لماذا أنا متفائل بحذر بشأن أسهم علي بابا

النقاط الرئيسية

• السحابة + الذكاء الاصطناعي تكتسب زخمًا
• علي بابا تختبر رقائق ذكاء اصطناعي خاصة بها
• تتغير مشاعر السوق تجاه علي بابا

لقد اختبرت شركة علي بابا صبر المستثمرين في السنوات الأخيرة. بدءًا من الحملات التنظيمية وصولًا إلى تباطؤ إنفاق المستهلكين وتزايد المنافسة، انتقلت الشركة من كونها البطل التكنولوجي الذي لا يمكن منازعته في الصين إلى سهم تخلى عنه الكثيرون.

لكن النتائج الأخيرة تشير إلى أن هناك أسباباً للتفاؤل أكثر. على الرغم من استمرار المخاطر، تُظهر علي بابا إشارات مبكرة للتقدم الاستراتيجي في مجالات حاسمة على المدى الطويل.

السحابة والذكاء الاصطناعي يدفعان نموًا حقيقيًا

على مدى سنوات، كانت Alibaba Cloud خيبة أمل للمستثمرين. على الرغم من كونها رائدة في السوق الصينية، إلا أن النمو تباطأ والأرباح ظلت بعيدة المنال. بدأت هذه الرواية تتغير.

في ربع يونيو 2025، أبلغت شركة علي بابا عن نمو بنسبة 26% في إيرادات السحابة، حيث وصلت إلى 33.400 مليون يوان (4.700 مليون دولار)، متجاوزة بشكل كبير النمو العام للشركة البالغ 10%. والأكثر دلالة، أفادت الإدارة أن الإيرادات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نمت بمعدلات ثلاثة أرقام للربع الثامن على التوالي، حيث تمثل بالفعل أكثر من 20% من إيرادات علي بابا السحابية الخارجية.

ليس مجرد استرداد، بل هو تغيير هيكلي. تعتبر أحمال عمل الذكاء الاصطناعي أكثر كثافة في الحوسبة من الاستضافة التقليدية، مما يعني إيرادات أعلى لكل عميل، وهوامش أفضل، وعلاقات أكثر ديمومة. مع نموذج لغته Tongyi Qianwen وأدوات الأعمال المدعومة بالذكاء الاصطناعي، لم تعد Alibaba مجرد مزود للبنية التحتية السحابية، بل أصبحت منصة للذكاء الاصطناعي.

بناء المرونة الاستراتيجية مع الشرائح المحلية

سبب آخر للتفاؤل هو استثمار Alibaba في تصميم أشباه الموصلات. تشير التقارير إلى أن الشركة تختبر شريحة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، وهو خطوة حاسمة لتقليل الاعتماد على التكنولوجيا الأمريكية وسط قيود التصدير.

لنكن واضحين: لن تحل Alibaba محل Nvidia في تدريب النماذج على نطاق واسع. لكن الاستدلال - تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي في التطبيقات الواقعية - هو المكان الذي يحدث فيه الكثير من الاستخدام ( والت monetization ). من خلال تطوير رقائق الاستدلال الخاصة بها، تحمي Alibaba نفسها من المخاطر في سلسلة التوريد.

تستورد هذه الاستراتيجية لأنها تحمي قدرة علي بابا على تسويق الذكاء الاصطناعي في جميع أعمالها. ورغم أنه لا توجد خطط لتقديم هذه الشرائح للعملاء الخارجيين، إلا أنه لا يوجد ما يمنع من تغيير ذلك في المستقبل، مما يفتح مصدر دخل جديد محتمل.

إشارات مشجعة على تغيير في المشاعر

أخيرًا، يبدو أن المشاعر تتغير ببطء لصالح علي بابا. بعد النتائج الأخيرة، قامت عدة شركات بزيادة أهدافها السعرية أو أكدت تقييمات الشراء، مشيرةً إلى النمو في السحابة وتبني الذكاء الاصطناعي كعوامل رئيسية.

تحسينات المحللين لا تضمن استردادًا خاليًا من المشكلات. في الواقع، لدى علي بابا الكثير لتفعله لاستعادة ثقة المستثمرين على المدى الطويل، مثل العودة إلى النمو المستدام في أعمالها التجارية الإلكترونية وتقليل خسائر شركاتها الأخرى.

لكن عندما تبدأ وول ستريت في إعادة تقييم سهم بعد سنوات من السلبية، فإنها غالبًا ما تشير إلى تغيير في كيفية رؤية المستثمرين للإمكانات المستقبلية للشركة. لوضع الأمور في منظورها الصحيح، فإن أسهم علي بابا تتداول بمعدل سعر إلى مبيعات لا يتجاوز 2.4 مرة، وهو جزء صغير من تقييمها الأقصى البالغ 15.5 مرة.

ماذا يعني للمستثمرين

علي بابا بعيد عن أن يكون خاليًا من المخاطر. المنافسة في التجارة الإلكترونية لا تزال شرسة ولا يزال المشهد الكلي للاقتصاد في الصين غير مؤكد.

لكن تحت الضجيج، تظهر علي بابا علامات مشجعة: عملها في السحابة يكتسب زخمًا بفضل الذكاء الاصطناعي، وهي تبني مرونة استراتيجية من خلال تطوير رقائق محلية، والمشاعر تبدأ أخيرًا في الذوبان.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، قد تكون تلك التركيبة هي السبب الأكثر وضوحًا منذ سنوات ليكونوا متفائلين بحذر بشأن الاحتفاظ بأسهم Alibaba.