تفسير عميق للعملات المستقرة: من مأزق السوق إلى شكل المستقبل

لماذا يحتاج سوق العملات المشفرة إلى العملات المستقرة

يوجد تناقض جوهري في بيئة البلوكشين: الأصول المشفرة ذات طابع ثوري، لكن تقلباتها الكبيرة تثير التردد. تخيل أنك تدير شركة، حصلت بالأمس على 1 بيتكوين بقيمة 10000 دولار، واليوم قد تنخفض قيمته إلى 5000 دولار. هذا التغير الحاد في القيمة يجعل التجار والمستثمرين المؤسسيين يصعب عليهم قبول العملات المشفرة كأداة للتداول.

ولملء هذا الفراغ في السوق، ظهرت العملات المستقرة. في عام 2014، أطلقت Tether لأول مرة USDT، وكانت هذه أول محاولة في عالم البلوكشين لربط قيمة العملة الرقمية بقيمة عملة رسمية. تلتها مؤسسات مثل MakerDAO (2015)، Paxos و Gemini (2018)، ومع انفجار التمويل اللامركزي (DeFi) في عام 2020، زاد عدد العملات المستقرة وتطبيقاتها بشكل كبير ومتسارع.

الآلية الأساسية للعملات المستقرة

لا تحل العملات المستقرة فقط مشكلة “الاستقرار”، بل توفر أيضًا أساسًا سيولياً لبيئة التمويل اللامركزي بأكملها.

وظيفة وسيلة التداول: في بورصات السلسلة، تعمل العملات المستقرة كوحدة أساسية لجميع أزواج التداول. بالمقارنة مع إيداع وسحب العملات الورقية مباشرة، تتيح العملات المستقرة تسوية فورية وتكاليف منخفضة جدًا، خاصة في حالات التحويلات الدولية — مما يحل مشكلة بطء التحويلات البنكية التقليدية وارتفاع تكاليفها.

أداة للتحوط من المخاطر: عندما تنخفض قيمة البيتكوين أو الإيثيريوم بأكثر من 10% في يوم واحد، يمكن للمستثمرين بسرعة تحويل مراكزهم إلى العملات المستقرة لتثبيت الأرباح، وهذه هي قيمة “ملاذ آمن” العملات المستقرة.

البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi): لا يمكن لبرتوكولات DeFi الرئيسية مثل Aave و Compound و MakerDAO العمل بدون العملات المستقرة. يمكن للمستخدمين رهن أصول رقمية لاقتراض العملات المستقرة للاستهلاك أو لإعادة الاستثمار، أو تقديم السيولة للعملات المستقرة للحصول على رسوم تداول ومكافآت تعدين السيولة.

الأربعة مدارس الرئيسية للعملات المستقرة

وفقًا للمبادئ التقنية وطريقة الضمان، تشكل سوق العملات المستقرة أربعة نماذج تشغيلية مختلفة:

العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية: مدعومة من قبل مؤسسات مركزية، وتحتفظ باحتياطي من عملات مثل الدولار واليورو بنسبة 1:1. تشمل USDT و USDC و BUSD و TUSD. تتوافق هذه العملات مع المنطق المالي التقليدي، لكنها تحمل مخاطر المركزية — مثل توقف إصدار BUSD من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

العملات المستقرة المبنية على التشفير: تنتج عن خلال ضمان مفرط لأصول مشفرة (مثل البيتكوين والإيثيريوم)، وتمثل DAI و RAI و MIM نماذج من هذا النوع. هذا النموذج عالي اللامركزية، لكن إذا انخفضت قيمة الضمانات بشكل كبير، فإن العقود الذكية ستقوم بالتصفية التلقائية، مما قد يعرض المستثمرين للخسائر.

العملات المستقرة بضمان السلع: تعتمد على أصول مادية مثل الذهب والفضة، وتُستخدم مشاريع مثل PAXG و XAUT هذا النهج. تجمع هذه العملات بين خصائص الأصول المشفرة والمادية، لكن سيولتها عادة أقل من العملات المرتبطة بالعملات الورقية.

العملات المستقرة الخوارزمية: تتخلى عن الضمان التقليدي وتعتمد كليًا على خوارزميات وآليات تحفيزية للحفاظ على سعر العملة. مشاريع مثل AMPL و USDD و FRAX تعتمد على هذا المنطق، لكن التاريخ أظهر أن هذا النموذج يحمل أعلى المخاطر — كما حدث مع انهيار UST في 2022، وهو درس دامٍ.

مزايا وعيوب بيئة العملات المستقرة

المزايا: تتميز العملات المستقرة بدمج كفاءة البلوكشين مع استقرار العملات الورقية. طبيعة سعرها الثابت نسبيًا تتيح للمستثمرين التحوط بسرعة أثناء تقلبات السوق؛ وتسهيل المدفوعات عبر الحدود يتفوق على نظام SWIFT؛ كما أن بيئة DeFi تظل مزدهرة بفضل الدعم الأساسي الذي توفره العملات المستقرة.

المخاطر: النموذج المركزي لإصدار العملات المستقرة الرائدة يخلق مخاطر — مثل التشكيك المستمر في احتياطيات Tether، وضعف الشفافية التي تثير الشكوك؛ واحتمالية تجميد الأصول أو التدقيق الحكومي دائمًا واردة؛ بالإضافة إلى مخاطر التصفية للعملات الورقية المستقرة، ومخاطر نسبة الضمان للعملات المشفرة، وكلها لا ينبغي إهمالها.

المشهد الحالي لسوق العملات المستقرة

حتى أغسطس 2025، تجاوز إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية 2681.8 مليار دولار، مع هيمنة واضحة للدولار الأمريكي (حصة السوق 99.6%)، حيث تسيطر USDT و USDC على 85% من السوق مجتمعة. بالمقابل، يبلغ حجم العملات المستقرة المقومة باليورو فقط 4 مليارات دولار، والعملات الأخرى أقل بكثير.

تطورات التنظيم: أطلقت أكثر من 50 ولاية قضائية قوانين خاصة بالعملات المستقرة. قانون “GENIUS” الأمريكي يمنح المؤسسات المرخصة حق إصدار العملات المستقرة للدفع؛ هونغ كونغ أصبحت أول منطقة تطلق تنظيمًا خاصًا بالعملات المستقرة؛ اليابان وسنغافورة تسمحان للشركات بإصدارها؛ والإمارات العربية المتحدة تجتذب الشركات الملتزمة عبر تراخيص تصنيفية. الاتجاه العام هو أن مساحة العملات المستقرة غير المتوافقة تتقلص.

آفاق الاستخدام: لم تعد العملات المستقرة تقتصر على أصول التداول الأساسية، بل تتوسع لتشمل المدفوعات العابرة للحدود، وتسوية RWA (توكين الأصول الحقيقية)، وادخار الدول ذات التضخم المرتفع، وغيرها من السيناريوهات الجديدة.

توقعات مستقبل العملات المستقرة

الامتثال التنظيمي ضروري للبقاء: ستتم إقصاء المشاريع غير المتوافقة من السوق والسياسات، ولن يبقى إلا العملات المستقرة الحاصلة على تراخيص من الدول المختلفة.

تعدد أنظمة العملات: رغم هيمنة الدولار، فإن اهتمام الدول بسيادتها المالية يدفع إلى ظهور عملات مستقرة محلية. ظهور عملات مستقرة للرنمينبي، الين، والعملات الوطنية الناشئة سيعيد تشكيل سوق العملات المستقرة ويغير من هيمنتها الأحادية.

تعمق الاستخدامات: في المناطق ذات البنية التحتية المالية الضعيفة، قد تصبح العملات المستقرة وسيلة أكثر موثوقية للادخار من العملات المحلية؛ وخارج إطار DeFi، يمكن أن تتوسع لتشمل RWA، والمدفوعات المؤسسية، والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) وغيرها من الاستخدامات المحتملة.

التمكين التقني: ستعزز الابتكارات التقنية مثل التوزيع عبر سلاسل متعددة، وتقنيات حماية الخصوصية، وترقية العقود الذكية، من أمان العملات المستقرة ومرونتها في التطبيق.

منطق التداول والعائد للعملات المستقرة

على الرغم من أن العملات المستقرة تسمى “مستقرة”، إلا أن وجود تقلبات سعرية يخلق فرصًا للتداول. يمكن أن تُستغل فروقات أسعار صغيرة بين العملات المستقرة المختلفة من خلال التحكيم — على سبيل المثال، تقلبات سعر USDT و USDC على المدى القصير، مع استثمار رأس مال كبير في التداول الفوري لتحقيق أرباح.

لكن يجب الانتباه إلى أن فرص التداول غالبًا ما تكون قصيرة الأمد، ولا تصلح للاستثمار طويل الأمد أو احتجاز الأموال. الأحداث غير المتوقعة (الطيور السوداء) نادرًا ما تحدث، لكنها قد تخلق فرصًا لتحقيق أرباح هائلة (مثل أزمة بنك Silicon Valley عندما فقد USDC ربطه بالدولار)، لكن من الصعب التنبؤ بها والتقاطها.

مقارنة بالتداول، فإن الرهن وتوفير السيولة هما من الطرق الأكثر استقرارًا لتحقيق العوائد. عادةً ما تصاحب إطلاق عملة مستقرة جديدة حوافز عالية على معدل العائد السنوي (APY)، ويمكن للمستثمرين الاستفادة من السيولة في المراحل المبكرة لتحقيق أرباح نسبية جيدة، وهو بعد آخر من استثمار قيمة العملات المستقرة.