أصول ميلروز ارتفعت بنسبة 48% منذ الاكتتاب العام في فبراير، ومع ذلك لا يزال المستثمرون المؤسساتيون يحققون الأرباح - إليك السبب

الخروج الذي أثار التساؤلات

في 14 نوفمبر، أحدثت شركة نيوتن لإدارة الاستثمارات في مدينة نيويورك عناوين الأخبار من خلال الخروج تمامًا من موقفها في ميلروز بروبرتيز (NYSE: MRP)، حيث قامت ببيع 807,135 سهمًا بقيمة تقترب من $23 مليون. أثار هذا الأمر دهشة في مجتمع الاستثمار: إذا كانت الأسهم قد ارتفعت تقريبًا بمقدار النصف منذ ظهورها في فبراير، فلماذا يبتعد لاعب مؤسسي كبير تمامًا؟

الإجابة تكشف شيئًا مثيرًا للاهتمام حول كيفية تقييم المستثمرين المخضرمين للمنصات العقارية الناشئة مقارنةً بالزخم قصير الأجل.

الأرقام وراء الخروج

تمثل تصفية المركز الكامل لشركة نيوتين 2.8% من إجمالي أصول الشركة تحت الإدارة. قبل الربع الثالث، كانت ممتلكات ميلروز تمثل 3.5% من محفظتهم - وهي حصة ذات دلالة ولكنها ليست مهيمنة. عند التسعير الحالي البالغ 31.71 دولارًا للسهم ( بزيادة 47.5% من عملية الفصل في فبراير )، يبدو أن التوقيت استراتيجي بدلاً من أن يكون ناتجًا عن حالة من الذعر.

تظهر الحيازات الأخرى الرئيسية للشركة صورة لمدير محفظة متنوعة:

• INDV holdings: 101.3 مليون دولار (12.4% من AUM)
• QDEL الموقع: 79.5 مليون دولار ( 9.7% من AUM)
• TBPH استثمار: 72.3 مليون دولار (8.8% من الأصول تحت الإدارة )
• أسهم AD: 67.5 مليون دولار (8.3% من AUM)
• CNNE holdings: 62.5 مليون دولار ( 7.6% من AUM )

ما الذي يجعل عقارات ميلروز تعمل

لفهم قرار جني الأرباح، تحتاج إلى فهم ما تفعله ميلروز بالفعل. تعمل الشركة على منصة شراء خيارات المنازل (HOPP'R) التي تعمل كوسيط بين البناة المؤسسيين وأراضي التطوير المستقبلية. بدلاً من إجبار البناة على ربط رأس المال الضخم في عمليات شراء الأراضي، تتولى ميلروز عملية الاستحواذ، ثم تقوم تدريجياً بنشر ذلك رأس المال في اتفاقيات مع شركات البناء الكبرى.

فكر في الأمر كآلة لإعادة تدوير رأس المال. في الربع الثالث وحده، حققت الشركة $852 مليون من عائدات مبيعات المواقع المنزلية وأعيد استثمار $858 مليون على الفور في عمليات شراء الأراضي. بموجب اتفاقيات غير لنار للبناء، بلغ التمويل $770 مليون، مما رفع إجمالي رأس المال المستثمر خارج لنار إلى 1.8 مليار دولار بعائد متوسط مرجح قدره 11.3٪.

لمحة عن الأداء الأخير للشركة

بعيداً عن الأرقام الخام، أكملت الإدارة $2 مليار من عروض السندات الممتازة خلال الربع، مما عزز بشكل كبير الميزانية العمومية إلى 1.6 مليار دولار من السيولة والقضاء على مخاوف الاستحقاق على المدى القريب.

منطق جني الأرباح

هنا حيث يبدأ قرار نيوتين في اتخاذ معنى: لقد تطورت شركة ميلروز العقارية من لعبة انشقاق مضاربية إلى أصل يُولد النقد بشكل متوقع قائم على العقود. الشركة لا تكتفي بالبقاء على قيد الحياة بعد فبراير - بل تتسارع، مع توجيه متزايد، سيولة قوية، وقائمة متنامية من الشراكات مع البناة تتجاوز علاقتها الأصلية مع لينار.

بالنسبة لمدير الصندوق، فإن هذا التحول يخلق نقطة تحول طبيعية. لقد عكست الأسهم بالفعل الكثير من تقدير “الجديد العلني”. يعتمد المزيد من الارتفاع على التنفيذ خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة، وليس فقط على جديد الانفصال.

تأمين مكاسب تقترب من 50% لإعادة نشر رأس المال نحو أفكار ذات ملفات مخاطرة وعائد أعلى ليس تشاؤماً - بل هو إدارة محفظة منضبطة. تستمر شركة ميلروز العقارية في التصرف بشكل يشبه أكثر محرك دخل ناضج بدلاً من كيان ضعيف. هذه الاستقرار هو بالضبط السبب وراء جعل تحقيق الأرباح الآن واستكشاف فرص أخرى منطقيًا استراتيجيًا للمستثمرين المؤسسيين الذين يديرون المليارات.

النقطة الأساسية

في بعض الأحيان ، فإن أذكى المستثمرين ليسوا أولئك الذين يتسابقون للشراء بعد ظهور فبراير. إنهم أولئك الأذكياء بما يكفي للاعتراف عندما تكون الفرضية قد انتهت وتستحق الأرباح التدوير بدلاً من إعادة الاستثمار.