#数字资产生态回暖 $ETH يبدو أن أحدث مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي إشارة جانبية، لكن عند التدقيق يتضح الوضع — في عام 2026 سيتم خفض الفائدة مرتين فقط، ثم مرة أخرى في عام 2027، وفي عام 2028 ستظل ثابتة. هل كان السوق يتوقع ضخ سيولة كبير؟ لا، الأمر انتهى. بالإضافة إلى ذلك، فإن نظرية الدورة الكبرى للبيتكوين التي يتحدث عنها بعض الناس أيضًا فقدت فعاليتها.

في اليومين الماضيين، عملية شراء سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 400 مليار دولار من قبل الاحتياطي الفيدرالي اعتبرها الكثيرون توسيعاً للميزانية العمومية. لكنها في الحقيقة ليست كذلك. يُطلق على هذا نوع من أدوات RMP، وهو ليس على الإطلاق نفس الشيء كالتخفيف الكمي QE. التخفيف الكمي هو ضخ السيولة بشكل نشط في السوق لتحفيزه؛ أما QT فهو شد الحبل وسحب السيولة؛ وRMP هو مجرد "تعويض مؤقت للسيولة" — الهدف الوحيد هو الحفاظ على احتياطيات البنوك وعدم كسرها، لمواجهة فترة التعديل في تمويل وزارة المالية ونوافذ دفع الضرائب المركزية، وليس ضخ المزيد من الأموال في السوق.

لقد أوضح الاحتياطي الفيدرالي ذلك بالفعل: حتى أبريل 2026، ستظل حجم أدوات RMP مرتفعة لمواجهة ديون وزارة المالية الجديدة؛ وعندما تتلاشى عوامل التشويش الموسمية، ستتراجع وتيرة شراء السندات بسرعة. والمتحكم الحقيقي في اتجاه السيولة السوقية هو مدى مرونة قواعد SLR، واستعداد البنوك للتوسع في الميزانية العمومية، ومتى ستقوم وزارة المالية بملء حساب TGA، ومدى سرعة تقليص الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج ON RRP.

النقطتان التاليتان يجب مراقبتهما عن كثب: بيانات سوق العمل غير الزراعي لشهر نوفمبر الصادرة في 16 ديسمبر، وبيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر نوفمبر في 18 ديسمبر. إذا لم ينتعش مؤشر CPI، فإن سياسة التسهيل المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي ستكون موضع شك؛ وإذا حدث العكس، فسيظل الوضع في حالة توازن مشدد.