الاحتياطي الفيدرالي (FED) هذا الأسبوع اسقط أسعار الفائدة، وأشار إلى أنه سيتم تخفيف السياسة في المستقبل. تقريبًا جميع عناوين الأخبار الرئيسية المتعلقة بالأصول الرقمية تنقل نفس الرسالة: انخفاض تكلفة رأس المال → زيادة السيولة → العملات الرقمية صاعدة.

ولكن الواقع أكثر تعقيدًا. لقد قام السوق بالفعل بتسعير توقعات خفض الفائدة، ولم يظهر تدفق الأموال إلى BTC و ETH زيادة فورية. لذلك، لا ينبغي علينا الاكتفاء بالمستوى السطحي، بل يجب أن ندرس كيف يؤثر خفض الفائدة على جزء من DeFi - الإقراض.
تعتبر أسواق الإقراض على السلاسل مثل Aave و Morpho، مخاطر التسعير الديناميكي، بدلاً من الاعتماد على توجيهات الهيئات التنظيمية. ومع ذلك، فإن سياسات الاحتياطي الفيدرالي (FED) توفر مرجعًا هامًا لهذا السياق.

عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) أسعار الفائدة، هناك قوتان معاكستان تعملان:
1) تأثير عكسي: انخفاض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) → زيادة العائدات على السلسلة، لأن الناس يبحثون عن الأصول غير المرتبطة.
عندما تبحث رؤوس الأموال عن عوائد خارج السندات الحكومية التقليدية وصناديق سوق المال، قد تتدفق إلى DeFi، مما يعزز معدل الاستخدام ويزيد من أسعار الفائدة على السلسلة. إذا قارنا العائد السنوي على الإمداد (Supply APY) ل USDC على Aave مع SOFR (سعر الفائدة المضمون ليوم واحد)، يمكننا رؤية هذه الاتجاهات تظهر تدريجياً قبل خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) في سبتمبر.

لقد شهدنا أيضًا هذه الحالة تتطور مع انخفاض الفارق بين عوائد الإقراض والإقراض في DeFi. على سبيل المثال، في حالة إقراض USDC عبر Aave على الإيثيريوم، قبل أيام من إعلان الاحتياطي الفيدرالي (FED) عن خفض أسعار الفائدة، بدأ الفارق بين عوائد الإقراض والإقراض يتقلص تدريجياً. ويرجع ذلك أساسًا إلى سعي المزيد من الأموال وراء العوائد، مما دعم التأثير العكسي على المدى القصير.

2) ارتباط مباشر: انخفاض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) → ينخفض أيضًا العائد على السلسلة، لأن مصادر السيولة البديلة تصبح أرخص. مع انخفاض سعر الفائدة الخالي من المخاطر، تنخفض أيضًا تكلفة مصادر السيولة البديلة مثل الأصول الرقمية. يمكن للمقترضين إعادة التمويل أو استخدام الرافعة المالية بتكلفة أقل، مما يدفع أسعار الفائدة على الاقتراض على السلسلة وخارج السلسلة إلى الانخفاض. تستمر هذه الديناميكية عادة على المدى المتوسط إلى الطويل.