من الصفر إلى البطل: تأثيرات عملة الميم في سوق الأصول الرقمية

مؤخراً، نشرت مجلة Economics Letters دراسة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثيرات التفاعل لميم العملة في سوق الأصول الرقمية". تتناول هذه الدراسة تحليلًا معمقًا لحدث إصدار شخصية سياسية لميم العملة، كاشفة عن تأثيرات التفاعل غير المتجانسة المدفوعة بالعواطف السوقية والأساسيات. ووجدت الدراسة أن الإشارات السياسية تعزز الديناميكيات المضاربية، مما يبرز الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تزداد تأثيرات الديناميات السياسية على الأسواق المالية، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا مهمًا للتقاطع بين السياسة والمال. الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 تسلط الضوء بشكل أكبر على هذه العلاقة، حيث تحول أحد مرشحي الحزب الجمهوري بشكل غير مسبوق لدعم الأصول الرقمية. وادعى أنه سيجعل الولايات المتحدة "عاصمة الأصول الرقمية على وجه الأرض"، وسيضع الأصول الرقمية في صميم جدول أعماله الاقتصادي، وبالتالي يتوقع السوق وجود سياسات أكثر ودية خلال فترة ولايته.

من المتوقع أن يتحقق هذا في 18 يناير 2025، حيث أصدرت هذه العملة الرسمية للتشفير على سلسلة الكتل سولانا. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل جنوني بنسبة 900%، ووصل حجم التداول إلى 18 مليار دولار، متجاوزًا القيمة السوقية لأكبر عملة ميم في ذلك الوقت، DOGE، بمقدار 4 مليارات دولار.

في اليوم التالي، أدى إصدار عملة Meme المرتبطة بالسيدة الأولى إلى تعزيز المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربية فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، حيث تجاوز تأثيرها نطاق المضاربة المالية، وأرسلت إشارات أوسع حول الأجندات التنظيمية والسياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى اختبار كيف يعمل هذا الحدث كإشارة سياسية وأحداث مالية تؤثر على سوق الأصول الرقمية. تركز الدراسة على ثلاثة أسئلة رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميمية على عائدات وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟

2. هل تسبب هذا الحدث في تأثير عدوى مالية في سوق الأصول الرقمية؟

3. هل لهذا التأثير تباين، يظهر في استجابة عملات رقمية مختلفة بناءً على أساسها التكنولوجي، واستخدامها أو جاذبيتها المضاربية؟

للإجابة على هذه الأسئلة، تستخدم هذه المقالة نموذج BEKK متعدد المتغيرات للتباين الشرطي العام الذاتي التراجع ( MGARCH )، وهو نموذج مناسب بشكل خاص لتحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

أجرت الدراسة تحليلاً تجريبيًا للعملات الرقمية العشر الأولى من حيث القيمة السوقية، ووجدت أنه بعد إصدار العملات الميمية، كان هناك تأثير ملحوظ لتدفق تقلبات الأسعار بين الأصول الرقمية، مما يشير إلى وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. وقد أثار الحدث تحولًا كبيرًا في ديناميات السوق، حيث سجلت سولانا وChainlink أكبر زيادة نظرًا لارتباطهما الاستراتيجي وبنيتهما التحتية. بينما أظهرت العملات الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد غير العادية (CARs) والتباين في فترة ما بعد الحدث. على العكس من ذلك، شهدت عملات ميمية أخرى مثل Dogecoin وShiba Inu انخفاضًا، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى العملات الميمية الجديدة.

بالتأكيد، حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية متباينة للغاية في الولايات المتحدة، وارتبطت علامتها التجارية بنفسها بشكل وثيق مع المشاعر السياسية القوية، مما زاد من حساسية المستثمرين وزاد من ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، فإن تأييدها يرمز إلى فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى توليد "أثر التقليد" القوي؛ بينما أدرك مستثمرون آخرون، بسبب صورتها المثيرة للجدل، المخاطر السياسية والتنظيمية، واتخذوا موقفًا أكثر حذرًا. يفسر هذا الانقسام التقلب العالي الملحوظ وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع، إلى الشك في السمعة وعدم اليقين السياسي.

في السنوات الأخيرة، أصبحت ظاهرة العدوى في سوق الأصول الرقمية محط اهتمام متزايد، نظرًا لأهميتها في الاستقرار المالي وإدارة المخاطر وتنويع المحافظ الاستثمارية. تركزت الأبحاث الحالية بشكل رئيسي على التدفقات بين الأصول الرقمية الداخلية، أو التدفقات بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، كاشفة عن أنماط الترابط، ومخاطر العدوى، وانتقال التقلبات. ومع ذلك، فإن معظم هذه الدراسات تركز على الدوافع المالية أو التقنية، مثل انهيار السوق، أو قيود السيولة، أو ابتكارات التشفير. لا تزال الإشارات السياسية، وخاصة آليات العدوى المتعلقة بالرموز المرتبطة بالسياسة، تمثل فجوة في الأبحاث.

تعتبر هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع فهمنا لكيفية تأثير السرد السياسي على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، وعلى عكس الأبحاث السابقة التي كانت تركز في الغالب على الصدمات السلبية ( مثل انهيار سعر البيتكوين، انهيار تيرا-لونا، إفلاس FTX أو بنك سيليكون فالي )، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية على تقلبات الأصول الرقمية قد تكون أعلى حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعاً مهماً للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، كاشفة عن تباين ردود الفعل السوقية للرموز المرتبطة بالسياسة، وتبرز كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

( 2.1 البيانات واختيار العينات

تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة بسعر الإغلاق الوسيط لكل دقيقة )close mid-price###، والتي تغطي أكثر 10 عملات رقمية تمثيلاً من بين أعلى 20 عملة من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (Bitcoin,BTC)، إيثريوم (Ethereum,ETH)، ريبل (Ripple,XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (Dogecoin,DOGE)، تشين لينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (Shiba Inu,SHIB)، بولكادوت (DOT) ولايتكوين (Litecoin,LTC). مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية، وهي بورصة تم استخدامها على نطاق واسع في الأبحاث السابقة، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن مجموعة البيانات هذه إجمالي 20,160 ملاحظة، والفترة الزمنية من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، وتغطي الفترة الزمنية المتناظرة حول إطلاق عملة Meme في 18 يناير 2025، مما يسهل إجراء تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.

وفقا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة المعادلة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:

العائد = ln(Pt ∕Pt−1)

حيث تمثل Pt سعر الأصول الرقمية في الوقت t.

تم تعريف وقت الحدث على أنه 18 يناير 2025 بتوقيت العالم المنسق (UTC) الساعة 2:44 صباحًا، وهذه النقطة هي الإعلان الرسمي الأول عن إصدار عملة Meme الجديدة للرئيس الأمريكي الجديد. يتم حساب العوائد الاستثنائية التراكمية، وذلك لتقييم تأثير سلسلة المعلومات. تحسب هذه المقالة العائدات المتوسطة لكل نوع من الأصول الرقمية من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة سابقة مستقرة نسبيًا. بعد ذلك، يتم طرح هذه العوائد المرجعية من العوائد الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العوائد الزائدة فوق المعايير السوقية، ويتم حساب CARs من خلال الجمع.

( 2.2 طريقة

استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق عملة Meme على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العائدات اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، يتم تحديد النموذج كما يلي:

!7384155

H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. تفي مصفوفة المعلمات بشرط a,b>0، و a+b<1، لضمان استقرار النموذج وإيجابية المحدد. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. بالنظر إلى مشكلة الأخطاء من النوع الأول التي قد تحدث عند استخدام بيانات عالية التردد، اعتمدت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا α=0.001.

النتائج

) 3.1 تأثير تذبذب الفائض

كشفت نتائج التحليل الأولي عن العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في هيكل التباين المشترك، تعززت العلاقة المتبادلة بين الأصول بشكل ملحوظ في مرحلة ما بعد الحدث. تدعم هذه الاكتشافات فرضية "أن الحدث أدى إلى تأثيرات تجاوز التقلبات". وبالمثل، زادت مدى تقلب العوائد اللوغاريتمية المستقرة، مما يعكس زيادة عدم استقرار السوق وتسارع سرعة التكيف. شهدت عوائد الأصول الرقمية تقلبات حادة خلال هذه الفترة، مما يبرز التأثير النظامي لهذا الحدث.

تُظهر نتائج تقدير التباين الشرطي الديناميكي أن هذا الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تذبذب في سوق الأصول الرقمية. كانت معامل التباين في معظم الأحداث في مراحلها اللاحقة دالة عند مستوى دلالة 0.001، وخاصةً بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التباين بشكل ملحوظ، مما يدل على ارتباط أقوى ودرجة أعلى من التكامل في السوق. بالمقارنة، على الرغم من أن SHIB وDOT قد وصلتا أيضًا إلى مستوى دلالة 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. هناك بعض الأصول الأخرى مثل LTC وXRP التي انخفض فيها التباين بعد الحدث، مما يدل على أن تأثيرات التوسع ليست موزعة بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملات Meme على سوق الأصول الرقمية بأكمله.

!7384156

( 3.2 تأثير تسلسل المعلومات

استنادًا إلى وجود تأثيرات غير متجانسة بين الأصول الرقمية المؤكدة، يكشف تحليل العوائد غير العادية )CARs### مزيدًا من التأثيرات الناتجة عن إصدار عملات Meme. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي كبير على الديناميات السوقية، يظهر في مسارات ردود فعل محددة للأصول وزيادة التقلبات.

في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، ربما مدفوعة بتوقعات مضاربية، أو تفاؤل السوق بشأن احتمال انتخاب مرشح معين كالرئيس 47 للولايات المتحدة. هذا يوضح أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوك شراء مضاربي واضح، وهذه الظاهرة تتماشى مع سمة "خوف من الفوات" المسجلة على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية.

في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بشكل مباشر بتقنيته كعملة ميم تحمل blockchain.

2. أداء LINK قوي أيضًا، وقد يكون ذلك مرتبطًا بارتباطه بشركة التكنولوجيا الكبيرة الأمريكية Oracle.

3. شهدت الأصول الرقمية الناضجة مثل بيتكوين، وإيثيريوم، وريبل، ولايتكوين ارتفاعًا معتدلًا قبل أن تستقر تدريجيًا، مما يعكس مرونة السوق لديها ونسبيتها في العزل عن تأثير المضاربات المتسلسلة.

في الوقت نفسه، يبدو أن DOGE وSHIB وغيرها من عملات الميم ضعيفة للغاية، مما يظهر تأثير استبدال الأصول بشكل واضح، حيث تتجه الأموال المضاربة من عملات الميم القديمة إلى الرموز الجديدة الصادرة. على الرغم من أن AVAX وDOT تمتلكان قاعدة تقنية قوية، إلا أنهما لم تسلمَا من هذا الاتجاه في تحويل رأس المال، مما يظهر علامات على فقدان القيمة.

أدى إصدار عملة Meme إلى زعزعة نمط تفاعل السوق قبل الحدث. قبل حدوث الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول المختلفة؛ بينما بعد وقوع الحدث، حدث تباين حاد في CARs للأصول المختلفة، من +20% في Solana إلى -20% في Dogecoin وShiba Inu.

!7384157

تظهر هذه النتائج أن السرد المحدد للأصول، والارتباط التكنولوجي، والإدراك الذاتي للمستثمرين يمكن أن تضخم بشكل كبير استجابة الفروق في العوائد بين الأصول عند حدوث صدمات معلومات كبيرة.

!7384158

الاستنتاج

تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق الأصول الرقمية، مع التركيز على تحليل تأثيرات تداخل التقلبات وتأثيرات التسلسل المعلوماتي.

أظهرت النتائج البحثية أن السوق تظهر استجابة ملحوظة لهذا الحدث. على سبيل المثال، نظرًا لوجود ارتباط تقني مباشر مع عملة Meme، استفادت SOL بشكل ملحوظ. كما أن الأصول التي تشترك في نفس بنية البلوكشين الأساسية حصلت على دعم بسبب "الاستفادة" من هذا الحدث.

في الوقت نفسه، فإن الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بسبب مركزها الأساسي في السوق، تظهر استقراراً أقوى وتلعب دوراً مشابهاً للربط في هذا الحدث، مما ساهم في استقرار الهيكل العام للسوق. وهذا يدل على أن مشاعر المستثمرين لم تعد تعتمد فقط على العوامل الأساسية الفنية، بل بدأت أيضاً تتأثر بشكل ملحوظ بالسياسة الجغرافية والسرد السياسي، خاصة عندما تكون هذه السرد مرتبطة بأشخاص ذوي تأثير عالٍ.