استراتيجية خزائن التشفير الجديدة: هل شراء SOL أكثر كفاءة من الاحتفاظ بـ ETH؟

المؤلف: نوم

ترجمة: شينتشاو تك فلو

TL. د

• ستتفوق كفاءة خزان الأصول الرقمية (DAT) الخاص بـ SOL في جمع العرض التجاري الحالي على DAT الخاص بـ ETH أو BTC.

• تم الإعلان مؤخرًا عن SOL DAT بحجم 2.5 مليار دولار، وهو ما يعادل تمويل ETH البالغ 30 مليار دولار أو تمويل BTC البالغ 91 مليار دولار.

-ستخرج SOL من سوق إرث FTX قريبًا، لكن تأثير سردها لا يزال بحاجة إلى مزيد من الهضم.

-تظل مشكلة التضخم في SOL عائقًا أمام ارتفاع الأسعار، حيث يبلغ حجمها حوالي ثلاثة أضعاف كمية الفتح، مما يتطلب حلاً سريعًا.

هل تريد حقًا قراءة المحتوى الكامل؟ دعنا نبدأ ببعض النقاط الرئيسية:

لن أناقش مسألة إيجابيات وسلبيات التضخم، لأنني قضيت وقتًا كافيًا في ذلك، وأتطلع إلى التغييرات القادمة.

أنا حامل لعملات SOL الفورية، وSOL المرهونة، وSOL المقفلة (شكرًا لـ SPV على Estate SOL)، لذلك قد تكون وجهة نظري متحيزة، حيث أنني آمل أن ترتفع قيمة توكناتي التي أملكها، بينما يعتبر ثبات الأسعار سلبيًا بالنسبة لي.

العوامل السلبية: إرث FTX وضغوط السوق

مثل العديد من سلاسل الكتل التي نعرفها، قامت Solana ببيع الرموز للمستثمرين من خلال عدة جولات تمويل. وقد ذهب جزء كبير من الرموز إلى FTX. وفقًا لتقرير @realDannyNelson من @CoinDesk، كانت FTX تمتلك 41 مليون SOL عند إعلان إفلاسها، حيث تم بيع معظمها من خلال عدة جولات تمويل، وكان المشترين الرئيسيين هما Galaxy و Pantera، بسعر تنفيذ حوالي 64 دولارًا و 102 دولارًا (بالإضافة إلى الرسوم ذات الصلة). وبحساب السعر الحالي لـ SOL بحوالي 190 دولارًا، فإن هذه الاستثمارات قد حققت أرباحًا كبيرة.

من خلال تحليل حسابات الرهان، فإن "إرث FTX SOL" لا يزال لديه حوالي 5 مليون وحدة غير محظورة، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 1 مليار دولار.

لماذا يجب الإشارة إلى ذلك؟

مؤخراً، أعلنت Galaxy و Pantera عن خطط SOL DAT بمبلغ 1.25 مليار دولار و 1 مليار دولار على التوالي، بالإضافة إلى 400 مليون دولار من Sol Markets، ليكون المجموع حوالي 2.5 مليار دولار (بعد خصم الرسوم ذات الصلة). السؤال هو، قد لا يكون لهذا تأثير جوهري على سعر Solana، حيث يمكن لهذه الكيانات شراء أو تخصيص SOL المقفلة حالياً في السوق. وفقًا لبيانات @4shpool(gelato.sh)، لا يزال هناك حوالي 21 مليون وحدة SOL قيد الانتظار حتى عام 2028، بقيمة إجمالية تقارب 4 مليارات دولار. يُظهر الحساب التقريبي (يمكن أن توفر نماذج تحليل أكثر تفصيلاً من قبل محللي المالية المحترفين) أن "تراث FTX SOL" يمثل حوالي ربع الكمية المتبقية غير المقفلة.

من ناحية أخرى، فإن مشكلة التضخم في سولانا تستحق الانتباه. يُعتبر معدل التضخم الحالي عادةً 7-8%، لكن معدل التضخم الفعلي حوالي 4.5% من العرض المتداول. وهذا يعني أنه إذا تم حساب العرض في الدورة 839 بحوالي 608 مليون SOL، فسيزداد العرض بعد عام بحوالي 27.5 مليون (تضخم) و10 ملايين (فتح)، ليصل إجمالي العرض المتداول إلى حوالي 645.5 مليون، مع معدل تضخم حوالي 6.2%. أؤكد مرة أخرى، أن هذه مجرد حسابات نظرية، سأدع محللين أكثر خبرة يراجعون ذلك، وسأقدم لكم رسومات بيانية أكثر دقة.

يمكن ملاحظة أن "معدل التضخم" الثابت غير دقيق من خلال الزيادة الحادة في المعروض المتداول، حيث يرتفع بشكل كبير في نقاط زمنية معينة وينخفض في نقاط زمنية أخرى. لقد أكملنا بالفعل النقاط الزمنية الكبيرة المتبقية لفتح القفل.

نحتاج إلى التركيز على رقم رئيسي: كمية SOL التي تدخل السوق يوميًا. إذا حصل شخص ما على الرموز مجانًا (مثل من خلال تضخم الرهن أو الفتح) أو حصل على الرموز بسعر مخفض (مثل SOL من إرث FTX)، يمكن توقع أن جزءًا منها سيُباع. أفترض أن كمية التضخم البالغة 37.5 مليون SOL في السنة المقبلة ستُباع بالكامل. إذا كنت أرغب في ارتفاع الأسعار، فإن هذا خبر سيء بالنسبة لي - انظر النقطة 2. لذلك نحتاج إلى تدفقات مالية، ويمكن تحقيق ذلك من خلال DAT أو ETF (مثل $SSK) (شكرًا لفريق @REXShares على إنشاء وتقديم BONK ETF، أوصي به بوضوح). من الناحية المثالية، يجب أن يدخل كل دولار يُستخدم لشراء SOL السوق، مما يدفع الأسعار للارتفاع. ولكن عندما يمكن شراء SOL مقفلة أو بسعر مخفض، فإن هذه الطريقة تكون أقل كفاءة. لذا نفترض أن الفاعلين الجشعين في DAT سيشترون هذه الرموز قبل الفتح.

هل هذا سيء للغاية؟

إجابة مختصرة: ليس سيئًا. لتعويض المعروض السنوي البالغ 37.5 مليون SOL (بافتراض سعر 200 دولار لكل SOL، توقع مثالي)، يحتاج السوق إلى حوالي 7.5 مليار دولار من تدفقات الأموال، أو حوالي 20.5 مليون دولار يوميًا (هنا تم التبسيط، دون اعتبار أيام التداول من الاثنين إلى الجمعة والعطلات المصرفية). إذا كان بإمكان DAT شراء الرموز بسعر مخفض من تراث SOL الخاص بـ FTX أو مناطق SOL المقيدة الأخرى، فسوف يزيد ذلك من كفاءة تدفقات الأموال.

على سبيل المثال، جمع 400 مليون دولار لشراء SOL بخصم 5%، مما يعادل تدفقًا قدره 420 مليون دولار، وهذا بالتأكيد أفضل من ضخ 400 مليون دولار مباشرة في السوق. السؤال الوحيد هو كيفية تقييم القيمة الزمنية لشراء SOL من السوق اليوم مقابل تقليل المبيعات في المستقبل.

من المتوقع أن تكون نسبة التضخم في SOL خلال السنوات الثلاث المقبلة أعلى من كمية الفتح (حتى نهاية خطة الإغلاق في عام 2028)، بينما تمثل SOL الموروثة من FTX ربع كمية الفتح المتبقية فقط. لذلك، فإن شراء DAT لـ SOL الموروثة بدلاً من SOL المتاحة في السوق لن يؤثر بشكل كبير على السوق بشكل عام. يمكن لأي من Galaxy أو Pantera تصفية العرض المتبقي (بافتراض أن جميع SOL الموروثة متاحة للبيع)، وهذا لا يشمل DAT الحالية مثل @defidevcorp و@solstrategies_ أو @UpexiTreasury (بالإضافة إلى ETPs الحالية).

أخبار جيدة: العرض المتداول مقابل العرض المتاح

تكاليف الإنفاق على SOL أكثر كفاءة من الإنفاق على ETH أو BTC لسببين رئيسيين.

توفير المعاملات

أولاً، لا تعادل كمية العرض المتداول كمية العرض القابلة للتداول في السوق، خاصة بالنسبة للأصول المُرهَنة. لا يمكن شراء SOL المُرهَنة مباشرة، ولكن يمكن شراء مشتقات الرموز المُرهَنة (LSTs). وفقًا لبيانات فريق @solscanofficial، يوجد حاليًا 608 مليون SOL في سولانا، منها 384 مليون SOL مُرهَنة، مما يشكل 63.1%. تشكل LSTs 33.5 مليون SOL، وبالتالي فإن كمية العرض القابلة للتداول في السوق تبلغ حوالي 57.5% (حوالي 35 مليون SOL غير قابلة للتداول، مع وجود تأخير لا يقل عن يومين). بالمقارنة، تبلغ نسبة الرهن في ETH 29.6%، وتشكل LSTs 11.9%. إن الكمية الأعلى المتاحة في السوق تجعل تقلب الأسعار أكثر صعوبة، بينما تساعد الكمية المنخفضة من العرض القابل للتداول لـ SOL على ارتفاع الأسعار.

كفاءة التمويل النسبية

تبلغ القيمة السوقية لسولانا أقل بكثير من ETH و BTC، حيث تبلغ القيمة السوقية المتداولة حوالي 104 مليار دولار، بينما يصل ETH إلى 540 مليار دولار و BTC إلى 2.19 تريليون دولار. لذلك، فإن كل دولار يُستثمر في SOL DAT يعادل فعالية استثمار 5 دولارات في ETH DAT و 22 دولارًا في BTC DAT. عند أخذ كمية التوريد المضمون في الاعتبار، تزيد هذه الكفاءة إلى 11 ضعفًا و 36 ضعفًا على التوالي.

تتمثل مزايا هذه الـ DAT في أنها تزيل العرض من السوق، وتحقق مكاسب من خلال رهن العائدات لكسب الرموز (التي تم احتسابها بالفعل في التضخم أعلاه)، وتجعل الأدوات اللاحقة مثل ETF تدفع السوق بشكل أكثر كفاءة. منذ إطلاقها، كان هناك تدفق يومي يقارب 2 مليون دولار إلى SSK، لكن خطة التضخم تحتاج إلى تدفق 10 أضعاف من الأموال - وهو ما قد يتحقق مع المزيد من الموافقات على ETFs.

لماذا يجب قراءة هذه المحتويات؟

لم أسجل أبداً في Elon bucks، لذا فإن هذا لغز بالنسبة لنا جميعاً.

ملخص:

• مقارنةً بـ ETH أو BTC DAT، ستقوم SOL DAT بتجميع حجم التداول الحالي بشكل أكثر فعالية (بدلاً من العرض المتداول). حالياً، يتم إدارة أقل من 1% من العرض بواسطة SOL DAT، ومن المتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 3% مع إطلاق الخطط الجديدة، وقد تصل في المستقبل إلى 5%.

• تم الإعلان مؤخرًا عن تمويل بقيمة 2.5 مليار دولار لـ SOL DAT، وهو ما يعادل 30 مليار دولار من تمويل ETH أو 91 مليار دولار من تمويل BTC. يحتاج SOL DAT إلى شخصية رائدة مثل مايكل سايلور أو توم لي لدفع السرد.

-سوف تغادر SOL السوق قريبًا من إرث FTX، لكن تأثير روايتها لا يزال بحاجة إلى مزيد من الهضم.

• لا يزال يتعين حل مشكلة التضخم في SOL، حيث يبلغ حجمه حوالي ثلاثة أضعاف كمية الفتح.

-تدفقات الأموال الحالية في ETF غير كافية، ولكن مع الموافقة على أدوات مالية أكبر، من المتوقع أن يصبح SOL محور اهتمام المؤسسات بدءًا من الربع الرابع.

-اشترِ $BONK (هذا ليس نصيحة استثمارية، يرجى البحث بنفسك).

-إذا كنت تريد فقط الحصول على نصائح استثمارية من مثل هذه المنشورات، فمن المستحسن أن تجد محللاً كميًا أكثر احترافية لإدارة أصولك.