IOSG｜تفسير عميق لسلاسل الكتل المستقرة: Plasma و Stable و Arc

المؤلف: سام @IOSG

مقدمة

يُشير تقرير أرتيميس لعام 2025 إلى أن حجم الاقتصاد الذي تم تسويته بواسطة العملات المستقرة في عام 2024 قد بلغ حوالي 26 تريليون دولار، مما جعله يصل إلى مستوى الشبكات المدفوعة السائدة. بالمقارنة، فإن هيكل الرسوم في مجال الدفع التقليدي يشبه "ضريبة غير مرئية": حوالي 3% كرسوم، بالإضافة إلى فروقات أسعار الصرف، ورسوم التحويل التي لا حصر لها.

تجعل المدفوعات بالعملات المستقرة هذه التكاليف تنخفض إلى بضعة سنتات أو حتى أقل. عندما تنخفض تكاليف تحويل الأموال بشكل حاد، سيتم إعادة تشكيل نموذج الأعمال بشكل جذري: لن تضطر المنصات بعد الآن إلى الاعتماد على عمولات المعاملات للبقاء، بل ستتجه نحو المنافسة على مستوى أعمق من القيمة - مثل عوائد الادخار، سيولة الأموال، وخدمات الائتمان.

مع دخول قانون GENIUS الأمريكي حيز التنفيذ، وتقديم لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ نموذجًا تنظيميًا مشابهًا، تنتقل البنوك ومنظمات بطاقات الائتمان وشركات التكنولوجيا المالية من مرحلة التجريب إلى تطبيق الإنتاج على نطاق واسع. بدأت البنوك في إصدار عملات مستقرة خاصة بها أو إقامة تعاون وثيق مع شركات التكنولوجيا المالية؛ وتقوم منظمات بطاقات الائتمان بإدماج العملات المستقرة في نظام التسوية الخلفية الخاص بها؛ بينما تطلق شركات التكنولوجيا المالية حسابات عملات مستقرة متوافقة، وحلول الدفع عبر الحدود، وتسويات على السلسلة مع KYC مدمجة، ووظائف تقرير الضرائب. العملات المستقرة، تتحول من كونها ضمانات داخل البورصات إلى "بنية تحتية" معيارية للدفع.

تتمثل العيوب المتبقية في تجربة المستخدم. لا يزال المحفظة الحالية تفترض أن المستخدم لديه خبرة في معرفة العملات المشفرة؛ تختلف رسوم الشبكات المختلفة اختلافًا كبيرًا؛ وغالبًا ما يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ بعملة ذات تقلبات عالية قبل أن يتمكنوا من تحويل العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. من خلال الرسوم المدعومة، وتحقيق "تحويلات العملات المستقرة بدون رسوم غاز" عبر تجريد الحسابات، سيتم القضاء على هذا الاحتكاك تمامًا. بالإضافة إلى تكاليف يمكن التنبؤ بها، وقنوات تحويل عملات قانونية أكثر سلاسة، ومكونات امتثال موحدة، لن يشعر الناس بعد الآن أن العملات المستقرة هي "عملات مشفرة"، بل ستقترب تجربتها حقًا من "العملة".

النقطة الأساسية: تمتلك سلاسل الكتل العامة التي تعتمد على العملات المستقرة الحجم والاستقرار اللازمين. لتصبح عملات يومية، لا تزال بحاجة إلى: تجربة مستخدم بمستوى استهلاكي، توافق قابل للبرمجة، ومعاملات بدون رسوم محسوسة. مع تحسين هذه الجوانب - وخاصة التحويلات بدون رسوم غاز وقنوات أفضل لتحويل العملات التقليدية - سيتحول التركيز التنافسي من "فرض رسوم على تحويل الأموال" إلى "القيمة التي يمكن تقديمها حول تحويل الأموال"، والتي تشمل: العائدات، السيولة، الأمان، وأدوات بسيطة وموثوقة.

ستقدم الفقرة التالية لمحة سريعة عن المشاريع البارزة في مجال العملات المستقرة / سلسلة الدفع العامة. ستركز هذه المقالة بشكل رئيسي على Plasma و Stable و Arc، وستستكشف بعمق الجهات المصدرة وراءها، ديناميات السوق، واللاعبين الآخرين، أي الصورة الكاملة لما يسمى "حرب مسار العملات المستقرة".

بلازما

Plasma هو blockchain مصمم خصيصًا لـ USDT، يهدف ليكون طبقة التسوية الأصلية له، ومُحسَّن لمدفوعات العملات المستقرة ذات معدل التحميل العالي والزمن المنخفض. دخل في اختبار خاص في أواخر مايو 2025، وانتقل إلى اختبار عام في يوليو، وتم إطلاق الإصدار التجريبي من الشبكة الرئيسية بنجاح في 25 سبتمبر.

في مجال سلاسل بلوكشين المدفوعات المستقرة، يعتبر بلازما أول مشروع يقوم بعملية TGE، وقد أطلق بنجاح في السوق: واحتلت حصة قوية من العقول، وسجلت أرقام قياسية في TVL والسيولة في اليوم الأول، ومنذ لحظة إطلاقها، أبرمت شراكات مع العديد من مشاريع DeFi ذات السمعة الجيدة، مما أسس قاعدة بيئية قوية.

منذ إطلاق النسخة التجريبية من شبكة الاستقلال، كان من الواضح أن هناك اتجاهاً متزايداً. حتى 29 سبتمبر، تجاوزت الودائع على سلسلة Plasma من Aave 6.5 مليار دولار، مما جعلها ثاني أكبر سوق لها؛ ومنذ 30 سبتمبر، سجل أكثر من 75,000 مستخدم محفظتهم البيئية Plasma One. وفقًا لأحدث بيانات DeFiLlama، فإن TVL الخاص بـ Aave على Plasma هو 6 مليارات دولار، وعلى الرغم من أنه قد تراجع عن ذروته، إلا أنه لا يزال يحتفظ بمكانته كأكبر سوق ثانٍ لـ Aave - بعد Ethereum (53.9 مليار دولار) بفارق كبير عن Arbitrum وBase (حوالي 2 مليار دولار لكل منهما). بالإضافة إلى ذلك، ساهمت مشاريع مثل Veda وEuler وFluid وPendle في كمية كبيرة من الأصول المقفلة.

▲ المصدر: DeFiLlama

شهدت الزيادة المبكرة في TVL في Plasma أيضًا فوائد من ميزانية الحوافز: وفقًا لنموذج الاقتصاد الرمزي الرسمي، يتم تخصيص 40% من إجمالي عرض رموز XPL لصندوق النظام البيئي والنمو. ومن بين ذلك، يتم فتح 8% (أي 800 مليون XPL) على الفور عند إطلاق الإصدار التجريبي من الشبكة الرئيسية، لاستخدامها في تحفيز DeFi للشركاء، وطلب السيولة، ودمج البورصات؛ بينما يتم إطلاق النسبة المتبقية 32% (3.2 مليار XPL) تدريجيًا شهريًا على مدار ثلاث سنوات. حاليًا، يمكن أن توفر برك السيولة الرئيسية على Plasma حوالي 2-8% من العائد الإضافي من خلال مكافآت XPL بجانب العائد الأساسي.

▲ المصدر: بلازما

بالطبع، هناك أيضًا تعليق من الخارج يعتبر أن نموها المبكر مدفوع بشكل رئيسي بالحوافز، وليس بالكامل بشكل عضوي. كما أكد الرئيس التنفيذي لها، بول، أن الاعتماد فقط على مستخدمي العملات المشفرة الأصليين والحوافز ليس نموذجًا مستدامًا؛ الاختبار الحقيقي سيكون في التطبيقات العملية المستقبلية - وهذا سيكون محور تركيزنا المستمر.

استراتيجية دخول السوق (Go-To-Market)

تجمع بلازما USDT. تركز على الأسواق الناشئة، مع التركيز على مناطق مثل جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط. في هذه الأسواق، تعتبر تأثيرات الشبكة لـ USDT قوية بالفعل، حيث أصبحت العملات المستقرة أداة لا غنى عنها في التحويلات، ومدفوعات التجار، والتحويلات اليومية بين الأفراد. يعني تنفيذ هذه الاستراتيجية الحاجة إلى توزيع ميداني قوي: التقدم في ممرات الدفع واحدًا تلو الآخر، وإنشاء شبكة وكلاء، وتحقيق توجيه محلي للمستخدمين، وفهم دقيق لمواعيد التنظيم في كل منطقة. وهذا يعني أيضًا الحاجة إلى تحديد حدود المخاطر بشكل أوضح من ترون.

تعتبر Plasma تجربة المطورين بمثابة حصن، وتعتقد أن USDT بحاجة إلى تقديم واجهة مطورين ودية مثلما فعلت Circle مع USDC. في السابق، استثمرت Circle الكثير من الأموال لجعل USDC سهل التكامل والتطوير، بينما كانت Tether تفتقر إلى هذا الجانب، مما ترك فرصة هائلة لبيئة تطبيقات USDT - شريطة أن يتم حزم مسارات الدفع بشكل صحيح. بشكل أكثر تحديدًا، تقدم Plasma واجهة برمجة تطبيقات موحدة فوق تقنية الدفع، مما يسمح لمطوري مجال الدفع بعدم الحاجة إلى تجميع البنية التحتية الأساسية بأنفسهم. وراء هذه الواجهة الواحدة، هناك شركاء متكاملون مسبقًا، كأجزاء أساسية جاهزة للتوصيل. كما تستكشف Plasma أيضًا الدفع السري - لتحقيق الخصوصية ضمن إطار الامتثال. هدفها النهائي واضح جدًا: "جعل USDT سهل التكامل والتطوير للغاية."

استنادًا إلى ما سبق، فإن هذه الاستراتيجية لدخول السوق المدفوعة بممرات الدفع والاستراتيجية المركزية للمطورين التي تعتمد على واجهة برمجة التطبيقات، تتجمع في النهاية حول Plasma One - وهو مدخل أمامي موجه للمستهلكين، وهو المنتج الذي يترجم الخطة بالكامل إلى مستخدمين يوميين. في 22 سبتمبر 2025، أصدرت Plasma Plasma One، وهو منتج مصرفي رقمي "موطن للعملة المستقرة" وبطاقة موجهة للمستهلكين، يدمج وظائف تخزين، وإنفاق، وكسب، وإرسال الدولار الرقمي في تطبيق واحد. يضع الفريق هذا المنتج كواجهة موحدة مفقودة لمئات الملايين من المستخدمين الذين يعتمدون بالفعل على العملات المستقرة، لكنهم لا يزالون يواجهون احتكاكات محلية (مثل المحافظ الضخمة، وقنوات تبادل العملات الورقية المحدودة، والاعتماد على البورصات المركزية).

يتم فتح الوصول إلى هذا المنتج على مراحل من خلال قائمة الانتظار. تشمل الميزات الرئيسية: الدفع مباشرة من رصيد العملات المستقرة ذات العائد المستمر (التي تتجاوز 10% سنويًا)، استرداد نقدي يصل إلى 4%، تحويل USDT الفوري بدون رسوم داخل التطبيق، بالإضافة إلى خدمة بطاقات يمكن استخدامها في أكثر من 150 دولة وحوالي 150 مليون تاجر.

تحليل نموذج الأعمال

تستهدف الاستراتيجية الأساسية لتسعير Plasma تعظيم الاستخدام اليومي، بينما تحافظ على العائد الاقتصادي من خلال عناصر أخرى: التحويلات البسيطة بين USDT مجانية، بينما يتم فرض رسوم على جميع العمليات الأخرى على السلسلة. من منظور "الناتج المحلي الإجمالي للبلوكشين"، تنقل Plasma عمدًا التقاط القيمة من "ضريبة الاستهلاك" على كل معاملة (أي رسوم الغاز على تحويل USDT الأساسي) إلى إيرادات الطبقة التطبيقية. تتوافق الطبقة DeFi معها في إطار "الاستثمار": تهدف إلى تنمية سوق السيولة والعائد. على الرغم من أن الصادرات الصافية (أي جسر USDT عبر السلاسل) لا تزال مهمة، إلا أن محور الاقتصاد قد انتقل من رسوم الاستخدام إلى رسوم الخدمة للبنية التحتية للتطبيق والسيولة.

▲ المصدر: فيidelity

بالنسبة للمستخدمين، فإن عدم وجود رسوم ليس مجرد توفير للتكاليف، بل يمكنه أيضاً فتح حالات استخدام جديدة. عندما لا يحتاج إرسال 5 دولارات لدفع 1 دولار كرسوم، تصبح المدفوعات الصغيرة ممكنة. يمكن أن تصل التحويلات بالكامل دون خصم من الوسطاء. يمكن للتجار قبول مدفوعات العملات المستقرة دون الحاجة للتخلي عن 2-3% من دخلهم لصالح برامج الفواتير/الفواتير ومنظمات البطاقات.

على المستوى التكنولوجي، يقوم Plasma بتشغيل paymaster متوافق مع معيار EIP-4337. سيقوم paymaster برعاية رسوم الغاز لاستدعاءات الدالة transfer() و transferFrom() للعملات الرسمية USDT على سلسلة Plasma. قامت مؤسسة Plasma باستخدام رمزها الأصلي XPL لتمويل هذا paymaster مسبقًا، واعتمدت آلية تحقق خفيفة لمنع الاستغلال.

مستقر

Stable هو Layer 1 مصمم خصيصًا لتحسين مدفوعات USDT، ويهدف إلى حل مشكلات الكفاءة في البنية التحتية الحالية - بما في ذلك الرسوم غير المتوقعة، وأوقات التسوية البطيئة، وتجربة المستخدم المعقدة للغاية.

تعتبر Stable نفسها "ولدت من أجل USDT" كطبقة دفع مخصصة، واستراتيجيتها السوقية هي إقامة شراكات مباشرة مع مزودي خدمات الدفع (PSP) والتجار والمجمعين التجاريين والموردين والبنوك الرقمية. يفضل PSPs هذا الأمر، لأن Stable تزيل مشكلتين تشغيليتين: إدارة رموز الغاز المتقلبة وتحمل تكاليف التحويل. نظرًا لأن العديد من PSPs تواجه عوائق تقنية عالية، تعمل Stable حاليًا بنموذج "ورشة الخدمة" - حيث تقوم بتنفيذ جميع أعمال التكامل بشكل ذاتي - وفي المستقبل ستقوم بتثبيت هذه النماذج في SDK واحد، حتى يتمكن PSPs من تنفيذ التكامل الذاتي. لتقديم ضمان على مستوى بيئة الإنتاج، قدموا "فضاء بلوك على مستوى المؤسسات"، وهي خدمة اشتراك تضمن أن يتم حزم المعاملات VIP بشكل أولوية في الجزء العلوي من الكتلة، مما يضمن تسوية معينة في أول كتلة، ويحقق توقعات تكلفة أكثر سلاسة في حالة ازدحام الشبكة.

في استراتيجية المنطقة، يتبع دخول السوق مسار الاستخدام الحالي لـ USDT، مع تنفيذ "الأولوية لآسيا والمحيط الهادئ" - ثم سيتوسع إلى مناطق أخرى تهيمن عليها USDT مثل أمريكا اللاتينية وأفريقيا.

في 29 سبتمبر، أصدرت Stable تطبيقًا موجهًا للمستهلكين (app.stable.xyz)، يستهدف المستخدمين الجدد غير المتمرسين في DeFi. يتم تحديد هذا التطبيق كمحفظة دفع بسيطة بالـ USDT تلبي الاحتياجات اليومية (التحويلات بين الأفراد، مدفوعات التجار، الإيجار، إلخ)، حيث توفر تسويات فورية، وتحويلات من نظير إلى نظير بدون رسوم غاز، بالإضافة إلى رسوم شفافة وقابلة للتنبؤ بالدفع بالـ USDT. التطبيق متاح حاليًا فقط من خلال قائمة الانتظار. أثبتت الحملة الترويجية في كوريا الجنوبية أولاً جاذبيتها في السوق: حيث جذبت Stable Pay أكثر من 100,000 مستخدم للتسجيل مباشرة من خلال أكشاك خارجية (بيانات 29 سبتمبر).

استقرت من خلال استخدام EIP-7702 لتحقيق مدفوعات USDT بدون رسوم غاز. هذا المعيار يمكن المستخدمين من تحويل محافظهم الحالية مؤقتًا إلى "محافظ ذكية" في معاملة واحدة، مما يتيح لهم تشغيل منطق مخصص وتسوية الرسوم، دون الحاجة إلى أي رموز غاز منفصلة - جميع الرسوم يتم تقديرها ودفعها بالـ USDT.

كما هو موضح في مخطط Tiger Research، فإن العملية هي: يبدأ الدافع الدفع؛ يتقدم محفظة EIP-7702 بطلب إعفاء من رسوم الغاز إلى مشرف الدفع المستقر (Paymaster)؛ يقوم مشرف الدفع برعاية وتسوية رسوم الشبكة؛ وأخيرًا، يتلقى المستلم المبلغ الكامل دون أي خصم. في الممارسة العملية، يحتاج المستخدم فقط إلى الاحتفاظ بـ USDT.

▲ المصدر: أبحاث النمر

في نموذج الأعمال، تتبنى Stable استراتيجية تركز على توسيع حصة السوق كأولوية، بينما يأتي الدخل في المرتبة الثانية، من خلال استخدام مدفوعات USDT بدون رسوم غاز لكسب المستخدمين وبناء تدفق المدفوعات. على المدى الطويل، ستأتي الأرباح أساسًا من داخل تطبيقاتها الاستهلاكية، مدعومة ببعض الآليات المختارة على السلسلة.

بالإضافة إلى USDT، شهدت Stable أيضًا فرصًا كبيرة من العملات المستقرة الأخرى. مع استثمار PayPal Ventures في Stable في نهاية سبتمبر 2025، كجزء من الصفقة، ستدعم Stable عملة PayPal المستقرة PYUSD بشكل أصلي، وستعزز توزيعها، مما يسمح لمستخدمي PayPal "باستخدام PYUSD" مباشرة للدفع، وستدفع رسوم الغاز أيضًا بـ PYUSD. وهذا يعني أن PYUSD ستكون معفاة من رسوم الغاز على سلسلة Stable - مما سيجعل سهولة التشغيل التي تجذب مسار الدفع USDT لـ PSP تنطبق أيضًا على PYUSD.

▲ المصدر:

تحليل الهيكل

تصميم بنية Stable يبدأ من طبقة الإجماع الخاصة به - StableBFT. هذه بروتوكول إثبات الحصة تم تطويره خصيصاً بناءً على CometBFT، والذي يهدف إلى توفير قدرة معالجة عالية، وتأخير منخفض، وموثوقية عالية. مسار تطويره واقعي وواضح: في المدى القصير، يتم تحسين هذه المحرك BFT الناضج، بينما تشير خارطة الطريق على المدى الطويل إلى التحول نحو تصميم قائم على الرسم البياني الموجه غير الدوري (DAG) لتحقيق أداء أفضل.

فوق طبقة الإجماع، قام Stable EVM بدمج القدرة الأساسية للسلسلة بسلاسة في العمل اليومي للمطورين. العقد المسبق المخصص له، يسمح للعقود الذكية EVM باستدعاء منطق السلسلة الأساسية بشكل آمن وذري. في المستقبل، مع إدخال StableVM++، ستزداد الأداء بشكل أكبر.

تعتمد القدرة على المعالجة على قدرة معالجة البيانات. قامت StableDB بحل مشكلة عنق الزجاجة في التخزين بعد إنتاج الكتل بشكل فعال من خلال فصل تقديم الحالة عن الحفاظ على البيانات. وأخيراً، تخلت طبقة RPC عالية الأداء عن الهيكل الأحادي، واعتمدت تصميم مسارات التوزيع: حيث تخدم العقد الخفيفة والمتخصصة أنواعاً مختلفة من الطلبات، مما يتجنب المنافسة على الموارد، ويحسن تأخير الذيل الطويل، ويضمن الاستجابة في الوقت الحقيقي حتى عندما تزداد قدرة معالجة السلسلة بشكل كبير.

المفتاح هو أن Stable تحدد نفسها كـ L1 وليس L2. الفكرة الرئيسية هي: لا ينبغي لتطبيقات الأعمال في العالم الحقيقي أن تنتظر تحديثات البروتوكولات العليا لإطلاق وظائف الدفع. من خلال السيطرة الكاملة على شبكة المدققين، استراتيجيات التوافق، طبقة التنفيذ، طبقة البيانات وطبقة RPC، يمكن للفريق أن يضمن الأولوية للضمانات الأساسية المطلوبة لمشاهد الدفع، مع الاحتفاظ بالتوافق مع EVM، مما يسمح للمطورين بنقل الأكواد الحالية بسهولة. النتيجة النهائية هي سلسلة بلوكشين Layer 1 متوافقة مع EVM، لكنها محصورة تماماً في تحسين الدفع.

قوس

في 12 أغسطس 2025، أعلنت Circle أن سلسلة الكتل Layer 1 الخاصة بها، Arc، التي تركز على العملات المستقرة والمدفوعات، ستدخل شبكة اختبار خاصة في الأسابيع القليلة المقبلة، ومن المقرر إطلاق شبكة اختبار عامة في خريف 2025، مع هدف لإطلاق النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية في عام 2026.

تتمثل الخصائص الأساسية لـ Arc في: أنها تعمل من خلال مجموعة من المدققين المرخصين (الذين يشغلون محرك توافق Malachite BFT) ، مما يوفر نهائية محددة؛ يتم دفع رسوم الغاز الأصلية باستخدام USDC؛ وتوفر طبقة خصوصية اختيارية.

▲ المصدر: ورقة معلومات Arc

تم دمج Arc مباشرة في النظام البيئي الكامل لـ Circle - بما في ذلك Mint و CCTP و Gateway و Wallet - مما يتيح للقيمة التدفق بسلاسة بين Arc والمسارات التقليدية لمدفوعات العملات الورقية وغيرها من سلاسل الكتل. سيتعامل الشركات والمطورون والمستهلكون من خلال التطبيقات على Arc (تشمل المدفوعات، وتبادل العملات، ورموز الأصول، وما إلى ذلك)، بينما يمكن لجهات إصدار الأصول سك الأصول على Arc، وتعمل كمدير الدفع (Paymaster) لرعاية رسوم الغاز لمستخدميها.

تستخدم Arc محرك إجماع يسمى Malachite، وتعتمد آلية إثبات السلطة (Proof-of-Authority) المرخصة، حيث تتولى هيئات موثوقة معروفة دور عقد التحقق.

▲ المصدر: سيركل

مالاكيت هو محرك إجماع متسامح بيزنطي، يمكن للتطبيقات دمجه لتحقيق بروتوكول توافق قوي ونهائي بين العديد من العقد المستقلة.

تعتبر مكتبة التوافق المميزة باللون الأخضر هي جوهر مالاكيت. تعتمد آلة حالة الجولات الداخلية على آلية جولات على غرار Tendermint (اقتراح → تصويت تمهيدي → تقديم تمهيدي → تقديم). يقوم حارس التصويت بتجميع الأصوات وتتبع عدد الأصوات القانونية. تقوم المحركات بتنسيق هذه الجولات مع مرور الوقت، مما يضمن استمرار البروتوكول في اتخاذ القرارات حتى في حالة تأخر أو عطل بعض العقد. تتمتع مكتبة التوافق بتصميم عام متعمد: تعالج "القيم" بطريقة مجردة، مما يسمح لمختلف أنواع التطبيقات بالاتصال.

تتمثل المكونات الأساسية المحيطة بالنموذج الرئيسي في الموثوقية والمكونات الأساسية للشبكة المميزة باللون الأصفر. يتم نقل الاقتراحات والتصويت بين العقد من خلال بروتوكول نظير إلى نظير وبروتوكول الثمانية. تتولى آلية اكتشاف العقد مسؤولية إنشاء وصيانة الاتصالات. يتم تخزين السجلات المسبقة محليًا للحفاظ على الأحداث الرئيسية، مما يضمن الحفاظ على الأمان عند إعادة تشغيل العقد بعد تعطلها. تمتلك آلية المزامنة مسارين مزدوجين للمزامنة، هما مزامنة القيم ومزامنة التصويت - يمكن للعقد المتأخرة تحقيق مزامنة البيانات من خلال الحصول على النتائج النهائية المؤكدة (القيم) أو من خلال استكمال التصويتات المتوسطة المفقودة اللازمة لاتخاذ القرار الجاري.

تقدم Arc تأكيد نهائي يقيني في حوالي 1 ثانية - بمجرد أن يكمل ≥2/3 من المدققين التأكيد، يتم تأكيد المعاملة نهائيًا بشكل لا يمكن عكسه على الفور (دون مخاطر إعادة تنظيم)؛ بينما تصل إثريوم في نظام إثبات الحصة وحلول الطبقة الثانية إلى التأكيد الاقتصادي بعد حوالي 12 دقيقة، بعد المرور بمرحلة احتمالية قد تتعرض لإعادة تنظيم أولية، ثم تنتقل إلى حالة "نهائية اقتصادية"؛ بينما تقدم البيتكوين تأكيدًا احتماليًا - مع تراكم عدد التأكيدات بمرور الوقت، تصل إلى حالة "أمان اقتصادي" بعد حوالي ساعة، لكن على المستوى الرياضي، لا يمكن تحقيق تأكيد نهائي بنسبة 100%.

▲ المصدر: ورقة Arc Litepaper

عندما يؤكد ≥⅔ من المراجعين الصفقة، تتحول الصفقة من حالة "غير مؤكدة" إلى 100% مؤكدة نهائياً (لا يوجد "احتمال إعادة التكوين"). هذه الخاصية تتماشى مع المبدأ رقم 8 من مبادئ البنية التحتية للأسواق المالية (PFMI) المتعلقة بالتسوية النهائية الواضحة.

فيما يتعلق بالأداء، حقق Arc حوالي 3000 عملية في الثانية (TPS) على 20 عقدة تحقق موزعة جغرافياً، وزمن تأكيد نهائي أقل من 350 مللي ثانية؛ بينما حقق على 4 عقد موزعة جغرافياً أكثر من 10,000 TPS وزمن تأكيد نهائي أقل من 100 مللي ثانية.

▲ المصدر: ورقة معلومات Arc

▲ المصدر: ورقة Arc Litepaper

تشمل خطة ترقية محرك توافق Malachite: دعم آلية متعددة المقترحين (من المتوقع أن تزيد السعة بحوالي 10 أضعاف)، بالإضافة إلى تكوين اختياري ذو تحمل منخفض (من المتوقع أن يقلل التأخير بحوالي 30%).

في الوقت نفسه، أطلقت Arc ميزة النقل الاختياري السري المدعوم من الامتثال للمدفوعات: يتم إخفاء مبلغ المعاملة بينما تظل العناوين مرئية، يمكن للجهة المخولة الحصول على قيمة المعاملة من خلال "مفتاح العرض" الذي يتم الكشف عنه بشكل اختياري. الهدف هو تحقيق "حماية الخصوصية القابلة للتدقيق" - المناسبة للبنوك والشركات التي تحتاج إلى سرية على السلسلة دون التضحية بالامتثال أو متطلبات الإبلاغ أو آليات حل النزاعات.

تتطلع خيارات تصميم Arc إلى التنبؤ المطلوب من المؤسسات والتكامل العميق مع تقنية Circle - لكن هذه المزايا تأتي مع تنازلات متناسبة: مجموعة عقد التحقق من PoA المرخصة تركز السلطة الحاكمة وحقوق المراجعة على المؤسسات المعروفة، ونظام BFT يميل إلى التوقف عن العمل بدلاً من الانقسام في حالة حدوث انقسام في الشبكة أو فشل عقد التحقق. يشير النقاد إلى أن Arc تبدو أكثر كحديقة مسورة موجهة للبنوك أو سلسلة ائتمانية، بدلاً من كونها شبكة عامة تتمتع بالحيادية الموثوقة.

لكن هذه الموازنة واضحة ومعقولة لاحتياجات الشركات: تفضل البنوك ومقدمو خدمات الدفع والشركات التقنية المالية النتائج النهائية المؤكدة وقابلية التدقيق، بدلاً من الخصائص المتطرفة في اللامركزية وعدم الإذن. على المدى الطويل، كشفت Circle أنها ستتطور نحو إثبات الحصة المرخصة، وفتح المشاركة للمستفيدين المؤهلين تحت قواعد المصادرة والتداول.

باستخدام USDC كعملة وقود أصلية، مزودة بمحرك استعلام/صرف أجنبي على مستوى المؤسسات، تتمتع باحتمالية نهائية مؤكدة في أقل من ثانية، تدعم ميزات الخصوصية الاختيارية، وتتكامل بعمق مع مجموعة منتجات Circle، تقوم Arc بتغليف القدرات الأساسية التي تحتاجها الشركات فعلاً في مسار دفع كامل.

حروب السكك الحديدية للعملات المستقرة

ليس Plasma وStable وArc مجرد ثلاثة متسابقين في سباق بسيط؛ بل هي طرق مختلفة نحو نفس الرؤية - السماح للدولار بالتدفق بحرية مثل المعلومات. من خلال النظر إلى الصورة الكاملة، تبرز النقاط الحقيقية للمنافسة: معسكر المصدّرين (USDT مقابل USDC)، خندق التوزيع على السلاسل الحالية، والمسارات المرخصة التي تعيد تشكيل توقعات السوق على مستوى المؤسسات.

الجهة المصدرة: USDT مقابل USDC

نشهد في الوقت نفسه سباقين: المنافسة بين سلاسل الكتل العامة، والمعركة بين جهات الإصدار. يبدو أن Plasma و Stable يفضلان USDT، بينما تنتمي Arc إلى Circle (جهة إصدار USDC). مع استثمار PayPal Ventures في Stable، تتدفق المزيد من جهات الإصدار - كل منها تتصارع من أجل قنوات التوزيع. خلال هذه العملية، ستشكل جهات الإصدار استراتيجيات دخول السوق لهذه السلاسل العامة من العملات المستقرة، والمناطق المستهدفة، وأدوار النظام البيئي، والاتجاه العام للتطور.

على الرغم من أن Plasma و Stable قد اختارا مسارات سوقية مختلفة ومجالات أهداف أولية، إلا أن نقطة الربط النهائية لهما يجب أن تكون السوق التي تهيمن عليها USDT.

تظهر عملة USDT الخاصة بشركة Tether أداءً أقوى في المناطق التي تتمتع بأسواق ناشئة أكثر، بينما تعتبر عملة USDC التابعة لشركة Circle أكثر انتشارًا في أوروبا وأمريكا الشمالية. من المهم ملاحظة أن هذه الدراسة تغطي فقط سلاسل EVM (Ethereum و BNB Chain و Optimism و Arbitrum و Base و Linea)، ولا تشمل شبكة Tron التي تستخدم USDT بشكل كبير، وبالتالي من المحتمل أن تكون البصمة الفعلية لعملة USDT في العالم الحقيقي قد تم التقليل من شأنها.

▲ المصدر: فك تشفير العملات الرقمية: كيفية تقدير تدفقات العملات المستقرة الدولية

بصرف النظر عن اختلاف النقاط التركيز الإقليمية، فإن خيارات الاستراتيجية للجهة المصدرة تعيد تشكيل دورها في النظام البيئي - مما يؤثر بدوره على أولويات سلاسل الكتل المستقرة. تاريخياً، قامت Circle ببناء مجموعة تقنية أكثر تكاملاً (المحافظ، الدفع، عبر السلاسل)، بينما تركز Tether على الإصدار/السيولة وتعتمد بشكل أكبر على الشركاء البيئيين. هذه التباينات تخلق اليوم مساحة لسلاسل الكتل التي تركز على USDT (مثل Stable وPlasma) لبناء المزيد من حلقات سلسلة القيمة بنفسها. في الوقت نفسه، تم تصميم USDT0 لتوحيد سيولة USDT من أجل التوسع عبر سلاسل متعددة.

في الوقت نفسه، كان بناء النظام البيئي لشركة Circle حذرًا وتراكميًا: بدأ بإصدار USDC وإدارته، ثم استعاد السيطرة من خلال حل مركز (Centre) وإطلاق محفظة قابلة للبرمجة. بعد ذلك جاء CCTP، الذي حولها من الاعتماد على الجسور عبر السلاسل إلى اعتماد طريقة الإتلاف-السك الأصلية، مما وحد سيولة USDC عبر السلاسل. من خلال إطلاق شبكة مدفوعات Circle، ربطت Circle القيمة على السلسلة بالأعمال التجارية خارج السلسلة. وArc هو أحدث خطوة في هذه اللعبة. تدعم هذه الركائز الأساسية خدمات موجهة للجهات المصدرة والمطورين - Mint، Contracts، Gateway، وPaymaster (رسوم الغاز بالاعتماد على USDC) - التي تقلل الاعتماد على الأطراف الثالثة وتشدد حلقة التغذية الراجعة بين المنتج والتوزيع.

▲ المصدر: Circle

استراتيجيات التعامل مع الشبكات العامة الحالية

تتنافس أحجام التداول للعملات المستقرة بشكل دائم وبشدة. تتضح الديناميات المتغيرة في هيكل السوق: في البداية سيطرت الإيثريوم، ثم ظهرت ترون بقوة، وفي عام 2024 برزت سولانا بشكل مفاجئ، وفي الآونة الأخيرة بدأ سلسلة Base في اكتساب الزخم. لا توجد أي سلسلة يمكن أن تحافظ على مكانتها لفترة طويلة - حتى أعمق الخنادق ستواجه تنافساً على الحصة الشهرية. مع دخول سلاسل عامة متخصصة في العملات المستقرة، ستتزايد حدة المنافسة، لكن العمالقة الحاليين لن يتنازلوا بسهولة عن حصتهم في السوق؛ من المتوقع أنهم سيتبنون استراتيجيات عدوانية فيما يتعلق برسوم المعاملات، والنهائية، وتجربة مستخدم المحفظة، وتكامل قنوات تحويل العملات الورقية، للدفاع عن أحجام تداول عملاتهم المستقرة وتوسيعها.

▲ المصدر: Stablewatch

بدأت جميع الشبكات الرئيسية العمل:

أطلقت سلسلة BNB في نهاية الربع الثالث من عام 2024 "احتفال عدم الرسوم"، وتعاونت مع العديد من المحافظ، والبورصات المركزية، وجسور التحويل، لإعفاء المستخدمين تمامًا من رسوم تحويل USDT و USDC. وقد تم تمديد هذا الحدث حتى 31 أغسطس 2025.

تشبه اتجاهات بولكشين، حيث وافقت هيئتها الحاكمة على خفض سعر "الطاقة" في الشبكة، وتخطط لإطلاق خطة تحويل عملات مستقرة "بدون رسوم غاز" في الربع الرابع من عام 2024، مما يعزز مكانتها كطبقة تسوية منخفضة التكلفة للعملات المستقرة.

TON يتبع نهجًا مختلفًا تمامًا، حيث يخفي التعقيد تمامًا من خلال واجهة تيليغرام. تجربة المستخدم عند تحويل USDT إلى جهة اتصال تكون "بدون رسوم" (التكلفة الفعلية تتحملها أو تمتصها محفظة تيليغرام ضمن نظامه المغلق)، ولا يتعين على المستخدم دفع الرسوم الشبكية العادية إلا عند سحب الأموال إلى سلسلة الكتل المفتوحة.

الجوهر السردي لـ L2 في الإيثيريوم هو الترقية الهيكلية وليس الترويج قصير الأجل. الترقية Dencun قدمت مساحة Blob بشكل كبير خفضت من تكلفة توفر البيانات لـ Rollup، مما يمكنها من تمرير التكاليف المدخرة إلى المستخدمين. اعتباراً من مارس 2024، انخفضت رسوم L2 بشكل ملحوظ.

Rails المصرح بها

تتطور بسرعة مسار موازي لسلسلة الكتل العامة: دفتر أستاذ مرخص تم بناؤه للبنوك والبنية التحتية للأسواق والشركات الكبرى.

من بين الأعضاء الجدد الأكثر اهتمامًا هو Google Cloud Universal Ledger - وهو Layer 1 مرخص. قالت جوجل إن هدفها هو تطبيقه في المدفوعات بالجملة ورمز الأصول. على الرغم من أن التفاصيل العامة محدودة، إلا أن المسؤولين عنه وضعوه في إطار سلسلة محايدة من المستوى المصرفي، وقد أكملت مجموعة CME اختبارات التكامل الأولية. GCUL هي سلسلة غير EVM، تم تطويرها ذاتيًا بواسطة جوجل، تعمل على بنية جوجل السحابية، وتستخدم عقود ذكية بلغة بايثون. إنها بعيدة كل البعد عن كونها سلسلة عامة، حيث يعتمد نموذجها على الثقة في جوجل والعقد الخاضعة للتنظيم.

▲ المصدر:

إذا كانت GCUL هي المسار السحابي الوحيد ، فإن شبكة Canton تعتمد على نموذج "شبكة الشبكات". إنها تبني حول مجموعة العقود الذكية Daml من Digital Asset ، وتربط التطبيقات التي تديرها حكومات مستقلة ، مما يسمح للأصول والبيانات والنقد بالتزامن عبر مجالات مختلفة ، مع توفير تحكم دقيق في الخصوصية والامتثال. تشمل قائمة المشاركين العديد من البنوك والبورصات ومشغلي الأسواق.

منصة HSBC Orion (منصة السندات الرقمية التابعة لبنك HSBC) تم إطلاقها في عام 2023، وقد تولت إصدار أول سند رقمي مقوم بالجنيه الإسترليني من البنك الأوروبي للاستثمار - حيث تم إصدار 50 مليون جنيه إسترليني تحت إطار DLT في لوكسمبورغ، من خلال الجمع بين سلسلة خاصة وعامة.

في مجال الدفع، قدمت JPM Coin منذ عام 2020 خدمات نقل القيمة للمؤسسات، مما يدعم تدفقات السيولة النقدية اليومية القابلة للبرمجة على المسار الذي تديره JPMorgan. بحلول نهاية عام 2024، ستقوم المؤسسة بإعادة هيكلة خط منتجاتها من البلوكشين والتوكن إلى Kinexys.

تتمثل جوهر هذه الجهود التي تستمر طوال الوقت في البراغماتية: الاحتفاظ بأطر تنظيمية واضحة وبنية حوكمة واضحة، مع الاستفادة من جوهر تصميم السلاسل العامة. سواء كان ذلك من خلال خدمات السحابة (GCUL) أو بروتوكولات التشغيل البيني (Canton) أو منصة إصدار المنتجات (Orion) أو مسارات الدفع التي تشغلها البنوك (JPM Coin/Kinexys)، تلتقي دفاتر الحسابات المصرح بها في نفس الالتزام: تحقيق تسويات أسرع وقابلة للتدقيق تحت السيطرة المؤسسية.

الاستنتاج

لقد تجاوزت العملات المستقرة عتبة الانتقال من مجال العملات المشفرة الضيق إلى نطاق الشبكات المدفوعة، والتأثير الاقتصادي الناتج عن ذلك عميق: عندما تقترب تكلفة تحويل دولار واحد من الصفر، تختفي هوامش الربح المرتبطة بتحصيل الرسوم على تحويل الأموال. يتحول مركز الربح في السوق إلى القيمة التي يمكن أن تقدمها عمليات تحويل العملات المستقرة.

علاقة جهة إصدار العملات المستقرة بسلسلة الكتل العامة تتطور بشكل متزايد إلى معركة اقتصادية حول من يلتقط عائدات الاحتياطي. كما رأينا في حالة USDH من Hyperliquid، فإن ودائع عملتهم المستقرة تولد حوالي 200 مليون دولار من عائدات السندات الحكومية سنويًا، وهذه العائدات تتجه إلى Circle بدلاً من نظامها البيئي الخاص. من خلال إصدار USDH واتباع نموذج تقسيم الأرباح 50/50 في الأسواق المحلية - حيث يتم استخدام نصف العائدات لإعادة شراء عملات HYPE من خلال صندوق المساعدات والنصف الآخر للنمو البيئي - قامت Hyperliquid "بتحويل" هذه العائدات إلى داخل نظامها. وقد يكون هذا اتجاهًا آخر يتجاوز "سلسلة الكتل العامة للعملات المستقرة"، حيث تقوم الشبكات الحالية بالتقاط القيمة من خلال إصدار عملات مستقرة خاصة بها. النموذج المستدام سيكون هو نظام بيئي يتشارك فيه الجانبان - جهة الإصدار والسلسلة العامة - في المنافع الاقتصادية.

تتطلع المستقبل، ستصبح المدفوعات الخاصة القابلة للتدقيق تدريجياً التكوين القياسي لصرف الرواتب وإدارة الأموال وتدفق الأموال عبر الحدود - وهذا لا يتحقق من خلال إنشاء "سلسلة خاصة مجهولة تمامًا"، ولكن من خلال إخفاء المبالغ المحددة في المعاملات مع الحفاظ على عنوان الطرف الآخر مرئيًا وقابلًا للتدقيق. تتبنى Stable و Plasma و Arc هذه النموذج: لتوفير حماية خصوصية صديقة للشركات ووظائف الكشف الانتقائي وواجهات الامتثال وتجربة تسوية قابلة للتنبؤ، من أجل تحقيق "السرية عند الحاجة والشفافية عند الحاجة".

سنرى أن العملات المستقرة / سلاسل الدفع العامة ستطلق المزيد من الميزات المصممة وفقًا لاحتياجات الشركات. مثال نموذجي على ذلك هو "مساحة الكتلة المضمونة" من Stable: وهي قناة سعة محجوزة تضمن تسوية الرواتب والتمويل والمدفوعات عبر الحدود حتى في أوقات الذروة مع تأخير وتكاليف مستقرة. إنه مثل مثيل محجوز في خدمات السحابة، ولكن يتم تطبيقه على التسوية على السلسلة.

مع ظهور الجيل التالي من العملات المستقرة / سلسلة الدفع العامة، سيفتح ذلك المزيد من الفرص للتطبيقات. لقد رأينا بالفعل زخمًا قويًا لـ DeFi على Plasma، بالإضافة إلى واجهات أمامية موجهة للمستهلكين مثل Stable Pay و Plasma One، ولكن هناك موجة أكبر في الطريق: البنوك الرقمية وتطبيقات الدفع، ومحافظ الوكلاء الذكية، وأدوات الدفع عبر رمز الاستجابة السريعة، والائتمان على السلسلة، وتصنيف المخاطر، بالإضافة إلى نوع جديد من العملات المستقرة المدرة للفائدة والمنتجات المالية المبنية حولها.

عصر يتمكن فيه الدولار من التدفق بحرية مثل المعلومات، قادم.