في ظل موجة رفع أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي، كيف ينبغي على الاقتصاد التايواني أن يتعامل معها؟

مراجعة مسار رفع الفائدة في الولايات المتحدة وتوقعات 2024

من مارس 2022، بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ أكثر دورات رفع الفائدة جذرية خلال العشر سنوات الماضية. حتى نهاية عام 2023، تم رفع الفائدة بمجموع 20 مرة (500 نقطة أساس)، لترتفع المعدلات من مستوى قريب من الصفر إلى نطاق 5.00%-5.25%.

ميزة هذا الرفع كانت “سريع وقاسٍ” — خلال عشر اجتماعات سياسة متتالية، اختار المجلس رفع الفائدة في كل مرة، مع رفع 75 نقطة أساس في يونيو ويوليو وسبتمبر ونوفمبر 2022، وهو أمر نادر الحدوث تاريخياً. السبب الرئيسي وراء ذلك هو أزمة التضخم التي بلغت أعلى مستوى لها خلال 40 عاماً في يونيو 2022.

مع دخول 2024، لا تزال السوق تتساءل عما إذا كان المجلس سيواصل رفع الفائدة أم لا. على الرغم من اتجاه التضخم نحو الانخفاض، إلا أنه لا يزال هناك فجوة مع الهدف المستهدف عند 2%. بالإضافة إلى ذلك، الأزمة المصرفية التي اندلعت في 2023 زادت من قلق استقرار النظام المالي. وفقاً لتوقعات السوق، من المحتمل أن يتخذ المجلس مساراً معتدلاً لخفض الفائدة في 2024، لكن احتمالية رفعها لا تزال قائمة.

كيف يعيد رفع الفائدة تشكيل أسعار الأصول العالمية؟

تسلسل ردود فعل ارتفاع الدولار

عادةً، يؤدي رفع الفائدة إلى ارتفاع سعر صرف الدولار. المنطق بسيط — بعد ارتفاع الفائدة، يزيد عائد ودائع البنوك الأمريكية، مما يدفع المستثمرين العالميين لشراء الدولار للودائع، ويؤدي ذلك إلى زيادة الطلب على الدولار وارتفاع قيمته بشكل طبيعي. دليل ذلك هو ارتفاع مؤشر الدولار بنسبة 8.5% في 2022.

الضغط على سوق الأسهم من سببين

رفع الفائدة يضغط على سوق الأسهم عبر آليتين: الأولى، ارتفاع الفائدة يقلل مباشرة من تقييم الشركات المدرجة (أسعار الأصول تتناسب عكسياً مع الفائدة)؛ الثانية، ارتفاع تكاليف التمويل يقلل من الأرباح. هذا يفسر لماذا كانت سوق الأسهم العالمية في 2022 تعاني، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، ونازداك بنسبة 30%.

لكن مع بداية 2023، شهدت السوق انتعاشاً، والسبب الرئيسي هو توقعات المستثمرين بانتهاء دورة رفع الفائدة. هذا يذكرنا — أن العوامل المؤثرة على سوق الأسهم كثيرة، ولا يمكن الاعتماد على متغير واحد فقط.

الذهب وتوقعات السوق

أسعار الذهب تتغير عكس توقعات رفع الفائدة. عندما يتوقع السوق زيادة في رفع الفائدة، ينخفض سعر الذهب؛ وإذا تحولت التوقعات إلى خفض الفائدة أو تباطؤ الرفع، يرتفع سعر الذهب. في النصف الأول من 2022، استمر الذهب في الانخفاض، لكنه عكس اتجاهه في نهاية العام، وهو انعكاس واضح لتغير التوقعات.

مخاطر سوق السندات

رفع الفائدة يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات (الفائدة والعكس)، مما يضر بالمؤسسات المالية التي تمتلك كميات كبيرة من السندات. جزء من أزمة البنوك في 2023 يعود إلى ذلك — حيث اضطرت البنوك لبيع كميات كبيرة من السندات بخسائر، مما أدى إلى دورة مفرغة من البيع والشراء.

التحديات الواقعية التي تواجه اقتصاد تايوان

تأثير تدهور العملة التايوانية بشكل متسلسل

ارتفاع الدولار يؤدي حتمياً إلى تدهور العملة التايوانية — ضعف سعر صرف الدولار مقابل التايواني، مما يعني أن كمية الدولار التي يمكن شراؤها مقابل نفس المبلغ من التايواني أقل. هذا يطلق ضغطاً مباشراً على التضخم. في 2022، ارتفعت أسعار المستهلكين في تايوان بنسبة 6%، مع ارتفاع كبير في أسعار البيض بنسبة 26%، والسبب هو ارتفاع تكاليف الأعلاف المستوردة.

تايوان تعتمد بشكل كبير على الواردات الزراعية — في 2022، كانت نسبة الواردات الزراعية من الولايات المتحدة 22.8%. نظراً لأن السلع الأساسية العالمية تُقيم بالدولار، فإن ارتفاع الدولار يرفع مباشرة أسعار الواردات.

رغم أن البنك المركزي بدأ أيضاً في رفع الفائدة (حتى الآن، رفع 5 مرات بمجموع 75 نقطة أساس منذ 2022)، إلا أن القوة كانت أقل بكثير من تلك التي حققها مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل من الصعب إيقاف تدهور العملة التايوانية.

مخاطر خروج رأس المال

أسوأ آثار تدهور العملة هو خروج رأس المال. تخيل مستثمر أجنبي استبدل 100,000 دولار مقابل 2.7 مليون دولار تايواني لشراء الأسهم، وربح 300,000 دولار خلال سنة — سيكون سعيداً. لكن إذا تدهورت العملة التايوانية بنسبة 11% خلال السنة، فإن 3 ملايين دولار ستُعادل حوالي 97,000 دولار، أي خسارة. في مواجهة هذا الوضع، المستثمر العقلاني قد يختار بيع الأسهم وتحويلها إلى دولارات لتجنب الخسائر. وعندما يهرب الكثير من الأموال في وقت واحد، تتعرض السوق لتقلبات حادة.

وفقاً لبيانات سوق الأوراق المالية، في 2022، خرجت استثمارات بقيمة 41.6 مليار دولار من سوق الأسهم التايواني، وهو أعلى مستوى في آسيا، متجاوزاً 70% من تدفقات رأس المال الخارجي في المنطقة. مؤشر تايوان المركب انخفض بنسبة 21% خلال العام، وهو من بين الأسوأ عالمياً، حيث يحتل المرتبة السادسة من الأسفل.

نصائح تخص توزيع الأصول في عصر رفع الفائدة

البحث عن المستفيدين من الرفع

ليست كل الأسهم تتأثر سلباً خلال فترات رفع الفائدة. الأسهم المالية، خاصة البنوك، تستفيد من اتساع فارق الفائدة على الودائع والقروض. على سبيل المثال، بنك تايوان التجاري حقق إيرادات فائدة بقيمة 33.3 مليار دولار، بزيادة 38% عن العام السابق، وارتفع سعر سهمه بنسبة 20% خلال عام. استثمار في الأسهم المالية يمكن أن يعاكس جزئياً التأثير السلبي لرفع الفائدة.

استراتيجيات التحوط

بالإضافة إلى التوجه نحو الأسهم ذات العائد المرتفع، يمكن للمستثمرين التفكير في البيع على المكشوف لمؤشرات ذات علاقة كطريقة للتحوط من المخاطر. نظراً للعلاقة الإيجابية العالية بين سوق الأسهم التايواني ومؤشر ناسداك، يمكن استخدام عمليات البيع على المكشوف لمؤشر التكنولوجيا الأمريكي لتعويض خسائر سوق الأسهم التايواني.

جاذبية الأصول بالدولار

ارتفاع الفائدة يدفع الدولار للارتفاع، مما يجعل الدولار الأصل الأكثر وضوحاً للمستفيدين خلال دورة رفع الفائدة. للمستثمرين الصغار، يمكن أن توفر المنتجات المالية المرتبطة بالدولار فرصة لتحقيق عوائد من فوائد الدولار، وتعد استراتيجية دفاعية جيدة لمواجهة بيئة رفع الفائدة.

الخاتمة

تأثير رفع الفائدة في الولايات المتحدة على اقتصاد تايوان يشمل عدة جوانب: سعر الصرف، الأسعار، وتدفقات رأس المال. تدهور العملة التايوانية وضغط سوق الأسهم أصبحا واقعاً حالياً. لكن، في ظل التحديات، توجد فرص — يمكن للمستثمرين الأذكياء توزيع أصولهم بالدولار، تعديل هيكل الأسهم، وتطبيق استراتيجيات التحوط لتحويل المخاطر إلى فرص. وأخيراً، تذكر أن دورة رفع الفائدة غالباً ما تنعكس في نهايتها، ومن يلتقط الفرص في الوقت المناسب يمكنه أن يسبق التغيرات في السياسات.