تبدأ سلسلة تبريد التضخم، فكيف أصبح الجنيه الإسترليني "ورقة مساومة" لخفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي؟

بيانات الإشارة: تباطؤ الاقتصاد البريطاني يفتح الباب لخفض الفائدة

يوم الخميس بتوقيت لندن (18 ديسمبر)، ستعلن بنك إنجلترا عن قرار سعر الفائدة لشهر ديسمبر. وفقًا لاتفاق السوق الواسع، هناك أكثر من 90% احتمال أن يعلن بنك إنجلترا عن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%، وهو رابع تخفيض منذ بداية 2024، وأدنى مستوى للفائدة خلال ثلاث سنوات. يتوقع العديد من المؤسسات التحليلية أن يبدأ بنك إنجلترا دورة خفض الفائدة مرة أخرى قبل أبريل من العام القادم.

المنطق الأساسي وراء هذا التوقع يعتمد على البيانات الاقتصادية المكثفة التي صدرت خلال الأسبوع الماضي. في 12 ديسمبر، كانت بيانات الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة لشهر أكتوبر مفاجأة — انكماش بنسبة 0.1% على أساس شهري، وهو عكس التوقعات التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 0.1%، وهذه هي المرة الثانية على التوالي التي تظهر فيها علامات الركود. في الوقت نفسه، ارتفع معدل البطالة في المملكة المتحدة إلى أعلى مستوى منذ بداية 2021، مما يؤكد تدهور زخم النمو الاقتصادي.

الأهم من ذلك، أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر التي أُعلنت يوم الأربعاء (17 ديسمبر) كسرت مخاوف التضخم في السوق. على أساس سنوي، ارتفع معدل التضخم الإجمالي إلى 3.2%، وهو أدنى ارتفاع خلال 8 أشهر، وأقل بكثير من التوقعات عند 3.5%. كما أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، وصل أيضًا إلى 3.2%، أقل من التوقع عند 3.4%. بعد صدور بيانات التضخم، هبط الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي بشكل مفاجئ، حيث تجاوزت خسائره اليومية 0.8% ووصلت إلى 1.3311، وهو أدنى مستوى خلال أسبوع. وبالمثل، انخفض عائد سندات الخزانة البريطانية لمدة 10 سنوات بأكثر من 7 نقاط أساس ليصل إلى 4.44%.

دعم السياسات: التحفيز المالي يخفف من ضغط التضخم

أصدر وزارة المالية البريطانية في نهاية نوفمبر مشروع الميزانية الذي مهد الطريق لخفض الفائدة من قبل البنك المركزي. تتوقع أن تساهم حزمة السياسات التي يقودها وزير المالية ريفز — بما في ذلك تجميد أسعار تذاكر القطارات، وتمديد إعفاءات الضرائب على الوقود، وتقليل نفقات الطاقة المنزلية — في خفض معدل التضخم بما يصل إلى 0.5 نقطة مئوية في الربع الثاني من العام القادم. هذا يعكس تنسيقًا عاليًا بين الدعم الموجه من القطاع المالي واتجاه خفض الفائدة من قبل البنك المركزي.

الانقسامات داخل البنك المركزي لم تتلاشى، لكن إشارات التوجه تتزايد

من الجدير بالذكر أن الاقتصاديين يتوقعون أن تتكرر نتيجة التصويت في الاجتماع، والتي قد تكون 5 مقابل 4، مما يعكس وجود خلافات حقيقية داخل لجنة السياسة النقدية بشأن وتيرة خفض الفائدة. كان التيار المحافظ يميل إلى التحفظ على الخفض المبكر، لكن مع البيانات الاقتصادية الأخيرة التي تعتبر “صلبة” بما يكفي، قد يغير أربعة من أعضاء التيار المحافظ مواقفهم ويدعموا خفض الفائدة.

بيانات التضخم الأمريكية تقترب، وتزايد انقسام سياسات البنوك المركزية العالمية

وفي الوقت نفسه، يترقب السوق العالمية نقطة محورية أخرى. ستُعلن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر في الولايات المتحدة، مع توقعات بأن يكون معدل النمو السنوي 3.1%، وهو أعلى قليلاً من القراءة السابقة عند 3%. من الجدير بالذكر أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يرون أن التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية هو تأثير مؤقت. أطلق ويليامز، أحد الشخصيات البارزة في الاحتياطي الفيدرالي، مؤخرًا إشارات دبلوماسية، مؤكدًا أن تضخم الرسوم الجمركية هو ظاهرة مرحلية، وأن مخاطر سوق العمل الأمريكية في تزايد في الأشهر الأخيرة.

من ناحية البيانات، أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر نوفمبر التي أُعلنت في 16 ديسمبر زيادة قدرها 64 ألف وظيفة، متجاوزة التوقعات عند 45 ألف، لكن ذلك لا يغطي الأداء الضعيف لبيانات أكتوبر السابقة — حيث انخفضت بمقدار 105 ألف وظيفة على أساس شهري، وهو أكبر من التوقع عند انخفاض 25 ألف. كما ارتفع معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.6%، متجاوزًا التوقع عند 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أربع سنوات، مما يدل على تدهور سوق العمل.

لقد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص الميزانية وبدأ في خطة إدارة الاحتياطيات(RMP)، مع توجه عام نحو التيسير النقدي. ومع اقتراب انتهاء ولاية جيروم باول في العام القادم، وإعلان ترامب عن مرشح جديد لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي في يناير 2026، يراهن السوق بشكل عام على أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة مرتين إضافيتين في العام القادم.

كيف يمكن للجنيه الإسترليني أن يحقق اختراقًا؟ قد نشهد موجة تصفية مراكز

بالنسبة للجنيه الإسترليني مقابل الدولار، الوضع حاليًا حساس جدًا. لقد استوعب المستثمرون بالفعل وتيرة خفض الفائدة من قبل بنك إنجلترا في الأسعار، وبلغ حجم مراكز البيع على الجنيه الإسترليني لدى المؤسسات المالية أعلى مستوى له منذ أكثر من عقد. بمجرد أن يرسل بنك إنجلترا إشارة إلى أن دورة خفض الفائدة تقترب من نهايتها، قد تظهر موجة تصفية مراكز “شديدة جدًا”، مما يدعم بشكل قوي ارتفاع الجنيه الإسترليني مقابل الدولار.

هذا التصور حول تباين السياسات النقدية العالمية سيؤثر أيضًا بشكل غير مباشر على سعر صرف الرنمينبي مقابل الجنيه الإسترليني — فعندما يرتفع الجنيه الإسترليني مقابل الدولار، وتضيق دورة خفض الفائدة لبنك إنجلترا، قد يكون هناك مجال لتعديل سعر صرف الرنمينبي مقابل الجنيه الإسترليني.

التحليل الفني: النقاط الرئيسية تحدد اتجاه السوق

يظهر الرسم البياني اليومي أن زوج الجنيه الإسترليني مقابل الدولار في مفترق طرق بين الصعود والهبوط. هناك مستويان رئيسيان يجب مراقبتهما: إذا تمكن السعر من الثبات فوق 1.3455، فمن المتوقع أن يفتح المجال لمزيد من الصعود؛ وإذا كسر مستوى 1.3355 نزولاً، فيجب الحذر من احتمال انعكاس الاتجاه الصاعد.