مع انتشار مفهوم RWA (ترميز الأصول في العالم الحقيقي) ، تفكر المزيد والمزيد من الشركات في:
هل يمكنني أيضًا نقل الأصول إلى السلسلة؟ هل يمكنني أيضًا الحصول على تمويل، وخلق السيولة، وجذب المستثمرين العالميين؟
لكن الواقع هو: RWA ليس سهلاً كما يبدو.
من تصميم هيكل الأصول، والامتثال القانوني، وإبلاغ الجهات الرقابية، إلى نشر العقود الذكية وإصدار العملات وتداولها، ليس هذا مشروع "إصدار عملة"، بل هو مجموعة من الأعمال الهندسية التي تمتد عبر السلسلة وما دونها.
هذا المقال يأخذك في لمحة واحدة لفهم:
5 مشكلات رئيسية يجب على الشركات حلها عند التعامل مع الأصول الحقيقية (RWA) ما هي التحديات التي يمكن أن تساعدك المحامون في حلها ولماذا يجب تجنب هذه الفخاخ عاجلاً أم آجلاً
الفخ الأول: الأصول ليست موجودة لمجرد أنك تقول أنها موجودة، عليك أولاً "رسم" لها.
الكثير من المشاريع تبدأ بالحديث عن أنها ستقوم بعمل RWA، لكن —
هل الأصول الأساسية غير واضحة؟ هل هي حقوق收益، حقوق الدين أم أوراق مالية؟ هل تتمتع بعائد مستمر؟ هل يمكن نقلها بشكل قانوني؟
إذا كانت هذه الأسئلة غير واضحة، فلن يتمكن المشروع من الانطلاق. ما يجب القيام به في هذه المرحلة هو تحليل ملاءمة الأصول.
يمكن للمحامي مساعدتك في هذه الخطوة:
قم بتوضيح الأصول "القابلة للترميز" التي تمتلكها من أجل تقييم هيكل العائدات، ومستوى المخاطر، وملاءمة الامتثال، وتحديد ما إذا كانت تتعلق بالخطوط الحمراء لتنظيم التمويل، والأوراق المالية، والسلع.
هذه الخطوة في الواقع بسيطة جداً، وهي تساعدك على فهم ما إذا كانت أصولك قادرة على ذلك، ولماذا يجب عليك القيام بذلك. على سبيل المثال: إذا كنت تريد إرسال طفلك للدراسة في الخارج، يجب عليك أولاً معرفة أساسيات دراسته، واهتماماته، وقدرته على الميزانية، فلا يمكنك دفع الرسوم الدراسية دون أن تحدد التخصص أولاً.
RWA أيضًا على نفس المنوال - ليست كل الأصول مناسبة لتكون على السلسلة، وليست كل الأصول الموجودة على السلسلة لها قيمة تمويلية.
الفخ الثاني: التقنية + القانون "عبر مسارين متوازيين"، لا تدع المشروع يموت على المستوى الهيكلي
لا يُعتبر RWA "تسجيلًا على السلسلة" بهذه البساطة، بل هو تصميم شامل يحقق وضوح الملكية القانونية، ووجود حلقة مغلقة منطقية تقنية، وامتثال من منظور رقابي. يجب عليك حل ثلاثة مشكلات على الأقل:
هل ملكية الأصول والتحويل قانونية؟ هل يمكن تحويلها؟ كيف يتم تحديد الخصائص القانونية للعملات المقيدة؟ هل من الممكن أن تشكل عملة من نوع الأوراق المالية؟ هل تدعم البنية التحتية التقنية الامتثال على السلسلة؟ هل يمكن أن تلبي متطلبات التنظيم (مثل إمكانية تتبع، القوائم السوداء والبيضاء، إلخ)؟
في هذه الخطوة، ليس فريق المحامين "الشخص الذي يصدر العملة ويختمها"، بل هو مصمم الهيكل + مترجم رقابي + جهة اتصال للامتثال.
تصميم الهيكل المتوافق
تصميم خيارات هيكلية قابلة للتطبيق تجمع بين أشكال الأصول المختلفة، المستثمرين المستهدفين، والمناطق التجارية، مثل:
صندوق كايمان + شركة ذات مسؤولية محدودة بريطانية (مناسبة للتمويل الخارجي وإعادة التوزيع) VCC في سنغافورة + هيكل الثقة على مسار الإعفاء MAS + الحفظ للأصول المحلية + ترميز الأصول الخارجية
يجب أن تأخذ هذه الهياكل في الاعتبار الامتثال الضريبي والاختراق التنظيمي، فضلاً عن تجنب ت triggering الالتزامات غير الضرورية للتنظيم المالي عبر الحدود.
تحديد الخصائص القانونية للعملة (تصنيف العملة)
هذا هو المكان الأكثر عرضة "للخسارة"، سنجمع بين أساسيات الأصول، وهدف الإصدار، وحقوق المستثمرين، ومعايير تصنيف الرقابة، لنحدد ما إذا كانت العملة تنتمي إلى:
رمز الأمان (Token Security): هل يتمتع بخصائص نموذجية مثل "عقد الاستثمار" و "جهود الآخرين" و "توقع الربح" (الرجوع إلى اختبار هووي / ميكا / إرشادات SFC)؛ رمز المنفعة (Utility Token): هل يقتصر فقط على حقوق الاستخدام دون الالتزام بالعائدات؛ رمز الدفع (Payment Token): هل يتمتع بقدرة بديلة على العملة أو استخدامات تجارية واسعة.
بالإضافة إلى ذلك، يجب أن نحدد بشكل أكبر ما إذا كانت هذه العملة تشكل قانونيًا:
شهادات الدين (مثل حسابات القبض / حقوق توزيع الأرباح) حصص الصندوق (تفعيل قانون الصناديق أو قانون شركات الاستثمار) حقوق المستفيد من الثقة (تحتاج إلى تأييد من الوصي) حقوق الإيرادات عقود الآجلة للإيرادات (Forward Revenue Contract)
كل خاصية قانونية لها طريقة إصدار وتداول ومعالجة ضريبية مختلفة تمامًا. إذا تم الحكم عليها بشكل خاطئ على أنها "نوع وظيفي"، بينما هي في جوهرها "نوع أوراق مالية"، فقد يتعرض المشروع لخطر إصدار أوراق مالية غير قانونية، مما يؤدي إلى سحب المشروع أو التحقيق فيه.
3.آلية الربط بين التكنولوجيا والامتثال
يحتاج المحامون أيضًا إلى التعمق في فريق التكنولوجيا والمشاركة في الترميز الأصول التالي:
مراجعة قانونية لمستندات البيض، تصميم نموذج الاقتصاد الرقمي للعملة KYC/AML (بما في ذلك نظم حماية المعلومات الشخصية الأجنبية، مثل GDPR، PDPA) هيكل مزامنة البيانات على السلسلة وخارج السلسلة (IPFS، شجرة ميركل أو إثبات zk) إدارة القائمة البيضاء، تصفية العناوين، تصميم حدود المعاملات (مثل المتطلبات وفقًا لـ OFAC أو FATF)
الفخ الثالث: لا تدع المشروع "يتعثر" عند نقطة انطلاق الإصدار
لقد قمت بتصميم الهيكل الخاص بك، وتم إعداد الأصول، والخطوة التالية هي إصدار العملة.
يمكن للمحامي مساعدتك في حل الأمور:
اتفاقية اكتتاب العملة، اتفاقية العوائد، اتفاقية الوصاية، مستندات الطرح الخاص وغيرها من الوثائق الكاملة تتواصل مع الجهات الخارجية (شركات التقييم، الوصاة، المحاسبين، إلخ) لمراجعة الشروط الأساسية للعقد الذكي، لضمان توافق المنطق على السلسلة مع المنطق القانوني، والمساعدة في تخطيط مسار الطرح الخاص وقواعد القائمة البيضاء.
العديد من المشاريع تتعثر عند هذه الخطوة: العقود غير مكتملة، القواعد غير واضحة، الوثائق غير كاملة، مما يؤدي إلى مشاكل في جمع التمويل، وعدم ضمان حقوق المستثمرين.
الفخ الرابع: الإطلاق ≠ التداول الحر، سيولة RWA ليست بالضرورة "حرة"
يعتقد العديد من المشاريع خطأً: "بعد إطلاق عملتي RWA، يمكنني البدء في التداول."
في الواقع:
يعتمد ما إذا كان يمكن إدراجها على ما إذا كان قد تم تفعيل تنظيم إصدار الأوراق المالية، حيث تختلف درجة قبول الأصول من نوع RWA في البلدان/المنصات المختلفة. هل أصولك شفافة، ولها آلية تسعير، ولها عوائد موثوقة؟
الأسباب الشائعة لقيود السيولة، مثل:
معلومات الأساس حول الأصول غير شفافة (لا تتوافق مع منطق الثقة في سوق DeFi) تفتقر إلى دعم الأوراكل ولا توجد عوائد حقيقية على السلسلة أو آلية إعادة الشراء، مما يجعل من الصعب تقييمها، وتؤدي المخاطر غير المتكافئة إلى صعوبة التداول خارج السوق.
يمكن للمحامي في هذه المرحلة:
إعداد مستندات الامتثال اللازمة للبورصة، والإفصاح عن المخاطر، وتصميم كتيب المستثمر لآلية تداول العملات مثل قفل العملة والإفراج التدريجي، والتواصل مع المنصات الامتثالية المحلية والدولية، وتقديم الدعم القانوني وتحديث تحليلات السياسات التنظيمية بشكل دوري، وضبط استراتيجيات التداول.
بدون رأي امتثال، لا تتحدث عن الانضمام إلى المنصة، فقد يُرفض عليك حتى دخول DID.
الفخ الخامس: الإرسال ليس النهاية، بل هو البداية
مشروع RWA الناجح يشبه أكثر صناديق الاستثمار العقاري (REITs) التي تعمل على السلسلة، فهو ليس "إطلاق ثم نسيان"، بل يحتاج إلى تشغيل وصيانة طويلة الأمد، والتوافق المستمر.
المحامي سيواصل مساعدتك:
إنشاء آلية للإفصاح المتزامن بين الأصول على السلسلة وخارج السلسلة لتحسين منطق إطلاق العملات، وإتلافها، وإعادة شرائها (بالاشتراك مع إدارة القيمة السوقية)، وبناء إدارة علاقات المستثمرين وقنوات الشكاوى الامتثالية، وتتبع التغيرات في التنظيم، والاستمرار في تحسين تصميم الهيكل. يجب أن تتمتع المشاريع المؤهلة للرموز المميزة للأصول الحقيقية (RWA) بنفس مستوى الوعي الإداري الحذر كما هو الحال في "الشركات المساهمة".
تلخيص جدول: ماذا يمكن للمحامين فعله في مراحل مختلفة من مشاريع RWA؟
الخاتمة:
RWA ليست "زجاجة جديدة لنبيذ قديم" في عالم blockchain، بل هي تحديات وفرص ناتجة عن التفاعل العميق بين القانون والمال والتكنولوجيا.
إذا كنت مستعدًا حقًا لسلوك هذا الطريق، يرجى تذكر:
يجب أن تكون الامتثال أولوية، لا تجرب المشروع على الهياكل القانونية، يجب أن تكون صارمة، لا تترك ثغرات في الامتثال، يجب أن تفهم التقنية "لغة القانون"، لا تدع العقد يسبب مشاكل.
كمحامٍ، نحن لسنا فقط الشخص الذي "يضع الختم ويوقع"، بل نحن أيضًا الجسر الذي يربط بينك وبين القوانين والتنظيمات والسوق.
بعد كل هذا، قد تسأل سؤالاً:
"RWA معقدة للغاية، وتكاليف الامتثال مرتفعة، لماذا يجب عليّ أن أتعامل مع هذا الأمر؟ أليس من الأفضل البقاء في مجالي المألوف؟"
هذا السؤال طبيعي جداً. فبعد كل شيء، إن RWA كمفهوم ناشئ مصحوب بحدود معرفية وصعوبات هيكلية وتطورات تقنية. لكن تاريخياً، في كل مرة تتغير فيها النمط—سواء من العربة إلى السيارة، أو من النقود الورقية إلى الدفع الإلكتروني—كانت تبدو في البداية "مزعجة، غير ضرورية، وذات كفاءة منخفضة". حتى جاء يوم اكتشفنا فيه: أن النموذج الجديد ليس من أجل استبدال جزء من الناس، بل لإعادة كتابة قواعد اللعبة في السوق بأسره.
RWA أيضًا كذلك.
إنها ليست مجرد ابتكار تكنولوجي، بل هي بداية إعادة تسعير الأصول التقليدية في البنية التحتية المالية العالمية. بالنسبة للشركات، فإنها تعني إعادة تشكيل جوهري في منطق التمويل وإدارة السيولة وطرق الوصول إلى المستثمرين.
كلما فهمت مبكرًا، وكلما وضعت خططًا مبكرًا، زادت احتمالية استحواذك على مكانك الخاص في القواعد الجديدة.
نرحب بالتعاون والاستشارة، ونحن مستعدون لأن نكون شريكك القانوني طويل الأمد في مشروع RWA الخاص بك من 0 إلى 1.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
"RWA ليست مجرد إصدار عملة بهذا البساطة" | خمسة فخاخ يجب على الشركات تجنبها عند القيام بـ RWA
مع انتشار مفهوم RWA (ترميز الأصول في العالم الحقيقي) ، تفكر المزيد والمزيد من الشركات في: هل يمكنني أيضًا نقل الأصول إلى السلسلة؟ هل يمكنني أيضًا الحصول على تمويل، وخلق السيولة، وجذب المستثمرين العالميين؟ لكن الواقع هو: RWA ليس سهلاً كما يبدو. من تصميم هيكل الأصول، والامتثال القانوني، وإبلاغ الجهات الرقابية، إلى نشر العقود الذكية وإصدار العملات وتداولها، ليس هذا مشروع "إصدار عملة"، بل هو مجموعة من الأعمال الهندسية التي تمتد عبر السلسلة وما دونها. هذا المقال يأخذك في لمحة واحدة لفهم: 5 مشكلات رئيسية يجب على الشركات حلها عند التعامل مع الأصول الحقيقية (RWA) ما هي التحديات التي يمكن أن تساعدك المحامون في حلها ولماذا يجب تجنب هذه الفخاخ عاجلاً أم آجلاً الفخ الأول: الأصول ليست موجودة لمجرد أنك تقول أنها موجودة، عليك أولاً "رسم" لها. الكثير من المشاريع تبدأ بالحديث عن أنها ستقوم بعمل RWA، لكن — هل الأصول الأساسية غير واضحة؟ هل هي حقوق收益، حقوق الدين أم أوراق مالية؟ هل تتمتع بعائد مستمر؟ هل يمكن نقلها بشكل قانوني؟ إذا كانت هذه الأسئلة غير واضحة، فلن يتمكن المشروع من الانطلاق. ما يجب القيام به في هذه المرحلة هو تحليل ملاءمة الأصول. يمكن للمحامي مساعدتك في هذه الخطوة: قم بتوضيح الأصول "القابلة للترميز" التي تمتلكها من أجل تقييم هيكل العائدات، ومستوى المخاطر، وملاءمة الامتثال، وتحديد ما إذا كانت تتعلق بالخطوط الحمراء لتنظيم التمويل، والأوراق المالية، والسلع. هذه الخطوة في الواقع بسيطة جداً، وهي تساعدك على فهم ما إذا كانت أصولك قادرة على ذلك، ولماذا يجب عليك القيام بذلك. على سبيل المثال: إذا كنت تريد إرسال طفلك للدراسة في الخارج، يجب عليك أولاً معرفة أساسيات دراسته، واهتماماته، وقدرته على الميزانية، فلا يمكنك دفع الرسوم الدراسية دون أن تحدد التخصص أولاً. RWA أيضًا على نفس المنوال - ليست كل الأصول مناسبة لتكون على السلسلة، وليست كل الأصول الموجودة على السلسلة لها قيمة تمويلية. الفخ الثاني: التقنية + القانون "عبر مسارين متوازيين"، لا تدع المشروع يموت على المستوى الهيكلي لا يُعتبر RWA "تسجيلًا على السلسلة" بهذه البساطة، بل هو تصميم شامل يحقق وضوح الملكية القانونية، ووجود حلقة مغلقة منطقية تقنية، وامتثال من منظور رقابي. يجب عليك حل ثلاثة مشكلات على الأقل: هل ملكية الأصول والتحويل قانونية؟ هل يمكن تحويلها؟ كيف يتم تحديد الخصائص القانونية للعملات المقيدة؟ هل من الممكن أن تشكل عملة من نوع الأوراق المالية؟ هل تدعم البنية التحتية التقنية الامتثال على السلسلة؟ هل يمكن أن تلبي متطلبات التنظيم (مثل إمكانية تتبع، القوائم السوداء والبيضاء، إلخ)؟ في هذه الخطوة، ليس فريق المحامين "الشخص الذي يصدر العملة ويختمها"، بل هو مصمم الهيكل + مترجم رقابي + جهة اتصال للامتثال.
الخاتمة: RWA ليست "زجاجة جديدة لنبيذ قديم" في عالم blockchain، بل هي تحديات وفرص ناتجة عن التفاعل العميق بين القانون والمال والتكنولوجيا. إذا كنت مستعدًا حقًا لسلوك هذا الطريق، يرجى تذكر: يجب أن تكون الامتثال أولوية، لا تجرب المشروع على الهياكل القانونية، يجب أن تكون صارمة، لا تترك ثغرات في الامتثال، يجب أن تفهم التقنية "لغة القانون"، لا تدع العقد يسبب مشاكل. كمحامٍ، نحن لسنا فقط الشخص الذي "يضع الختم ويوقع"، بل نحن أيضًا الجسر الذي يربط بينك وبين القوانين والتنظيمات والسوق. بعد كل هذا، قد تسأل سؤالاً: "RWA معقدة للغاية، وتكاليف الامتثال مرتفعة، لماذا يجب عليّ أن أتعامل مع هذا الأمر؟ أليس من الأفضل البقاء في مجالي المألوف؟" هذا السؤال طبيعي جداً. فبعد كل شيء، إن RWA كمفهوم ناشئ مصحوب بحدود معرفية وصعوبات هيكلية وتطورات تقنية. لكن تاريخياً، في كل مرة تتغير فيها النمط—سواء من العربة إلى السيارة، أو من النقود الورقية إلى الدفع الإلكتروني—كانت تبدو في البداية "مزعجة، غير ضرورية، وذات كفاءة منخفضة". حتى جاء يوم اكتشفنا فيه: أن النموذج الجديد ليس من أجل استبدال جزء من الناس، بل لإعادة كتابة قواعد اللعبة في السوق بأسره. RWA أيضًا كذلك. إنها ليست مجرد ابتكار تكنولوجي، بل هي بداية إعادة تسعير الأصول التقليدية في البنية التحتية المالية العالمية. بالنسبة للشركات، فإنها تعني إعادة تشكيل جوهري في منطق التمويل وإدارة السيولة وطرق الوصول إلى المستثمرين. كلما فهمت مبكرًا، وكلما وضعت خططًا مبكرًا، زادت احتمالية استحواذك على مكانك الخاص في القواعد الجديدة. نرحب بالتعاون والاستشارة، ونحن مستعدون لأن نكون شريكك القانوني طويل الأمد في مشروع RWA الخاص بك من 0 إلى 1.
المؤلف الأصلي: المحامية نيو شياوجينغ