بحث K33: الانفصال بين سعر بيتكوين والأساسيات في 2025 قد يمهد الطريق لتعافي 2026

باختصار

تقول K33 Research إن BTC قد أدت أداءً ضعيفًا في عام 2025 على الرغم من الأسس الأكثر قوة وزيادة التبني المؤسسي، معتبرة أن الفجوة بين السعر والأسس وإعادة توزيع الملكية تمهد الطريق لانتعاش محتمل في عام 2026.

نشرت K33 Research، قسم الأبحاث في شركة الأصول الرقمية K33، مراجعة لتطورات السوق على مدار العام الماضي. تصف التقرير عام 2025 كفترة متناقضة لبيتكوين، مشيرًا إلى أنه في حين أن الأسس قد تعززت، فإن BTC قد أدت أداءً ضعيفًا مقارنةً بفئات الأصول الرئيسية الأخرى. يُنظر إلى التباين بين السعر والأسس على أنه يخلق فرصًا محتملة، مع توقع أن يوفر عام 2026 ظروفًا ملائمة لاستعادة BTC.

وفقًا للتحليل، كانت أداء بيتكوين في عام 2025 غير متعلقة بشكل غير عادي بالعناوين الرئيسية للسوق، ويرجع ذلك إلى البيع الكبير من قبل المستثمرين الأوائل وعدم التوازن المؤقت الناتج عن فقاعات معزولة وأحداث الرفع المالي. وقد حدث هذا الأداء الضعيف على الرغم من التطورات المؤسسية والحكومية الكبرى، بما في ذلك إنشاء احتياطي استراتيجي من بيتكوين من قبل أكبر اقتصاد في العالم والوصول الأوسع للمؤسسات إلى السوق. يشير التقرير إلى أن مثل هذه الفجوة بين الأسعار والأسس غالبًا ما تشير إلى فرصة.

تشير أبحاث K33 إلى أن التشاؤم في السوق قد زاد، جزئياً نتيجة للتأثيرات الناتجة عن الدورات الرباعية التاريخية، لكنها تحذر من الاعتماد المفرط على الأنماط الدورية. كانت الدورات السابقة تتشكل بواسطة عوامل مثل زيادة أسعار الفائدة وتوقعات المؤسسات غير المحققة، بينما في عام 2025، تم تحقيق العديد من الطموحات السابقة، بما في ذلك زيادة المشاركة المؤسسية وتطورات السياسات الداعمة لاعتماد العملات المشفرة.

بالنظر إلى عام 2026، يتوقع المحللون بيئة اقتصادية كلية أكثر توسعية، بما في ذلك سياسة نقدية محتملة مائلة نحو التيسير، مما قد يفيد الأصول النادرة مثل البيتكوين. بينما تشير الأنماط الكسرية التاريخية إلى الحذر، فإن السياق الأوسع للتحسينات الأساسية والظروف الداعمة يهيئ البيتكوين لتحقيق مكاسب محتملة في العام القادم.

نمو قطاع التشفير وسط التحولات التنظيمية وآلام ناشئة في التبني السائد

شهد قطاع العملات الرقمية نمواً على مدار العام الماضي. قامت الحكومة الأمريكية بإنشاء احتياطياتها الخاصة من البيتكوين، بينما قامت صناديق المعاشات التقاعدية في أبوظبي ولوكسمبورغ بتخصيص ما بين واحد إلى ثلاثة في المئة من رأس مالها للبيتكوين، وقد قامت جامعة هارفارد بعمل تخصيص مشابه ضمن مخصصاتها. كما أن المؤسسات المالية التقليدية تحتضن العملات الرقمية بشكل متزايد، حيث سمحت مورغان ستانلي وبنك أوف أمريكا بما يصل إلى أربعة في المئة من البيتكوين في بعض المحافظ الفرص، كما سمح جي بي مورغان لبعض العملاء باستخدام العملات الرقمية كضمانات للقروض.

لقد تم تسهيل هذه التطورات من خلال تطور الأطر التنظيمية. نفذت منطقة اليورو لوائح شاملة، بينما أصدرت الولايات المتحدة تشريعات تحكم العملات المستقرة، ومن المتوقع أن يتم سن تشريعات أوسع بشأن العملات المشفرة في أوائل عام 2026. لقد أدت القواعد الأكثر وضوحًا إلى تقليل الحواجز أمام دخول المؤسسات المالية الكبرى، مما حول سوقًا كان يُنظر إليه سابقًا على أنه راديكالي وغير منظم إلى مكون معترف به في بنية التمويل الرئيسية.

ليس جميع المتبنين الأوائل يتقبلون دمج البيتكوين في المالية السائدة

تشير ملاحظات K33 Research إلى أن البيتكوين لا يزال وسيلة رقمية نادرة لتخزين القيمة تعمل بشكل مستقل عن الحكومات والبنوك المركزية والوسطاء، وهي خاصية جذبت في البداية المتبنين الأوائل كبديل تكنولوجي، وللبعض، كشكل من أشكال الاحتجاج ضد الأنظمة المالية التقليدية. اليوم، يستمر البيتكوين في العمل بنفس الطريقة تقريبًا: يمكن الاحتفاظ به في محافظ خاصة ونقله بحرية عبر العالم. ومع ذلك، فقد تطور النظام البيئي المحيط بشكل كبير. تتطلب المشتريات الآن التحقق من الهوية، وسيكون التداول ممكنًا قريبًا من خلال البنوك المعتمدة، بعض منها كانت مدعومة سابقًا بعمليات إنقاذ حكومية خلال الأزمات المالية.

قد يساعد هذا التكامل المتزايد في تفسير سبب بدء العديد من حاملي العملات الأوائل في البيع. منذ يناير 2024، تم نقل حوالي 20% من UTXOs البيتكوين التي تزيد عن عامين، مما يعكس كل من جني الأرباح بعد مكاسب كبيرة والاستجابة لتطور هيكل سوق البيتكوين. على الرغم من هذا البيع، فإن إعادة توزيع الملكية قد عززت السوق. لقد تم امتصاص ضغط البيع من حاملي العملات الأوائل الكبار، والآن يتم توزيع البيتكوين عبر المزيد من المشاركين، مع قيام العديد منهم بإقامة أسعار دخول جديدة، مما يقلل من احتمالية حدوث عمليات بيع مركزة أخرى. في غضون ذلك، انخفض سعر البيتكوين بالنسبة لمؤشرات الأسهم العالمية إلى مستويات لم تُرَ منذ قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وهو حدث يمثل بداية مرحلة جديدة في تطوير القطاع.