ما هو توزيع الأرباح؟ أيهما أكثر فائدة، توزيع الأرباح النقدية أم توزيع الأسهم؟ دليل للمستثمرين يجب قراءته

المستثمرون الذين يمتلكون أسهم الشركات المدرجة يتوقعون بشكل طبيعي مشاركة نتائج إدارة الشركة. عندما تحقق الشركة أرباحًا وفيرة، وتسدد ديونها، وتتعافى من خسائر السنوات السابقة، فإنها تعيد جزءًا من الأرباح للمساهمين على شكل توزيعات أرباح. ينقسم آلية توزيع الأرباح في الأساس إلى فئتين رئيسيتين: الأولى هي التوزيع النقدي المباشر، والثانية هي إصدار أسهم إضافية بدون مقابل. أيهما أنسب للمستثمرين؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل منطق عمل توزيع الأرباح، وطريقة حسابها، وكيفية تحديد أي نوع من التوزيع أكثر فائدة لنفسك.

ما هو توزيع الأرباح؟ الفرق الجوهري بين الطريقتين

توزيع الأرباح هو فعل توزيع الشركات المدرجة للأرباح بشكل دوري على المساهمين، ويعتمد مقدار التوزيع على نسبة ملكية المستثمرين ونظام الشركة الأساسي.

ينقسم توزيع الأرباح إلى نوعين رئيسيين:

توزيع نقدي (توزيع أرباح، توزيع أرباح الأسهم): تقوم الشركة مباشرة بإيداع النقد في حسابات المستثمرين. يحصل المستثمرون على الأموال فورًا، لكن يتعين عليهم دفع ضرائب، ويعتمد معدل الضرائب على مدة الاحتفاظ بالأسهم.

توزيع أسهم (أرباح الأسهم): تصدر الشركة أسهمًا جديدة بدون مقابل للمستثمرين، مما يزيد مباشرة من عدد الأسهم التي يمتلكونها. لا يتطلب دفع ضرائب، لكن إجمالي رأس مال الشركة يزيد، مما يؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين لكل سهم.

اختيار الشركة لنوع توزيع الأرباح يعتمد على وضعها المالي. التوزيع النقدي يتطلب احتياطيات نقدية كافية ولا يضر بسيولتها، وهو أعلى عتبة؛ بينما توزيع الأسهم مرن أكثر، طالما استوفت الشركة شروط التوزيع، حتى لو لم تكن لديها سيولة نقدية كافية.

متى يتم توزيع الأرباح؟ شرح عملية التوزيع مرة واحدة

معظم الشركات المدرجة تتبع نظام توزيع أرباح سنوي، وهو شائع جدًا في سوق الأسهم التايواني، بينما في السوق الأمريكية غالبًا يكون توزيع ربع سنوي. يتطلب خطة التوزيع موافقة الجمعية العمومية، ويتم الإعلان عنها في التقارير المالية.

أربعة تواريخ رئيسية في توزيع الأرباح

تاريخ الإعلان: تعلن الشركة عن خطة التوزيع، ويعرف السوق التفاصيل.

تاريخ تسجيل حقوق المساهمين: تقوم الشركة بحصر وتأكيد المساهمين الذين يستحقون التوزيع في هذه الدورة. طالما كانت الأسهم مملوكة قبل أو في هذا التاريخ، يحق للمساهمين الحصول على التوزيع.

تاريخ استبعاد حقوق التوزيع (تاريخ حذف الحقوق): عادة هو اليوم التالي لتاريخ تسجيل حقوق المساهمين. شراء الأسهم في هذا اليوم لا يمنح حق التوزيع، لكن المساهمين الذين يمتلكون الأسهم قبل هذا التاريخ ويبيعونها في نفس اليوم لن يتأثروا بحقوق التوزيع.

تاريخ التوزيع: هو اليوم الذي يتم فيه فعليًا توزيع الأرباح، سواء كانت نقدية أو أسهم جديدة.

كيف يتم حساب توزيع الأرباح؟ أمثلة على ثلاثة سيناريوهات

السيناريو الأول: توزيع نقدي صريح

مثال: شركة توزع 5.2元 لكل سهم على مستثمر يمتلك 1000 سهم

الحساب: 1000 سهم × 5.2元/سهم = 5200元 نقدًا

بعد خصم الضرائب (افترض 5%): 5200 × 0.95 = 4940元

السيناريو الثاني: توزيع أسهم فقط

مثال: شركة توزع سهمًا واحدًا لكل 10 أسهم مملوكة، والمستثمر يمتلك 1000 سهم

الحساب: (1000 ÷ 10) × 1 = 100 سهم

بعد التوزيع، يصبح إجمالي الأسهم: 1000 + 100 = 1100 سهم

السيناريو الثالث: مزيج من النقد والأسهم

شركة توزع نقدًا وأسهمًا معًا، مثلاً: توزع سهمًا واحدًا لكل 10 أسهم، بالإضافة إلى توزيع نقدي قدره 1元 لكل سهم

محتوى التوزيع: 100 سهم جديد + 1000元 نقدًا (1000 سهم × 1元/سهم)

تفسير ظاهرة “حذف الحقوق” بعد توزيع الأرباح

بعد إعلان التوزيع، عادةً ما ينخفض سعر السهم بشكل واضح، وهذه ليست مشكلة، بل هي وظيفة آلية حذف الحقوق.

ما هو حذف الحقوق؟

بعد توزيع النقد، يقل صافي الأصول الدفترية للشركة، وينخفض صافي الأصول لكل سهم، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم بشكل منطقي.

صيغة حساب سعر الحذف: سعر الإغلاق في تاريخ تسجيل حقوق المساهمين - قيمة التوزيع النقدي لكل سهم

مثلاً: سعر السهم 66元، والتوزيع النقدي 1元/سهم → سعر الحذف في اليوم التالي = 66 - 1 = 65元

ما هو حذف الأسهم (الحقوق)؟

بعد إصدار أسهم جديدة كجزء من التوزيع، يتوسع إجمالي رأس المال، لكن القيمة السوقية الإجمالية للشركة لا تتغير، مما يؤدي إلى تآكل قيمة كل سهم، ويُخفض سعر السهم.

صيغة حساب سعر الحذف: سعر الإغلاق في تاريخ تسجيل حقوق المساهمين ÷ (1 + معدل التوزيع)

مثلاً: سعر السهم 66元، وتوزيع سهم واحد لكل 10 أسهم (معدل التوزيع 0.1) → سعر الحذف في اليوم التالي = 66 ÷ 1.1 = 60元

كيف يتطور سعر السهم بعد حذف الحقوق؟

بعد حذف الحقوق، هناك اتجاهان:

ملء حقوق التوزيع: يرتفع سعر السهم تدريجيًا ليعود إلى مستوى ما قبل الحذف، ويحقق المستثمرون أرباحًا.

تآكل حقوق التوزيع: يستمر سعر السهم في الانخفاض، ويظل أدنى من مستوى ما قبل الحذف، مما يسبب خسائر للمستثمرين.

مقارنة بين التوزيع النقدي وتوزيع الأسهم، أيهما يختار المستثمر؟

كل من الطريقتين له مزايا وعيوب، ويجب على المستثمرين اختيار الأنسب وفقًا لأهدافهم.

مزايا وعيوب التوزيع النقدي

من وجهة نظر المستثمر:

• ✓ النقد في اليد، حرية التصرف، يمكن استثماره في أدوات جديدة
• ✓ عدم تآكل حقوق المساهمين، الحفاظ على نسبة الملكية
• ✗ يتطلب دفع ضرائب على الدخل الشخصي، مما يقلل العائد الصافي
• ✗ يفقد فرصة النمو المركب

من وجهة نظر الشركة:

• ✗ تحتاج إلى احتياطيات نقدية كافية، وقد تؤثر على السيولة
• ✗ تقيد استخدام الأموال في البحث والتطوير والتوسع
• ✗ الشركات ذات السيولة الضعيفة قد تواجه صعوبة في الاستمرار في التوزيع

مزايا وعيوب توزيع الأسهم

من وجهة نظر المستثمر:

• ✓ لا يتطلب دفع ضرائب، والأرباح تدخل الحساب بالكامل
• ✓ ينمو بشكل مركب على المدى الطويل، مناسب للاستراتيجية طويلة الأمد
• ✗ زيادة عدد الأسهم، لكن قيمة كل سهم تتآكل
• ✗ في الواقع، لا يزداد حقوق المساهمين، بل هو مجرد “ثراء على الورق”

من وجهة نظر الشركة:

• ✓ لا تستخدم نقدًا، وتحافظ على السيولة
• ✓ مرونة في تخصيص الأموال للتوسع والنمو

من يجب أن يختار التوزيع النقدي؟ ومن يفضل توزيع الأسهم؟

التوزيع النقدي: مناسب للمستثمرين على المدى القصير، والمتقاعدين الذين يحتاجون إلى تدفق نقدي، والمستثمرين غير متحمسين لمستقبل الشركة.

توزيع الأسهم: مناسب للمستثمرين على المدى الطويل، الذين يثقون في نمو الشركة، ويهدفون إلى العائد المركب.

تشير الإحصائيات إلى أن الشركات التي تنمو بشكل مستدام غالبًا ما تحقق عوائد تتجاوز التوزيعات النقدية، حيث أن زيادة عدد الأسهم من خلال التوزيع الأسهم تتيح للمستثمرين الاستفادة بشكل أكبر من ارتفاع سعر السهم في المستقبل، مما يضاعف أرباحهم المحتملة.

كيف يمكن التحقق من سجل التوزيعات وخطط التوزيع للشركة؟

الطريقة الأولى: عبر الموقع الإلكتروني للشركة

تقوم الشركات المدرجة بنشر إعلانات التوزيع على مواقعها الرسمية، وتوضح خطة التوزيع، وتاريخ التوزيع، وسجلات التوزيع السابقة. بعض الشركات الكبرى مثل TSMC وShell تتيح تحديثات كاملة، ويمكن للمستثمرين الاطلاع على بيانات التوزيع التاريخية مباشرة.

الطريقة الثانية: عبر البورصة

بالنسبة للشركات المدرجة في تايوان، يمكن الاطلاع على إعلانات السوق على الموقع الرسمي لبورصة تايوان، ومنها:

• جداول التوزيع المسبق لحذف الحقوق
• نتائج حسابات الحذف

تحتوي نتائج الحساب على جميع معلومات التوزيع منذ عام 92، وتعد أداة مهمة لدراسة اتجاهات التوزيع.

بالإضافة إلى التوزيع، كيف تعيد الشركات للمساهمين؟

ليس كل الشركات التي تحقق أرباحًا توزع أرباحًا بشكل دائم. بعض الشركات تختار استخدام الأموال في تقسيم الأسهم أو إعادة شراء الأسهم كوسائل لإعادة القيمة للمساهمين.

تقسيم الأسهم: تقسيم سهم واحد إلى عدة أسهم، مما يخفض سعر السهم ويجذب المستثمرين الأفراد، ويعزز سعر السهم. حقوق المساهمين الإجمالية ونسبة الملكية تظل ثابتة.

إعادة شراء الأسهم: تقوم الشركة بشراء أسهمها الخاصة ثم إلغاؤها أو الاحتفاظ بها كمخزون، مما يقلل من إجمالي الأسهم، ويزيد من قيمة صافي الأصول لكل سهم، ويعطي إشارة إيجابية بأن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها، مما يدفع السعر للارتفاع.

على المدى الطويل، الشركات ذات النمو الجيد تخلق قيمة للمساهمين من خلال ارتفاع سعر السهم، والذي يفوق بكثير التوزيعات. يجب على المستثمرين تقييم مراحل نمو الشركة، وصحتها المالية، وآفاق السوق بشكل شامل لاتخاذ القرار الأنسب بشأن التوزيع.