درس المحفظة: لماذا يتفوق المؤسسون الصبورون والرؤية طويلة الأجل على الشكوك قصيرة الأجل

فهم أخطاء الاستثمار كأساس للنجاح المستقبلي

عندما نتحدث عن فلسفة الاستثمار، فإن حكمة وارن بافيت حول التعلم من أخطاء الآخرين بدلاً من أخطائنا الخاصة تحمل صدى خاص. ومع ذلك، في بعض الأحيان، تقدم الأخطاء الشخصية أقوى الدروس - خاصة عندما تشكل كيفية تعاملنا مع الشركات التي يقودها المؤسسون برؤية تحولية. تستكشف هذه المقالة كيف أن خطوة خاطئة واحدة مهمة في الأيام الأولى من الاحتفاظ بأسهم أمازون (NASDAQ: AMZN) علمت مبادئ لا تقدر بثمن توجه الآن القرارات مع أكثر فرص النمو الواعدة اليوم.

الحقيقة المؤلمة؟ أصبحت أغلى خطأ تجاري لي أعظم تعليم لي في التعرف على الإمكانيات الحقيقية على المدى الطويل. غالبًا ما تؤكد الاقتباسات التي تتحدث عن التعلم من الأخطاء أن الحكمة تأتي من الخبرة، لكن الثروة الحقيقية تتجمع عندما نطبق الدروس الماضية على المراكز المستقبلية.

عندما تطلق الشركات الجيدة أفكارًا سيئة: حساب هاتف فاير

في عام 2014، كنت أملك أسهم أمازون التي حققت بالفعل مكاسب كبيرة. وقد تضاعف هذا المركز تقريبًا خلال فترة ملكيتي، مما خلق ما يسميه خبراء المالية السلوكية “أثر المال المجاني” - تلك الحالة النفسية حيث تؤدي الانتصارات السريعة إلى الثقة المفرطة.

ثم جاء إعلان هاتف فاير في يونيو 2014.

إليك الجزء الصادق: كنت صحيحًا تمامًا في أن المنتج كان معيبًا من الناحية الأساسية. لم يكتسب الجهاز أي زخم وأصبح حالة دراسية نموذجية للتمدد المفرط للشركات. جاء التحقق من السوق لاحقًا - كان هذا الهاتف يمثل واحدة من القلائل من الفشل الحقيقي الذي يمكننا الإشارة إليه في عمليات أمازون الواسعة.

ومع ذلك، فإن هذا التقييم الدقيق أخفى خطأً كارثياً في الاستثمار. لقد بعت المركز بناءً على تلك الخطوة الخاطئة في منتج واحد.

ماذا حدث بالضبط؟ استمرت أمازون في التنفيذ بشكل رائع عبر عدة جبهات. بنت الشركة خدمات أمازون ويب لتصبح عملاقًا في الحوسبة السحابية، وأطلقت أمازون برايم كظاهرة عضوية لا يمكن إيقافها، واستحوذت على هول فودز للاختراق في مجال التجزئة الفعلية، وبنت عملًا إعلانيًا ينافس الآن منصات الإعلام التقليدية. منذ ذلك الخروج في عام 2014، أصبح السهم 14-bagger – مما يعني أنه ارتفع أربع عشرة مرة.

المبادئ الاستثمارية المخفية المتضمنة في الندم

ظهرت ثلاث دروس حاسمة من هذه التعليمات المكلفة:

أولاً: قاوم الجاذبية الناتجة عن التفكير قصير المدى. إطلاق منتج واحد فاشل لا يلغي محرك خلق القيمة الأساسي للشركة.

ثانياً: تعمل المنظمات التي يقودها مؤسسون بشكل مختلف. عندما يحتفظ القادة الرؤيويون بحصص كبيرة وسلطة اتخاذ القرار، فإنهم عادة ما يتفوقون على متوسطات السوق بالضبط لأنهم يفكرون على مدى عقود، وليس أرباع. إن استعداد جيف بيزوس لتحمل خسارة هاتف فاير دون التشكيك في اتجاهه الاستراتيجي الأوسع يجسد هذه العقلية المؤسسية.

ثالثًا: تحمل الابتكارات دائمًا خطر الفشل. الشركات التي لا تحاول أبدًا تجارب جريئة نادرًا ما تلتقط الفرص التحولية أيضًا. القرار بتجنب الأفكار الجديدة تمامًا يضمن بشكل متناقض الركود.

ترانس ميدكس: تطبيق الحكمة المكتسبة بشق الأنفس على الفرص المعاصرة

تبلورت هذه المبادئ عندما قمت بتقييم موقعي في TransMedics Group (NASDAQ: TMDX)، وهي مزود لتقنية أنظمة رعاية الأعضاء. بدأت هذا الموقف في أوائل عام 2023 كاستثمار نمو واعد، وسرعان ما حقق عوائد مبكرة مثيرة للإعجاب.

ثم، في أغسطس 2023، كشفت الإدارة عن استحواذها على شركة Summit Aviation - وهي شركة طيران كثيفة رأس المال والتي بدت متعارضة مع مسار نمو TransMedics وأهداف توسيع الهوامش. وقد تفاعل السوق بشكل حاد، مما أدى إلى خفض سعر السهم إلى النصف على مدى الأشهر التالية.

غريزتي الأولى؟ الشك. شعرت أن هذا مثل هاتف فاير مرة أخرى – الإدارة تتابع اتجاهًا مشكوكًا فيه سيؤدي إلى تقليل عوائد المساهمين.

هذه المرة، ومع ذلك، سادت دروس أمازون. بدلاً من التداول للخروج من المركز بناءً على التشاؤم السوقي الأولي، حافظت على ممتلكاتي واهتممت بما كان المؤسس والرئيس التنفيذي وليد حسنين يبنيه فعليًا: شبكة لوجستية على مستوى البلاد مصممة لتعزيز معدلات استخدام الأعضاء وتحسين نتائج الزراعة.

كيف تصبّر العوائد المركبة

لقد أثبتت السنتان الماضيتان صحة هذا النهج الصبور. لقد تضاعف سهم TransMedics ثلاث مرات من تلك المستويات المنخفضة في عام 2023، وتجاوزت الإيرادات ضعفها. الآن تشارك وحدة الطيران الداخلية للشركة في 78% من عمليات الزرع التي تتم من خلال برنامج OCS الوطني.

الأهم من ذلك، أن النموذج المالي تطور بالضبط كما توقع المؤسس:

• واجهت هوامش الربح الإجمالي ضغطًا معتدلًا كما كان متوقعًا، ولكن هوامش التدفق النقدي الحر توسعت بشكل ملحوظ
• أظهرت نتائج الربع الأخير زيادة في إيرادات زراعة الأعضاء بنسبة 32%، في حين ارتفعت إيرادات اللوجستيات بنسبة 35%
• وصلت هوامش الربح الصافي إلى 17%

لم تكن قسم الطيران تشتيتًا – بل أصبحت خندقًا تنافسيًا.

جدول زمني للتوسع والفرص السوقية المقبلة

تستهدف TransMedics مضاعفة عمليات الزرع إلى 10,000 خلال السنوات القليلة المقبلة. والأكثر إثارة للاهتمام، تخطط الإدارة لتوسيع تبرعات الكلى واختراق الأسواق الدولية - وهي فرص قد تكون أكبر بعدة مرات من العمليات الحالية.

بالطبع، تبرز مخاوف جديدة حول ما إذا كانت هذه الأسواق الإضافية يمكن أن تنجح في التنفيذ وما إذا كانت أنظمة القلب والرئة من الجيل التالي ستحقق اعتمادًا ذا مغزى. تمثل هذه مخاوف مشروعة.

ولكن إليك الرؤية التي تحاول الاقتباسات المستمدة من الأخطاء التقاطها: عدم اليقين والإمكانات غالبًا ما يسيران معًا. الشركات التي تحقق الثروات عبر الأجيال هي عادة تلك التي تدفع فرق الإدارة فيها من خلال الشكوك المبكرة لتنفيذ الرؤى الطموحة.

حكمة التعرف على الأنماط

إن القرار بالاستمرار في الإضافة إلى TransMedics Group يمثل حكمة مطبقة من تلك الدرس المكلف من أمازون. إنه يعكس الثقة ليس فقط في الفرصة الحالية، ولكن في المنظمات التي يقودها مؤسسون والذين يمتلكون كل من السجل الحافل والقناعة لمتابعة خلق قيمة طويلة الأجل على الرغم من الشكوك السوقية القصيرة الأجل.

كما لاحظ بافيت ، فإن التعلم من أخطائك الخاصة يقدم قيمة. ولكن التعلم من خلال فحص الأنماط الماضية - والتعرف على كيفية تطابق أخطائك السابقة مع الفرص الحالية - هو المكان الذي يبدأ فيه تراكم الثروة الحقيقي.

علمتني هاتف النار أن أنظر إلى ما هو أبعد من المنتجات الفردية. تذكرني ترانسميدكس أن هذا الدرس لا يزال سارياً.