اللعبة الثلاثية وراء خفض سعر الفائدة المستمر من قبل الاحتياطي الفيدرالي

حكم معدل الفائدة الذي تم التصويت عليه بنسبة 9 إلى 3، يصور صراعًا داخليًا في الاحتياطي الفيدرالي بين مقاومة التضخم المستعصي ومخاطر التوظيف، حيث يميل ميزان السياسة مرة أخرى نحو خفض معدل الفائدة بشكل وقائي مع تغير البيانات بشكل دقيق.

قرر الاحتياطي الفيدرالي، بنتيجة تصويت 9 أصوات مؤيدة و3 أصوات معارضة، خفض نطاق هدف معدل الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.50%-3.75%. وهذه هي المرة الثالثة على التوالي التي يخفض فيها معدل الفائدة منذ سبتمبر من هذا العام.

مصاحبة لقرار معدل الفائدة، تم الإعلان عن عملية مهمة في الميزانية العمومية: حيث أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبدأ في شراء 400 مليار دولار من سندات الخزانة خلال مدة 30 يومًا بدءًا من 12 ديسمبر، للحفاظ على توافر احتياطي كافٍ.

1. جوهر القرار: خفض الوقاية وتعديل الصياغة الدقيقة

● حدثت تغييرات دقيقة لكنها حاسمة في وصف الحالة الاقتصادية في بيان السياسة. ذكر البيان أن “النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة”، مع الاعتراف بأن “نمو التوظيف تباطأ منذ بداية العام، وارتفع معدل البطالة حتى سبتمبر”.

بالنسبة للبيانات السابقة، تم حذف الوصف بأن معدل البطالة “منخفض”، مما يعكس التغيرات الفعلية في سوق العمل.

● فيما يتعلق بالتضخم، أقر الاحتياطي الفيدرالي بأن “التضخم ارتفع منذ بداية العام، ولا يزال مرتفعًا نسبياً”. هذا التعبير حافظ على اليقظة السابقة تجاه ضغوط التضخم، ويتماشى مع معدل التضخم الأساسي البالغ 2.8% في سبتمبر.

● بشأن المسار المستقبلي للسياسة، أضاف البيان إرشادات جديدة، مشيرًا إلى أنه عند تقييم “السعة ووقت التعديلات الإضافية”، سيتم فحص البيانات الأحدث، وتغيرات الآفاق الاقتصادية، وتوازن المخاطر بعناية. هذا التغيير في الصياغة يشير إلى زيادة مرونة الاحتياطي الفيدرالي في السياسات القادمة.

2. الصراع الداخلي: الخلافات في السياسة وراء تصويت 9 إلى 3

● أظهر تصويت الاجتماع الأخير خلافات واضحة في الآراء. دعم 9 أعضاء خفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما صوت 3 أعضاء ضد ذلك.

● من بين المعارضين، اقترح المدير ستيفن ميلان تخفيضًا أكبر بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة. أما رئيس بنك شيكاغو الاحتياطي الفيدرالي، أوستن جولسبي، ورئيس بنك كنساس سيتي، جيفري شميت، فعارضان لأي خفض في المعدل، ويريدان الحفاظ على المعدل دون تغيير.

● وهذه هي المرة الأولى منذ 2019 التي يصوت فيها ثلاثة مسؤولين ضد القرار في نفس اجتماع السياسة. وتبرز هذه الاختلافات التقييمات المختلفة للمخاطر الاقتصادية داخل الاحتياطي الفيدرالي: فريق يقلق أكثر من ضعف سوق العمل، وفريق آخر يركز أكثر على التضخم المتعنت.

3. تحليل رسم النقاط: توقع مسار معدل الفائدة 2026-2027

وفقًا لأحدث رسم نقاط، تظهر توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي اختلافًا واضحًا بشأن مسار معدل الفائدة لعام 2026.

● يُظهر الرسم أن 4 من بين 19 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يعتبرون أن المعدل يجب أن يبقى بين 3.50%-3.75%، و4 يدعمون خفضًا بمقدار 25 نقطة، و4 آخرون يدعمون خفضًا بمقدار 50 نقطة. وهناك 3 يعتقدون أن المعدل يجب أن ينخفض إلى أقل من 3%، و3 آخرون يعتقدون أنه يجب رفعه بمقدار 25 نقطة.

● على الرغم من وجود خلافات، تُظهر التوقعات الوسطية أن المسؤولين يتوقعون أن ينخفض المعدل بمقدار 25 نقطة في كل من 2026 و2027، مما يعني أنه بحلول نهاية 2027، قد ينخفض المعدل إلى ما بين 3.00% و3.25%.

4. التوسيع الفني للميزانية: جوهر خطة شراء 400 مليار دولار من السندات

● بالإضافة إلى قرار خفض الفائدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن عملية مهمة في الميزانية العمومية. قرر المجلس أن “رصيد الاحتياطي قد انخفض إلى مستوى كافٍ”، وبدأ في شراء سندات أمريكية قصيرة الأجل.

● تم تحديد حجم الشراء في الشهر الأول عند 400 مليار دولار، ومن الممكن أن يستمر في الأشهر المقبلة بمستويات عالية لتخفيف الضغط على سوق النقد. وأكد باول خلال المؤتمر أن هذه العمليات “تهدف فقط إلى الحفاظ على توافر احتياطي كافٍ” ولا تتعلق بموقف السياسة النقدية.

● ويُعد هذا الإجراء تعديلًا مهمًا في إطار تنفيذ السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. قبل أسبوعين، أنهى الاحتياطي الفيدرالي برنامج تشديد السياسات الكمي الذي استمر ثلاث سنوات، من خلال عدم إعادة استثمار سندات الاستحقاق وتقليص الميزانية العمومية.

5. آفاق الاقتصاد: رفع توقعات النمو وخفض توقعات التضخم

● من حيث التوقعات الاقتصادية، رفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توقعاتهم لنمو 2026، مع خفض بسيط في توقعات التضخم.

● وفقًا لأحدث التوقعات، رفع المسؤولون توقعاتهم لمتوسط نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 من 1.8% في سبتمبر إلى 2.3%، مما يعكس ثقة متزايدة في مرونة الاقتصاد.

● فيما يخص التضخم، خُفضت توقعات معدل التضخم الشخصي خلال إنفاق المستهلكين (PCE) في نهاية 2026 من 2.6% في سبتمبر إلى 2.4%، ومع ذلك تبقى أعلى من الهدف الطويل الأمد البالغ 2%. ويعكس هذا التعديل توقعات بتراجع تدريجي للتضخم، مع الاعتراف بأن عملية التراجع قد تكون ببطء.

6. الخلفية السياسية: بيئة بيانات معقدة وضغوط خارجية

● جاء قرار السياسة هذا في ظل بيئة بيانات اقتصادية معقدة وضغوط خارجية. ارتفع معدل البطالة من 4.1% في يونيو إلى 4.4% في سبتمبر، مع بقاء التضخم عند مستوى 2.8%.

● زادت أزمة الإغلاق الحكومي من تعقيد الآفاق السياسية، مما أدى إلى تأجيل صدور بعض البيانات الاقتصادية المهمة، الأمر الذي زاد من صعوبة اتخاذ القرار.

● كما تزداد الضغوط الخارجية السياسية. أعلن الرئيس ترامب أنه قرر من سيدير عملية اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء ولاية باول في مايو 2026، وألمح إلى أنه سيعلن عن الاسم رسميًا بداية العام المقبل. وانتقد البيت الأبيض مرارًا وتكرارًا تباطؤ البنك في خفض الفائدة، مما أثار مخاوف حول استقلالية البنك المركزي.

7. تأثير السوق: من إدارة التوقعات إلى التنفيذ الفعلي

● سيؤدي مزيج السياسة هذه — خفض الوقاية وتوسيع الميزانية — إلى تأثيرات متعددة على السوق. كان من المتوقع على نطاق واسع قرار خفض الفائدة، لكن مستوى الخلاف الداخلي فاق توقعات بعض المستثمرين.

● بالنسبة لعملية التوسيع في الميزانية، يخطط الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على حجم شراء مرتفع في البداية، ثم تعديله بناءً على الطلب الموسمي. يتوقع باول أنه بعد موسم الضرائب في أبريل 2026، قد ينخفض حجم الشراء الشهري إلى ما بين 200 و250 مليار دولار.

● يعكس هذا الترتيب الدروس المستفادة من اضطرابات سوق إعادة شراء الأوراق المالية في 2019، حين أدى استمرار التشديد الكمي لفترة طويلة إلى تقلبات حادة في سوق أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما اضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل بشكل عاجل.

بعد إعلان القرار، تذبذبت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة بشكل حاد خلال التداول. السوق يبتلع حزمة إشارة عدم اليقين بشأن مسار المعدلات وتوسع الميزانية العمومية في آنٍ واحد.

الرسم البياني للنقاط يكشف عن خلافات عميقة قد تصاحب كل خطوة مستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، ومع اقتراب موسم الضرائب في أبريل 2026، قد ينخفض حجم الشراء الشهري من 400 مليار دولار إلى 200-250 مليار دولار، لكن “التوسيع الفني” هذا يضخ في السوق سيولة بشكل فعلي.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز إن “تقدير ما إذا كانت السوق تمتلك احتياطيًا كافيًا هو علم غير دقيق”. عند مفترق الطرق هذا، كل خطوة للاحتياطي الفيدرالي تبدو وكأنها تتنقل بحذر في مياه غير معروفة.

انضم إلى مجتمعنا، لنتناقش معًا، ولنصبح أقوى معًا!

مجتمع تليجرام الرسمي: https:// موقع AiCoin باللغة الصينية: https:// مجموعات福利 في OKX: مجموعات福利 في بينانس: