الخطأ المكلف الذي غيّر نهجي في الاستثمار—ولماذا أضاعف جهودي على رؤية يقودها المؤسس

كيف يمكن أن يكلفك التفكير قصير الأمد 14-Bagger

من السهل أن تشعر بأنك لا تقهر عندما تتضاعف قيمة سهم تقريبًا في بضع سنوات فقط. هذا بالضبط ما حدث عندما احتفظت بـ أمازون (NASDAQ: AMZN) في عام 2014 - كانت ثقتي في أعلى مستوياتها، وشعرت وكأنني ألعب بأموال المنزل. لذلك عندما أعلنت الشركة عن هاتف فاير، وهو منتج لم أعجب به حقًا، بدا بيع السهم كأنه الخطوة الواضحة. كانت الأسباب بسيطة: إذا كانت الإدارة مستعدة لمتابعة فكرة مشكوك فيها إلى هذا الحد، ربما كانوا قد فقدوا طريقهم.

الحقيقة المؤلمة؟ كنت محقًا بشأن أن هاتف فاير كان فاشلاً. كنت مخطئًا بشكل مذهل بشأن أمازون.

بينما أصبح ذلك الهاتف هامشًا في تاريخ التكنولوجيا، استمرت الشركة في أن تصبح 14-bagger - حيث حققت أربعة عشر ضعف استثماري الأول. والأهم من ذلك، أنني فاتني رؤية توسع الشركة في خدمات الويب، واستحواذها على Whole Foods، وولادة إمبراطوريتها الإعلانية، وإطلاق Amazon Prime. كل واحدة من هذه “الأفكار السيئة” التي كان من الممكن أن تخيف المساهمين المتحفظين تحولت إلى أعمدة أعمال تحول.

الدروس الثلاثة التي كادت أن تفوتني

علمتني تلك الخطأ المبكر ثلاث دروس لا تقدر بثمن حول الاستثمار في الشركات التي يقودها المؤسسون:

أولاً، تجنب فخ التفكير قصير الأمد. يتوقع رواد الأعمال الناجحون أن يجربوا، ويفشلوا أحياناً، ويعيدوا المحاولة. لم يكن أمازون تحت جيف بيزوس خائفاً من القيام بالمحاولة والفشل—وهذه العقلية أنشأت نظام الابتكار في الشركة.

ثانياً، ثق بالمؤسس. تظهر البيانات باستمرار أن الشركات التي يقودها مؤسسون تتفوق على السوق بشكل عام. عندما يكون لدى الرائد مصلحة في اللعبة، تتماشى حوافزهم مع خلق قيمة على المدى الطويل، وليس إدارة الأرباح الفصلية.

ثالثًا، لا تراهن ضد استعداد الشركة للابتكار. حتى المحاولات غير المثالية في أسواق جديدة تكشف عن فريق إدارة ملتزم بالنمو والتكيف. هذه هي السمة المميزة للشركات التي تزيد ثروتها على مدى عقود.

عندما تتكرر التاريخ: مقامرة TransMedics Aviation

تقدم سريعًا إلى عام 2023. لقد استوعبت هذه الدروس، ويتم اختبارها مرة أخرى - هذه المرة مع TransMedics Group (NASDAQ: TMDX).

لقد اشتريت الأسهم في بداية عام 2023، مستفيداً من الزخم المبكر حيث أثبت نظام رعاية الأعضاء الخاص بالشركة أنه لا يقدر بثمن. تحافظ تقنية OCS على صلاحية الكبد والقلب والرئتين الممنوحة أثناء النقل - وهو تحسين كبير مقارنة بتخزين الثلج وتغيير قواعد اللعبة لنتائج زراعة الأعضاء.

ثم جاء أغسطس 2023: أعلنت الإدارة عن الاستحواذ على Summit Aviation، وهو عمل كثيف رأس المال أثار على الفور غرائزي القديمة. فكرتي الأولى؟ “ضغط الهامش. انتهت اللعبة.” وافق السوق بشدة؛ تم تقليص السهم إلى النصف على مدار الأشهر التالية.

لكن هنا حيث طبقت درس أمازون. لم أفعل شيئًا. لا بيع على المكشوف. لا شك في الأمر. فقط صبر.

تبرئة رأس المال الصبور

مع نهاية العام، كشف الرئيس التنفيذي والمؤسس وليد حسنين عن الرؤية الكاملة: شبكة لوجستية على مستوى البلاد يمكن أن تحدث ثورة في معدلات استخدام الأعضاء ونتائج التبرع. بدا الأمر طموحًا. بدا الأمر محفوفًا بالمخاطر. وبدا تمامًا مثل ما ينبغي أن تسعى إليه شركة يقودها مؤسس.

بعد عامين، النتائج تتحدث عن نفسها:

• سعر السهم قد تضاعف ثلاث مرات من أدنى مستوياته في 2023
• المبيعات تضاعفت أكثر من ذلك في نفس الإطار الزمني
• الوحدة الجوية الداخلية تتولى الآن 78% من عمليات الزرع ضمن البرنامج الوطني لنظام نقل الأعضاء
• الربع الأخير: نمو إيرادات زراعة الأعضاء بنسبة 32%، نمو إيرادات اللوجستيات بنسبة 35%
• هامش الربح الصافي وصل إلى 17%

لقد ثبت أن قلقي الأول بشأن تآكل الهامش كان صحيحًا جزئيًا - فقد انخفضت الهوامش الإجمالية قليلاً. لكن هوامش التدفق النقدي الحر توسعت بشكل كبير، مما يكشف أن الاستحواذ على الطيران لم يكن عبئًا؛ بل كان استثمارًا في البنية التحتية الذي بدأ الآن في تحقيق العوائد.

مسار النمو ahead

تسعى شركة ترانس ميدكس إلى مضاعفة حجم زراعة الأعضاء لأكثر من 10,000 إجراء خلال السنوات القادمة. بالإضافة إلى ذلك، تستعد الشركة لدخول سوق التبرع بالكلى والأسواق الدولية - وهي فرص قد تكون أكبر بعدة مرات من العمليات الحالية.

نعم، سيشير المتشككون إلى أن خطوط المنتجات الجديدة تواجه مخاطر التنفيذ وأن التوسع في أراضٍ غير مألوفة يتطلب تخصيص رأس المال بشكل مثالي. إنهم محقون في ملاحظة هذه المخاوف. لكنني تعلمت أن هذه هي بالضبط اللحظات التي تثبت فيها الشركات التي يقودها المؤسسون قوتها. حسنين وفريقه قد أثبتوا بالفعل قدرتهم على التنفيذ في التحولات الطموحة. وهذا يستحق أكثر من أي جدار من القلق.

الخلاصة: التعلم من حكمة الآخرين

كما أشار وارن بافيت بحكمة، “من الجيد أن تتعلم من أخطائك. من الأفضل أن تتعلم من أخطاء الآخرين.” لقد كلفني خطأي في هاتف Fire ثروة. لكن رفض تكرار هذا الخطأ مع TransMedics؟ تلك الانضباطية تستحق أكثر بكثير.

كل انخفاض، وكل دخول جديد للسوق، وكل محاولة توسع من شركة يقودها مؤسس تستحق المراقبة الصبورة. التاريخ يشير إلى أن هناك هو المكان الذي تتراكم فيه الثروة الحقيقية - ليس من الأسواق المثالية، ولكن من الثقة في الرواد لتنفيذ أحلامهم طويلة الأجل.

سأستمر في إضافة إلى TMDX، وسأستمر في السماح له بالتدفق مع رؤية فريق الإدارة هذا، وسأستمر في تطبيق الدروس التي تم الحصول عليها بصعوبة من السهم الذي كان يجب أن أحتفظ به إلى الأبد.