تحول كبير في تخصيص احتياطيات البنك المركزي: لماذا ارتفعت مكانة الذهب في الأصول العالمية إلى 22%؟

ما هو الدافع الأساسي لاستمرار قوة الذهب؟ قد يكون الجواب مخبأً في تحول استراتيجيات البنوك المركزية على مستوى العالم.

وفقًا لتوقعات “فكر في المستقبل 2026” التي أصدرتها أحدث تقارير بنك HSBC، اكتشف الاستراتيجي رودولف بون من خلال مقارنة البيانات ظاهرة مثيرة للاهتمام: منذ عام 2022، ارتفعت نسبة الذهب في احتياطيات العملات الأجنبية للبنوك المركزية العالمية من حوالي 13% إلى 22% في الربع الثاني من عام 2025، في حين ارتفع سعر الذهب من حوالي 2000 دولار للأونصة إلى أكثر من 4000 دولار، بزيادة إجمالية قدرها 125%. هذا الاتجاه التصاعدي المتزامن ليس صدفة.

شراء البنوك المركزية يخلق “قاعدة هيكلية”

على الرغم من تقلبات أسعار الذهب الأخيرة، إلا أن الاتجاه العام لا يزال قويًا ويواصل الارتفاع. أشار بون إلى أن استمرار زيادة البنوك المركزية في الشراء هو الركيزة الأساسية لقوة سعر الذهب على المدى الطويل. حتى مع ارتفاع الأسعار، لم يتوقف شراء الذهب من قبل البنوك المركزية، ويعود ذلك لعدة أسباب عميقة: تصاعد الصراعات الجيوسياسية، ارتفاع التضخم والمخاطر المالية العالمية، عدم اليقين بشأن مستقبل الدولار، وزيادة الطلب على تنويع المحافظ الاستثمارية.

“البنك المركزي هو المؤسسة ذات الرؤية الطويلة الأمد، ومن غير المحتمل أن يغير استراتيجيته بسرعة. لذلك، فإن اتجاه الشراء المستقر للذهب سيظل يرسخ قاعدة قوية لأسعار الذهب.” أكد بون، على الرغم من أن وتيرة شراء البنوك المركزية قد تتباطأ قليلاً، إلا أن احتمالية البيع الجماعي للذهب منخفضة جدًا.

المستثمرون الأفراد والمؤسسات يتبعون، وتدفقات صناديق ETF للذهب تعود إلى الارتفاع

بالإضافة إلى البنوك المركزية، فإن تحركات المستثمرين الأفراد والمؤسسات تستحق الملاحظة أيضًا. منذ منتصف عام 2024، استمرت تدفقات صناديق ETF للذهب في التحسن، مما يعكس زيادة الطلب على التنويع في الأصول والملاذ الآمن في ظل بيئة عالية عدم اليقين. وبالاقتران مع منطق شراء البنوك المركزية، فإن مخاوف التضخم، وتوقعات ضعف الدولار، والمخاطر الجيوسياسية كلها عوامل مهمة تدفع المستثمرين الأفراد لزيادة حيازتهم من الذهب.

البيئة السياسية الكلية تدعم بقوة سعر الذهب

من منظور كلي، فإن ارتفاع الذهب يتلقى دعمًا من عدة عوامل سياسية. أشار بون إلى أن الذهب عادةً ما يكون مرتبطًا عكسياً بالدولار الأمريكي وعائدات سندات الخزانة الأمريكية. مع عودة الاحتياطي الفيدرالي إلى دورة خفض الفائدة، وتوقعات ضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية، وضغوط الدولار، حصل الذهب على دعم كبير من السياسات الكلية.

ومن الجدير بالذكر أن سعر الذهب هذا العام ارتفع بنسبة حوالي 54%، وهو أحد أفضل الأعوام من حيث الأداء في التاريخ. في أكتوبر، وصل سعر الذهب إلى مستوى قياسي بلغ 4380 دولار للأونصة، ثم تراجع مؤقتًا إلى 3885 دولار بعد جني الأرباح من قبل المستثمرين، لكنه عاد مؤخرًا إلى مسار الارتفاع بعد انتهاء فترة التثبيت حول مستوى 4000 دولار.

توقف الحكومة الأمريكية عن العمل أدى إلى تأخير إصدار البيانات الاقتصادية، وهذه البيانات قد تعزز توقعات السوق لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، مما يمنح الذهب دفعة إضافية.

التقلبات قصيرة الأمد لا تغير الاتجاه الطويل الأمد، لكن يجب الانتباه لعوامل المخاطر

على الرغم من أن سعر الذهب قد يواجه ضغوط تصحيح قصيرة الأمد، إلا أن البيئة الحالية لا تزال مواتية جدًا للذهب، خاصة في ظل استمرار عدم اليقين بشأن المستقبل الاقتصادي وعدم وضوح السياسات. “بعد التصحيح، من المتوقع أن يستأنف سعر الذهب اتجاهه التصاعدي التدريجي.” قال بون.

وأكد أن تخصيص المستثمرين للذهب لا يقتصر على الحماية من تقلبات السوق فحسب، بل يلعب أيضًا دورًا مركزيًا في تنويع الأصول على مستوى العالم. حتى مع وجود علاقة إيجابية مؤقتة عند أعلى المستويات التاريخية، لا يزال الذهب أحد أهم أصول الملاذ الآمن.

كما حذر HSBC من عوامل المخاطر، فإذا تحولت السياسة الفيدرالية بشكل مفاجئ إلى مسار أكثر تشددًا، أو إذا أدت أداءات الاقتصاد العالمي إلى نتائج أفضل من المتوقع، فقد ترتفع رغبة السوق في المخاطرة بسرعة، مما قد يضعف الطلب على الذهب. بالإضافة إلى ذلك، إذا تراجعت مشاعر الملاذ الآمن بشكل ملحوظ، فقد يتأثر زخم ارتفاع الذهب. ومع ذلك، في إطار التوقعات الحالي، فإن احتمالية حدوث هذه السيناريوهات السلبية أقل من احتمالية استمرار ارتفاع السعر بشكل معتدل.

تراكم العوامل الإيجابية المتعددة يشير إلى استمرار سوق الثور للذهب

بشكل عام، فإن عوامل دعم سعر الذهب تشمل شراء البنوك المركزية على المدى الطويل، وتوقعات ضعف الدولار، ودورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات صناديق ETF للذهب التي تعود إلى الارتفاع، واستمرار ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، وكلها تشكل أساسًا قويًا لأساسيات سعر الذهب.

اختتم بون قائلاً، لا يزال الذهب أحد أدوات تخصيص الأصول ذات القيمة العالية في بيئة عالية عدم اليقين. تتوقع HSBC أن يظل سعر الذهب لديه مجال للارتفاع خلال الأشهر القادمة، لكن وتيرة الزيادة قد تتباطأ بشكل ملحوظ مقارنة بالعام الماضي. في ظل هذه الخلفية، يظل الذهب، سواء للمستثمرين العالميين أو المهتمين باتجاه سعر الذهب في كندا، أداة دفاعية مهمة في محفظة الأصول.