هل تواجه أسهم الحوسبة الكمية مصيرًا حتميًا في تقييمها في عام 2026؟

الارتفاع الانفجاري يخفي الثغرات الأساسية

لقد أسرت قطاع الحوسبة الكمومية خيال وول ستريت مثل قلة من التقنيات من قبل. على مدار العام الماضي حتى أواخر نوفمبر، حققت الأسهم النقية في مجال الكم عوائد استثنائية: ارتفعت أسهم IonQ بنسبة 829%، وارتفعت Rigetti Computing بشكل كبير، وزادت D-Wave Quantum بشكل ملحوظ، وسجلت Quantum Computing Inc. مكاسب ثلاثية الرقم. لقد جذبت هذه التحركات الفلكية مقارنات مع جنون المضاربة السابق، ومع ذلك قد تمثل شيئًا أكثر خطورة من فقاعة الذكاء الاصطناعي التي تم مناقشتها على نطاق واسع.

بينما هيمنت الذكاء الاصطناعي على محادثات السوق، فإن الحوسبة الكمومية تظهر علامات تحذيرية واضحة على التقييم المفرط الذي تقترح السوابق التاريخية أنه سيصحح في النهاية. السؤال الأساسي ليس ما إذا كانت تقنية الحوسبة الكمومية لها جدوى - فهي واضحة. بل، هل تعكس الأسعار الحالية للأسهم بدقة الجدول الزمني الواقعي للتسويق والتهديدات التنافسية التي تواجهها هذه الشركات.

تصادم توقعات النمو الم impressiv مع الواقع المالي

تشير توقعات الإجماع في وول ستريت إلى توسع كبير في الإيرادات حتى عام 2027. من المتوقع أن تتوسع IonQ من $108 مليون إلى $315 مليون في المبيعات. تواجه Rigetti Computing ضغطًا للنمو من $8 مليون إلى $48 مليون. تتوقع D-Wave Quantum زيادة في الإيرادات من $25 مليون إلى $74 مليون، بينما تهدف Quantum Computing Inc. إلى الارتفاع من $1 مليون إلى $10 مليون.

تمثل هذه المسارات معدلات نمو ثلاثية الرقم محتملة من شأنها أن تثير حماس أي مستثمر. ومع ذلك، فإن الطريق إلى تحقيق هذه الأهداف يكشف عن عيوب في فرضية الاستثمار. معظم هذه الشركات تعاني من نزيف نقدي بمعدل مقلق، حيث تحرق رأس المال أسرع مما تولده من إيرادات. في غياب العمليات المربحة، فإن آلية بقائها الوحيدة تتضمن تقديم عروض أسهم مستمرة تؤدي إلى تقليل حصة المساهمين الحاليين.

إن جمع رأس المال الأخير من قبل IonQ والذي بلغ $2 مليار يدل على شدة تحدي التمويل. ومع ذلك، فإن مثل هذه الزيادات الضخمة في رأس المال تخفي قضية أعمق: الشركات المتخصصة في الحوسبة الكمومية تفتقر إلى الوصول المستقل إلى أسواق الائتمان ويجب أن تلجأ إلى تخفيف حقوق المساهمين كآلية التمويل الرئيسية لها. وعادةً ما يتسارع هذا الديناميك خلال تصحيحات السوق عندما تنخفض تقييمات الأسهم.

الأنماط التاريخية تشير إلى توقعات مفرطة الحماس

على مدى العقود الثلاثة الماضية، اتبعت التقنيات التي تم تسويقها على أنها “الأشياء الكبيرة التالية” نمطًا متوقعًا. يبالغ المستثمرون في تقدير معدلات الاعتماد، وقدرات التحسين في المراحل المبكرة، والجدول الزمني للفائدة. عندما تفشل الواقع في مطابقة هذه التوقعات المتضخمة، تحدث التصحيحات بانتظام لافت.

لا يزال الحوسبة الكمومية في مرحلة commercialization المبكرة. يعترف خبراء الصناعة بأن التكنولوجيا تبعد سنوات عن حل المشكلات الواقعية بسرعة أكبر من أجهزة الكمبيوتر التقليدية عبر معظم التطبيقات. الفجوة بين القدرات المخبرية الحالية والنشر العملي والواسع النطاق لا تزال كبيرة.

إشارات مضاعفات التقييم لحدود خطرة

ربما تكون الأدلة الأكثر إقناعًا واضحة في مقاييس التقييم. بناءً على الإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن نسب السعر إلى المبيعات لهذه الرباعية الكمومية ترسم صورة مثيرة للقلق:

• IonQ: 146x مبيعات
• ريغييتي كمبيوترينغ: 981x المبيعات
• D-Wave Quantum: 270x المبيعات
• ** شركة الحوسبة الكمومية **: مبيعات 2,990 ضعفا

يظهر التحليل التاريخي لفوران التقنيات السابقة أن الشركات الرائدة في الابتكارات من الجيل التالي عادة ما بلغت ذروتها عند نسب السعر إلى المبيعات تتراوح بين 30 إلى 40 مرة. حتى عند استخدام توقعات الإيرادات لعام 2028 الأكثر سخاء، ستظل الشركات الأربع جميعها أعلى بكثير من هذه العتبات التصحيحية التاريخية. تشير هذه الفجوة إلى وجود مخاطر كبيرة في الاتجاه الهبوطي.

دخول عمالقة التكنولوجيا يغير المشهد التنافسي

نقطة ضغط ثالثة تتعلق بقادة التكنولوجيا “سبعة العجائب” الذين يدخلون في تطوير الكم. تمتلك ألفابت، ومايكروسوفت، وأمازون احتياطيات نقدية ضخمة وقدرات بحث وتطوير تفوق بكثير منافسيها الذين يركزون على مجالات معينة.

أظهرت Alphabet هذه الميزة من خلال الكشف عن وحدة المعالجة الكمية Willow في ديسمبر 2024، مما أدى إلى تشغيل الخوارزميات بسرعة 13,000 مرة أسرع من الحواسيب العملاقة الحالية. واجهت Microsoft ذلك بمعالجها Majorana 1 في فبراير. تشير هذه الاختراقات إلى أن مزايا الشركات الرائدة تواجه تهديدات حقيقية من المنافسين ذوي رأس المال الأفضل.

عندما تستثمر عمالقة التكنولوجيا الراسخة بشكل عدواني في القطاعات الناشئة، فإن المتخصصين النقيين تاريخياً يشهدون انخفاضاً في التقييمات. يمكن لهذه الشركات الكبيرة تحقيق إيرادات من الحوسبة الكمومية كعنصر ضمن أنظمتها البيئية الأوسع بدلاً من كونها منتجات قائمة بذاتها، مما قد يؤدي إلى تقويض اقتصاديات المتخصصين النقيين.

التطبيقات الواقعية موجودة، لكن الجداول الزمنية تهم

للتوضيح، تمثل الحوسبة الكمومية تقدمًا تقنيًا شرعيًا. تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أن يتمكن هذا القطاع من خلق قيمة اقتصادية تتراوح بين $450 مليار إلى $850 مليار بحلول عام 2040. التطبيقات التي تتراوح بين أبحاث الأدوية إلى تعزيز الأمن السيبراني إلى توقعات الطقس تحمل وعودًا حقيقية.

تقدم خدمة Braket من أمازون وAzure Quantum من مايكروسوفت الوصول السحابي إلى أجهزة IonQ وRigetti، مما يولد اعتمادًا حقيقيًا من العملاء. وهذا يحقق مصداقية مسار التكنولوجيا، وليس التقييمات الحالية.

نقطة التحول 2026

إن الجمع بين معدلات حرق النقد غير المستدامة، مضاعفات التقييم المتطرفة المنفصلة عن السوابق التاريخية، المنافسة الوشيكة من منافسين أفضل تمويلاً، والاعتراف بالمسافة بين التكنولوجيا والملاءمة السائدة يخلق تلاقيًا من المخاطر. تشير سلوكيات السوق التاريخية إلى أن عام 2026 قد يمثل نقطة تحول حيث يصبح الفجوة بين التوقعات والواقع من المستحيل تجاهلها.

لا تنفي هذه التقييمات الإمكانيات الطويلة الأجل للحوسبة الكمومية. بل تعترف بأن التقنيات التحويلية عادة ما تمر بدورات ازدهار وانهيار قبل أن تصل إلى ربحية مستدامة. قد يواجه المساهمون الحاليون ضغطًا كبيرًا في الأشهر 12-18 القادمة حيث يعيد السوق تسعير هذه الأوراق المالية نحو تقييمات أكثر اتساقًا مع شركات التكنولوجيا في مرحلة التطوير.