لماذا لا يرتفع السوق رغم أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) أطلق السيولة؟

يبدو للوهلة الأولى أن هناك انحرافًا بين السياسات والسوق، لكن في الواقع، قد تحول تركيز السوق من "السيولة الواسعة" إلى "مخاطر التراجع الاقتصادي" - انخفضت الأسهم الأمريكية بسبب القلق بشأن آفاق الاقتصاد، بينما ارتفع الذهب بسبب تسعير مسبق للمخاطر وتغيير السياسات.

أولاً، لماذا يعتبر "وقف تقليص الميزانية" أمرًا إيجابيًا، لكن الأسهم الأمريكية لا تتفاعل معه؟

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول إلى أنه قد يتوقف عن تقليص الميزانية في الأشهر المقبلة، وكان هذا في الأصل إشارة إلى إطلاق السيولة، لكن مؤشر ناسداك، الذي يسيطر عليه الأسهم التكنولوجية، انخفض بدلاً من ذلك، والسبب الرئيسي يعود إلى ثلاثة نقاط:

1. تم تفسير إشارات السياسة على أنها "تحذير اقتصادي": ذكر باول بوضوح "ضعف سوق العمل" و"زيادة مخاطر التراجع في التوظيف"، وقراءة السوق للرسالة الضمنية هي - الاحتياطي الفيدرالي (FED) يستعد للتيسير مسبقًا، وذلك لأن الاقتصاد قد يحتاج إلى دعم أكبر، مما أثار مباشرة القلق بشأن الأساسيات الاقتصادية.
​
2. تجاوزت مشاعر العزوف عن المخاطر السيولة الجيدة: ارتفعت حالة عدم اليقين في الأوضاع التجارية العالمية مرة أخرى، مما أدى إلى سحب الأموال من الأسهم وغيرها من الأصول ذات المخاطر، والتحول نحو الذهب وغيرها من المجالات التقليدية الآمنة، مما ضغط أكثر على أداء الأسهم الأمريكية.
​
3. تزايد المخاوف من "فقاعة الذكاء الاصطناعي" تؤدي إلى البيع: أظهر استطلاع مديري الصناديق من بنك أوف أمريكا لشهر أكتوبر أن "فقاعة الأسهم الذكية" أصبحت أكبر خطر ذي ذيول في السوق. مع تزايد عدم اليقين في البيئة الكلية، تصبح الأسهم التكنولوجية ذات التقييم المرتفع الخيار الأول لبيع الأموال.

ثانياً، وقف تقليص الميزانية: معركة "حماية السيولة" السلبية.

إن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي (FED) ووزارة المالية تبدو متناقضة، ولكنها في الواقع لعبة تحكيم على مستوى السيولة:

- "سحب" وزارة المالية: للحفاظ على سير عمل الحكومة، تحتاج وزارة المالية الأمريكية إلى إنفاق الأموال من حساب وزارة المالية العام (TGA، يمكن فهمه على أنه "الخزانة")، وستستهلك هذه العملية احتياطيات النظام المصرفي مباشرة، مما يعادل استرداد السيولة من السوق.
​
- الاحتياطي الفيدرالي (FED) "الحقن": في مواجهة احتمال حدوث سيولة مشدودة، أطلق الاحتياطي الفيدرالي (FED) إشارة "وقف تقليص الميزانية"، وهو في جوهره وقف سحب السيولة من السوق، وذلك للتعويض عن تأثير "سحب الأموال" الذي تسببه وزارة الخزانة.

من الواضح أن وقف تقليص الميزانية ليس تحفيزًا تيسيريًا نشطًا، بل هو استراتيجية دفاعية سلبية - وهذا الإجراء يؤكد تمامًا أن السيولة في السوق قد تواجه ضغوطًا، مما يعزز شعور الحذر لدى المستثمرين.

ثالثاً، لماذا يتألق الذهب "بضوء ساطع"؟

في ظل عدم اليقين الاقتصادي وتوقعات تحول السياسة، فإن منطق ارتفاع الذهب واضح وقوي:

1. توقعات التيسير تقلل من تكلفة الاحتفاظ: السوق يتوقع بشكل عام أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في أكتوبر، حيث سيؤدي خفض أسعار الفائدة إلى تقليل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب (أصل بلا فائدة)؛ في الوقت نفسه، يتم تفسير وقف تقليص الميزانية العامة كنقطة تحول في بيئة السيولة، مما يدعم أسعار الذهب بفائدة مزدوجة.
​
2. استمرت الحاجة إلى التحوط في الزيادة: التوترات التجارية العالمية، والقلق بشأن تباطؤ الاقتصاد، تدفع باستمرار الأموال للتدفق إلى الذهب بحثًا عن "ملاذ آمن"، مما يؤدي مباشرة إلى ارتفاع أسعار الذهب.
​
3. ضعف الدولار يعزز الارتفاع: بعد حديث باول الذي يميل إلى التيسير، تراجع مؤشر الدولار، بينما يتم تسعير الذهب بالدولار، مما جعل ضعف الدولار الذهب أرخص لحاملي العملات الأخرى، مما زاد من الطلب على الشراء.

أيضًا بسبب ذلك، في ظل توجه الأموال الكبيرة نحو الأصول الآمنة مثل الذهب، يبدو أن الانخفاض في مجالات مثل العملات الرقمية ذات المخاطر العالية هو أمر منطقي.

رابعاً، الخلاصة: سلسلة المنطق الأساسية للسوق الحالية

1. الأخبار السيئة هي أخبار سيئة: تحركات الاحتياطي الفيدرالي (FED) ووزارة المالية جعلت السوق تشم بوضوح إشارات تباطؤ الاقتصاد، حيث حلت "مخاطر الانكماش الاقتصادي" محل "السيولة"، لتصبح محور اهتمام السوق.
​
2. الأصول عالية المخاطر تحت الضغط: بسبب المخاوف من آفاق الاقتصاد وأرباح الشركات، يقوم المستثمرون ببيع الأسهم (خاصة أسهم التكنولوجيا ذات التقييم المرتفع)، مما يؤدي إلى ضعف الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم الأمريكية.
​
3. الأصول الآمنة تستفيد: تضافر "الأخبار السيئة" الاقتصادية مع توقعات التيسير السياسي، مما دفع أسعار الأصول الآمنة مثل الذهب للارتفاع، مما شكل نمط "انخفاض الأصول ذات المخاطر، وارتفاع الأصول الآمنة".