كيف تتحدى استراتيجية الذهب من Tether نموذج شراء الذهب التقليدي للبنك المركزي

المؤلف: ليام، ديب تكنولوجي فلو

العنوان الأصلي: شراء الذهب بشكل جنوني يتجاوز البنك المركزي، حلم الذهب لملك العملات المستقرة تيثير

في عام 2025، تشهد البنوك المركزية العالمية موجة غير مسبوقة من شراء الذهب.

قامت البنوك المركزية في دول مثل الصين والهند وبولندا وتركيا بشراء أكثر من 1100 طن من الذهب في العام الماضي، مسجلة رقماً قياسياً جديداً منذ انهيار نظام بريتون وودز.

ومع ذلك، في خضم هذه الحماس للعودة إلى الذهب، يبرز مشتر “غير سيادي” بهدوء، وهو الشركة الأم لعملة USDT، Tether.

وفقًا لتقارير بلومبرغ، أصبحت تيثر واحدة من أكبر المشترين للذهب في العالم. تُظهر أحدث تقارير الاحتياطي الخاصة بها أنه حتى سبتمبر 2025، تحتفظ الشركة بذهب تزيد قيمته عن 12.9 مليار دولار، مما يجعل حجمها يتجاوز العديد من البنوك المركزية في دول مثل أستراليا وجمهورية التشيك والدنمارك، وتدخل ضمن أكبر 30 على مستوى العالم.

ما هو أكثر إثارة للدهشة هو سرعة شراء الذهب. في السنة الماضية حتى سبتمبر، كانت تيثير تضيف أكثر من طن من الذهب في المتوسط كل أسبوع، مما يجعلها في المرتبة الثالثة على مستوى نظام البنوك المركزية العالمية، بعد كازاخستان والبرازيل، وحتى تتجاوز البنك المركزي التركي والصيني.

وهذا لا يشمل بعد احتياطي سبائك الذهب المقابل لعملة الاستقرار الذهبية (XAU₮) ، والاستثمار الخاص في الذهب الذي تم تمويله بأرباح تقدر بمليارات الدولارات.

تيردر لا تشتري الذهب الورقي، ولا ETF، بل تشتري قضبان الذهب الحقيقية.

على عكس معظم البنوك المركزية في العالم التي تخزن الذهب في بنك إنجلترا أو في الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، اختارت Tether بناء خزائن خاصة بها وإدارتها بنفسها. كشف الرئيس التنفيذي باولو أردوينو في مقابلة أنه تم بناء “واحدة من أكثر الخزائن أمانًا في العالم” في سويسرا، لكنه رفض الكشف عن الموقع الدقيق.

علمت شركة 深潮 TechFlow أن Tether تعمل أيضًا على بناء خزانة ثانية في سنغافورة لخدمة الأعمال الاحتياطية في آسيا وتوسيع عملتها المستقرة الذهبية XAU₮.

شركة تشفير تقوم بنسخ البنية التحتية للأجهزة المركزية، لإنشاء خزنة خاصة بها ونظام احتياطي موزع عالميًا.

مؤخراً، اتخذت تيذر خطوة أكثر طموحاً، حيث قامت بالتوجه مباشرة إلى قلب سوق الذهب.

ذكرت وكالة بلومبرغ أن Tether قد استعانت باثنين من أفضل تجار المعادن الثمينة العالميين من بنك HSBC: مدير تجارة المعادن العالمية فينسنت دوميين ومدير تمويل المعادن الثمينة في منطقة EMEA ماثيو أونيل. كلاهما يقوم حاليًا بتنفيذ فترة الإشعار عن الاستقالة، ومن المتوقع أن ينضموا خلال عدة أشهر.

يشغل دومين أيضًا منصب مدير في جمعية سوق لندن للذهب والفضة (LBMA) ، وهي الهيئة التي تعتبر فعليًا صانعة المعايير في سوق الذهب العالمي. منذ عام 2008 ، يشغل أونيل منصبًا في HSBC وهو شخصية رئيسية في مجال تمويل المعادن الثمينة في أوروبا.

بعد دراسة دقيقة، تم اكتشاف أن Tether ليس مجرد شراء الذهب، بل لديه طموحات أكبر.

من الذهب إلى المناجم، تخطيط سلسلة الصناعة الكاملة

إذا كانت بناء خزائن خاصة وتخزين الذهب الفعلي هو الخطوة الأولى لشركة Tether في محاكاة البنوك المركزية من “جهة الأصول”، فإن طموحها الحقيقي في الذهب يتجاوز بكثير كونها مشتريًا سلبيًا، بل تسعى إلى تحويل سلسلة صناعة الذهب بأكملها إلى جزء من خريطتها المالية.

يمكن تقسيم هذه الخريطة بشكل أساسي إلى ثلاث طبقات: الطبقة السفلية هي المعادن الذهبية والامتيازات، والطبقة المتوسطة هي قضبان الذهب، بينما الطبقة العليا هي الذهب المشفر على السلسلة.

أولاً، الجزء الذي يعرفه الجميع جيدًا: XAUT، الذي تم كتابته في العقد الذكي كمعيار للذهب. Tether Gold (XAU₮) هو رمز الذهب الذي أصدرته Tether، حيث يتوافق كل رمز مع أونصة واحدة من الذهب الفعلي، ويتم تخزينه في خزينة سويسرية، ويتوافق مع معايير “السبائك الذهبية المؤهلة” لرابطة سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA).

البيانات الأخيرة التي كشفت عنها الرسمية هي: XAU₮ يقابل حوالي 370,000 أونصة من الذهب الفعلي، ما يعادل أكثر من 11 طناً من المعدن، وكلها محفوظة في خزائن سويسرا. مع ارتفاع أسعار الذهب، تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لـ XAU₮ 2.1 مليار دولار.

هذا يعني أن Tether لديها انكشاف مزدوج على الذهب:

الطبقة الأولى هي احتياطي الذهب المكتوب على الميزانية العمومية الخاصة بها، ويمكن أيضًا استخدامها لتعزيز الثقة وقدرة USDT على مقاومة المخاطر.

الطبقة الأخرى هي احتياطيات العملة الذهبية XAU₮ ، حيث تم إعادة تشكيل هذا الجزء من الذهب ليكون منتجًا ماليًا قابلًا للتداول على السلسلة.

على سبيل المثال، أطلقت Tether منصة التمويل المفتوحة Alloy by Tether، مما يسمح للمستخدمين باستخدام XAUT كضمان لصك عملة مستقرة جديدة وهي aUSDT.

لكن تيثر لا تكتفي بذلك، بل ترغب في الذهاب أبعد من ذلك في سلسلة صناعة الذهب، لذلك استثمرت مباشرة في شركة امتياز الذهب في المنبع، وأدرجت أيضًا الإنتاج المستقبلي للذهب من المناجم ضمن نظام أصولها.

في يونيو 2025، أعلنت شركة Tether Investments التابعة لشركة Tether عن استثمارها في الشركة الكندية المدرجة Elemental Altus Royalties، وهي شركة تركز على حقوق الامتياز والإتاوات (royalties & streams) للذهب والمعادن الثمينة، وتمتلك حقوق إيرادات لعدة مناجم قيد الإنتاج أو قريبة من بدء الإنتاج.

تظهر المعلومات العامة أن Tether يمكن أن تسيطر على أكثر من ثلث حصص Elemental Altus من خلال سلسلة من البروتوكولات وعمليات التراكم، مما يجعلها “المساهم الأساسي” في شركة حقوق الذهب هذه، وحتى في دعم صفقة اندماجها مع EMX Royalty لاحقًا، ستضيف حوالي 100 مليون دولار من التمويل، مما يساعد على بناء منصة متوسطة الحجم لحقوق الذهب.

تثير لا تذر تشتري فقط القضبان الذهبية التي تم استخراجها بالفعل، بل ستشتري أيضًا حقوق المشاركة في الذهب الذي سيتم استخراجه من تحت الأرض في المستقبل.

لا تكتفي Tether بأداة واحدة، بل تتواصل في نطاق أوسع مع صناعة الذهب. وفقًا لتقرير “فاينانشال تايمز”، تتواصل Tether مع العديد من شركات التعدين والاستثمار في الذهب، وتأمل في نشر رأس المال في جميع مراحل التعدين، والصهر، والتجارة، وإيرادات الامتياز، لبناء “مصنع صناعة الذهب” الخاص بها.

وفقًا للتقارير، أجرت Tether محادثات مع أداة استثمار تعدين الذهب Terranova Resources، على الرغم من عدم إتمام الصفقة، إلا أن الرسالة التي تم إرسالها كانت واضحة للغاية:

تسعى Tether إلى تحقيق ما هو أكثر من مجرد استثمار مالي بسيط، بل تهدف إلى ربط سلسلة صناعة الذهب بشكل منهجي.

عند تجميع هذه الأجزاء معًا، ستكتشف أن تخطيط Tether في الذهب يظهر نوعًا من الهجوم الثنائي الاتجاه “من الأعلى إلى الأسفل + من الأسفل إلى الأعلى”:

من الأعلى إلى الأسفل، يبدأ من جانب المنتجات المالية، أولاً يوجد XAU₮، الذي يتبنى طريقة التوكن لتلبية احتياجات المستخدمين العالميين للذهب، مما يخلق “مدخل تدفق الذهب”؛

من الأسفل إلى الأعلى، يتم دمج جانب الأصول وسلسلة التوريد في صناعة الذهب تدريجياً ضمن نطاق السيطرة من خلال الاستثمار وحقوق الملكية، بدءاً من احتياطيات قضبان الذهب، وامتيازات المناجم، والاستثمارات المحتملة في التعدين.

من أين تأتي إيمان الذهب؟

من الناحية السطحية، يُعزى استثمار Tether في الذهب بسهولة إلى “FOMO الذهب، متبعاً البنوك المركزية في شراء الأصول الآمنة”.

لكن إذا قمت بتمديد الخط الزمني واستعرضت التصريحات العامة وتعديلات الأصول لمديريها التنفيذيين خلال العامين الماضيين، ستجد أن هذا يشبه أكثر فلسفة أصول ذات وجهة نظر عالمية واضحة.

استخدم البيتكوين والذهب لإنشاء قاعدة أمان مزدوجة لميزانية “البنك المركزي بلا وطن”.

ذكر الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، في عدة مناسبات أنه لا يحب كثيرًا عبارة “بيتكوين هو الذهب الرقمي”، ويفضل أن يعبر عن ذلك بالعكس، بأن الذهب هو “بيتكوين الطبيعة” (natural Bitcoin): كلاهما نادر، وكلاهما اجتاز اختبار الزمن، لكن أحدهما موجود في العالم المادي والآخر موجود في العالم الرقمي.

في سبتمبر 2025، صرح أردوينو: “مع تزايد ظلمة العالم، ستواصل تيثر استثمار جزء من أرباحها في أصول آمنة مثل البيتكوين والذهب والأراضي”. وبالنسبة له، فإن البيتكوين والذهب سيتجاوزان “أي عملة قانونية في البقاء”، ويعتبران الوسيلة النهائية للقيمة عبر الدورات.

!

كما ورد في فيلم ترويج XAU₮، لقد كانت الذهب رمزًا للقوة والاستقرار والحق لأكثر من خمسة آلاف عام، يتم قياسه بالوزن وليس بالكلمات.

!

وراء ذلك، هناك سلسلة من الإجراءات التي قامت بها Tether على جانب الأصول خلال العامين الماضيين:

من جهة، تشير تقارير التدقيق التي تكشف عنها Tether كل فصل إلى أن احتياطياتها من الأصول مركزة بشكل كبير في سندات الخزانة الأمريكية، حيث تتجاوز حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 120 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم.

من جهة أخرى، منذ بداية عام 2023، أشار إعلان Tether مرارًا وتكرارًا إلى أنه سيستخدم جزءًا من أرباح كل ربع سنة لشراء “مراكز ذات قيمة طويلة الأجل”، أولاً البيتكوين، ثم الذهب، والهدف ليس من أجل ضمان USDT بنسبة 1:1، ولكن لتعزيز خاصية “الأصول الصلبة” في الميزانية العمومية للشركة ككل، لمواجهة مخاطر الفائدة والائتمان والجغرافيا.

لذلك، لدى Tether عدة دوافع واضحة على الأقل للمراهنة على الذهب:

الطبقة الأولى، الأوضح، تحويل الأرباح إلى “شيء لن يتم طباعته بواسطة أي بنك مركزي”.

في فترة ارتفاع أسعار الفائدة، حققت Tether أرباحًا سنوية تزيد عن 10 مليارات دولار من خلال استثمارات كبيرة في السندات الأمريكية، ومن المتوقع أن تتجاوز الأرباح 15 مليار دولار في عام 2025. لكن Ardoino يدرك تمامًا أن هذه “مهرجان الفوائد” هو دوري، في حين أن تضخم الديون السيادية هو هيكلي.

خلال العام الماضي، ذكر عدة مرات ما يسمى “صفقات خفض القيمة”، حيث بدأ المستثمرون في تحويل أصولهم من السندات الحكومية والعملات القانونية إلى الأصول الصلبة مثل الذهب، بسبب القلق من تخفيض قيمة الديون السيادية وعملاتها لفترة طويلة.

الطبقة الثانية، مقاومة المخاطر الشديدة في نظام الدولار.

لقد أصبح حجم USDT كبيرًا لدرجة أنه يتساوى مع عملات الدول الصغيرة وأنظمة البنوك الإقليمية، مما جعل Tether مضطرة للتفكير في سيناريو متطرف: إذا تعرضت في المستقبل في مرحلة ما لضغوط من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية أو النظام المصرفي أو حتى تجميد الأصول، أو إذا واجه النظام الدولار بأكمله مخاطر نظامية، فإن الاعتماد فقط على الأصول المتمثلة في السندات الحكومية الأمريكية والودائع المصرفية سيبدو مفرطًا في السلبية.

الذهب لا ينتمي إلى أي ائتمان سيادي، ويمكن أيضًا أن ينفصل تمامًا عن نظام الحفظ التقليدي من خلال إنشاء خزائن خاصة، وهذا هو السبب في أن Tether تريد إنشاء خزائن في زيورخ وسنغافورة، وليس مثل العديد من البنوك المركزية التي تحتفظ بالذهب لفترات طويلة في بنك إنجلترا أو الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

في العصر الثالث، تعتبر الذهب من الأصول خارج السلسلة الأكثر قبولًا.

تأكّد Tether في إعلان الربع الأول من عام 2025 أن XAU₮ يوصف بأنه “أحد أكبر وأقوى المنتجات الذهبية المرمّزة من حيث القيمة السوقية”، وأكد أن جميع الرموز مدعومة بنسبة 100% من سبائك الذهب الموجودة في خزينة سويسرية.

هذا يشكل حلقة مغلقة بارعة:

من ناحية، قامت Tether من خلال شراء الذهب، والمشاركة في شركات مثل Elemental Altus، بتأمين تعرضها للذهب الفوري والإنتاج على المدى الطويل؛ ومن ناحية أخرى، استخدمت XAU₮ لتقطيع هذا الذهب ثم وضعه على السلسلة، ليصبح ضمانات وأصول تسوية قابلة للتداول عالميًا وقابلة للتجميع في DeFi.

من منظور تجاري، فإن هذا يعيد “DeFi” تدفق النقد والتقييم لسلسلة صناعة الذهب.

خطوات تخصيص الأصول الخاصة بـ Tether تشبه بشكل كبير شركة تتعلم كيفية أن تكون بنك مركزي.

إنه ليس مجرد سعي وراء الأرباح، بل هو بناء ترتيب جديد حدودها الكود، ومرساها الذهب وبيتكوين.

إذا كانت المستقبل حقًا يسير نحو نظام عملات متعددة الأقطاب، فإن “ديون الولايات المتحدة + بيتكوين + ذهب” لن تكون مجرد مجموعة أصول، بل ستكون الميزانية العمومية لهذه “البنك المركزي بلا جنسية” التي تعبر عبر الدورات.