فهم حواجز السوق الأمريكية: دليل أساسي للمتداولين

لقد وصلت تقلبات السوق إلى ذروتها مؤخرًا. تجاوز مؤشر تقلبات Cboe (VIX) مستوى 60 خلال اليوم - وهو أعلى مستوى له منذ أبريل 2020 - حيث يتعامل المتداولون مع تصاعد التوترات المتعلقة بالرسوم الجمركية وإجراءات الرد. في خضم هذه الاضطرابات، أصبح من الضروري فهم كيفية عمل الوقفات التلقائية في سوق الأسهم الأمريكية لكل من المستثمرين العاديين والاحترافيين.

عندما تنخفض أسعار الأسهم وعقود الأسهم الآجلة بسرعة داخل جلسة تداول واحدة، لا تسمح البورصات للفزع بالسيطرة. بدلاً من ذلك، يقومون بتفعيل أنظمة الحماية—آليات أمان مصممة لمنح الأسواق الوقت للاستقرار ومنع نوع الانهيارات التي شهدناها تاريخياً في وول ستريت.

كيف تعمل دوائر الانقطاع على مستوى السوق

تعتمد الولايات المتحدة على مستويات كسر الدائرة من ثلاث طبقات لمؤشر S&P 500 (SPX)، يتم تفعيل كل منها عند عتبات انهيار مختلفة:

تفعيل المستوى 1 (7% انخفاض) عندما ينخفض SPX بنسبة 7% خلال اليوم، تتوقف التداولات لمدة 15 دقيقة - ولكن فقط إذا حدث الانخفاض قبل الساعة 3:25 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. إذا حدث ذلك بعد الساعة 3:25 مساءً، تستمر التداولات ما لم يتم اختراق مستوى أكثر حدة.

تفعيل المستوى 2 (13% انخفاض) انخفاض بنسبة 13% خلال اليوم في SPX يؤدي إلى توقف آخر لمدة 15 دقيقة، على افتراض حدوثه قبل الساعة 3:25 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. الانخفاضات بعد الساعة 3:25 مساءً تتجاوز التوقف ما لم تتحقق شروط المستوى 3.

تفعيل المستوى 3 (20% انخفاض) القاطع النهائي: انهيار بنسبة 20% خلال اليوم في SPX يوقف جميع التداولات لبقية يوم التداول. يتم إعادة حساب هذه النقاط المحفزة يوميًا بناءً على سعر إغلاق SPX في اليوم السابق، مما يضمن أن تظل العتبات مستجيبة لظروف السوق الحالية.

دوائر انقطاع الأسهم الفردية: إطار LULD

بالإضافة إلى التوقفات الشاملة في السوق، تقوم الولايات المتحدة أيضًا بتنفيذ قواطع دوائر الأسهم الفردية من خلال آلية حد أعلى - حد أدنى (LULD). يقوم هذا النظام بوقف التداول في الأسهم الفردية كلما تجاوزت الأسعار “الأشرطة” المحددة مسبقًا لأكثر من 15 ثانية، مما يمنع التقلبات الشديدة خلال اليوم في الأوراق المالية المحددة.

تعمل LULD فقط خلال ساعات التداول العادية (9:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة - 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، مع اتساع النطاقات خلال آخر 25 دقيقة من الجلسة لبعض الأوراق المالية. تحدد تصنيفات الفئات ذات المستويين النطاقات السعرية المطبقة:

الأوراق المالية من الفئة 1 تشمل مكونات S&P 500، أسهم Russell 1000، وبعض صناديق الاستثمار المتداولة المختارة. الأوراق المالية من الفئة 2 تغطي جميع الأسهم الأخرى باستثناء الحقوق والضمانات.

كيفية حساب نطاقات السعر

تقوم خطة LULD بتحديد نطاقات التداول من خلال حساب “سعر المرجع” - المتوسط الحسابي للصفقات المبلغ عنها المؤهلة خلال نافذة الخمس دقائق السابقة. عند فتح السوق، يكون سعر المرجع الأولي مساوياً إما لسعر افتتاح السوق الرئيسي أو لسعر إغلاق الأمس إذا فتح السوق على اقتباس.

تحدث هذه الأسعار المرجعية كل 30 ثانية عندما يختلف السعر الجديد عن الرقم الحالي بنسبة لا تقل عن 1%. إذا لم تحدث أي تداولات مؤهلة خلال الدقائق الخمس السابقة، فإن السعر المرجعي الحالي يبقى ساري المفعول.

بمجرد التأسيس، يتم تطبيق معايير النسبة المئوية لتوليد نطاقات الأسعار الفعلية. تختلف هذه النسب المئوية بناءً على تصنيف الفئة وسعر الأمان:

• الأوراق المالية من الفئة 1 والفئة 2 ≤ 3.00 دولار (:30 صباحًا - 3:35 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة ): إذا تجاوز سعر الإغلاق السابق 3.00 دولار، فإن النطاقات هي ±5%. بالنسبة للأوراق المالية التي تغلق بين 0.75 دولار و 3.00 دولار، يتم توسيع النطاقات إلى ±20%. بالنسبة لأولئك الذين تقل أسعارهم عن 0.75 دولار، فإن النطاقات تساوي الأقل من ±0.15 دولار أو ±75%.

• الأوراق المالية من الفئة 2 > $3.00 (9:30 صباحًا - 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة): تم تحديد النطاقات عند ±10% من سعر المرجع.

• تعديل ساعات التداول الممتدة: خلال الـ 25 دقيقة الأخيرة من التداول العادي ( 3:35 مساءً - 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة )، تتضاعف هذه النسب لجميع الأوراق المالية من الفئة 1 والأوراق المالية من الفئة 2 التي يتم تسعيرها عند أو أقل من 3.00 دولارات.

حد السعر العلوي الفعلي يساوي سعر الإشارة مضروبًا في (1 + معامل النسبة )، بينما حد السعر السفلي يساوي سعر الإشارة مضروبًا في (1 - معامل النسبة ). كلا القيمتين تقربان إلى أقرب بنس.

سابقة تاريخية: عندما تم تفعيل الكاسرات

منذ تقديمها بعد انهيار “الإثنين الأسود” في عام 1987، تم تفعيل قواطع الدائرة على مستوى السوق خمس مرات في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية:

27 أكتوبر 1997 شهدت أول تفعيل على الإطلاق عندما شهد مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) انخفاضًا كبيرًا. حدثت الموجة الأكثر حداثة في مارس 2020 خلال ظهور جائحة COVID-19. في 9 مارس، انخفض SPX بنسبة 7%، مما أدى إلى توقف من المستوى 1. شهد 12 مارس كسر المستوى 1 الثاني في نفس الأسبوع. جلب 16 مارس التفعيل الثالث نتيجة تقلبات مدفوعة بالجائحة المستمرة. وأخيرًا، سجل 18 مارس التفعيل الرابع والأحدث عندما انخفض SPX بنسبة 7% خلال اليوم، مما أدى إلى تعليق التداول لمدة 15 دقيقة.

تخبر دوائر التوقف الفردية للأسهم قصة مشابهة. منذ إطلاق LULD في عام 2012، ارتفعت فترات توقف تداول الأسهم الفردية خلال فترات التقلب العالي. أثبت مارس 2020 أنه كان دراماتيكياً بشكل خاص - حيث شهد أكثر من 28% من الأسهم المدرجة في NYSE و Nasdaq توقفات LULD في ذلك الشهر، مقارنةً بـ 1.4% فقط في يناير. في 3 يونيو 2024، حققت بورصة نيويورك في خلل تقني في LULD يؤثر على أسهم مثل Abbott Laboratories و Berkshire Hathaway و GameStop. ومؤخراً، شهدت الفترات من 21 إلى 23 مارس 2025 توقفات في الأوراق المالية بما في ذلك NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN) و Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) و JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) بعد تحركات الأسعار السريعة.

توجد هذه الحواجز لسبب: لإدخال العقلانية في لحظات السوق الفوضوية وحماية المتداولين من التحركات الكارثية التي سيشعرون بالندم عليها لاحقًا.