فك تشفير نسبة السعر إلى الأرباح (PER): الدليل الكامل لتحليل الشركات في السوق المالية

الأساسيات: ماذا يمثل نسبة السعر إلى الأرباح (PER) حقًا؟

يعد PER أحد أهم المؤشرات في التحليل الأساسي، حيث يسمح بتقييم العلاقة بين قيمة السهم السوقية والأرباح الدورية التي تحققها الشركة. اختصاراته تعود إلى Price/Earnings Ratio، أي نسبة السعر إلى الأرباح. يكشف هذا المؤشر عن عدد المرات التي تدعم فيها القيمة السوقية للشركة أرباحها السنوية.

لنتخيل شركة ذات PER قدره 15: يعني أن أرباحها الحالية (المتوقعة خلال 12 شهرًا) ستغطي قيمة السوق للشركة خلال 15 سنة. ومع ذلك، فإن هذا التفسير البسيط يخفي واقعًا أكثر تعقيدًا، حيث يتغير سلوك PER بشكل كبير بين القطاعات والدورات الاقتصادية.

من بين النسب الأساسية لتقييم صحة الشركات: PER، الربح السهمي (أو EPS بالإنجليزية)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية P/VC، EBITDA، العائد على حقوق الملكية ROE، والعائد على الأصول ROA. كل واحدة منها تقدم منظورًا مختلفًا حول جدوى الاستثمار.

ديناميكيات PER في الممارسة: حالات توضح سلوكه

لفهم كيفية عمل هذه المقياس في العالم الحقيقي، من المفيد فحص سيناريوهات مختلفة. منصة Meta (المعروفة سابقًا بفيسبوك) توضح السلوك المثالي: على مدى سنوات، بينما كانت الأسهم ترتفع، كان PER ينخفض بشكل منهجي. كان ذلك يعكس شركة تزيد أرباحها باستمرار. ومع ذلك، في نهاية عام 2022، تغيرت الحالة بشكل جذري. على الرغم من أن PER استمر في الانخفاض، إلا أن السعر انهار. السبب: التوقعات السلبية للسوق تجاه التكنولوجيا بسبب ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي.

نمط آخر مختلف نلاحظه في شركة بوينغ، حيث يظل PER ثابتًا نسبيًا ضمن نطاقات محددة بينما تتذبذب الأسهم. في هذه الحالة، يكمن الاختلاف الرئيسي في تقلب النتائج، خاصة عندما تتنقل بين أرقام إيجابية وسلبية، مما يغير بشكل أساسي تفسير المؤشر.

المنهجية: كيف تحسب PER لشركة

هناك منهجان متساويان للحصول على هذا النسبة. الأول يستخدم مقادير عامة:

PER = القيمة السوقية / الربح الصافي

أما الثاني فيعمل على مستوى السهم الفردي:

PER = سعر السهم / الربح لكل سهم (BPA)

كلا الصيغتين تعطيان نتائج متطابقة. البيانات المطلوبة متوفرة على نطاق واسع في أي منصة مالية، مما يتيح لأي مستثمر إجراء هذه الحسابات بشكل مستقل.

مثال عملي أ

شركة بقيمة سوقية قدرها 2,600 مليون دولار وأرباح صافية قدرها 658 مليون تعطي: PER = 3,95

مثال عملي ب

سهم يتداول عند 2,78 دولار مع BPA قدره 0,09 دولار، يعطي: PER = 30,9

تحديد موقع نسبة PER على المنصات المالية

معلومات PER موجودة بسهولة في أي منشور مالي متخصص، مصحوبة ببيانات مثل القيمة السوقية، BPA، النطاق السنوي للأسعار، وعدد الأسهم المتداولة. حسب الاختصاص القضائي، قد تظهر تحت الاختصارات PER (الأكثر شيوعًا في إسبانيا) أو P/E (الاسم الشائع في الأسواق الأنجلوساكسونية).

المتغيرات المتقدمة: PER شيلر وPER المعدل

PER شيلر: الأفق الزمني الموسع

الفرق الأساسي بين PER التقليدي ونظيره شيلر يكمن في الإطار الزمني للتحليل. يعتمد PER التقليدي فقط على أرباح السنة الأخيرة، مما قد يكون متحيزًا نظرًا لتقلب النتائج بشكل كبير من سنة لأخرى.

يسعى PER شيلر إلى تمثيل أدق من خلال الاعتماد على متوسط أرباح آخر عشر سنوات، معدلًا بالتضخم. وتؤمن النظرية أن هذا المنظور العشري يسمح بتوقع أرباح العشرين سنة القادمة بشكل معقول.

PER المعدل: نهج أعمق

هذا المتغير يتجاوز التحليل السطحي. بدلاً من استخدام الربح الصافي، يدمج التدفق النقدي الحر، موفرًا صورة أكثر دقة عن الصحة المالية الحقيقية. يتضمن ذلك الأصول السائلة والديون المالية في الحساب.

مثال توضيحي هو استحواذ بنك بوبولار من قبل سانتاندير مقابل “يورو واحد”: في الواقع، استلزم ذلك تحمل ديون هائلة غيرت تمامًا التقييم الحقيقي للعملية، وهو شيء غير مرئي في تحليلات PER المبسطة.

تفسير القيم: ماذا تكشف مستويات PER

يعتمد تفسير PER على سياقات محددة، لكنه عمومًا يُوزع كالتالي:

ومع ذلك، فإن هذه الأرقام لوحدها غير كافية. PER منخفض ثابت قد يدل على سوء إدارة الشركة وقربها من الإفلاس، بينما PER مرتفع لشركة ذات آفاق نمو حقيقية قد يكون مبررًا تمامًا.

التمييز القطاعي: السياق هو كل شيء

خطأ فادح هو مقارنة PER بين القطاعات بشكل عشوائي. عادةً، تظهر البنوك والشركات الصناعية PER منخفضة، بينما تصل الشركات التكنولوجية والت biotechnologies إلى مضاعفات استثنائية.

شركة أرسيلور ميتال، المختصة في الصلب، تحتفظ بـ PER قدره 2,58. بالمقابل، تصل شركة Zoom Video إلى 202,49. هذه الاختلافات طبيعية ومتوقعة، وتعكس ديناميكيات النمو وهوامش الربح والدورات الصناعية المختلفة. محاولة مقارنة الشركتين باستخدام PER فقط ستكون تحليلًا خاطئًا.

العلاقة بين استثمار القيمة وPER

مديرو الصناديق الذين يتبعون نهج استثمار القيمة يستخدمون بشكل واسع هذه النسبة. استراتيجية القيمة تبحث عن “شركات جيدة بسعر جيد”، ويعد PER أداة مركزية. صناديق مثل Horos Value International تظهر PER قدره 7,24 مقابل 14,55 في فئتها، بينما يحتفظ Cobas International بـ 5,46، وكلاهما أقل بكثير من نظائره، مما يعكس انتقائية صارمة نحو الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية.

التكامل مع مقاييس أخرى: PER لا يعمل وحده

من الضروري دمج PER مع مؤشرات أخرى لبناء تحليل قوي. الاستثمار الذي يعتمد فقط على PER سينجح حتمًا في الفشل. تشمل المقاييس المكملة سعر/القيمة الدفترية، ROE، ROA، وRoTE. بالإضافة إلى ذلك، من المهم تحليل مكونات الأرباح: هل تأتي من العمليات التشغيلية أم من مبيعات أصول مؤقتة؟

يتطلب التحليل الأساسي الدقيق عمقًا أدنى في المقادير التجارية الرئيسية، مع تجنب الخلط بين الأرباح التشغيلية والإيرادات غير العادية.

مزايا استخدام PER في قرارات الاستثمار

• سهولة الحصول على الحسابات، حتى للمستثمرين المبتدئين
• أداة فعالة للمقارنات السريعة داخل نفس القطاع
• مؤشر يُستشار على نطاق واسع من قبل محترفي الاستثمار
• يتيح مقارنة الشركات بغض النظر عن سياسات الأرباح الموزعة

القيود والفخاخ في PER

• يلتقط فقط أرباح سنة واحدة، ويتوقع المستقبل بدون بيانات كافية
• غير قابل للاستخدام في الشركات ذات الأرباح السلبية أو المعدومة
• يعكس حالة ثابتة، وليس ديناميكية، للشركة
• مشكلة خاصة في القطاعات الدورية، حيث يكون PER منخفضًا في القمم الدورية ومرتفعًا في القيعان، مما يعكس عكس المنطق التفسيري

الخلاصات حول الاستخدام الاستراتيجي لـ PER

يعد PER أداة أساسية ولكن غير مكتملة للتحليل الأساسي. تظهر فائدته القصوى عندما يقارن شركات من نفس القطاع في ظروف سوقية مماثلة. استراتيجية الاستثمار المبنية فقط على هذا المؤشر مهددة بالفشل.

الواقع أن العديد من الشركات على وشك الإفلاس تظهر PER منخفضة تحديدًا لأنها تفتقر إلى ثقة المستثمرين. لذلك، خصص على الأقل عشرة دقائق للتعمق في الجوانب التشغيلية والمالية الحقيقية للشركة، وادمج PER مع مؤشرات رئيسية أخرى للسوق، وبهذا تبني مشروع استثمار مستنير، ومؤسس، وقابل للربح المحتمل.