ارتفع سعر سهم国泰君安国际: أول شركة وساطة صينية تحصل على موافقة لتداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ مما تسبب في تأثير متسلسل.

المؤلف | وو شواي البلوكتشين آكي تشين

هذه المحتويات هي تجميع معلومات عامة ولا تمثل وجهة نظر وو شيو ولا تقدم أي نصائح استثمارية. يجب على القراء الالتزام الصارم بالقوانين واللوائح المحلية وعدم المشاركة في الأنشطة المالية غير القانونية.

استعراض الأحداث

في 24 يونيو، أعلنت شركة Guotai Junan International (01788.HK) عن حصولها على رخصة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بأكثر من 80%، مما أثار اهتمام السوق في هذا المجال. وفقًا للإحصاءات، هناك حاليًا 4 شركات مدرجة تمتلك رخصة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ (VATP)، بما في ذلك OSL، Guotai Junan International (01788.HK)، Futu Holdings (FUTU.US) و Tiger Brokers (TIGR.US). ومن بين هذه الشركات، تعتبر OSL و Guotai Junan International هما الشركات المدرجة في هونغ كونغ التي تمتلك رخصة الأصول الافتراضية. وفي سوق الأسهم الأمريكية، توجد Futu Holdings و Tiger Brokers. حصول Guotai Junan International على الرخصة يزيد من اهتمام السوق بالأسهم المرتبطة بهذا المفهوم.

وفقًا للإعلان الرسمي، حصلت غوانغدونغ جونغآن الدولية على موافقة لترقية "رخصة تداول الأوراق المالية من الفئة الأولى" لتوفير خدمات تداول الأصول الافتراضية، وتشمل نطاق الخدمات: تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية مباشرة (مثل BTC و ETH و العملة المستقرة USDT)، وتقديم المشورة خلال عملية خدمات تداول الأصول الافتراضية، بالإضافة إلى إصدار وتوزيع المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية بما في ذلك المشتقات خارج البورصة، والملاحظات الهيكلية، والأوراق المالية المميزة.

ولكن في الواقع، منذ عام 2024، قدمت شركة Guotai Junan International منتجات هيكلية تعتمد على صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في سوق هونغ كونغ، وحصلت على إذن من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ للقيام بأعمال وسيط في منصة تداول الأصول الافتراضية. حتى فبراير 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ خارطة الطريق التنظيمية "A-S-P-I-Re"، وحددت أنها ستطبق لوائح إدارة العملات المستقرة في أغسطس. تعتبر خطوات Guotai Junan، التي تزامنت مع تنفيذ السياسات، بمثابة تنفيذ فعلي لاستراتيجية حكومة هونغ كونغ "محور الأصول الافتراضية الدولية".

حتى 25 يونيو، ارتفع سعر سهم شركة Guotai Junan International بشكل حاد بعد افتتاح السوق، مغلقًا بزيادة قدرها 198.4%، مما ساهم في ارتفاع مؤشر شركات الوساطة الصينية في هونغ كونغ بنسبة 11.75%. في سوق الأسهم A، ارتفعت أسعار أسهم العديد من شركات الوساطة مثل Tianfeng Securities إلى الحد الأقصى، وارتفعت 东方财富 بأكثر من 10%، بينما أغلق مؤشر وساطة Wind بزيادة قدرها 5.52%.

لماذا كان رد فعل السوق قوياً — — لأن تأثير الترخيص يحمل دلالة رمزية

ولكن من الجدير بالذكر أن MetaEraCN قد ذكرت في تغريدة لها أنه على الرغم من أن Guotai Junan International أصبحت أول شركة وساطة صينية تحصل على الموافقة، إلا أنها ليست الهيئة الوحيدة التي تسعى للحصول على تراخيص الأصول الافتراضية. وفقًا لمصادر من داخل الصناعة شاركت مباشرة في طلب الترخيص للأصول الافتراضية وتهيئة الأنظمة، فإن العديد من شركات الوساطة المحلية في هونغ كونغ، بما في ذلك Victory Securities و艾德证券، قد أكملت تدريجيًا طلبات ترقية الترخيص رقم 1. بعد إعلان حصول Guotai Junan International على الترخيص، كانت ردود فعل السوق المالية قوية، لكن Futu Holdings (FUTU.US) قد قامت منذ عام 2022 بتوسيع وجودها في مجال الأصول الافتراضية، حيث أن شركتها الفرعية في هونغ كونغ، Futu Securities، قد اتصلت بالفعل بمنصة متوافقة وقدمت خدمات توزيع الأصول الرقمية والحفظ.

وفقًا لتحليل BTCdayu حول هذا الاختلاف، تُعتبر Guotai Junan International شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة Guotai Junan Securities، حيث أن أكبر مساهم فيها هي Guotai Haitong، التي تمتلك 74%، بينما المالك الفعلي لـ Guotai Haitong هو لجنة إدارة الأصول في مدينة شنغهاي. وقد أفادت التقارير أن لجنة إدارة الأصول في شنغهاي قد أعلنت مؤخرًا أنها ستستثمر 10 مليارات يوان لدعم الابتكار المالي وتطوير التكنولوجيا خلال السنوات الخمس القادمة. في هذا السياق، يمنح السوق تخطيط Guotai Junan International للأصول الافتراضية سرد "نموذج تجريبي على مستوى الدولة"، مما يُعتقد أنه قد يمتلك ميزة تنافسية في السياسات والتمويل والحصول على الموارد. بالمقابل، تُعتبر Futu شركة وساطة عبر الإنترنت، لكنها تحت سيطرة رأس المال غير المملوك للدولة، مما يحد من مساحة الانطباعات السوقية، كما أن تأثيرها في الداخل يعد نسبيًا صغيرًا. علاوة على ذلك، تُعتبر Guotai Junan International هي أول وسيط ذو خلفية صينية يحصل على موافقة لتقديم خدمات الأصول الافتراضية الشاملة (التداول، الاستشارات، التوزيع)، مما يمنحها رمزية "رائدة في الطريق" في إطار الهيكل التنظيمي، مما أدى إلى حدوث علاوة نادرة في السوق. وبالتالي، على الرغم من أن Futu قد حصلت على مؤهلات مماثلة من خلال شركتها الفرعية في عام 2023، إلا أن هويتها كمنصة إنترنت تجعلها مختلفة عن وسطاء التداول التقليديين، بالإضافة إلى أن السوق لديه توقعات مرتفعة بالفعل بشأن تحولها إلى Web3، مما يعكس تقييمها بشكل كامل، ويفتقر إلى مزيد من المحفزات الإيجابية. بالمقابل، تشهد Guotai Junan International استقرارًا في أسعار الأسهم في نقاط منخفضة لعام 2024، حيث لم يأخذ السوق في اعتباره تقدمها في الأصول الافتراضية بشكل كافٍ. والأهم من ذلك، أن Guotai Junan International (1788.HK) هي هدف في نظام Hong Kong-Shanghai Stock Connect، مما يسمح لرأس المال من سوق الأسهم A بالاستثمار في هذا السهم عبر القناة الشمالية. في ظل السياق الحماسي لوسيط الأسهم A وWeb3 ومفهوم العملات المستقرة، يميل رأس المال من سوق الأسهم A إلى استخدام Hong Kong Stock Connect لتخصيص الأهداف المستفيدة، مما يزيد من تقلبات أسعار الأسهم ومطاردة الأموال. بالمقابل، تُعتبر Futu Holdings شركة مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية (FUTU.US)، وغير مدرجة في قائمة Hong Kong Stock Connect، مما يمنعها من استقبال رأس المال من سوق الأسهم A، حتى لو كانت مؤهلاتها وقدراتها التجارية لا تقل عن غيرها، فإنه من الصعب تشكيل سرد مضاربة "رياح السياسة".

الفرص والمخاطر التي تواجهها شركات السمسرة الصينية والبورصات

من خلال رؤية布局国泰君安国际، فإن مسار الامتثال الخاص بها هو استخدام هوية الوسيط التقليدي من خلال ترقية التراخيص، والاعتماد على قنوات التنظيم المحلية للدخول إلى سوق الأصول الافتراضية، ولكن وفقًا لـ EarningArtist، نظرًا لأن معظم شركات الوساطة الحالية ليس لديها بورصات خاصة بها، بل تعتمد بشكل رئيسي على إنشاء حساب شامل (Omnibus Account) في منصة مرخصة مثل HashKey للوصول إلى خدمات التداول. العديد من شركات الوساطة (مثل富途،老虎证券、众安银行 وغيرها) تتبع نمطًا مشابهًا، وتفرض قيودًا صارمة على نطاق العملاء، مثل طلب أن يكون لدى العملاء هوية هونغ كونغ أو هوية أجنبية، وعدم قبول التداول من قبل المقيمين في البر الرئيسي. لذلك، يبدو أن هناك اختراقًا تنظيميًا حارًا، ولكن في الواقع، فإن خدمات الأصول الافتراضية المفتوحة تستهدف فقط عددًا قليلاً من المستثمرين الدوليين، وبالنسبة للعديد من المقيمين في البر الرئيسي، حتى مع الاهتمام العالي، فمن الصعب الوصول فعليًا إلى هذه الأعمال. حتى لو كانت لديهم الهوية ذات الصلة، لا يزال يتعين عليهم إكمال التصريحات الضريبية المتوافقة، وتلبية متطلبات الامتثال لقنوات الأموال الخارجية، مما يجعل العملية معقدة للغاية بالنسبة للمستثمرين العاديين. يتم عزل المستخدمين في البر الرئيسي عن عتبات النظام، بينما اعتاد المستخدمون الدوليون بالفعل على استخدام منصات دولية مثل Coinbase وBinance التي تتمتع بسيولة ومنتجات أكثر تنوعًا. في ظل هذه القيود المزدوجة، لا يزال يفتقر国泰君安国际 إلى مسار واضح لتحويل هذه الأعمال الجديدة إلى إيرادات مستدامة. فيما يتعلق بالاستجابة الحادة من السوق المالية، فهي أكثر رهانًا على السيناريوهات المستقبلية بدلاً من كونها تعكس القدرة الربحية الواقعية. من خلال هذا التعاون، توفر شركات الوساطة قنوات دخول متوافقة للعملاء، بينما توفر البورصات الدعم للتداول والتسوية، ويمكن لبورصات مثل HashKey أن تستقطب تدفق كبار الوسطاء بفضل وضعها كمنصة مرخصة، مما يشكل تكاملًا. وبالتالي، فإن رهانات السوق ستنتشر طبيعيًا إلى مقدمي الخدمات وبورصات الأصول الافتراضية المرتبطة بها - وفقًا لبيانات Nansen، ارتفع رمز منصة HashKey HSK بأكثر من 50% في الـ 24 ساعة الماضية، بينما ارتفعت أسهم OSL (00863.HK) بنسبة 18% إلى 14.6 دولار هونغ كونغي، مسجلة أعلى مستوى لها في عام.

مخاطر مسار الامتثال الدولي لGuotai Junan

باختصار، فإن أعمال التشفير التي جعلت شركة Guotai Junan International "تخرج عن المألوف" تعتمد في جوهرها على إطار الخدمة الأساسية الذي تقدمه HashKey، سواء كان ذلك في مطابقة التداول، أو حفظ الأصول، أو عملية التسوية، أو إدارة الأصول على السلسلة، فهي في الأساس تعمل على نظام "الحساب الشامل" الذي أنشأته HashKey. تلعب شركة Guotai Junan International دورًا أكبر كقناة أمامية وسمعة علامة تجارية. بعبارة أخرى، هذه هي نمط التعاون بين "سمسار + بورصة": يوفر السمسار موارد العملاء والهوية المرخصة، بينما تقوم البورصة بتقديم القدرات التقنية وعمق السوق. من الناحية السطحية، يبدو أن هذه تقسيم معقول للدور الذي يكمل بعضه البعض.

لكن وفقًا لإضافة haocrypto101، هناك فعليًا مشكلة محتملة وهي — — بمجرد أن تتوسع البورصات المتوافقة في أعمالها الذاتية في المستقبل، أو تواجه أعطال تقنية، أو نزاعات تتعلق بالامتثال، فإن الهيكل التعاوني المرتبط بشدة بالوسطاء سيجعل من الصعب فصل المخاطر والتعامل معها بشكل مستقل. والنتيجة المباشرة لهذا الفصل في الأعمال هي انخفاض الثقة وفقدان القدرة على التحكم في المنتجات، كما أن الوضع القريب من الاحتكار الذي تتمتع به HanshKey حاليًا هو نتيجة لمتطلبات اللوائح الحالية، حيث تطلب هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) من الوسطاء الذين يحملون ترخيص الفئة الأولى، عند تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية، أن يكون مزود السيولة الخاص بهم منصة تداول أصول افتراضية (VATP) قد حصلت على الترخيص من الفئة السابعة. وعلى مدار فترة طويلة، كان هناك فقط منصتان متوافقتان هما HashKey وOSL حصلتا على هذا الترخيص في السوق في هونغ كونغ. وهذا أدى أيضًا إلى تركيز كبير في اختيار العديد من الوسطاء والمؤسسات المالية في الأعمال الفعلية على الاستفادة من الخدمات التي تقدمها هاتان المنصتان. كما أن تصميم النظام الرقابي الحالي في هونغ كونغ، بينما يضمن الامتثال، فإنه يقيد أيضًا إلى حد ما حيوية المنافسة في السوق. حاليًا، العدد المتاح من منصات التداول المتوافقة محدود، مما يؤدي إلى نقص في السيولة بشكل عام، مما يجعل أسعار التداول تختلف عن الأسعار في الأسواق الرئيسية في أوروبا وأمريكا. لذلك، فإن العديد من المؤسسات الاستثمارية المحلية في هونغ كونغ تختار بدلاً من ذلك الذهاب مباشرة إلى منصات التداول في الولايات المتحدة وغيرها من الأماكن لشراء العملات للحصول على أسعار أفضل وسيلة سيولة أعمق.

في الوقت نفسه، فإن شركات السمسرة غير راضية عن قيود نظام خدمات التداول الحالي. إنهم يأملون في الحصول على أسعار وجودة خدمات أكثر تنافسية في السوق مع ضمان الامتثال. لذلك، اختارت بعض المؤسسات بالفعل التقدم للحصول على ترخيص VATP، من خلال الاتصال بمزودي السيولة العالميين، لزيادة كفاءة التداول وتجربة العملاء، وتحقيق الاستقلالية والتميز في الأعمال.

أخيرًا، حصلت شركة غوانغتاي جينان الدولية للوساطة المالية الصينية على ترخيص خدمات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مما يمثل خطوة هامة نحو دمج نماذج الأعمال التقليدية مع تقنية البلوكتشين. تشير هذه الحادثة إلى أن هونغ كونغ تسعى جاهدة لبناء نظام مالي للأصول الرقمية يجمع بين الامتثال والحيوية ضمن إطار تنظيمي صارم، كما تعكس هذه الواقعة أيضًا تحول السوق من التركيز فقط على البيتكوين أو العملات البديلة إلى التخطيط حول "الأصول الافتراضية المتوافقة + البنية التحتية المالية"، مثل: العملات المستقرة، والسندات المرمزة، ووساطة البلوكتشين. تحاول هونغ كونغ من خلال مزايا تنظيمية دفع الابتكار المالي واستعادة دورها كمركز مالي عالمي، حيث أن صدور "قانون العملات المستقرة" في مايو وقواعد الترخيص الجديدة في أغسطس يهدفان إلى تخصيص مساحة تنظيمية للعملات المستقرة الخارجية، وقد ساهم قرار غوانغتاي جينان في تمكين المؤسسات المالية المرخصة والبورصات من أن تكون بمثابة حاضنات لقنوات توزيع العملات المستقرة، كما أن المخزون من اليوان الصيني في هونغ كونغ الذي يتجاوز 10 تريليونات يوان يمكن أن يوفر قاعدة سيولة للعملات المستقرة، مما يتيح الكثير من الفرص للوسطاء للانضمام إلى قنوات التوزيع. لكن حتى الآن، لا تزال سياسة التنظيم في البر الرئيسي واضحة جدًا، حيث أن الأصول المشفرة مثل البيتكوين لا تزال غير قابلة للدفع القانوني، ولا يُسمح للمؤسسات المالية والجهات غير المصرفية بتقديم خدمات فتح الحسابات، وتحويل الأموال، والتسوية المتعلقة بأنشطة العملات الافتراضية. لذلك، بالنسبة للمستثمرين العاديين في البر الرئيسي الذين يرغبون في المشاركة في خدمات الأصول المشفرة المقدمة من هونغ كونغ، يجب عليهم أولاً الحصول على حساب قانوني في هونغ كونغ، ويجب أن تلبي مصادر الأموال والخلفيات الهوية المعايير التنظيمية لفحص الأموال المتوافقة مع الخارج، حتى لو كانت هذه الخدمة تقدم من خلال مؤسسة مرخصة في هونغ كونغ. سواء كانت غوانغتاي جينان الدولية أو فتو، أو تايغر، فإنها جميعًا تمنع صراحة المستثمرين ذوي الهوية الصينية القارية من فتح حسابات للمشاركة في تداول الأصول الرقمية. ولكن بالنظر إلى تطور الربط بين سوقي شنغهاي وشنتشن وهونغ كونغ من المؤسسات إلى الأفراد، قد يتمكن مستثمرو البر الرئيسي المؤهلون (QDI، عملاء الأسهم في هونغ كونغ) في المستقبل من المشاركة في استثمارات الأصول الافتراضية من خلال طرق معترف بها من قبل الجهات التنظيمية.