هل بدأ دورة ارتفاع اليوان؟ استراتيجيات توزيع سعر الصرف لعامي 2025-2026 وتحليل مقارنة مع الدولار هونج كونج

بداية دورة التقييم الجديدة، وتحول اتجاه اليوان

من عام 2025 فصاعدًا، يمكن وصف تطور سعر صرف اليوان بأنه أضاءت له الأمل بعد ظلام دامس. بعد انتهاء مسار الهبوط المستمر لمدة ثلاث سنوات، بدأ سعر صرف الدولار مقابل اليوان يظهر ديناميكيات جديدة. من تقلباته في بداية العام وحتى منتصف ديسمبر، استمر في نطاق بين 7.04 و7.3، مع تصحيح ثنائي الاتجاه، وارتفع إجماليًا حوالي 3% خلال العام، مع تقلبات أكبر في السوق الخارجية، حيث تذبذب بين 7.02 و7.4.

الاختراق الأحدث حدث في 15 ديسمبر. بدعم من قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة وتوقعات التيسير، اخترق اليوان بقوة حاجز 7.05 مقابل الدولار، واستمر في الارتفاع، ليصل إلى أعلى مستوى خلال 14 شهر عند 7.0404. هذه النقطة تمثل تحولًا مهمًا — حيث يعتقد السوق بشكل عام أن دورة التراجع الطويلة التي بدأت في 2022 قد انتهت، وأن اليوان يتهيأ لبدء مسار تصاعدي متوسط وطويل الأمد.

أربعة عوامل تحدد اتجاه سعر الصرف

انعطاف مؤشر الدولار هو المفتاح

في النصف الأول من 2025، انخفض مؤشر الدولار من 109 إلى 98، مسجلًا أضعف أداء له في النصف الأول منذ السبعينيات. مع دخول النصف الثاني، على الرغم من تراجع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وارتداد مؤشر الدولار وتكراره لمستويات 100، إلا أن بعد قرار خفض الفائدة في ديسمبر، عاد مؤشر الدولار للتراجع إلى أدنى مستوى عند 97.87، ليظل في نطاق 97.8-98.5.

ضعف الدولار عادةً يفتح المجال لارتفاع اليوان. وقد أثبتت حركة السنوات الخمس الماضية صحة هذا المنطق — ففي فترتي ضعف الدولار 2020-2021، ارتفع اليوان إلى حوالي 6.3؛ وعندما قفز الدولار إلى 109 في 2022، انخفض اليوان إلى 7.25. الآن، مع تراجع الدولار مجددًا، تتجمع قوى ارتفاع اليوان تدريجيًا.

تغير أجواء المفاوضات بين الصين والولايات المتحدة

على الرغم من أن أحدث جولة من المفاوضات في كوالالمبور توصلت إلى توافق على وقف الحرب التجارية — حيث تم خفض رسوم الفنتانيل من 20% إلى 10%، وتوقف فرض رسوم متبادلة بنسبة 24% حتى نوفمبر 2026 — إلا أن استدامة هذا الاتفاق لا تزال بحاجة للمراقبة. الدروس التاريخية تظهر أن اتفاقية جنيف في مايو كانت قد انهارت بسرعة.

ومع ذلك، فإن تهدئة أجواء المفاوضات الحالية على الأقل خففت من التوقعات التشاؤمية في السوق. طالما لم تتصاعد الخلافات، فإن اليوان قد يظل في بيئة مستقرة نسبياً؛ وإذا تدهورت العلاقات، فإن سعر الصرف قد يعاود الضغط من جديد.

التوازن الدقيق لسياسة البنك المركزي

تميل الصين إلى سياسة التيسير لدعم الانتعاش الاقتصادي، خاصة في ظل الركود العقاري. خفض الفائدة أو خفض متطلبات الاحتياطي يطلق سيولة، مما يضغط على اليوان على المدى القصير، لكن إذا ترافقت هذه الإجراءات مع حوافز مالية، وأدت إلى استقرار وتحسن الاقتصاد، فإنها على المدى الطويل تعزز اليوان.

وعلى العكس، إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة أو تباطأ في خفضها (مثل استمرار ارتفاع التضخم)، فإن الدولار سيحصل على دعم، مما يضغط على اليوان؛ وإذا خفض الفائدة بسرعة، فإن ذلك يضعف الدولار.

دعم طويل الأمد لعملية دولرة اليوان

يزداد استخدام اليوان في التسويات التجارية العالمية عامًا بعد عام، مع توسع اتفاقيات المبادلة مع دول أخرى، مما يوفر دعمًا هيكليًا لاستقرار اليوان على المدى الطويل. على الرغم من أن مكانة الدولار كعملة احتياطية يصعب زعزعتها على المدى القصير، إلا أن مكانة اليوان الدولية تتصاعد بشكل خفي.

توقعات المؤسسات الاستثمارية الدولية

تتبنى العديد من المؤسسات الكبرى نظرة متفائلة تجاه مستقبل اليوان:

دويتشه بنك يعتقد أن الارتفاع الأخير قد يكون بداية دورة تصاعد طويلة الأمد. يتوقع أن يصل اليوان إلى 7.0 بنهاية 2025، وأن يحقق مستوى 6.7 بنهاية 2026.

جولدمان ساكس، مدير استراتيجيات العملات الأجنبية العالمي، أصدر تقريرًا في منتصف العام أثار ضجة في السوق. رفع توقعاته لمعدل الصرف خلال 12 شهرًا من 7.35 إلى 7.0، معتبرًا أن نقطة “اختراق 7” قد تحدث قبل توقعات السوق بكثير. منطقهم يعتمد على أن سعر الصرف الحقيقي الفعلي لليوان أقل بنسبة 12% من متوسط العشرة أعوام، وأن التقدير المنخفض للدولار مقابل اليوان يصل إلى 15%. مع تقدم مفاوضات الصين وأمريكا، هناك مساحة واضحة لارتفاع اليوان. بالإضافة إلى ذلك، أداء الصادرات القوي، وتوجه الحكومة لاستخدام أدوات السياسات بدلاً من تخفيض قيمة العملة لتحفيز الاقتصاد، كلها عوامل داعمة.

كيف ينبغي للمستثمرين أن يتصرفوا؟

توقعات قصيرة المدى: من المتوقع أن يحافظ اليوان على وضعية قوية نسبياً، ويتحرك عكس الدولار، مع محدودية في التغيرات، مع تذبذب بين 7.0 و7.3. احتمالية كسر 7.0 بسرعة قبل نهاية 2025 منخفضة.

المتغيرات الرئيسية للمراقبة: اتجاه مؤشر الدولار، إشارات ضبط سعر الصرف الوسيط لليوان، قوة السياسات الصينية لتحقيق النمو المستدام.

مرجع أفقي: تتبع حركة اليوان مقابل الدولار في مقابل حركة الهدد، حيث أن الهدد، كعملة آسيوية مرتبطة باليوان، يعكس غالبًا تدفقات رأس المال الإقليمية. ارتفاع الهدد غالبًا ما يشير إلى توقعات ارتفاع اليوان، والعكس صحيح.

الإطار الأساسي لتحديد اتجاه سعر الصرف

1. مدى تشديد أو تيسير عرض النقد

خفض الفائدة أو متطلبات الاحتياطي من قبل بنك الشعب الصيني يزيد من عرض النقد، مما يضغط على اليوان على المدى القصير. والعكس، رفع الفائدة أو زيادة الاحتياطي يضيق السيولة ويدعم قوة اليوان. خلال 2014-2016، خفض البنك المركزي الفائدة 6 مرات بشكل متتالٍ، وخفض الاحتياطي بشكل كبير، وارتفع سعر الدولار مقابل اليوان من 6 إلى ما يقارب 7.4، مما يثبت صحة هذا المنطق.

2. هل البيانات الاقتصادية قوية؟

عندما ينمو الاقتصاد الصيني بشكل مستقر ويتفوق على الأسواق الناشئة الأخرى، يزداد تدفق الاستثمارات الأجنبية، ويزداد الطلب على اليوان، مما يدفعه للارتفاع. وعلى العكس، عندما يتباطأ الاقتصاد، ويقل تدفق الاستثمارات أو تتجه إلى دول أخرى، يضعف اليوان.

المؤشرات الرئيسية للمراقبة تشمل:

• بيانات الناتج المحلي الإجمالي الفصلية: تعكس الصورة الكلية للاقتصاد
• مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI): النسخة الرسمية تشمل الشركات الكبيرة والمتوسطة، ونسخة Caixin تركز على الشركات الصغيرة والمتوسطة
• مؤشر مديري المشتريات للخدمات: مرجع مهم لترقية الهيكل الاقتصادي
• مؤشر أسعار المستهلكين (CPI): يقيس التضخم، ارتفاعه المفرط قد يؤدي إلى تعديل السياسات
• الاستثمار في الأصول الثابتة: يعكس قوة الطلب الداخلي

3. اتجاه الدولار وسياسات الاحتياطي الفيدرالي

اتجاه الدولار هو العامل المباشر في تحديد ارتفاع أو انخفاض الدولار مقابل اليوان. على سبيل المثال، في 2017، تعافت اقتصاد منطقة اليورو بشكل أقوى من الولايات المتحدة، وأطلق البنك المركزي الأوروبي إشارات تشديد، مما أدى إلى ارتفاع اليورو، وانخفض مؤشر الدولار بنسبة 15% خلال العام. في ذات الوقت، تراجع الدولار مقابل اليوان أيضًا، مما يوضح ارتباطًا عاليًا بينهما.

قرارات خفض أو رفع الفائدة، وتوقعات التضخم، وبيانات التوظيف، كلها عوامل رئيسية تؤثر على الدولار.

4. نية التوجيه من خلال سعر الصرف الرسمي

على عكس العملات ذات السوق الحرة، فإن سعر الصرف الوسيط لليوان يتضمن عنصر توجيه من قبل السلطات. في 2017، تم تعديل النموذج ليشمل “سعر الإغلاق + سلة العملات + عامل عكسي”، مما زاد من تأثير السلطات. هذا العامل له تأثير واضح على المدى القصير، لكن على المدى المتوسط والطويل، يبقى الاتجاه العام للسوق هو المحدد الرئيسي.

مراجعة خمس سنوات: من التقييم إلى التراجع ثم إلى دورة جديدة

2020: في بداية العام، كان بين 6.9 و7.0، وتعرض لضغوط من التوتر التجاري والجائحة، وانخفض إلى 7.18 في مايو. مع نجاح الصين في السيطرة على الوباء، وخفض الفيدرالي للفائدة إلى الصفر تقريبًا، وتوسيع الفجوة في أسعار الفائدة بين الصين وأمريكا، ارتد اليوان بقوة إلى 6.50 بنهاية العام، بزيادة حوالي 6%.

2021: صادرات قوية، وتحسن اقتصادي، وسياسات بنك مركزي مستقرة، ومؤشر الدولار منخفض، أدى إلى تذبذب اليوان بين 6.35 و6.58، وكان الأقوى خلال العام.

2022: رفع الفيدرالي للفائدة بشكل حاد، وارتفاع مؤشر الدولار، وتباطؤ الاقتصاد الصيني بسبب قيود الجائحة، أدى إلى ارتفاع الدولار مقابل اليوان من 6.35 إلى فوق 7.25، بانخفاض حوالي 8% خلال العام، وهو أكبر تراجع في السنوات الأخيرة.

2023: تعافي الاقتصاد بعد الجائحة لم يكن كما هو متوقع، وأزمة العقارات مستمرة، وضغط على اليوان. تذبذب بين 6.83 و7.35، وارتفع إلى 7.1 بنهاية العام.

2024: ضعف الدولار خفف من ضغط اليوان، وتحفيز المالية الصينية عزز الثقة، وارتفع إلى 7.3 في النصف الأول، و突破 اليوان الخارجي 7.10 في أغسطس، مع زيادة التذبذب، لكن الاتجاه العام لا يزال إيجابيًا.

الخاتمة

مع دخول الصين في دورة تيسير السياسات النقدية، بدأ اتجاه الدولار مقابل اليوان يتغير بشكل واضح. دورات السياسات المشابهة قد تستمر لعشر سنوات، وخلالها، رغم تقلبات الدولار والأحداث المفاجئة، فإن الاتجاه العام يتضح تدريجيًا. يكفي المستثمرون أن يراقبوا العوامل الأربعة الرئيسية أعلاه لزيادة احتمالات اتخاذ القرارات الصحيحة. سوق الصرف الأجنبي يقوده العوامل الكلية، والبيانات الاقتصادية متاحة وشفافة، وحجم التداول كبير ويدعم عمليات الشراء والبيع، مما يجعل السوق أكثر عدالة للمستثمرين الأفراد.

ومن الجدير بالذكر أن اليوان الخارجي (CNH)، المتداول في هونغ كونغ وسنغافورة وغيرها من الأسواق الدولية، يتمتع بحرية أكبر في تدفقات رأس المال، وغالبًا ما يكون أكثر تقلبًا من اليوان الداخلي (CNY) الذي يخضع لقيود رأس المال. على الرغم من أن قيمة CNH مقابل الدولار قد شهدت تقلبات عدة في 2025، إلا أنها بشكل عام تتجه نحو الارتفاع، حيث انخفضت إلى ما دون 7.36 في بداية العام، ثم عادت للارتفاع فوق 7.05 مؤخرًا، بزيادة تزيد عن 4%. هذا التزامن في ارتفاع الهدد مقابل اليوان يعزز بشكل إضافي دورة التقييم الصاعدة لليوان.