ما هو انتشار الائتمان؟

الجوانب الرئيسية

• هوامش الائتمان في تداول السندات - هي الفرق في العائد بين السندات الآمنة ( مثل الحكومية ) والسندات الأكثر خطورة ( مثل السندات corporative ). تشير الهوامش الأكبر إلى خطر أكبر متصور.

• الفروقات الضيقة تشير إلى ثقة السوق في الاقتصاد، بينما الفروقات الواسعة غالبًا ما تشير إلى عدم اليقين أو الركود الاقتصادي المحتمل.

• تؤثر التصنيفات الائتمانية ومعدلات الفائدة والمشاعر السوقية والسيولة في السندات على حجم الفارق. عادةً ما تكون الأوراق المالية ذات التصنيف المنخفض أو السيولة المنخفضة ذات فارق أوسع.

• في تجارة الخيارات، يشير الفارق الائتماني إلى بيع خيار واحد وشراء خيار آخر للحصول على ائتمان صافٍ، مما يحد من كل من الربح المحتمل والمخاطر. من الأمثلة الشائعة: فروق خيارات البيع الصاعدة وفروق خيارات الشراء الهابطة.

جوهر الفروق الائتمانية

تعتبر فروق الائتمان مفهومًا أساسيًا في كل من استثمارات السندات والتداول بالخيارات. في سوق السندات، تعكس درجة المخاطر للأدوات الدين المختلفة وتوفر معلومات قيمة عن حالة الاقتصاد.

فرق العائد هو الفرق في العائد بين أداتين دينيتين لهما نفس تاريخ الاستحقاق، ولكن بمستويات مخاطر ائتمانية مختلفة. في سياق السندات، يعني ذلك مقارنة العائد بين مقترض أكثر أمانًا (عادةً الحكومة) ومقترض أكثر خطرًا (شركة أو سوق ناشئ).

تظهر هذه الفجوة في العائدات التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل المخاطر المتزايدة. يؤثر حجم هذا التعويض بشكل مباشر على العائد الاستثماري.

آلية عمل الفروق الائتمانية

عند تحليل الفروق الائتمانية، يقارن المستثمرون عادةً عوائد السندات الشركات بعوائد الأوراق المالية الحكومية، مثل السندات الأمريكية الخزينة، التي تعتبر ذات مخاطر منخفضة. على سبيل المثال، إذا كانت سندات الخزينة الأمريكية لمدة 10 سنوات تحقق 3٪، وسندات الشركات لمدة 10 سنوات تحقق 5٪، فإن الفارق الائتماني هو 2٪ أو 200 نقطة أساس.

يستخدم المستثمرون فروق الائتمان ليس فقط لتقييم مخاطر شركة معينة، ولكن أيضًا لفهم الحالة العامة للاقتصاد. غالبًا ما تشير الفروق الائتمانية الواسعة إلى مشكلات اقتصادية، بينما تدل الفروق الضيقة على الثقة في الآفاق الاقتصادية.

العوامل المؤثرة على فروق الائتمان

يمكن أن تؤدي عدة عوامل رئيسية إلى توسيع أو تقليص الفجوات الائتمانية:

• التصنيفات الائتمانية: السندات ذات التصنيف المنخفض ( مثل السندات عالية العائد "النفايات" ) عادةً ما تكون لها عوائد أعلى وفروق أكبر.

• معدلات الفائدة: عند ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية، غالبًا ما تظهر السندات ذات المخاطر اتساعًا في الفروقات.

• المشاعر السوقية: في فترات انخفاض الثقة في السوق، حتى الشركات الموثوقة قد تواجه اتساع الفجوات الائتمانية.

• السيولة: تمثل السندات الأقل سيولة مخاطر تداول أعلى وعادة ما يكون لها فروقات أكبر.

أمثلة على فروق الائتمان

• فارق ضيق: السندات الشركات ذات التصنيف العالي تعطي 3.5%، بينما السندات الحكومية تعطي 3.2%. الفارق هو 0.3% أو 30 نقطة أساسية، مما يشير إلى ثقة عالية في الشركة.

• فارق واسع: السندات ذات التصنيف المنخفض تعطي 8%، في حين أن سندات الخزانة لا تزال تعطي 3.2%. الفارق هو 4.8% أو 480 نقطة أساس، مما يعكس خطرًا أعلى بكثير.

الفروقات الائتمانية كمؤشر اقتصادي

تؤدي فروق الائتمان وظيفة ليست فقط كأدوات استثمارية، ولكن أيضًا كمؤشرات اقتصادية مهمة. في فترات الاستقرار الاقتصادي، عادةً ما تكون الفجوة في العائد بين السندات الحكومية وسندات الشركات صغيرة، حيث يكون المستثمرون واثقين من قدرة الاقتصاد على دعم ربحية الشركات وقدرتها على السداد.

على النقيض من ذلك، في فترات الركود الاقتصادي أو عدم اليقين، يسعى المستثمرون لتجنب المخاطر والانتقال إلى الأصول الأكثر أمانًا، مثل سندات الخزانة. هذا يقلل من عائداتها، بينما يزيد من العائد المطلوب من الديون الشركات ذات المخاطر، وخاصة ذات التصنيف المنخفض. يمكن أن يسبق اتساع الفروق الائتمانية في بعض الحالات الأسواق الهابطة أو الركود، مما يجعلها أداة مهمة للتنبؤ.

الفرق بين الفارق الائتماني والفارق العائد

تختلط هذه المصطلحات أحيانًا. الفرق الائتماني هو الفرق في العائد الناتج عن اختلافات في مخاطر الائتمان. الفرق في العائد هو مصطلح أكثر عمومية يمكن أن يشير إلى أي فرق في العائد، بما في ذلك الاختلافات المتعلقة بفترة الاستحقاق أو أسعار الفائدة.

الفروق الائتمانية في تجارة الخيارات

في سياق تجارة الخيارات، يشير مصطلح "الفارق الائتماني" إلى استراتيجية يقوم فيها المتداول ببيع عقد خيار واحد وشراء آخر بنفس تاريخ انتهاء الصلاحية ولكن بسعر تنفيذ مختلف. في هذه الحالة، تتجاوز العلاوة المستلمة من بيع الخيار تكلفة الخيار المشتراة. هذه الفجوة بين علاوات العقود تمثل الفارق الائتماني.

هناك نوعان رئيسيان من استراتيجيات انتشار الائتمان في تداول الخيارات:

• استراتيجية الفروقات الصعودية: تُستخدم عندما يتوقع المتداول ارتفاع سعر الأصل أو استقراره. تتضمن الاستراتيجية بيع خيار البيع بسعر تنفيذ أعلى وشراء خيار البيع بسعر تنفيذ أدنى.

• سلسلة خيارات الشراء في السوق الهابطة: تُستخدم عندما يتوقع المتداول انخفاض سعر الأصل أو استقراره دون مستوى معين. في إطار هذه الاستراتيجية، يتم بيع خيار الشراء بسعر تنفيذ أقل وشراء خيار الشراء بسعر تنفيذ أعلى.

مثال على انتشار خيارات البيع الدببية

افترض أن آنا تعتقد أن سعر الأصل XY لن يتجاوز 60 دولارًا، لذلك هي:

• يبيع خيار الشراء بسعر تنفيذ $55 مقابل $4 ( ويحصل على 400 دولار، حيث أن عقد الخيار الواحد = 100 سهم )
• يشتري خيار الشراء بسعر تنفيذ $60 مقابل 1.50 دولار ( بدفع 150)

نتيجة لذلك، تحصل آنا على صافي دخل قدره 2.50 دولار لكل سهم، أو $250 إجمالاً. يعتمد التطور الإضافي للوضع على المكان الذي سيصل إليه سعر الأصل XY عند انتهاء الصلاحية:

• إذا استمر السعر عند مستوى $55 أو أقل، فإن كلا الخيارين ينتهيان بلا جدوى. تحتفظ آنا بالائتمان الأولي البالغ 250 دولارًا.

• إذا كان الأصل يقع بين $55 و $60، سيتم تنفيذ خيار الشراء بسعر التنفيذ $55 من قبل المشتري، ويجب على آنا بيع الأسهم بسعر $55. ومع ذلك، لن يتم تنفيذ خيار الشراء الخاص بها بسعر التنفيذ $60 . ستحتفظ بجزء من القرض الأصلي اعتمادًا على السعر النهائي.

• إذا تجاوز سعر السهم 60 دولارًا، سيتم تنفيذ الخيارين. ستبيع آنا الأسهم مقابل $55 وستضطر لشرائها بسعر 60 دولارًا، مما سيؤدي إلى خسارة إجمالية قدرها 500 دولار. ولكن نظرًا لأنها حصلت على $250 مسبقًا، ستقتصر خسائرها القصوى على 250 دولارًا.

تسمى هذه الاستراتيجيات بفروق الائتمان، حيث يتم إيداع الائتمان في حساب المتداول عند فتح المركز.

التطبيق العملي لفروق الائتمان

تعتبر فروقات الائتمان أداة قيمة، خاصة لمستثمري السندات. إنها تُظهر العائد الإضافي الذي يتطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر أعلى، ويمكن أن تكشف أيضًا عن موقف السوق تجاه الآفاق الاقتصادية.

المراقبة المنتظمة لفروق الائتمان تتيح للمستثمرين:

• من الأفضل فهم الوضع الحالي للسوق
• اتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة
• إدارة المخاطر في المحفظة بشكل أكثر فعالية
• تحديد إشارات التحذير المحتملة في السوق

غالبًا ما يستخدم المشاركون المحترفون في السوق فروق الائتمان كواحد من المؤشرات الرئيسية عند تشكيل استراتيجيات إدارة الأصول وتقييم الآفاق الاقتصادية الكلية.