تمنح استقلالية البنك المركزي الأوروبي الفريدة له الحماية من الضغط السياسي الذي تواجهه الأقران العالميون

الهيكل المعقد متعدد الجنسيات للبنك المركزي الأوروبي - الذي انتُقد سابقًا باعتباره بيروقراطيًا - أصبح الآن أقوى دفاع له ضد التدخل السياسي الذي أصبح شائعًا بشكل متزايد في البنوك المركزية الكبرى الأخرى.

بينما تواجه البنوك المركزية في الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة ضغوطًا سياسية متزايدة، فإن البنك المركزي الأوروبي يقف على حدة. إن تصميمه المعقد، الذي يمتد عبر عدة دول أعضاء وأطر تنظيمية، يخلق حواجز طبيعية ضد التلاعب السياسي الذي تكافح نظراؤه للحفاظ عليه الآن.

البنوك المركزية الكبرى تحت السيطرة السياسية المتزايدة

في الولايات المتحدة، يقوم فريق دونالد ترامب بنشاط بتطوير خطط لإعادة هيكلة الاحتياطي الفيدرالي. بعد أن كانت تعتبر معيار الذهب لاستقلال البنك المركزي، يواجه الاحتياطي الفيدرالي الآن تحولًا محتملًا نحو زيادة الإشراف السياسي - وهو تغيير يعتبره معظم المشاركين في السوق مصدر قلق.

ي stems الضغط هذا أساسًا من عبء الدين العام الكبير في أمريكا. عندما يصل الدين الحكومي إلى مستويات حرجة، يصبح الحفاظ على دفع الفوائد المنخفضة أمرًا أساسيًا للبقاء السياسي، مما يخلق حوافز للتسوية على استقلالية البنك المركزي. تواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا متزايدة لإبقاء المعدلات أقل من الديناميكيات التضخمية التي قد توحي بها بخلاف ذلك، مع استمرار التضخم في تجاوز الهدف البالغ 2%.

تبدو الوضعية في اليابان مشابهة للمشاكل. بينما يستعد الحزب الليبرالي الديمقراطي لاختيار رئيس وزراء جديد، أعربت المتصدرة في السباق سناي تاكايشي عن معارضتها لزيادات أسعار الفائدة من بنك اليابان. إن دعوتها إلى "تنسيق أكثر صرامة" بين بنك اليابان والحكومة تشير فعليًا إلى زيادة السيطرة السياسية. إن استقلال بنك اليابان، الذي هو بالفعل أضعف من بنوك المركز الأخرى في مجموعة السبع، يستمر في التآكل.

يواجه بنك إنجلترا، على الرغم من وضعه "الذي يُعتبر رسميًا "مستقلًا"، تحدياته الخاصة. مع تاريخ استقلال قصير نسبيًا (أقل من 30 عامًا) وزيادة مستويات ديون بريطانيا، تزداد الضغوط السياسية. تضع الروابط الوثيقة مع الحكومة بشأن استهداف التضخم وإدارة الميزانية بنك إنجلترا بالقرب من أسفل تصنيفات الاستقلال في مجموعة السبع.

في ظل هذه الخلفية، فإن الهيكل المعقد للبنك المركزي الأوروبي - الذي كان يُعتبر في السابق غير فعال - يعمل الآن كدرع واقٍ. ومع عدم وجود حكومة واحدة يقدم لها تقارير، وتوزيع عملية اتخاذ القرار عبر دول متعددة، يبقى البنك المركزي الأوروبي محصنًا من الأجندات السياسية الفردية التي قد تؤثر على قرارات السياسة النقدية.

إشارات سوق السندات تثير مخاوف متزايدة من المخاطر

شهدت الأسبوع الماضي زيادات كبيرة في عوائد السندات طويلة الأجل عبر الأسواق العالمية، مما أثار الإنذارات بشأن مخاطر تمويل العجز. يقلق المشاركون في السوق من أن العوائد المرتفعة المستمرة قد تهدد استدامة الديون الحكومية. قد تتعامل أوروبا مع هذه المخاوف من خلال فرض مراقبة مالية أكثر صرامة بحلول عام 2026.

يبدو أن الولايات المتحدة أقل احتمالاً لاتباع مسار مشابه. عوائد السندات ترتفع رغم بدء البنوك المركزية في تخفيف السياسة النقدية - وهو رد فعل غير عادي في السوق يتعارض مع الأنماط العادية. عادةً، تنخفض العوائد عندما تتبنى البنوك المركزية مواقف أكثر تيسيراً، لكن سلوك السوق الأخير يشير إلى تزايد الشكوك لدى المستثمرين. ترى الأسواق أن تراكم الديون بشكل مفرط ومستويات المخاطر المرتفعة، مما يتطلب عوائد أعلى كتعويض.

تسلط البيانات الأخيرة الضوء على هذه المخاوف: وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى 4.99% الأسبوع الماضي، بينما ارتفعت سندات الخزانة البريطانية لمدة 30 عامًا إلى 5.69% - وهو أعلى مستوى لها منذ عام 1998. على الرغم من أن مدفوعات الفائدة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي لم تصل بعد إلى عتبات الأزمة، إلا أن الاتجاهات الحالية تشير إلى وجود مشاكل محتملة في المستقبل.

اليورو يقوى مع تباين مسارات السياسة النقدية

في غضون ذلك، يستمر اليورو في التقوية نحو مستوى 1.20 دولار. يراهن المشاركون في السوق بشكل متزايد على أن منطقة اليورو ستستفيد من الاتجاهات السياسية المتباينة بين البنك المركزي الأوروبي واحتياطي الفيدرالي. يوم الخميس، لمس اليورو لفترة وجيزة 1.1780 دولار، محققًا أقوى مركز له منذ أواخر يوليو قبل أن يتراجع قليلاً.

تعكس أسواق الخيارات أنماط شعور مماثلة. تُظهر عكس المخاطر اتجاهات صعودية، حيث تم إنشاء حوالي ثلث المراكز الطويلة منذ يوم الجمعة لاستهداف اختراق فوق عتبة 1.20 دولار. وفقًا لتوماس بيور، الرئيس المشارك لخيارات الصرف الأجنبي في سوسيتيه جنرال، فإن 1.18 دولار تمثل مستوى المقاومة الرئيسي الذي يجب مراقبته. يمكن أن يؤدي الاختراق الحاسم فوق هذا المستوى إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة وقد يسرع من تقدير اليورو.

يجب على المستثمرين في الأصول الرقمية مراقبة هذه الاتجاهات المتعلقة باستقلالية البنوك المركزية عن كثب، حيث أن تباين السياسات النقدية بين الاقتصادات الكبرى قد أثر تاريخياً على تدفقات الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك أسواق العملات الرقمية. قد تساعد استراتيجيات تنويع المحفظة التي تأخذ في الاعتبار هذه الاختلافات في السياسات الكلية في تحقيق توازن في التعرض عبر بيئات نقدية مختلفة.