ما هو آلة جني المال الحقيقية لشركة الجراحة الحدسية؟

من الناحية السطحية، يبدو أن جراحة الحدس ( ISRG ) تكسب المال من بيع بوتات جراحة دافنشي. في الربع الثالث من عام 2025، تم بيع 427 وحدة، بزيادة قدرها 13٪. لكن هذه مجرد بداية القصة.

الأبقار النقدية الحقيقية هنا:

بوتات النظام تشكل فقط 25% من الإيرادات. الـ 75% المتبقية هي الطبق الرئيسي - تمثل المواد الاستهلاكية والخدمات 60% من إجمالي الإيرادات! في كل عملية جراحية تستخدم الروبوتات، يجب شراء المواد الاستهلاكية. لذا، على الرغم من أن عدد تركيب الروبوتات ارتفع بنسبة 13%، إلا أن عدد العمليات الجراحية ارتفع بنسبة 20%. هذا الرقم مهم جداً.

اتجاهات العقد الماضي:

قبل عشر سنوات، كانت مبيعات الروبوتات تشكل 30% من الإيرادات. بناءً على هذا الاتجاه، قد تشكل بعد عشر سنوات 20% فقط، بينما يمكن أن تشكل الإيرادات السنوية من المواد الاستهلاكية والخدمات 80%. هذه هي القصة من “بيع الأجهزة” إلى “بيع الاشتراكات + الخدمات”.

كيف تنظر إلى التقييم:

نسبة السعر إلى الأرباح 72x،确确实实 غالي. لكن هذا هو التسعير المعتاد للأسهم النامية. المفتاح هو مدى سرعة دوران هذه العجلة الاستهلاكية - إذا كانت سرعة زيادة عدد العمليات تتفوق على سرعة تركيب الأجهزة، فهذا يدل على أن هذا النموذج لا يزال في تسارع.

في السنوات العشر القادمة، ستتحول نقطة القيمة لهذه الشركة من “كم عدد بوتات التي تُباع” إلى “ما مدى ارتفاع معدل الشراء المتكرر”. هذه هي القصة التي تستحق المتابعة.