معدل العائد على الاستثمار: كيفية تفسير وحساب العائد الحقيقي على سنداتك

▶ لماذا تعتبر معدل العائد الداخلي (TIR) أساسية لاختيار السندات؟

إذا قمت يومًا بمقارنة خيارين للاستثمار في الدخل الثابت وتساءلت عن أيهما أكثر ربحية حقًا، فالإجابة تكمن في معدل العائد الداخلي. تخيل سندين: أحدهما يعرض كوبون بنسبة 8% لكن سعر شرائه مبالغ فيه، بينما الآخر يدفع فقط 5% لكنه يُباع بأقل من قيمته الاسمية. أيهما تختار؟ بدون مقياس موضوعي، قد يكلفك القرار مالًا. هنا يأتي دور التحليل باستخدام معدل العائد الداخلي، الذي يمكنك من مقارنة الاستثمارات بوضوح ودقة، مع الأخذ في الاعتبار ليس فقط المدفوعات الدورية ولكن أيضًا الأرباح أو الخسائر الناتجة عن فرق السعر.

في سياق السندات والأوراق المالية، تعتبر هذه الأداة ذات قيمة خاصة لأنها تعكس العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه من يوم الشراء حتى تاريخ الاستحقاق.

▶ ما هو بالضبط معدل العائد الداخلي (TIR)؟

معدل العائد الداخلي هو نسبة مئوية تعبر عن الربح السنوي الحقيقي الذي توفره لك استثمارًا معينًا. على عكس الكوبون الثابت الذي يخبرك فقط عن الفائدة الاسمية التي ستتلقاها، يدمج معدل العائد الداخلي عدة متغيرات: الإيرادات من الكوبونات (المدفوعة سنويًا، نصف سنويًا أو ربع سنويًا)، الفرق بين السعر المدفوع والقيمة التي ستستردها عند الاستحقاق، والمدة التي يظل فيها مالكًا للاستثمار.

عند شراء سند عادي، يحدث أمران في آن واحد. من ناحية، تتلقى مدفوعات دورية للفوائد. من ناحية أخرى، يتغير سعر السند في السوق الثانوية وفقًا للسياق الاقتصادي والائتماني. إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، ستسترد هذا الفرق الإيجابي؛ وإذا دفعت أكثر، ستعاني من خسارة عند الاستحقاق. يلتقط معدل العائد الداخلي كلا التأثيرين، موفرًا لك رؤية كاملة.

▶ الفروقات الرئيسية: TIR، TIN، TAE والفائدة الفنية

قد تبدو هذه المعدلات متبادلة، لكنها تؤدي وظائف مختلفة. نوع الفائدة الاسمية (TIN) هو النسبة المئوية الصافية التي تتفق عليها دون احتساب التكاليف الإضافية. معدل العائد السنوي المكافئ (TAE) هو أكثر واقعية: يشمل العمولات، التأمينات، والنفقات الأخرى، مما يجعله مفيدًا لمقارنة الرهون العقارية أو القروض. الفائدة الفنية، الشائعة في تأمينات الادخار، تدمج أيضًا التكاليف الأساسية مثل تكاليف تغطية الحياة.

أما معدل العائد الداخلي (TIR)، فهو خاص بتحليل استثمارات السندات. يركز على حساب العائد المستقبلي استنادًا إلى التدفقات النقدية والسعر الحالي، دون احتساب عمولات الوساطة (على الرغم من أنه يمكن تعديله ليشملها إذا لزم الأمر).

▶ كيف تعمل السندات: الأساس لفهم معدل العائد الداخلي (TIR)

السند العادي له هيكل بسيط: تشتريه بسعر معين، تتلقى فوائد دورية، وعند الاستحقاق تسترد المبلغ الأصلي بالإضافة إلى آخر دفعة كوبون. ومع ذلك، يحدث الشيء المثير في السوق الثانوية.

افترض أن لديك سندًا لمدة خمس سنوات: يتغير سعره وفقًا لتطور أسعار الفائدة وملاءة المصدر. هنا يخطئ العديد من المستثمرين. من الظاهر أن الشراء بسعر مرتفع سيكون أفضل لأنه يمنحك المزيد من المال، لكن العكس هو الصحيح. عند استحقاق السند، يدفع المصدر دائمًا القيمة الاسمية، بغض النظر عن السعر الذي دفعته. إذا اشتريت بسعر 107 € سندًا بقيمة اسمية 100 €، فستكون هناك خسارة مضمونة قدرها 7 €. بالمقابل، إذا اشتريت بسعر 94 €، فستحقق ربحًا قدره 6 € عند الاستحقاق، بالإضافة إلى الكوبونات.

يلخص هذا في ثلاثة سيناريوهات:

• السند عند القيمة الاسمية: سعر الشراء = القيمة الاسمية (بدون ربح أو خسارة من فرق السعر)
• السند فوق القيمة الاسمية: السعر > القيمة الاسمية (خسارة مضمونة عند الاستحقاق)
• السند تحت القيمة الاسمية: السعر < القيمة الاسمية (ربح إضافي بجانب الكوبونات)

يعكس معدل العائد الداخلي (TIR) تمامًا هذا السلوك.

▶ صيغة وحساب معدل العائد الداخلي (TIR)

المعادلة الرياضية المستخدمة هي:

0 = -P + C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

حيث:

• P = السعر الحالي للشراء
• C = الكوبون الدوري
• N = القيمة الاسمية للسند
• n = عدد الفترات حتى الاستحقاق

على الرغم من أن الصيغة تبدو معقدة، فإن الأخبار السارة أن الآلات الحاسبة المالية تحلها تلقائيًا. المهم هو فهم المتغيرات التي تؤثر على الحساب.

▶ أمثلة عملية على الحساب

الحالة 1: سندات تتداول بأقل من القيمة الاسمية

سند يتداول بسعر 94,5 €، يدفع كوبون سنوي بنسبة 6% ويستحق بعد 4 سنوات. باستخدام المعادلة، تكون معدل العائد الداخلي الناتج هو 7,62%. لاحظ كيف تتجاوز العائد نسبة الكوبون الاسمي: يحدث ذلك لأنك اشتريت بأقل من القيمة التي ستستردها.

الحالة 2: سندات تتداول فوق القيمة الاسمية

نفس السند، لكن سعره في السوق الآن هو 107,5 €. باستخدام نفس البيانات، ينخفض معدل العائد الداخلي إلى 3,93%. على الرغم من استلام كوبون بنسبة 6%، فإن السعر الزائد المدفوع يقلل بشكل كبير من عائدك الحقيقي.

توضح هذه الأمثلة لماذا يمكن أن يكون لسندين بكوبونات مماثلة معدلات عائد داخلي مختلفة جدًا: سعر الشراء هو العامل الحاسم.

▶ العوامل التي تؤثر على معدل العائد الداخلي (TIR)

فهم ما يؤثر على TIR يمكنك من توقع التحركات دون الحاجة إلى حسابات يدوية:

الكوبون: كلما زاد الكوبون، زاد TIR؛ وكلما قل، انخفض TIR.

سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، يرتفع TIR. وإذا اشتريت بأكثر، ينخفض TIR.

السندات الخاصة: السندات القابلة للتحويل قد تتغير TIR حسب سعر السهم الأساسي. السندات المرتبطة بالتضخم (FRN) تتغير مع تغير تلك المقادير الاقتصادية.

▶ الخلاصة: العائد الحقيقي مقابل العائد الظاهر

معدل العائد الداخلي (TIR) هو دليلك للتنقل في سوق الدخل الثابت. بينما يُظهر الكوبون فقط الفائدة الاسمية، يكشف TIR عن الربح أو الخسارة الإجمالية التي ستحصل عليها. اختر دائمًا الاستثمار الذي يظهر TIR أعلى، ولكن مع ملاحظة مهمة: لا تتجاهل أبدًا الجودة الائتمانية للمصدر.

لقد رأينا حالة قصوى خلال اليونانيين في أزمة اليونان، عندما كانت السندات لمدة 10 سنوات تقدم معدل عائد داخلي يزيد عن 19%. لم تكن تلك فرصة، بل كانت إشارة تحذير: السوق كان يعكس مخاطر عدم السداد. بدون إنقاذ منطقة اليورو، كان المستثمرون سيتكبدون خسائر كاملة. لذلك، استخدم معدل العائد الداخلي كأداة رئيسية، ولكن دائمًا أكمل تحليلك بتقييمات للمخاطر الائتمانية للمصدر.