ما هو أفضل سهم للشراء الآن؟ شركة كارنفال مقابل شركة فيكنغ هولدينغز

النقاط الرئيسية

• Carnival وفايكنج هما من الرواد في صناعة الرحلات البحرية، لكن لديهما مجالات مختلفة.
• ظهرت شركة فيكينج في البورصة في يونيو وقد ارتفعت قيمتها منذ ذلك الحين.
• Carnival لديها ديون أكبر ولكن تقييمها أقل بكثير.

تعتبر صناعة الرحلات البحرية مثيرة للاهتمام من منظور سوق الأسهم. خلال الجائحة، تراكمت على هذه الشركات ديون ضخمة وباعت أسهمًا، مما أدى إلى تخفيف حصة المساهمين للحصول على السيولة والبقاء على قيد الحياة خلال COVID-19.

في عالم ما بعد الجائحة، أظهر القطاع قوة مذهلة، في البداية بسبب “سياحة الانتقام” والحاجة إلى تجارب جديدة. ولكن حتى بعد زيادة التضخم وأسعار الفائدة في عام 2022، فإن الصناعة قد صمدت بشكل ملحوظ، مما يظهر ربما اتجاهًا للنمو على المدى الطويل. كما تمثل الرحلات البحرية وسيلة أكثر كفاءة للسفر مقارنة بالإقامة في الفنادق، التي أصبحت مكلفة بشكل كبير.

على الرغم من النتائج القوية الأخيرة، لا تزال هذه الشركات تتعافى من ديونها، مما قد يولد إمكانات أكبر بينما تقلل من التزاماتها المالية.

اثنان من قادة القطاع هما Carnival (NYSE: CCL)، أقدم شركة رحلات بحرية مدرجة منذ عام 1987، و Viking Holdings (NYSE: VIK)، الأحدث، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في يونيو.

ما هو أفضل شراء اليوم لأولئك الذين يتطلعون للاستفادة من انتعاش أسهم الرحلات البحرية؟ هل هو المخضرم ذو الخبرة أم الوافد الجديد؟

كلا الشركتين تحققان نجاحاً كبيراً

يبدو أن هناك قوة كبيرة في صناعة الرحلات البحرية بشكل عام، حيث قدمت كلا الشركتين أرقامًا استثنائية. بعد عام قوي جدًا في 2024، زادت شركة كارنيفال إيراداتها بنسبة 9.5% في الربع الأخير، مع تغيير ضخم في الربحية، حيث تضاعفت أرباحها المعدلة للسهم.

أشار الرئيس التنفيذي لشركة كارنفال، جوش وينستين، إلى أن الشركة قد حققت بالفعل أهدافها التشغيلية والمالية SEA Change لعام 2026 التي وضعتها قبل عامين، قبل 18 شهرًا من الموعد المحدد. وشملت تلك الأهداف أهدافًا تشغيلية للاستدامة ومقاييس للربحية مثل EBITDA لكل قدرة متاحة والعائد على رأس المال المستثمر (ROIC).

في الربع الثاني من عام 2025، كان EBITDA لكل وحدة قد نما بنسبة 52%، وارتفع ROIC بأكثر من الضعف ليصل إلى 12.5% في عامين فقط. إنه إنجاز رائع، بفضل سياسات التسعير في كارنيفال، وقيود القدرة، والتركيز على التكاليف.

لكن Carnival ليست الشركة الوحيدة في مجال الرحلات البحرية التي حققت نتائج مذهلة. في ربعها الأول، فاجأت Viking المستثمرين بنمو الإيرادات بنسبة 24.9% مدعومة بزيادة قدرها 7.1% في العوائد الصافية وزيادة قدرها 14.9% في الطاقة الاستيعابية.

توقعت إدارة فيكين أيضًا أوقاتًا جيدة، مشيرة إلى أنهم كانوا تقريبًا محجوزين حتى عام 2025، وأن 37% من السعة كانت محجوزة بالفعل لعام 2026، متقدمين عن حيث كانت الشركة مع الحجوزات المسبقة في هذه النقطة من العام الماضي.

لكن وضع ديون فيكينغ يبدو أفضل بكثير من وضع كارنيفال

يبدو أن كلا الشركتين تسيران في الطريق الصحيح من الناحية التشغيلية. ولكن في المستقبل القريب، ستخصصان معظم أو كل أرباحهما لتقليل ديونهما من عصر COVID.

في هذا الصدد، يبدو أن فايكنغ في وضع أفضل بكثير. اليوم، ديونها تعادل 2.0 مرة EBITDA الخاص بها خلال الاثني عشر شهرًا الماضية حتى 31 مارس، بينما كانت نسبة الدين/EBITDA في كارنيفال أعلى، حيث بلغت 3.7 مرات حتى 31 مايو.

ليس من الواضح تمامًا لماذا خرجت Viking من الجائحة بديون أقل من Carnival. قد يكون ذلك لأن Viking كانت شركة خاصة قبل عام 2020 ولم تتحمل الرفع المالي لإعادة شراء الأسهم بشكل عدواني كما فعلت Carnival وهي شركة عامة في السنوات التي سبقت الجائحة.

قد يكون هناك أيضًا علاقة مع نموذج العمل الخاص بكل شركة. تركز شركة كارنيفال بشكل أساسي على رحلات سياحية بحرية حول العالم مع عدة علامات تجارية. تركز شركة فيكينغ على الرحلات النهرية، بشكل رئيسي في أوروبا، وتهتم بالمسافرين من عشاق الرحلات الأكبر سناً، الذين يميلون إلى أن يكونوا أقل حساسية من الناحية الاقتصادية. لدى فيكينغ أيضًا رحلات بحرية، لكن تلك السفن كانت تمثل حوالي 12% فقط من طاقتها في الربع الأخير.

لكن تقييم Viking قد ارتفع بالفعل

بعد نتائج قوية، أدت كلا السهمين بشكل جيد في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك، حقق سهم فيكينغ أداءً استثنائيًا، حيث ارتفع السهم بنسبة 150% منذ سعر الاكتتاب العام الأولي $24 في يونيو حتى $60 حاليًا. كما شهدت شركة كارنيفال انتعاشًا قويًا مؤخرًا، حيث ارتفع السهم بنحو 23% في العام.

ومع ذلك، فإن ارتفاع تقييم Viking قد جعله يتجاوز تقييم Carnival بشكل كبير، مع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) ونسبة القيمة السوقية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المستقبلية (EV/EBITDA) تبلغ 24.5 و 16.9 على التوالي. في هذه الأثناء، تعتبر Carnival أرخص بكثير، حيث تتداول عند نسبة P/E مستقبلية تبلغ 15.3. ورغم أن Carnival لديها عبء ديون أعلى، إلا أن نسبة EV/EBITDA المستقبلية الخاصة بها، التي تأخذ في الاعتبار الديون، لا تزال أقل بكثير: 8.8 مرة تقديرات EBITDA لهذا العام.

تحصل على ما تدفعه

يبدو أن المستثمرين يدفعون حقًا مقابل ما يحصلون عليه. إن نموذج الأعمال الأقل مخاطرة لشركة فيكينغ وعبء ديونها الأقل قد أديا إلى تقييم أعلى بكثير. وبما أنها في وضع مالي أفضل، يمكنها أيضًا توسيع قدرتها بشكل أسرع من شركة كارنيفال، كما تظهر معدلات النمو في الربع الأخير.

في هذه الأثناء، يبدو أن Carnival أرخص في جميع المقاييس، بشكل كبير، ولكن لديها أيضًا عبء ديون يكاد يكون ضعف ديون Viking بالنسبة لربحيتها قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء لكل شركة. ونظرًا لأنها بحاجة إلى خفض ديونها، فإن الإدارة لا توسع القدرة بنفس السرعة التي كانت ستفعلها في ظروف أخرى.

لذلك، قد تظل كل عملية شراء جيدة إذا كنت تؤمن بالقوة المستمرة لصناعة الرحلات البحرية. قد تكون فيكينغ الخيار الأفضل للمستثمرين الذين يركزون على النمو، مع معدل نمو قريب من 25% ومخاطر أقل نسبيًا. ولكن بالنسبة لمستثمري القيمة، قد تكون كارنيفال الخيار الأفضل، حيث إن تقييمها الأقل قد يتلقى إعادة تقييم مع استمرار الشركة في تقليل ديونها الكبيرة من عصر كوفيد، مما يقلل من مخاطر وضعها.