الربحية الاقتصادية: كيف تفهم العائد على الاستثمار واتخاذ قرارات استثمارية أفضل

▶ التطبيق العملي للعائد على الاستثمار: دروس من عمالقة التكنولوجيا

عندما نتحدث عن ما هو الربح في عالم الاستثمارات، يعتقد الكثيرون أنه ببساطة كسب أو خسارة المال. الواقع أكثر تعقيدًا. لننظر إلى حالة تسلا: بين 2010 و2013، سجلت الشركة عائد على الاستثمار (ROI) قدره -201.37%، وهو ما كان ليخيف أي مستثمر تقليدي. ومع ذلك، من حافظ على رأس ماله في الشركة حتى اليوم كان ليحقق عائدًا تراكميا قدره +15.316%. هذا هو المعضلة الأساسية في تحليل الربحية الاقتصادية.

أمازون شهدت ظاهرة مماثلة. خلال عدة سنوات مالية متتالية، كان المستثمرون يشهدون خسائر مستمرة انعكست في عائد على الاستثمار سلبي. ومع ذلك، فإن الأداء اللاحق حول هذا الاستثمار إلى واحد من الأكثر ربحية في تاريخ سوق الأسهم.

هذه الأمثلة تطرح علينا سؤالًا أساسيًا: كيف نقيم حقًا جودة إدارة الشركات؟

▶ ما وراء الحساب البسيط: ما هو الربحية الاقتصادية

الربحية الاقتصادية، والمعروفة أيضًا باختصار ROI (Return on Investments)، تمثل العائد الذي نحصل عليه عند استثمار رأس مالنا في شركة معينة. على عكس ما قد يُعتقد، فهي ليست مؤشرًا للمستقبل بل تحليل رجعي يعتمد على نتائج تاريخية.

الحساب الأساسي بسيط: نقسم الربح المحقق على الاستثمار المنفذ. هذا النسبة تعطينا نسبة مئوية تعبر عن مدى الربح أو الخسارة لكل وحدة نقدية استثمرت.

لكن هنا تكمن المشكلة. الربحية الاقتصادية دائمًا تعتمد على بيانات سابقة، وتستشرف الاتجاهات التي نُوقعها للمستقبل. بمعنى: نفترض أن النمط التاريخي سيستمر. هذا يعمل بشكل جيد للشركات المستقرة، لكنه يسبب تحريفات كبيرة عند تحليل شركات تركز على النمو والابتكار.

▶ الفرق الحاسم: الربحية الاقتصادية مقابل الربحية المالية

الكثير من المستثمرين يخلطون بين هذين المفهومين. التمييز أساسي:

تقيم الربحية الاقتصادية الأداء على الأصول الإجمالية للشركة، مع الأخذ بعين الاعتبار جميع الاستثمارات المنفذة. أما الربحية المالية، فهي تركز حصريًا على الأموال الذاتية، متجاهلة الديون ومصادر التمويل الأخرى.

بالنسبة لشركة ذات رفع مالي مرتفع، يمكن أن تظهر هاتان المقياسان نتائج مختلفة تمامًا. هذا الاختلاف يحدد كيف نُفسر القدرة الحقيقية على توليد القيمة.

▶ منهجية الحساب: خطوة بخطوة

صيغة ROI سهلة الوصول:

ROI = (صافي الربح / إجمالي الاستثمار( × 100

لننظر إلى تطبيقين عمليين:

سيناريو فردي: لدينا 10,000€ للاستثمار في سهمين مختلفين، نخصص 5,000€ لكل منهما. عند نهاية الفترة، قيمة الأول 5,960€ والثاني 4,876€.

• الأصل أ: ))5,960 - 5,000( / 5,000( × 100 = 19.20% ROI
• الأصل ب: ))4,876 - 5,000( / 5,000( × 100 = -2.48% ROI

تفوق الأصل أ واضح للعيان من النظرة الأولى.

سيناريو الشركات: شركة تستثمر 60,000€ في تجديد مواقعها التجارية. تقييم لاحق يقدر هذه المساحات بـ120,000€.

ROI = ))120,000 - 60,000( / 60,000) × 100 = 100%

الاستثمار حقق عائدًا يعادل رأس المال الأولي.

▶ الربحية الاقتصادية في سياقات مختلفة: العامل القطاعي

حيث يُعبر حقًا عن فائدة وتقييد الربحية الاقتصادية هو في التحليل القطاعي المقارن.

بالنسبة لاستراتيجيات الاستثمار التقليدية أو “القيمة”، يُعد ROI مؤشرًا مكشفًا جدًا. الشركات الراسخة ذات التاريخ الطويل تتيح توقعات موثوقة. ROI منخفض قد يدل على إدارة ضعيفة؛ وROI مرتفع، على كفاءة مثبتة.

لكن المشكلة هنا: في القطاعات التي تركز على النمو—مثل التكنولوجيا الحيوية، الذكاء الاصطناعي، الشركات الناشئة—يكون ROI السلبي هو القاعدة عمليًا لسنوات. هذه الشركات تخصص موارد هائلة للبحث والتطوير دون تحقيق أرباح فورية. تطبيق نفس معيار التحليل سيكون بمثابة رفض استثمارات قد تكون ثورية.

أما أبل فهي تظهر الطرف الآخر: مع ROI يتجاوز 70%، تُظهر الشركة قدرة استثنائية على تحقيق أرباح من استثماراتها، بفضل علامتها التجارية الراسخة وقيادتها التكنولوجية.

▶ تطبيقات عملية للمستثمر

الربحية الاقتصادية تخدم أغراضًا متعددة في اتخاذ القرارات:

على المستوى الشخصي: إذا اخترنا بين خيارين استثماريين بنفس المخاطر، فإن الخيار الذي يقدم 9% ROI سيكون أفضل من الذي يقدم 7%. هو منطق تعظيم الموارد.

على المستوى المؤسسي: يبحث المحلل عن شركات تظهر قدرة على تحقيق أرباح من استثماراتها. تخصيص رأس مال ضعيف، حتى مع زيادة المبيعات، سينتهي إلى الإضرار بالنتائج. يُظهر ROI كيف توجه الإدارة الموارد.

في التحليل الأساسي: يُكمل ROI مؤشرات أخرى مثل PER أو BPA. لا يمكن اعتباره بمفرده، لكن تضمينه يوفر قراءة أكثر شمولية عن جودة الإدارة، والتي ستؤثر في النهاية على تقييم الأسعار.

الأهم هو فحص المسار: ROI منخفض في ربع سنة قد يكون مؤقتًا، بينما الاتجاه المتدهور لسنوات يشكل علامة تحذير.

▶ مزايا مؤشر ROI

تحليل ما هو الربحية الاقتصادية عبر ROI يقدم مزايا مهمة:

• البساطة: الحساب سهل حتى للمستثمرين غير المتخصصين ماليًا
• الشموليّة: يمكن تطبيقه على أصول من طبيعات مختلفة تمامًا، بمقارنة التفاح بالتفاح من حيث النسب المئوية
• توفر البيانات: مكونات الحساب تظهر بانتظام في التقارير المالية العامة
• المرونة: يعمل لكل من التقييم الذاتي للاستثمارات الفردية والتحليل المؤسسي
• شامل: يأخذ في الاعتبار إجمالي الاستثمار، وليس أجزاء منه فقط

▶ القيود الجوهرية

لكن كل مؤشر له جانب مظلم:

• تحيز رجعي: يعتمد فقط على التاريخ، مما يجعل التوقعات المستقبلية قد تكون مضللة
• عدم الفعالية القطاعية: يسبب تحريفات في تحليل الشركات التي تركز على البحث والتطوير أو النمو السريع، حيث تنشئ النفقات الأولية أرباحًا مستقبلية
• عرضة للتلاعب: الشركات التي تقلل من استثماراتها الحالية قد ترفع ROI دون أن تعكس الجودة الحقيقية
• السياق غير المأخوذ بعين الاعتبار: لا يلتقط الظروف الاقتصادية الكلية، التغييرات التنظيمية، أو الاضطرابات التكنولوجية

▶ خلاصة: أداة ضرورية لكنها غير كافية

الربحية الاقتصادية عنصر أساسي في تحليل الاستثمار، لكنها لا يجب أن تكون المعيار الوحيد لاتخاذ القرار. ROI مرتفع لا يضمن الأمان؛ وROI منخفض لا يبشر بالفشل الحتمي.

النهج الشامل يتطلب فهم نوع الشركة التي نُحللها. شركة توزيع أغذية بنسبة ROI تبلغ 12% قد تكون مستقرة ولكنها ذات نمو محدود. شركة تكنولوجيا حيوية ذات ROI سلبي قد تكون في طور تطوير علاجات ثورية.

الخبرة الحقيقية في الاستثمار تكمن في تطبيق مؤشرات مثل ROI ضمن إطار تحليلي أوسع: اتجاهات القطاع، الموقع التنافسي، جودة القيادة، والسياق الاقتصادي الكلي. فقط عندها، تكشف الربحية الاقتصادية عن قيمتها الكاملة كأداة لاتخاذ القرار.