المخاوف هي أن خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي "مسيس" ، لكن المحللين يعتقدون أن المستثمرين قد يقللون من شأن مجموعة من أدوات السياسة التقليدية وغير التقليدية التي قد تستخدمها الحكومة الأمريكية للحفاظ على أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه Li Xiaoyin وتم تجميعه وكتابته بواسطة TechFlow. (ملخص: معضلة خفض سعر الفائدة في الدائرة: بنك الاحتياطي الفيدرالي يسحق هوامش الربح) (تمت إضافة الخلفية: يحتفل السوق ب "الأزمة الخفية" لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر ، وخطاب بول ليس متشائما كما يبدو) هل هو خفض "مسيس" لسعر الفائدة أم خفض سعر الفائدة يعتمد على البيانات؟ سيعقد اجتماع السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) هذا الشهر ، وينصب تركيز السوق الحالي على ما إذا كان سيتم تقويض استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي وما إذا كان خفض سعر الفائدة القادم سيكون "مسيسا". في الآونة الأخيرة ، نشر بيتر تشير ، رئيس الإستراتيجية الكلية في أكاديمية سيكيوريتيز ، أن هذا القلق قد غذى توقعا واسع النطاق بأنه حتى لو بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة ، فلن يؤدي ذلك إلا إلى خفض أسعار الفائدة في الأيام القصيرة ، وستواجه العوائد طويلة الأجل ضغوطا تصاعدية بسبب مخاوف التضخم. في الوقت الحاضر ، أصبح هذا الرأي سائدا في السوق ويوجه تخطيط مركز العديد من المستثمرين. ومع ذلك ، يعتقد تشير أن المستثمرين قد لا يفكرون خارج الصندوق بما يكفي للتقليل من خطة الحكومة لخفض أسعار الفائدة. بالإضافة إلى السياسة النقدية التقليدية ، من المرجح أن تتخذ الحكومة الأمريكية سلسلة من الإجراءات غير التقليدية ، بما في ذلك تعديل الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، وتغيير طريقة حساب بيانات التضخم ، وحتى إعادة تقييم احتياطيات الذهب لتحقيق هدفها المتمثل في خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وأضاف تشير أن خيارات السياسة المحتملة هذه تتجاوز مجرد خفض سعر الفائدة ويمكن أن تنطوي على تآزر بين بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية وحتى معايير المحاسبة. تخفيضات أسعار الفائدة "المسيسة" أم تخفيضات أسعار الفائدة المستندة إلى البيانات؟ ربما تكون مخاوف السوق بشأن خفض سعر الفائدة "المسيس" قد أغفلت التبرير الاقتصادي لخفض سعر الفائدة نفسه. إذا كان هناك سبب كاف على مستوى البيانات لدعم خفض حاد في سعر الفائدة ، فقد لا يظهر ذعر السوق بشأن أسعار الفائدة طويلة الأجل. وأشار تشير إلى أن البيانات الاقتصادية كانت تظهر علامات ضعف قبل وقت طويل من انقسام المسؤولين حول مسألة خفض أسعار الفائدة. على سبيل المثال ، في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو ، اعترض اثنان من المسؤولين على قرار عدم خفض أسعار الفائدة ، وتم تعديل بيانات التوظيف الصادرة في يونيو منذ ذلك الحين بشكل حاد. كما أظهر خطاب باور (Jerome Powell) في جاكسون هول (Jackson Hole) موقفا متشائما. تشير هذه المؤشرات إلى أن الحجة داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة قد تكون أقوى مما يكشفه المحضر. يجادل تشير بأن خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر يقع ضمن النطاق "المعقول" ولا يمكن اعتباره ببساطة مدفوعا سياسيا إذا فشلت بيانات التوظيف اللاحقة في إظهار تحسن قوي. وإذا اعتبر السوق أن خفض سعر الفائدة له ما يبرره، فمن غير المرجح أن يتحقق "الإنذار" الذي يتوقعه المستثمرون أي بيع السندات الطويلة الأجل. ويقول تشير إن السبب الآخر الذي يجعل الحكومة الأمريكية تفكر في الخيارات غير التقليدية هو أن فعالية أدوات السياسة النقدية التقليدية آخذة في التضاؤل. يوضح المقال أن التأثير على الاقتصاد فقط من خلال تعديل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الواجهة الأمامية له فارق زمني "طويل وقابل للتغيير" في مسار انتقاله ، ويصعب تقييم التأثير. في غضون أشهر من دخول السياسة حيز التنفيذ ، يمكن لأي عامل مثل الحرب التجارية أو الصراع الجيوسياسي أن يغير مسار الاقتصاد. علاوة على ذلك ، منذ عصر سياسة سعر الفائدة الصفرية ، قام العديد من مصدري السندات من الشركات والأفراد والبلديات بأسعار فائدة منخفضة طويلة الأجل ، مما جعلهم أقل حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة الأمامية. وهذا يعني أن نقل السياسة النقدية من خلال أسعار الفائدة القصيرة الأجل لم يعد فعالا كما كان من قبل. ما الذي يمكن أن يكون "صندوق أدوات" للسياسات غير التقليدية؟ وإذا لم تكن الأدوات التقليدية فعالة، فقد تفتح الحكومة "صندوق أدواتها" من السياسات غير التقليدية وتتدخل مباشرة في أسعار الفائدة الطويلة الأجل. تخفيضات أسعار الفائدة القوية المقترنة بالتوجيه المستقبلي تتمثل إحدى الاستراتيجيات الممكنة في "إنجازها". على سبيل المثال ، خفض حاد لسعر الفائدة لمرة واحدة بمقدار 100 نقطة أساس مع الوعد بإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير للأرباع القادمة ما لم تتغير البيانات بشكل كبير. تهدف هذه الخطوة إلى تبديد التكهنات المستمرة حول مسار تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل. سيتطلب خفض سعر الفائدة لمرة واحدة بمقدار 100 نقطة أساس منحنى عائد حاد للغاية للحفاظ على العائد لأجل 10 سنوات فوق 4٪ ، والتي قد تكون مهمة صعبة بالنسبة ل "سوق السندات" (bond vigilantes). "مهاجمة" التضخم من مستوى البيانات هناك استراتيجية أخرى تتمثل في الطعن المباشر في صحة بيانات التضخم. يدفع الجزء المرجح بشكل كبير من تكاليف الإسكان في مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الحالي بيانات التضخم بشكل مصطنع بسبب خوارزميته المتأخرة ل "الإيجار المكافئ للمالك" (OER). وأشار تشير إلى أن المؤشرات الجديدة التي أعدها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تظهر أن تضخم الإيجارات الحقيقي قد انخفض إلى مستوياته الطبيعية، أقل بكثير من تضخم الإسكان في مؤشر أسعار المستهلكين. من خلال تسليط الضوء على مثل هذه التناقضات في البيانات ، يمكن للحكومة الأمريكية تقليل مخاوف التضخم في السوق بشكل فعال وتمهيد الطريق لخفض أسعار الفائدة. ربما تكون الوسيلة الأساسية لإعادة تشغيل "عملية تويست" (Operation تويست ، OT) ، من خلال بيع سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وشراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في نفس الوقت ، من أجل خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. في الوقت الحالي ، تميل الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير نحو السندات قصيرة الأجل ، حيث تحتفظ بحوالي 2 تريليون دولار من السندات ذات آجال الاستحقاق التي تقل عن 7 سنوات ، مقارنة ب 1 تريليون دولار فقط للسندات ذات آجال الاستحقاق التي تزيد عن 15 عاما. يتصور المحللون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبيع حوالي 1.2 تريليون دولار من السندات بآجال استحقاق 3 سنوات وأقل ، واستخدام الأموال لشراء سندات طويلة الأجل بآجال استحقاق تزيد عن 20 عاما. وأشار تشير إلى أن هذه الخطوة ستضاعف حجم حيازات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سوق السندات الطويلة الأمد ثلاث مرات تقريبا ، وستكون القوة الشرائية كافية للتأثير على سوق السندات الطويلة جدا أو حتى السيطرة عليها ، والتي تمثل حوالي 50٪ من التعويم الحر ، وبالتالي تخفض بشكل مباشر العوائد طويلة الأجل. خيارات محتملة أخرى يمكن أيضا النظر في خيارات أخرى أكثر اضطرابا. على سبيل المثال ، (YCC) التحكم في منحنى العائد ، على الرغم من عدم وجود سابقة في الولايات المتحدة ، ولكن تم ممارسته في اليابان ، فليس من المستبعد بالنسبة لحكومة اعتادت على "تحديد الأسعار" من خلال التعريفات الجمركية. بالإضافة إلى ذلك ، تعد إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية خيارا أيضا. تشير التقديرات إلى أن إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية الرسمية بالقيمة السوقية ستحقق مكاسب محاسبية تبلغ حوالي 500 مليار دولار. هذه خطوة معقدة ، لكنها إلهاء فعال وقد تمول خطط استثمارية أخرى. وأضاف تشير أن هذه الخطوة قد تؤدي إلى ضعف الدولار، لكنها قد تكون "ميزة وليست عيبا" للحكومة التي تهدف إلى تحسين العجز التجاري. تقارير ذات صلة جميع الانخفاضات هي نمور ورقية ، وموسم الكوخ الهائج الناجم عن تخفيضات أسعار الفائدة في الموسم الرابع؟ هل لا بد أن يرتفع السوق بعد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في سبتمبر؟ ترامب يصرخ بتزوير البيانات الاقتصادية "خفض أسعار الفائدة فورا": أعلن عن الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والمدير الجديد لإحصاءات العمل في غضون ثلاثة أيام "لا تقلل من شأن تصميم ترامب: كيف ستخفض الولايات المتحدة" أسعار الفائدة؟ تم نشر هذا المقال لأول مرة في BlockTempo "الاتجاه الديناميكي - وسائل الإعلام الإخبارية الأكثر نفوذا في Blockchain".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
لا ت underestimate عزيمة ترامب: كيف ستقوم الولايات المتحدة بـ"خفض الفائدة"؟
المخاوف هي أن خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي "مسيس" ، لكن المحللين يعتقدون أن المستثمرين قد يقللون من شأن مجموعة من أدوات السياسة التقليدية وغير التقليدية التي قد تستخدمها الحكومة الأمريكية للحفاظ على أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه Li Xiaoyin وتم تجميعه وكتابته بواسطة TechFlow. (ملخص: معضلة خفض سعر الفائدة في الدائرة: بنك الاحتياطي الفيدرالي يسحق هوامش الربح) (تمت إضافة الخلفية: يحتفل السوق ب "الأزمة الخفية" لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر ، وخطاب بول ليس متشائما كما يبدو) هل هو خفض "مسيس" لسعر الفائدة أم خفض سعر الفائدة يعتمد على البيانات؟ سيعقد اجتماع السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) هذا الشهر ، وينصب تركيز السوق الحالي على ما إذا كان سيتم تقويض استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي وما إذا كان خفض سعر الفائدة القادم سيكون "مسيسا". في الآونة الأخيرة ، نشر بيتر تشير ، رئيس الإستراتيجية الكلية في أكاديمية سيكيوريتيز ، أن هذا القلق قد غذى توقعا واسع النطاق بأنه حتى لو بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة ، فلن يؤدي ذلك إلا إلى خفض أسعار الفائدة في الأيام القصيرة ، وستواجه العوائد طويلة الأجل ضغوطا تصاعدية بسبب مخاوف التضخم. في الوقت الحاضر ، أصبح هذا الرأي سائدا في السوق ويوجه تخطيط مركز العديد من المستثمرين. ومع ذلك ، يعتقد تشير أن المستثمرين قد لا يفكرون خارج الصندوق بما يكفي للتقليل من خطة الحكومة لخفض أسعار الفائدة. بالإضافة إلى السياسة النقدية التقليدية ، من المرجح أن تتخذ الحكومة الأمريكية سلسلة من الإجراءات غير التقليدية ، بما في ذلك تعديل الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، وتغيير طريقة حساب بيانات التضخم ، وحتى إعادة تقييم احتياطيات الذهب لتحقيق هدفها المتمثل في خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وأضاف تشير أن خيارات السياسة المحتملة هذه تتجاوز مجرد خفض سعر الفائدة ويمكن أن تنطوي على تآزر بين بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية وحتى معايير المحاسبة. تخفيضات أسعار الفائدة "المسيسة" أم تخفيضات أسعار الفائدة المستندة إلى البيانات؟ ربما تكون مخاوف السوق بشأن خفض سعر الفائدة "المسيس" قد أغفلت التبرير الاقتصادي لخفض سعر الفائدة نفسه. إذا كان هناك سبب كاف على مستوى البيانات لدعم خفض حاد في سعر الفائدة ، فقد لا يظهر ذعر السوق بشأن أسعار الفائدة طويلة الأجل. وأشار تشير إلى أن البيانات الاقتصادية كانت تظهر علامات ضعف قبل وقت طويل من انقسام المسؤولين حول مسألة خفض أسعار الفائدة. على سبيل المثال ، في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو ، اعترض اثنان من المسؤولين على قرار عدم خفض أسعار الفائدة ، وتم تعديل بيانات التوظيف الصادرة في يونيو منذ ذلك الحين بشكل حاد. كما أظهر خطاب باور (Jerome Powell) في جاكسون هول (Jackson Hole) موقفا متشائما. تشير هذه المؤشرات إلى أن الحجة داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة قد تكون أقوى مما يكشفه المحضر. يجادل تشير بأن خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر يقع ضمن النطاق "المعقول" ولا يمكن اعتباره ببساطة مدفوعا سياسيا إذا فشلت بيانات التوظيف اللاحقة في إظهار تحسن قوي. وإذا اعتبر السوق أن خفض سعر الفائدة له ما يبرره، فمن غير المرجح أن يتحقق "الإنذار" الذي يتوقعه المستثمرون أي بيع السندات الطويلة الأجل. ويقول تشير إن السبب الآخر الذي يجعل الحكومة الأمريكية تفكر في الخيارات غير التقليدية هو أن فعالية أدوات السياسة النقدية التقليدية آخذة في التضاؤل. يوضح المقال أن التأثير على الاقتصاد فقط من خلال تعديل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الواجهة الأمامية له فارق زمني "طويل وقابل للتغيير" في مسار انتقاله ، ويصعب تقييم التأثير. في غضون أشهر من دخول السياسة حيز التنفيذ ، يمكن لأي عامل مثل الحرب التجارية أو الصراع الجيوسياسي أن يغير مسار الاقتصاد. علاوة على ذلك ، منذ عصر سياسة سعر الفائدة الصفرية ، قام العديد من مصدري السندات من الشركات والأفراد والبلديات بأسعار فائدة منخفضة طويلة الأجل ، مما جعلهم أقل حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة الأمامية. وهذا يعني أن نقل السياسة النقدية من خلال أسعار الفائدة القصيرة الأجل لم يعد فعالا كما كان من قبل. ما الذي يمكن أن يكون "صندوق أدوات" للسياسات غير التقليدية؟ وإذا لم تكن الأدوات التقليدية فعالة، فقد تفتح الحكومة "صندوق أدواتها" من السياسات غير التقليدية وتتدخل مباشرة في أسعار الفائدة الطويلة الأجل. تخفيضات أسعار الفائدة القوية المقترنة بالتوجيه المستقبلي تتمثل إحدى الاستراتيجيات الممكنة في "إنجازها". على سبيل المثال ، خفض حاد لسعر الفائدة لمرة واحدة بمقدار 100 نقطة أساس مع الوعد بإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير للأرباع القادمة ما لم تتغير البيانات بشكل كبير. تهدف هذه الخطوة إلى تبديد التكهنات المستمرة حول مسار تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل. سيتطلب خفض سعر الفائدة لمرة واحدة بمقدار 100 نقطة أساس منحنى عائد حاد للغاية للحفاظ على العائد لأجل 10 سنوات فوق 4٪ ، والتي قد تكون مهمة صعبة بالنسبة ل "سوق السندات" (bond vigilantes). "مهاجمة" التضخم من مستوى البيانات هناك استراتيجية أخرى تتمثل في الطعن المباشر في صحة بيانات التضخم. يدفع الجزء المرجح بشكل كبير من تكاليف الإسكان في مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الحالي بيانات التضخم بشكل مصطنع بسبب خوارزميته المتأخرة ل "الإيجار المكافئ للمالك" (OER). وأشار تشير إلى أن المؤشرات الجديدة التي أعدها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تظهر أن تضخم الإيجارات الحقيقي قد انخفض إلى مستوياته الطبيعية، أقل بكثير من تضخم الإسكان في مؤشر أسعار المستهلكين. من خلال تسليط الضوء على مثل هذه التناقضات في البيانات ، يمكن للحكومة الأمريكية تقليل مخاوف التضخم في السوق بشكل فعال وتمهيد الطريق لخفض أسعار الفائدة. ربما تكون الوسيلة الأساسية لإعادة تشغيل "عملية تويست" (Operation تويست ، OT) ، من خلال بيع سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وشراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في نفس الوقت ، من أجل خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. في الوقت الحالي ، تميل الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير نحو السندات قصيرة الأجل ، حيث تحتفظ بحوالي 2 تريليون دولار من السندات ذات آجال الاستحقاق التي تقل عن 7 سنوات ، مقارنة ب 1 تريليون دولار فقط للسندات ذات آجال الاستحقاق التي تزيد عن 15 عاما. يتصور المحللون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبيع حوالي 1.2 تريليون دولار من السندات بآجال استحقاق 3 سنوات وأقل ، واستخدام الأموال لشراء سندات طويلة الأجل بآجال استحقاق تزيد عن 20 عاما. وأشار تشير إلى أن هذه الخطوة ستضاعف حجم حيازات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سوق السندات الطويلة الأمد ثلاث مرات تقريبا ، وستكون القوة الشرائية كافية للتأثير على سوق السندات الطويلة جدا أو حتى السيطرة عليها ، والتي تمثل حوالي 50٪ من التعويم الحر ، وبالتالي تخفض بشكل مباشر العوائد طويلة الأجل. خيارات محتملة أخرى يمكن أيضا النظر في خيارات أخرى أكثر اضطرابا. على سبيل المثال ، (YCC) التحكم في منحنى العائد ، على الرغم من عدم وجود سابقة في الولايات المتحدة ، ولكن تم ممارسته في اليابان ، فليس من المستبعد بالنسبة لحكومة اعتادت على "تحديد الأسعار" من خلال التعريفات الجمركية. بالإضافة إلى ذلك ، تعد إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية خيارا أيضا. تشير التقديرات إلى أن إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية الرسمية بالقيمة السوقية ستحقق مكاسب محاسبية تبلغ حوالي 500 مليار دولار. هذه خطوة معقدة ، لكنها إلهاء فعال وقد تمول خطط استثمارية أخرى. وأضاف تشير أن هذه الخطوة قد تؤدي إلى ضعف الدولار، لكنها قد تكون "ميزة وليست عيبا" للحكومة التي تهدف إلى تحسين العجز التجاري. تقارير ذات صلة جميع الانخفاضات هي نمور ورقية ، وموسم الكوخ الهائج الناجم عن تخفيضات أسعار الفائدة في الموسم الرابع؟ هل لا بد أن يرتفع السوق بعد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في سبتمبر؟ ترامب يصرخ بتزوير البيانات الاقتصادية "خفض أسعار الفائدة فورا": أعلن عن الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والمدير الجديد لإحصاءات العمل في غضون ثلاثة أيام "لا تقلل من شأن تصميم ترامب: كيف ستخفض الولايات المتحدة" أسعار الفائدة؟ تم نشر هذا المقال لأول مرة في BlockTempo "الاتجاه الديناميكي - وسائل الإعلام الإخبارية الأكثر نفوذا في Blockchain".