صناديق استثمار صناديق سولانا تتجه عكس السوق لجذب الأموال: تدفقات مستمرة لمدة 7 أيام توضح ثقة المؤسسات طويلة الأمد

مقالة: White55، ماركتس فاينانس

على الرغم من استمرار الضغط على سعر رمزية Solana (SOL)، إلا أن ETF الفوري الخاص بها أظهر قدرة قوية على جذب السيولة. وفقًا لبيانات Farside Investors، حقق ETF Solana تدفقًا صافياً للأموال لمدة 7 أيام متتالية، حيث بلغ إجمالي التدفقات الصافية حوالي 7 مليارات دولار. وكان أعلى تدفق يومي قد سجل في 12 ديسمبر، حيث بلغ 16.6 مليون دولار. يتناقض هذا الظاهرة بشكل واضح مع الأداء الضعيف لسعر SOL الذي هبط بنسبة تقارب 55% من الذروة التاريخية في يناير، مما يعكس احتمال أن يكون المستثمرون المؤسساتيون يخططون لاستثمار طويل الأمد في نظام بيئة Solana.

1. هيكل تدفق الأموال: Bitwise تهيمن، وآلية الرهن العقاري تصبح عامل جذب رئيسي

حالة تدفق الأموال إلى ETF SOL. المصدر: Farside Investors

يتركز تدفق الأموال إلى ETF Solana بشكل كبير، حيث أن ETF BSOL من Bitwise هو المساهم الرئيسي، حيث تجاوز أصوله المدارة 6 مليارات دولار، وتمثل أكثر من 90% من التدفقات الإجمالية. ويعود هذا الميزة إلى تصميم المنتج: حيث تستخدم BSOL 100% من الأصول المودعة للرهن على الشبكة، مع عائد سنوي يتراوح بين 5% و7%، مما يوفر للمستثمرين عائدًا مزدوجًا يتمثل في “التعرض للسعر + عائد الرهن”. بالمقابل، فإن Grayscale’s GSOL يخصص 77% فقط من الأصول للرهن، وتبلغ رسوم الإدارة 0.35%، مما يقلل من جاذبيته.

بالإضافة إلى ذلك، دخول عمالقة إدارة الأصول التقليدية مثل Franklin Dempsey يعزز من تنويع المنتجات. حيث يتم احتساب عوائد الرهن ضمن صافي قيمة الصندوق مباشرة عبر تأثير الفائدة المركبة، بدلًا من توزيعها كأرباح نقدية، وهو ما يتوافق مع استراتيجيات التخصيص الطويلة الأمد.

2. انفصال السعر وتدفق الأموال: صراع بين ضغط البيع قصير المدى والقيمة طويلة الأمد

تطور سعر SOL من نوفمبر 2024 حتى ديسمبر 2025. المصدر: TradingView

على الرغم من تدفقات الأموال المستمرة إلى ETF، لا يزال سعر SOL ينخفض بنسبة حوالي 47% من أعلى مستوى محلي في سبتمبر، ويظل أدنى من المتوسط المتحرك لـ 365 يومًا. ويعزى هذا الانفصال إلى ثلاثة عوامل رئيسية:

ضغط السوق الكلي: شهدت كل من ETF البيتكوين والإيثيريوم خروجًا صافياً كبيرًا في نفس الفترة (بنحو 3.48 و1.42 مليار دولار على التوالي)، مما أدى إلى تدهور معنويات السوق الكلي للعملات المشفرة.

جني أرباح المضاربين: مع موافقة على ETF، ظهرت موجة من عمليات البيع على توقعات الشراء، حيث قرر بعض المستثمرين المبكرين جني الأرباح.

بيع المؤسسات الضخمة: مثل Jump Crypto التي باعت 1.1 مليون SOL في نهاية أكتوبر (حوالي 205 مليون دولار)، مما أدى إلى ضغط بيع قوي على المدى القصير.

ومع ذلك، تظهر البيانات على السلسلة أن بعض المستثمرين المؤسساتيين يبدون استراتيجيات تجميع تدريجية. على سبيل المثال، قامت مؤسسة غامضة بنقل 1.57 مليون SOL (حوالي 329 مليون دولار) من منصات مثل Coinbase إلى محافظ خاصة، مما يوحي بثقة طويلة الأمد وتوقعات صعود.

3. أهمية الابتكار في ETF: من التعرض للسعر إلى تمويل العوائد

الاختراق الرئيسي في ETF Solana هو شرعية عوائد الرهن العقاري.

من خلال دمج آلية الرهن على الشبكة في المنتجات المالية التقليدية، يمكن للمستثمرين المشاركة في إدارة الشبكة والحصول على العوائد بدون الحاجة لامتلاك الرموز مباشرة. ووصفت Matt Hougan، المدير التنفيذي لشركة Bitwise، هذا النموذج بأنه “أصول ذات عائد”، وهو ما يجذب بشكل خاص المؤسسات المالية التقليدية في بيئة منخفضة الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تسامح SEC مع شروط الرهن يرمز إلى تحول في الموقف التنظيمي. حيث تم حذف شروط الرهن الخاصة بـ Ethereum ETF بسبب قضايا الرهن، ونجاح طرح ETF Solana يفتح مسارًا لمزيد من الأصول PoS للتحول إلى الامتثال القانوني.

4. التطلعات المستقبلية: تباين المؤسسات ومعركة الأساسيات الاقتصادية للنظام البيئي

على الرغم من تدفقات الأموال القوية، فإن مواقف المؤسسات تجاه Solana تتباين:

المؤيدون: يتوقع Zach Pandl، رئيس قسم الأبحاث في Grayscale، أن يختتم ETF Solana بنسبة تصل إلى 5% من إجمالي المعروض (حوالي 50 مليار دولار).

المتحفظون: يعتقد بعض المؤسسات مثل BlackRock أن نظام Solana البيئي يعتمد بشكل مفرط على تداول Meme coins، مما يعرضه لمخاطر المضاربة.

ومع ذلك، لا تزال الحالة الأساسية للنظام البيئي تمثل العامل الرئيسي للقيمة طويلة الأمد. حيث أعلنت Western Union عن إصدار عملة مستقرة على شبكة Solana، كما أن قدرة الشبكة على المعالجة ونشاط المطورين في ارتفاع، مما يعزز من مركزها كـ"بنية تحتية مالية". إذا تمكن Solana من تحسين استقرار الشبكة وتوسيع تطبيقات المؤسسات، فمن المتوقع أن تتجلى آثار تدفقات ETF على السعر على المدى الطويل.