سوق الفضة لعام 2026: لماذا يمكن أن يؤدي العجز الهيكلي في العرض إلى دفع الأسعار إلى مستويات قياسية جديدة

الصعود الملحوظ للفضة في 2025 - من أقل من $30 في يناير إلى أكثر من $64 بحلول ديسمبر - يمثل أكثر بكثير من مجرد زخم الأسعار. إن النظر إلى مخططات أسعار الفضة على مدار السنوات العشر الماضية يكشف عن نمط من الطفرات الدورية، لكن ما يجعل موجة صعود 2025 مختلفة هي اختلال توازن العرض والطلب المستمر الذي يدعم هذا التحرك.

قصة العرض الأساسية التي لا يتحدث عنها أحد

تخبرنا ضيق الأسواق الفعلية للفضة القصة الحقيقية. تتوقع تقديرات Metal Focus أن عام 2025 سيكون العام الخامس على التوالي من عجز الإمدادات، مع توقع نقص قدره 63.4 مليون أوقية قبل أن يتراجع إلى 30.5 مليون أوقية في عام 2026. ومع ذلك، حتى مع هذا الانكماش، يستمر العجز - وهي إشارة مقلقة لأولئك الذين يتتبعون مخططات أسعار الفضة تاريخياً.

ما الذي يجعل هذا هيكليًا؟ المشكلة ليست في الاضطرابات المؤقتة في التعدين. بل إن التحدي في إنتاج الفضة متجذر بعمق في اقتصاديات التعدين. حوالي 75% من إنتاج الفضة العالمي يأتي كمنتج ثانوي لاستخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تمثل الفضة مصدر دخل صغير للعمال، فإن الحوافز السعرية وحدها لا تؤدي إلى توسيع الإنتاج. في الواقع، تؤدي أسعار الفضة المرتفعة أحيانًا إلى معالجة العمال لخامات ذات درجة منخفضة مع محتوى فضة متناقص، مما قد يؤدي إلى تفاقم ضيق الإمدادات.

في حدود الاستكشاف، لا يزال وقت التأخير قاسياً. يستغرق الأمر من 10 إلى 15 عاماً لإيصال اكتشاف جديد لودائع الفضة من الاكتشاف إلى الإنتاج. وهذا يعني أن استجابة العرض لارتفاع أسعار 2025 لن تتحقق بشكل ملموس حتى منتصف الثلاثينيات. لقد شهدت مراكز التعدين في أمريكا الوسطى والجنوبية - التي تعد مراكز الإنتاج التقليدية للفضة - تراجعاً في الإنتاج على مدى العقد الماضي، مما زاد من قيود العرض الإقليمية.

تتقلص المخزونات فوق الأرض بشكل ملحوظ. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2015 في أواخر نوفمبر، بينما ارتفعت أسعار الإيجار وتكاليف الاقتراض للمعادن الفعلية بشكل حاد، مما يشير إلى ندرة حقيقية بدلاً من وضع مضاربة.

محركات الطلب التوأمية: الاحتياجات الصناعية وتدفقات الاستثمار

تسارع الاستهلاك الصناعي بشكل كبير في عام 2025، ومن المتوقع أن يستمر الزخم حتى عام 2026. يمثل قطاع الطاقة المتجددة - وبشكل خاص الألواح الشمسية - طلبًا كبيرًا. من المتوقع أن تزيد مراكز البيانات الأمريكية من استهلاك الكهرباء بنسبة 22% على مدى العقد المقبل مع احتياجها إلى 80% من المرافق الحالية، بالإضافة إلى أن الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي يتوسع بنسبة 31% سنويًا، مما يجعل دور الفضة في هذه الصناعات ذات الكثافة العالية للطاقة أمرًا حاسمًا بشكل متزايد. اختارت مراكز البيانات في أمريكا الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الخيارات النووية للتوزيعات الجديدة على مدار العام الماضي.

تعيين الحكومة الأمريكية للفضة كمعادن حيوية في عام 2025 يبرز هذه الأهمية الصناعية، خاصة مع توسع إنتاج المركبات الكهربائية على مستوى العالم.

في الوقت نفسه، أصبحت طلبات الاستثمار المحرك الرئيسي للأسعار. وصلت التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF المدعومة بالفضة إلى حوالي 130 مليون أونصة في عام 2025، مما رفع إجمالي حيازات ETF إلى حوالي 844 مليون أونصة - بزيادة قدرها 18% عن العام السابق. وهذا يمثل تحولًا هيكليًا نحو الفضة كضمان لمحفظة الاستثمار.

تُعزّز عدة عوامل الطلب على الملاذ الآمن: التغييرات المتوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي، عدم اليقين الجيوسياسي، ضعف الدولار الأمريكي، ومخاوف التضخم، كلها توجه رأس المال نحو الأصول غير ذات العائد. في الهند، التي تقترن تقليديًا بالطلب على الذهب، يكتسب الفضة زخمًا كبديل مُيسّر للحفاظ على الثروة الآن بعد أن تجاوز سعر الذهب 4,300 دولار لكل أونصة. مع استيراد الهند 80% من طلبها على الفضة، فإن أنماط الشراء في البلاد تؤثر بشكل مباشر على مستويات المخزون العالمية - وهم يستنزفون مخزونات لندن بشكل ملحوظ.

توقعات الأسعار والمخاطر السلبية لعام 2026

تتفاوت توقعات المحللين بشكل كبير، مما يعكس تقلب الفضة الشهير. تضع التقديرات المحافظة أهداف عام 2026 بالقرب من $70 لكل أونصة، مع وجود بعض اللاعبين المؤسسيين ( بما في ذلك سيتي جروب) متوافقين مع هذا النطاق نظراً لاستمرار الأسس الصناعية. تمتد التوقعات الأكثر تفاؤلاً نحو 100 دولار، مدعومة بديناميكيات الاستثمار بالتجزئة التي تتجاوز العقبات الصناعية.

ومع ذلك، تستدعي المخاطر اعتبارًا. قد تؤدي سيناريوهات تباطؤ الاقتصاد أو التصحيحات المفاجئة في السيولة إلى ضغط هبوطي. تمثل المراكز القصيرة غير المحمية في العقود الورقية عنصرًا غير متوقع - أي أزمة في الثقة المحيطة بتسعير المشتقات يمكن أن تؤدي إلى إعادة تسعير حادة. يقترح المحللون مراقبة اتجاهات الواردات الهندية، واستمرار تدفق صناديق المؤشرات، واتساع الفجوات السعرية بين المراكز التجارية الكبرى كدلائل رئيسية.

يعتبر العديد من المراقبين $50 ك مستوى الدعم الجديد، مما يشير إلى أن أي انهيار مستدام سيمثل كسرًا هيكليًا في فرضية 2025 بدلاً من تقلبات التراجع العادية. تعكس هذه القاعدة الأساس النقص في العرض الذي يدعم موجة صعود.

الصورة الأكبر: إعادة تسعير الهيكل الفضي

تظهر مخططات أسعار الفضة التي تمتد على مدى عقد من الزمان تقلبات دورية ولكنها تفتقر إلى الدعم الهيكلي المستدام. يختلف بيئة اليوم بشكل مادي - فمجموعة العوامل المتمثلة في العجز المستمر في العرض، وركيزتي الطلب المزدوجتين (الصناعية + الاستثمار)، وتناقص المخزونات السطحية تخلق ظروفًا لم تُشاهد في التاريخ الحديث.

تحول المعدن الأبيض من منتج ثانوي مهمل إلى معدن صناعي حيوي يتوازى مع ظهوره كتحوط آمن من الدرجة المؤسسية. سواء جلب عام 2026 الدمج أو التسارع يبقى غير مؤكد، ولكن الآليات الأساسية للعرض والطلب تشير إلى أن الاتجاه الصاعد الدائم لديه مجال للاستمرار.