في العام الماضي، دفعت ثلاث أحداث كبيرة العملات المستقرة نحو التيار الرئيسي:
تيثر، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حقق حوالي 13 مليار دولار من الأرباح بأقل من 200 موظف;
تولي ترامب المنصب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض أرباحًا كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تزداد وضوح اللوائح.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير عملك، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم وجهة نظر المشغلين ذوي الخبرة.
لإعطاء وجهات نظر متعددة، قمنا بمقابلة المساهمين الرئيسيين في خط المواجهة لتحول عملة مستقرة، لنستخلص رؤى فريدة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من الأصول تعادل قيمتها أو تفوقها.
هناك فئتان رئيسيتان:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية، النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مركز الدين المرهون ( CDP ): يتكون أساسًا من الأصول الرقمية الأصلية المرهونة بشكل زائد مثل ETH أو BTC (.
تكمن الفائدة الأساسية للعملة المستقرة في "ربطها" بالدولار الأمريكي. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد كمية مكافئة من الدعم الاحتياطي على الفور؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فهل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن من خلالها التداول بسعر الربط؟
نظرًا لأن السوق الثانوية غير قابلة للتنبؤ، فإن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من محاولات العملات المستقرة ذات الرهن المنخفض أو الخوارزمية، ولكن تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عن هذا في هذه المقالة.
من المهم أن العملات المستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تقوم بإيداع الدولارات في بنك جي بي مورغان، فإن البنك هو المسؤول عن الحفظ، وضمان التوفر، والسماح بالتداول.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
![شرح شامل حول الماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
تعريف البلوكشين
البلوكشين هو "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار USDC من Circle وفقًا لمعيار ERC-20، والذي يحدد قواعد التحويل الناجح: خصم المبلغ من المُرسل وإضافته إلى المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من USDC)، مما يؤدي إلى مشكلة الإنفاق المزدوج (. باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر أستاذ مزدوج، حيث يوجد حالة أولية، وتُسجل كل معاملة في شبكة مغلقة.
جميع الأصول على البلوكشين، بما في ذلك USDC، يتم احتضانها بواسطة حسابات إيثيريوم )EOA أو محفظة ( أو عقود ذكية، والتي يمكنها استلام ونقل الأصول تحت شروط معينة. يتم تنفيذ ملكية EOA من خلال نظام تشفير المفتاحين العام والخاص للبلوكشين الأساسي، حيث يتم ربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. من يمتلك المفتاح الخاص يمتلك أصول العنوان العام ") ليست مفتاحك، ليست عملتك" (. تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتتداولها بناءً على منطق شفاف مسبق، مما يسمح للمنظمات على السلسلة ) مثل DAO أو الوكلاء الذكائين ( بالتداول برمجياً، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ وآلية إجماع سلسلة الكتل الأساسية ) مثل آلة الإيثريوم الافتراضية وبروتوكول إثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية لسلسلة الكتل والسجل التاريخي العام القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد الموزعة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض مشغلي العقد، يتم فرض رسوم معالجة المعاملات )Gas(، وعادة ما يتم تقييمها بالعملة الأصلية لسلسلة الكتل الأساسية ) مثل ETH(.
قد تكون هذه التعريفات أكاديمية بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي والموجز يوفر للقارئ أساسًا مشتركًا مناسبًا. حسنًا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
![شرح تاريخ العملات المستقرة ودليل لممارسيها])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد شركة Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC، جيريمي ألير، تروي قصة تأسيس USDC.
ندعو Phil Potter و Rune Christensen، مؤسسي أكبر عملة مستقرة )USDT( وثالث أكبر عملة مستقرة )DAI(، ليشاركانا قصصهما في ريادة الأعمال.
) Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت المنصات الرئيسية للتداول هي Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت بيئة التنظيم أكثر غموضًا مقارنةً بالوقت الحالي: تم توجيه المنصات لقبول عمليات إيداع وسحب الأصول الرقمية فقط مثل BTC إيداع وسحب ###. هذا يعني أن المتداولين كان عليهم تحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، مما أعاق الاستخدام الواسع. بالإضافة إلى ذلك، كان على المتداولين التحوط دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر عالم التشفير بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناق في السوق. كانت حله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام تشفيري بالدولار مدعوم باحتياطي قدره دولار واحد - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع التقلبات من خلال الالتزامات المقيمة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. وأخيرًا، تم التوصل إلى اتفاق مع BitFinex لتأسيس Tether، وهي مؤسسة مستقلة تحمل التصاريح اللازمة لتحويل الأموال، من أجل التكامل مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية المالية. كانت هذه المزودات ضرورية لحفظ أصول الاحتياطي الخاصة بـ Tether ومعالجة معاملات العملات التقليدية المعقدة، بينما تظل BitFinex في موقع "التشفير النقي".
هذا المنتج بسيط، لكنه هيكل جريء: تقوم Tether بإصدار ديون مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن فقط للكيانات المعتمدة التي خضعت لعملية KYC أن تقوم مباشرةً بضخ أو استرداد USDT للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على سلسلة الكتل غير المصرح بها، حيث يمكن لأي حامل نقل USDT بحرية، وتبادل الأصول الأخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل زيادة اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا. أظهرت التحقيقات أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. وفي النهاية، بدأت هذه الشركات باستخدام USDT كضمان للتصدير والاستيراد. في هذه الأثناء، لاحظ المتداولون الأصليون في التشفير السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا في استخدامه كهامش للتحكيم بين البورصات. في ذلك الوقت، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تبدأ العجلة الدوران، فإنها لن تبطئ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال التشفير، وفكره فريد.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه الشخص الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة على مستوى العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية في مرحلة نشأتها، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "الزعيم في البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل في مجال التشفير، حيث يعتبر BTC وblockchain بمثابة تذكرة للخروج من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC عند 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان المستخدمون الأوائل يؤمنون بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل بالفعل محل النظام المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق رون على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، ملخصًا رون، ونتج عن ذلك فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد شاهد الفشل "الأول" لعملة مستقرة في BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لـ Bitcoin، سمح بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة مبنية عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH كبيرة مثل BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune وNikolai هو بروتوكول MakerDAO، المستند إلى الإيثيريوم، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO للمستخدمين بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار###، مما أنشأ عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH بتجاوز. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( مثل سعر ETH 70 دولار)، وعند تجاوزها، يمكن للمصفين الخارجيين بيع الأصول الأساسية من ETH، وإلغاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزادات، وتحديد أسعار الفائدة لتعديل إصدار DAI، وتحفيز المصفين الخارجيين لتحقيق الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ "مراكز ديون الرهن (CDP)" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون وجود حراس مركزيين في قابلية البرمجة الخاصة بإيثريوم والشفافية التي تقدمها الشبكة العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والديون، ومعلمات التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال روني، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك على علم بقواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز تداول DAI( ومشروعها الشقيق USDS) 70 مليار دولار، تطور إنشاء Rune ليصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في DeFi. ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للتخلص من الأنظمة المنهارة؛ حيث أن كفاءة رأس المال في CDP منخفضة ويفتقر إلى آلية استرداد مباشرة فعالة، مما خنق قابليته للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 بالتحول إلى الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 انتقلت إلى صندوق السوق النقدي المرقم من بلاك روك(BUIDL). خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرقمة، وصندوق السوق النقدي المرقم الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار(MMF) RFP، بالإضافة إلى صندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge، مما رسخ مكانتها كمزود سيولة حاسم للأصول المرقمة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
الالتزام الأساسي للعملة المستقرة هو: يجب أن يكون لأي حامل القدرة على تحويل عملة مستقرة إلى دولار أمريكي في أي وقت، دون أي خصم، وتقليل الاحتكاك في المعاملات إلى الحد الأدنى. إن حجر الزاوية لتحقيق هذا الالتزام المعادل هو الإدارة السليمة للأصول، وشفافية الاحتياطيات، والعمليات المتميزة، والسيولة، والتكامل مع الحفظ، وسهولة الوصول للمطورين، والترخيص التنظيمي الذي تم الحصول عليه بصعوبة. ولدت Tether وCircle وMaker في عصر الأراضي الخضراء، مما مكنها من تحقيق النجاح خلال عملية التطوير؛ على سبيل المثال، من الصعب تخيل أن الوافدين الجدد يمكنهم الوصول إلى حجم Tether، بينما يستثمرون الاحتياطيات في سندات تجارية صينية عالية العائد.
نظرًا للنجاح الكبير الذي حققته الجهات المصدرة للعملات المستقرة في وقت مبكر، أصبح التنافس في السوق اليوم أكثر حدة. يوجد حاليًا ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، وقد يظهر في المستقبل الآلاف منها. قد تؤدي هذه الضغوط الشديدة إلى توزيع السيولة، وتقليل تجربة المستخدم، وتسبب في تبخر رأس المال المخاطر الذي يسعى لتحقيق الإنجازات الكبرى التالية. للتنافس بفعالية مع الشركات القائمة والوافدين الجدد، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة وتقديم منتجات متماسكة من البداية. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة بالأموال القانونية، تشمل العناصر الأساسية للنجاح، لكن لا تقتصر على، النقاط التالية:
• إدارة احتياطيات احترافية:
"ما لم تكن مستعدًا لتجهيز فريق تداول محترف," قال أوستن كامبل( الرئيس السابق للمخاطر في باكسوس), "فلا تدير الاحتياطيات الأساسية بنفسك." الحفاظ على الربط
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
2
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Layer3Dreamer
· منذ 12 س
من الناحية النظرية، يمكن أن يستحوذ الجسر على ثورة في التوافق القائم على zk...
صعود العملات المستقرة: من الجنون إلى التيار الرئيسي تحليل تطور Tether و USDC و DAI
الأصول الرقمية最终输出了超出想象的东西：عملة مستقرة
في العام الماضي، دفعت ثلاث أحداث كبيرة العملات المستقرة نحو التيار الرئيسي:
تيثر، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حقق حوالي 13 مليار دولار من الأرباح بأقل من 200 موظف;
تولي ترامب المنصب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق البعض أرباحًا كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تزداد وضوح اللوائح.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير عملك، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم وجهة نظر المشغلين ذوي الخبرة.
لإعطاء وجهات نظر متعددة، قمنا بمقابلة المساهمين الرئيسيين في خط المواجهة لتحول عملة مستقرة، لنستخلص رؤى فريدة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من الأصول تعادل قيمتها أو تفوقها.
هناك فئتان رئيسيتان:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية، النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مركز الدين المرهون ( CDP ): يتكون أساسًا من الأصول الرقمية الأصلية المرهونة بشكل زائد مثل ETH أو BTC (.
تكمن الفائدة الأساسية للعملة المستقرة في "ربطها" بالدولار الأمريكي. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد كمية مكافئة من الدعم الاحتياطي على الفور؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فهل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن من خلالها التداول بسعر الربط؟
نظرًا لأن السوق الثانوية غير قابلة للتنبؤ، فإن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من محاولات العملات المستقرة ذات الرهن المنخفض أو الخوارزمية، ولكن تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عن هذا في هذه المقالة.
من المهم أن العملات المستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تقوم بإيداع الدولارات في بنك جي بي مورغان، فإن البنك هو المسؤول عن الحفظ، وضمان التوفر، والسماح بالتداول.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
![شرح شامل حول الماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
تعريف البلوكشين
البلوكشين هو "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار USDC من Circle وفقًا لمعيار ERC-20، والذي يحدد قواعد التحويل الناجح: خصم المبلغ من المُرسل وإضافته إلى المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من USDC)، مما يؤدي إلى مشكلة الإنفاق المزدوج (. باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر أستاذ مزدوج، حيث يوجد حالة أولية، وتُسجل كل معاملة في شبكة مغلقة.
جميع الأصول على البلوكشين، بما في ذلك USDC، يتم احتضانها بواسطة حسابات إيثيريوم )EOA أو محفظة ( أو عقود ذكية، والتي يمكنها استلام ونقل الأصول تحت شروط معينة. يتم تنفيذ ملكية EOA من خلال نظام تشفير المفتاحين العام والخاص للبلوكشين الأساسي، حيث يتم ربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. من يمتلك المفتاح الخاص يمتلك أصول العنوان العام ") ليست مفتاحك، ليست عملتك" (. تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتتداولها بناءً على منطق شفاف مسبق، مما يسمح للمنظمات على السلسلة ) مثل DAO أو الوكلاء الذكائين ( بالتداول برمجياً، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ وآلية إجماع سلسلة الكتل الأساسية ) مثل آلة الإيثريوم الافتراضية وبروتوكول إثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية لسلسلة الكتل والسجل التاريخي العام القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد الموزعة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض مشغلي العقد، يتم فرض رسوم معالجة المعاملات )Gas(، وعادة ما يتم تقييمها بالعملة الأصلية لسلسلة الكتل الأساسية ) مثل ETH(.
قد تكون هذه التعريفات أكاديمية بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي والموجز يوفر للقارئ أساسًا مشتركًا مناسبًا. حسنًا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
![شرح تاريخ العملات المستقرة ودليل لممارسيها])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد شركة Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC، جيريمي ألير، تروي قصة تأسيس USDC.
ندعو Phil Potter و Rune Christensen، مؤسسي أكبر عملة مستقرة )USDT( وثالث أكبر عملة مستقرة )DAI(، ليشاركانا قصصهما في ريادة الأعمال.
) Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت المنصات الرئيسية للتداول هي Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت بيئة التنظيم أكثر غموضًا مقارنةً بالوقت الحالي: تم توجيه المنصات لقبول عمليات إيداع وسحب الأصول الرقمية فقط مثل BTC إيداع وسحب ###. هذا يعني أن المتداولين كان عليهم تحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، مما أعاق الاستخدام الواسع. بالإضافة إلى ذلك، كان على المتداولين التحوط دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر عالم التشفير بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناق في السوق. كانت حله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام تشفيري بالدولار مدعوم باحتياطي قدره دولار واحد - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع التقلبات من خلال الالتزامات المقيمة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. وأخيرًا، تم التوصل إلى اتفاق مع BitFinex لتأسيس Tether، وهي مؤسسة مستقلة تحمل التصاريح اللازمة لتحويل الأموال، من أجل التكامل مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية المالية. كانت هذه المزودات ضرورية لحفظ أصول الاحتياطي الخاصة بـ Tether ومعالجة معاملات العملات التقليدية المعقدة، بينما تظل BitFinex في موقع "التشفير النقي".
هذا المنتج بسيط، لكنه هيكل جريء: تقوم Tether بإصدار ديون مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن فقط للكيانات المعتمدة التي خضعت لعملية KYC أن تقوم مباشرةً بضخ أو استرداد USDT للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على سلسلة الكتل غير المصرح بها، حيث يمكن لأي حامل نقل USDT بحرية، وتبادل الأصول الأخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل زيادة اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا. أظهرت التحقيقات أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. وفي النهاية، بدأت هذه الشركات باستخدام USDT كضمان للتصدير والاستيراد. في هذه الأثناء، لاحظ المتداولون الأصليون في التشفير السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا في استخدامه كهامش للتحكيم بين البورصات. في ذلك الوقت، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تبدأ العجلة الدوران، فإنها لن تبطئ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال التشفير، وفكره فريد.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه الشخص الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة على مستوى العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
( DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune الأصول الرقمية في مرحلة نشأتها، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "الزعيم في البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل في مجال التشفير، حيث يعتبر BTC وblockchain بمثابة تذكرة للخروج من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC عند 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان المستخدمون الأوائل يؤمنون بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل بالفعل محل النظام المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق رون على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، ملخصًا رون، ونتج عن ذلك فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد شاهد الفشل "الأول" لعملة مستقرة في BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لـ Bitcoin، سمح بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة مبنية عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH كبيرة مثل BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune وNikolai هو بروتوكول MakerDAO، المستند إلى الإيثيريوم، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO للمستخدمين بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار###، مما أنشأ عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH بتجاوز. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( مثل سعر ETH 70 دولار)، وعند تجاوزها، يمكن للمصفين الخارجيين بيع الأصول الأساسية من ETH، وإلغاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزادات، وتحديد أسعار الفائدة لتعديل إصدار DAI، وتحفيز المصفين الخارجيين لتحقيق الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ "مراكز ديون الرهن (CDP)" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون وجود حراس مركزيين في قابلية البرمجة الخاصة بإيثريوم والشفافية التي تقدمها الشبكة العامة: جميع الأصول الاحتياطية، والديون، ومعلمات التسوية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال روني، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك على علم بقواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز تداول DAI( ومشروعها الشقيق USDS) 70 مليار دولار، تطور إنشاء Rune ليصبح ركيزة ذات أهمية نظامية في DeFi. ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للتخلص من الأنظمة المنهارة؛ حيث أن كفاءة رأس المال في CDP منخفضة ويفتقر إلى آلية استرداد مباشرة فعالة، مما خنق قابليته للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 بالتحول إلى الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 انتقلت إلى صندوق السوق النقدي المرقم من بلاك روك(BUIDL). خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرقمة، وصندوق السوق النقدي المرقم الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار(MMF) RFP، بالإضافة إلى صندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge، مما رسخ مكانتها كمزود سيولة حاسم للأصول المرقمة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
الالتزام الأساسي للعملة المستقرة هو: يجب أن يكون لأي حامل القدرة على تحويل عملة مستقرة إلى دولار أمريكي في أي وقت، دون أي خصم، وتقليل الاحتكاك في المعاملات إلى الحد الأدنى. إن حجر الزاوية لتحقيق هذا الالتزام المعادل هو الإدارة السليمة للأصول، وشفافية الاحتياطيات، والعمليات المتميزة، والسيولة، والتكامل مع الحفظ، وسهولة الوصول للمطورين، والترخيص التنظيمي الذي تم الحصول عليه بصعوبة. ولدت Tether وCircle وMaker في عصر الأراضي الخضراء، مما مكنها من تحقيق النجاح خلال عملية التطوير؛ على سبيل المثال، من الصعب تخيل أن الوافدين الجدد يمكنهم الوصول إلى حجم Tether، بينما يستثمرون الاحتياطيات في سندات تجارية صينية عالية العائد.
نظرًا للنجاح الكبير الذي حققته الجهات المصدرة للعملات المستقرة في وقت مبكر، أصبح التنافس في السوق اليوم أكثر حدة. يوجد حاليًا ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، وقد يظهر في المستقبل الآلاف منها. قد تؤدي هذه الضغوط الشديدة إلى توزيع السيولة، وتقليل تجربة المستخدم، وتسبب في تبخر رأس المال المخاطر الذي يسعى لتحقيق الإنجازات الكبرى التالية. للتنافس بفعالية مع الشركات القائمة والوافدين الجدد، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة وتقديم منتجات متماسكة من البداية. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة بالأموال القانونية، تشمل العناصر الأساسية للنجاح، لكن لا تقتصر على، النقاط التالية:
• إدارة احتياطيات احترافية:
"ما لم تكن مستعدًا لتجهيز فريق تداول محترف," قال أوستن كامبل( الرئيس السابق للمخاطر في باكسوس), "فلا تدير الاحتياطيات الأساسية بنفسك." الحفاظ على الربط