أفكار حول تصميم مشغل تداول DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، فإننا بشكل أساسي نصمم مشغل تداول. يمكن أن يكون هذا المشغل خطيًا أو غير خطي. بنفس الطريقة، عند تصميم مشغل أسعار الفائدة، يوجد أيضًا فرق بين الخطية وغير الخطية. لكن هذا الفرق، لا يزال معظم الناس يجدون صعوبة في فهمه.

تستخدم المشغلين الخطيين الأسعار المتوازنة لإتمام المعاملات، مما يعني أنها تحويلات خطية بسيطة لمحفظة الأصول. يعني استخدام الأسعار المتوازنة قبول فرضية عدم وجود أرباح، وفي هذه الحالة يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا حدثت نتائج غير خطية، فقد تظهر فرص للربح من التحيز. من حيث المبدأ، يجب أن تكون نماذج التداول التي تستخدم الأوراق المالية خطية، وإلا فإنها ستكون عرضة للربح من التحيز. بعبارة أخرى، فقط المشغلين التجاريين الخطيين يمكنهم ضمان عدم وجود أرباح في ظل الأسواق المكتملة والأسعار الفعالة.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له أيضًا قيود: كل بركة تمويلية متساوية، ولا يمكن لهذا المشغل تحقيق التوكن. وهذا يعني أن المشغل الخطي يصعب عليه التقاط القيمة على السلسلة. تخيل أنه عندما تقبل كل أصول السلسلة سعر توازن معين، فإن هذه الأصول تعقد صفقات في أي عقد بشكل متساوٍ، دون الحاجة إلى تحديد عقد معين. وبالتالي، فإن أي عقد تداول أو مشغل يصعب عليه التقاط القيمة وتحقيق التوكن.

بالمقارنة، تحاول العمليات التجارية غير الخطية إتمام ثلاثة أشياء في نفس الوقت: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة ( توكين ). يمكن تصميم العمليات غير الخطية لتكون لها خصائص تعزيز ذاتي مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة. لكن هذا يثير أيضًا عدة مشكلات:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن المشغل غير الخطي في جوهره يقوم بتقريب المشغل الخطي ضمن أحجام تداول صغيرة جدًا.

2. هل تكفي تكلفة تصميم المشغلين غير الخطيين وكفاءتهم عندما يكون السوق غير مكتمل؟

3. من سيقدم المدخلات القيمة غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تدريجياً تحت المنافسة من العوامل الخطية؟

عندما يكون السوق مكتملًا بما فيه الكفاية، فإن استخدام عقود المشغلين غير الخطيين يتلخص بشكل أساسي في ملاءمة المشغلين الخطيين ضمن نطاق ضيق للغاية. حاليًا، تعتمد العديد من صانعي السوق (AMM) على نموذج تداول المنتج الثابت (XY=K)، وهو مشغل غير خطي مرتبط بحجم معين. فقط عندما تكون بركة السيولة لدى صانعي السوق كبيرة بما يكفي، يصبح من الممكن محاكاة التداول الخطي محليًا.

يأمل العديد من الأشخاص في وضع حق تحديد الأسعار على السلسلة، لكن قد تكون هذه وهمًا. عندما يكون السوق مكتملًا، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة للغاية. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهذا يترك فجوة كبيرة مع الطلب على خدمات تداول تحديد الأسعار. يعد تداول الأسعار نشاطًا متطرفًا، حتى أن البورصات المركزية العادية تضع أعلى المتطلبات على التخزين والحوسبة والاتصالات، ناهيك عن التميز والخصائص المزادية على السلسلة.

بالنسبة للأسواق غير المكتملة، مثل الأصول ذات الذيل أو المشاريع الجديدة، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإتمام معاملات كبيرة الحجم. القيود الرئيسية هي تكلفتان: تكلفة تشكيل الأسعار بسرعة وتكلفة إتمام المعاملات الكبيرة الحجم. هنا، التكلفة ليست تكلفة التسويق أو التدفق، بل هي التكلفة الداخلية للمعاملات.

تعالج مشغلات التداول غير الخطية تسعير التداول في نفس الوقت، ويجب أن تتحمل أيضًا المنافسة من مشغل تسعير أوراكل ( ونموذج التداول الخطي ). في ظل هذه المنافسة، على الأقل من حيث كفاءة التداول، تتفوق مشغلات التداول الخطي تحت الأوراكل بشكل كبير على المشغلات غير الخطية. تبقى الميزة القابلة للمقارنة الوحيدة هي تكلفة وكفاءة التسعير، وبديهيًا فإن المشغلات الخطية أيضًا في وضع متفوق.

تواجه أدوات التداول غير الخطية أيضًا مشكلة إدخال القيمة. من منظور السوق المكتمل، هناك حاجة إلى إدخال قيمة من خلال العديد من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم التي تتكبدها الأدوات غير الخطية أثناء تقلبات الأسعار المتوازنة. هذه القيود صارمة للغاية، لأن الطلب الكبير على المعاملات الصغيرة غالبًا ما يتم استبعاده من السوق بسبب زيادة التكاليف الهامشية على السلسلة. إذا كان السوق غير مكتمل للغاية، وكان هناك بالفعل عدد كبير من المتداولين الذين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، فإن أي أداة تداول غير خطية يمكن أن تلبي هذا الطلب التجاري.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة. في بروتوكولات ترسيخ القيمة غير المركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي النوع الذي نبحث عنه.

من الجدير بالذكر أن أداة معدل الفائدة كأداة تداول تختلف قليلاً عن التداولات التقليدية في السوق الثانوية. تنبع هذه الفجوة من صعوبة تنفيذ أرصدة معدل الفائدة: عدم وجود سوق تداول هيكل زمنية كافية لتحقيق الأرباح. لا يزال سوق معدلات الفائدة على البلوكشين رقيقًا ولم يصل بعد إلى مستوى التداول الفعال. في ظل عدم وجود أدوات جيدة للتنبؤ بمعدل الفائدة، فإن استخدام أدوات غير خطية لتسعير معدل الفائدة يحمل قيمة معينة، لكن هذه القيمة أكثر كونها تدبيرًا مؤقتًا وليست ابتكارًا جوهريًا.

يمكن أيضًا تحسين معاملات التداول غير الخطية، مثل إدخال معلومات متكررة، أي التقاط مكونات قيمة من معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. الأبحاث السوقية في هذا المجال قليلة حاليًا، لكن بعض الأشخاص أدركوا أنه يمكن تقليل مشكلات مثل الخسارة غير الدائمة في DEX الحالية من خلال الجمع بين المعاملات المتكررة والمعاملات غير الخطية.

إن التحدي الحقيقي هو إجراء تحليل عميق للمخاطر الأساسية وراء كل عملية حسابية، ونمذجة الأهداف التجارية بوضوح. من خلال توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية العمليات، يمكننا الحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يجعل تصميم المنتجات أكثر فعالية واكتمالاً، ويدفع تطوير عالم التمويل على السلسلة، وهذا اتجاه يستحق الدراسة المتعمقة.