تزايد الانقسامات في الاحتياطي الفيدرالي: تخفيضات أسعار الفائدة "الحمائمية" وإجراءات التوسع في الميزانية

一، قرار سعر الفائدة: خفض متوقع ولكن تباينات داخلية تظهر بوضوح

1. تعديل سعر الفائدة الأساسي

● في الساعة 12 صباحًا بتوقيت المنطقة الشرقية في 11 ديسمبر، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) عن خفض نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي من 3.75%-4.00% إلى 3.50%-3.75%.

● هذه هي المرة الثالثة لخفض الفائدة بعد سبتمبر وأكتوبر من هذا العام، وكل منها بمقدار 25 نقطة أساسية. وبذلك، يكون مجموع التخفيضات في عام 2024 قد بلغ 75 نقطة أساس.

● منذ بدء دورة التسهيل الحالية في سبتمبر 2023، خفض الاحتياطي الفيدرالي cumulatively الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس.

2. تباين غير معتاد بين أعضاء القرار

● واجهت هذه القرارات المتعلقة بمعدل الفائدة معارضة من ثلاث أصوات لأول مرة منذ 2019.

● المقرض ميلان (بتعيين من ترامب) اقترح خفض معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساسية؛ واثنان من رؤساء الاحتياطي الإقليمي وأربعة أعضاء غير تصويت دعموا الحفاظ على المعدل دون تغيير.

● في المجمل، هناك سبعة مسؤولي سياسة معارضون للقرار، ويُقال إن هذا هو أكبر تباين خلال 37 عامًا.

3. التغييرات الرئيسية في بيان السياسة

● تعديل إرشادات المعدلات: لم يعد البيان يعبر بشكل عام عن “تقييم البيانات المستقبلية، والتوقعات، وتوازن المخاطر”، بل أصبح صريحًا في أنه “عند النظر في مدى وتوقيت تعديل نطاق سعر الفائدة الفيدرالي بشكل إضافي، ستقوم اللجنة بتقييم البيانات الأحدث، والتوقعات المتغيرة باستمرار، وتوازن المخاطر”. يُفسر هذا التعبير على أنه رفع عتبة خفض الفائدة.

● وصف سوق العمل: حذف عبارة “البقاء عند مستوى منخفض” من معدل البطالة، ليُقال إنه “ارتفع قليلاً حتى سبتمبر”، مع الاعتراف بأن “مخاطر التراجع في التوظيف زادت خلال الأشهر الأخيرة”.

● موقف التضخم: تمسك بوجهة النظر بأن “التضخم لا يزال مرتفعًا قليلاً”، ولم يحدث تليين جوهري.

ثانيًا، التوقعات الاقتصادية وإشارات رسم النقاط: إبطاء وتيرة الإجراءات

1. توقع مسار سعر الفائدة (رسم النقاط)

● يظهر أحدث رسم نقاط أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون أن يكون متوسط ​​سعر الفائدة لعام 2025-2027 مطابقًا تمامًا لتوقعاتهم في سبتمبر.

● بالتفصيل:

○ نهاية 2025: يتوقع أن يكون متوسط ​​سعر الفائدة 3.4%، مما يشير إلى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس فقط في العام القادم.

○ نهاية 2026: يتوقع أن يكون متوسط ​​سعر الفائدة 3.1%.

○ نهاية 2027: يتوقع أن يكون متوسط ​​سعر الفائدة 2.9%.

● من بين 19 مسؤولاً قدموا توقعاتهم، يتوقع 7 منهم أن يظل معدل الفائدة بين 3.5%-4.0% (أي بدون خفض)، بانخفاض شخص واحد عن توقعات سبتمبر.

2. تعديل التوقعات الاقتصادية

● نمو الاقتصاد: رفع التوقعات لنمو الناتج المحلي الإجمالي في 2024 والسنوات الثلاثة التالية، يعكس اعترافًا بمرونة الاقتصاد.

● معدل البطالة: خفض بشكل طفيف توقعات معدل البطالة لعام 2026 بمقدار 0.1 نقطة مئوية، مع إبقاء التوقعات للسنوات الأخرى دون تغيير، مما يدل على أن سوق العمل أكثر مرونة مما كان متوقعًا.

● توقعات التضخم: خفض بشكل طفيف توقعات PCE والتضخم الأساسي لـ 2024 و2025 بمقدار 0.1 نقطة مئوية، مما يعكس زيادة الثقة في تباطؤ التضخم.

3. مقارنة توقعات السوق

● تظهر أدوات CME FedWatch قبل الاجتماع أن:

○ احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع تقترب من 88%.

○ السوق تتوقع أن يكون هناك على الأقل خفض بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى بحلول يونيو 2025 بنسبة 71%.

○ احتمالية خفض الفائدة في اجتماعات يناير، مارس، وأبريل 2025 لم تتجاوز 50%.

● يتوافق هذا القرار مع خصائص “خفض الفائدة المتشدد”: أي تنفيذ خفض ولكن مع تلميح إلى توقف محتمل لاحقًا.

ثالثًا، خطة إدارة الاحتياطي الفيدرالي: شراء ديون قصيرة الأجل للحفاظ على السيولة

1. بدء العمليات والأهداف

● أضاف الاحتياطي الفيدرالي فقرة في البيان تؤكد أن “رصيد الاحتياطيات قد وصل إلى مستوى كافٍ، وسيبدأ في شراء سندات قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات كافية من الاحتياطيات”.

● يُعرف هذا الإجراء باسم عمليات شراء إدارة الاحتياطيات (RMP)، ويهدف إلى إعادة بناء مرونة السوق النقدي، والاستعداد لضغوط السوق المحتملة بنهاية العام.

● أكد باول أن هذا الإجراء منفصل عن موقف السياسة النقدية، و"لا يمثل تغيرًا في التوجه السياسي"، والغرض الوحيد هو ضمان قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة بفعالية على سعر الفائدة المستهدف.

2. الترتيبات التنفيذية المحددة

● موعد البدء: يبدأ اعتبارًا من يوم الجمعة (13 ديسمبر) هذا الأسبوع.

● الحجم الأولي: تخطط نيويورك الاحتياطي لشراء 400 مليار دولار من سندات قصيرة الأجل خلال الـ 30 يومًا القادمة.

● الترتيبات اللاحقة: قد تظل عمليات الشراء مرتفعة في الأشهر القادمة لتخفيف التوتر الموسمي في سوق النقد؛ ثم ستتراجع تدريجيًا وفقًا لحالة السوق.

● الاعتبارات الخلفية: عادةً ما تقل البنوك نشاطات إعادة الشراء في نهاية العام لمواجهة متطلبات التنظيم والضرائب، مما قد يؤدي إلى ضغط على السيولة.

رابعًا، نقاط مؤتمر باول الصحفي

1. تحديد موقف السياسة

● الصبر والانتظار: “الموقع الذي نحن فيه الآن يمنحنا القدرة على الصبر والانتظار، ومراقبة كيف سيتطور الاقتصاد لاحقًا.”

● نفي نية رفع الفائدة: أكد أن “نحن لا نعتقد أن ‘الرفع التالي للفائدة’ هو فرضية أساسية لأي شخص”، مشددًا على أنه لم يسمع بمثل هذا الرأي.

● تقييم المخاطر: “مخاطر التضخم تتجه نحو الصعود، ومخاطر التوظيف تتجه نحو الهبوط، وهذا وضع مليء بالتحديات.”

2. شرح التباينات الداخلية

● توجد ثلاث وجهات نظر رئيسية داخل اللجنة:

○ بعض الأعضاء يرون أن موقف السياسة الحالي مناسب، ويؤيدون الحفاظ على الوضع الراهن والمزيد من المراقبة.

○ بعض الأعضاء يعتقدون أنه قد يكون من الضروري خفض الفائدة مرة أخرى في 2024 أو 2025، وربما أكثر من مرة.

○ التركيز بشكل رئيسي على “الحفاظ على الوضع الراهن، أو خفض بسيط للفائدة، أو زيادة حجم الخفض”.

3. تفسير التضخم والتوظيف

● تأثير الرسوم الجمركية: يرى أن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم هو “قصير الأمد نسبياً”، وهو في جوهره ارتفاع مؤقت في مستويات الأسعار؛ ومسؤولية الاحتياطي الفيدرالي هي منع تطوره إلى مشكلة تضخم مستدامة.

● سوق العمل: يشير إلى أن البيانات الرسمية للتوظيف في أكتوبر ونوفمبر لم تُعلن بعد، لكن الأدلة الحالية تظهر أن عمليات التسريح والتوظيف على حد سواء في مستويات منخفضة، وأن نظرة الأسر والشركات تجاه سوق العمل تستمر في البرودة.

4. توضيح شراء الأصول

● يؤكد أن شراء سندات قصيرة الأجل قرار مستقل، وليس جزءًا من التخفيف الكمي (QE)، ولا يغير موقف السياسة النقدية.

● يذكر أن التوتر في السوق النقدي كان “أسرع قليلاً مما توقعنا”، لكنه ليس بشكل صارم “مخاوف”.

خامسًا، تحليل السوق وتوقعات المستقبل

1. تقييم مسار السياسة

● يرسل الاجتماع إشارة واضحة: بعد ثلاثة خفضت متتالية، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي سيدخل فترة مراقبة.

● يظهر رسم النقاط أن توقعات خفض الفائدة في 2025 تتوقع مرة واحدة فقط، وهو تناقض واضح مع ثلاث مرات في 2024، مما يدل على أن وتيرة التباطؤ أصبحت متفقًا عليها.

● الصياغة الجديدة حول “مدى وتوقيت” التعديلات، تضع عتبة أعلى أمام التعديلات المستقبلية، وقد يتطلب الأمر أدلة أكثر وضوحًا على ضعف سوق العمل.

2. تقييم البيئة الاقتصادية

● يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديات في التوازن بين التضخم والتوظيف:

○ توقف عملية انخفاض التضخم، مما يحد من مساحة التسهيل الإضافي.

○ ظهور علامات على تباطؤ سوق العمل، مما يستدعي الحذر من مخاطر التراجع.

● رفع توقعات النمو وخفض توقعات التضخم، يعكس ارتفاع احتمالية “هبوط ناعم”، لكن لا تزال هناك عدم اليقين.

3. تأثيرات السوق تظهر بشكل أولي

● بعد الإعلان عن القرار، استجابة منحنى عائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل كانت هادئة، وطويلة الأجل انخفضت قليلاً، مما يعكس استيعاب السوق لتوقعات التباطؤ في خفض الفائدة.

● مؤشر الدولار الأمريكي حافظ على قوته النسبي، وتقلبات سوق الأسهم كانت محدودة، مما يدل على أن السوق يتقبل بشكل عام سيناريو “خفض الفائدة المتشدد”.

● من المتوقع أن يخفف عمليات إدارة الاحتياطيات من ضغط السيولة نهاية العام، وتجنب اضطرابات سوق إعادة الشراء عام 2019.

4. النقاط المستقبلية للمراقبة

● الاعتماد على البيانات: ستعتمد السياسات المستقبلية بشكل كبير على أداء التضخم (وبشكل خاص PCE الأساسي) وبيانات التوظيف.

● التنسيق الداخلي: كيفية توحيد التباينات داخل اللجنة لصياغة توجيهات مستقبلية أكثر توحدًا.

● المخاطر الخارجية: تأثيرات النمو الاقتصادي العالمي، التطورات الجيوسياسية، وتغير الظروف المالية.

● العمليات الفنية: تعديل الحجم والوتيرة الفعلي لشراء الاحتياطيات، وتأثيرها على تثبيت معدلات الفائدة السوقية.

هذه الاجتماع الفيدرالي أكمل خفض الفائدة الثالث وفقًا للتوقعات، ولكن من خلال رسم النقاط، وتعديلات بيان السياسة، وتصريحات الرئيس، تم توصيل إشارة واضحة عن إبطاء وتيرة التسهيل.

تسليط الضوء على التباينات غير المعتادة داخل اللجنة يعكس صعوبة التوازن بين مرونة التضخم وتباطؤ التوظيف. وفي الوقت نفسه، فإن بدء شراء سندات قصيرة الأجل لإدارة الاحتياطيات يشير إلى اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي تدابير وقائية لمواجهة الضغوط الهيكلية في السوق النقدي.

انضم إلى مجتمعنا، لنتناقش ونصبح أقوى معًا!

التيليجرام الرسمي للمجتمع: https:// موقع AiCoin بالعربية: https://

مجموعة福利 على OKX: مجموعة福利 على بينانس: