سباق الحوسبة الكمية: هل يمكن لـ D-Wave Quantum تحقيق عوائد 10x؟

الارتفاع المتسارع والطبيعة الثنائية للرهانات الكوانتية

منذ ظهوره العام في أغسطس 2022 من خلال اندماج SPAC، أثار D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) خيال المستثمرين في النمو الذين يراهنون على ثورة الحوسبة الكمومية. الأرقام تروي قصة مثيرة: زيادة بنسبة 143% منذ يوم الاكتتاب العام تتجاوز بكثير العوائد النسبية لمؤشر S&P 500 و Nasdaq Composite التي بلغت 63% و 80% على التوالي خلال نفس الفترة. بشكل أكثر دراماتيكية، ارتفعت الأسهم بنسبة 235% خلال الأشهر الـ 12 الماضية فقط، مما يعكس الحماس المتزايد في السوق حول تقنيات الكم.

ومع ذلك، فإن هذا الأداء المتفجر يخفي واقعًا أكثر تعقيدًا تحت السطح.

لغز التقييم وبارادوكس النمو

مع قيمة سوقية تبلغ 8.5 مليار دولار، تتداول D-Wave بمعدل مذهل يبلغ 335 ضعف مبيعات هذا العام المتوقعة - وهو مضاعف يتطلب تنفيذًا لا تشوبه شائبة. بلغت إيرادات الشركة خلال الأشهر الثلاثة الأولى 21.8 مليون دولار، مما يترجم إلى نمو سنوي يبلغ 235% ويضعها كواحدة من أسرع المشاريع التقنية نموًا في فئتها.

ومع ذلك، هنا يكمن التناقض: تصبح مقاييس التقييم التقليدية تقريبًا بلا معنى عند تقييم التقنيات التحويلية. D-Wave لا تتنافس على تحسينات تدريجية؛ بل تحاول إعادة تصور الحوسبة نفسها بشكل جذري. نهج الشركة في التبريد الكمي يقدم مسارًا محتملًا أنظف للتجارية مقارنة بأساليب الكم المنافسة، مما يمنحها ميزة هيكلية في ما لا يزال سوقًا في مرحلة مبكرة.

السؤال الأساسي هو ما إذا كانت أسعار القسط اليوم تعكس نموًا مستقبليًا مبررًا أو مضاربة مفرطة.

حكاية نتيجتين

بالنسبة للمستثمرين، فإن D-Wave تقدم سيناريو ثنائي حقيقي. يبدو النجاح على هذا النحو: الشركة تثبت أن تكنولوجيا الكم لديها تمثل الحل الأكثر عملية واقتصادية للتطبيقات الواقعية. في هذه الحالة، يمكن أن يرى المساهمون الحاليون عوائد تتجاوز بكثير مضاعفات السوق النموذجية - قد تصل إلى 10 أضعاف أو أكثر خلال العقد المقبل.

الجانب السلبي، بنفس القدر من الوضوح: التكنولوجيا تفشل في تحقيق الجدوى التجارية، الحوسبة الكمومية تأخذ مسارًا مختلفًا جذريًا، أو يتفوق المنافسون على نهج D-Wave. في مثل هذه السيناريوهات، قد تقترب قيمة الأسهم من الصفر.

هذه ليست حالة تقليدية “لنمو بسعر معقول” حيث يمكن للمستثمرين التحوط بمسلمات ثابتة. بل هي أقرب إلى رأس المال المخاطر في مراحله المبكرة - حيث تعتبر بناء المحفظة بنفس أهمية اختيار الأسهم الفردية.

ماذا يكشف السجل التاريخي

فكر في كيفية تنقل المستثمرين الأوائل خلال الثورات التكنولوجية السابقة. تحولت استثمار بقيمة 1,000 دولار في Netflix، الذي تم تحديده كأفضل اختيار للأسهم في 17 ديسمبر 2004، إلى 511,196 دولار للمؤمنين الأوائل. وبالمثل، فإن إدراج Nvidia في 15 أبريل 2005 حول نفس المبلغ البالغ 1,000 دولار إلى 1,047,897 دولار. هذه الأمثلة تسلط الضوء على سبب إنفاق الفرق البحثية المؤسسية جهدًا كبيرًا في تحديد تقنيات الغد المهيمنة اليوم.

ومع ذلك، فإن هذه الوضوح الرجعي تخفي آلافًا من الرهانات على الحوسبة الكمومية التي لم تتحقق أبداً - مراكز مضاربة تشبه مخططات الهرم أكثر من كونها استثمارات شرعية.

السؤال الاستثماري الحاسم

تتوقف قيمة D-Wave تقريبًا بالكامل على إثبات التكنولوجيا نفسها في السوق بدلاً من التنبؤات المالية. إن مسار إيرادات الشركة مثير للإعجاب، ولكن النطاق لا يزال بوتيكيًا. لكي يتحقق فرض 10x، تحتاج D-Wave إلى أكثر من النمو المستمر - تحتاج إلى أن تصبح المعيار الفعلي في حلول الحوسبة الكمومية.

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في D-Wave أن يدركوا أنهم لا يشترون شركة ناضجة ذات تدفقات نقدية مستقرة. إنهم يقومون برهان غير متكافئ على نتيجة تكنولوجية محددة. تواصل فرق التحليل تقييم رهانات مشابهة، وغالباً ما تستنتج أنه على الرغم من الإمكانيات التحويلية للحوسبة الكمومية، فإن المخاطر الفردية للاعبين تبقى مرتفعة بشكل مفرط بالنسبة للمحافظ المحافظة.

التكنولوجيا حقيقية. معدل النمو مثير للإعجاب. ومع ذلك، فإن ما إذا كانت D-Wave قد حققت تقييمها البالغ 8.5 مليار دولار يبقى واحدًا من أكثر الأسئلة غموضًا في السوق.