مأزق البنك المركزي في فيتنام: قضية المالية ل Zhang Meilan تثير مخاطر متسلسلة، ورفع الفائدة يصعب إنقاذ đồng فيتنامي

العملة الفيتنامية تواجه حالياً سلسلة من الأزمات المتعددة. يوم الجمعة الماضي، انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي (USD/VND) إلى أدنى مستوى تاريخي عند 25460، وهذا ليس مجرد تقلبات في سعر الصرف، بل يعكس أزمة مالية داخلية وضغوط خارجية من الدولار القوي تتعرض لها البلاد في آن واحد. حتى تاريخ إعداد هذا النص، ارتفع الدولار مقابل الدونغ بنسبة 4.92% في عام 2024، وبلغت الزيادة خلال العام الماضي تقريباً 9%، ويتداول حالياً بالقرب من 25453 نقطة.

مصدر الأزمة المالية: أزمة نظامية بسبب امرأة ثرية تثير أزمة نظامية

قضية الاحتيال المالي لزان مي لان تتطور لتصبح خطراً نظامياً على النظام المالي في فيتنام. هذه المرأة التي كانت ذات نفوذ كبير في قطاع العقارات، تم اعتقالها في أكتوبر 2022 بتهمة الاستيلاء على 304 تريليون دونغ فيتنامي (حوالي 125 مليار دولار) من بنك سايغون التجاري، وتم تحويل الأموال إلى شركات وهمية. وفي أبريل من هذا العام، حُكم عليها بالإعدام.

هذه القضية تشمل أيضاً أكبر خامس بنك في فيتنام — بنك سايغون التجاري (SCB)، مما أدى إلى ردود فعل متسلسلة. منذ تدخل البنك المركزي في التحقيقات، انخفضت ودائع البنك بنسبة 80% حتى ديسمبر 2023، لتصل إلى حوالي 6 مليارات دولار فقط. والأكثر إثارة للقلق، أن الديون المعدومة وصلت إلى 97.08% من رصيد ائتمان البنك، ومع استمرار هذا الاتجاه، قد ينفد ودائع البنك قبل منتصف العام.

البنك المركزي يواجه خطر النفاد من الاحتياطيات

لمنع انهيار النظام المصرفي، اضطرت السلطات النقدية في فيتنام إلى التدخل لإنقاذ الوضع. حتى أبريل، قام البنك المركزي بضخ 24 مليار دولار كقروض خاصة لبنك سايغون التجاري. لكن المشكلة أن احتياطيات العملات الأجنبية في فيتنام تزيد قليلاً عن 800 مليار دولار. ووفقاً لوكالة رويترز نقلاً عن مصادر مطلعة، فإن البنك المركزي يواجه مأزقاً: «إذا لم يقدم قروضاً، فإن بنك سايغون التجاري قد ينهار؛ وإذا استمر في الإقراض، فإن احتياطيات الدولة ستبدأ في النفاد تدريجياً.»

انتشرت حالة من الذعر بسرعة في السوق. تراجعت سوق العقارات وسندات الشركات، وضغطت على سوق الأسهم، وبدأ المستثمرون في بيع أصول الدونغ الفيتنامي، مما أدى إلى ما يُعرف بـ «مذبحة مزدوجة للأسهم والعملات».

هروب رأس المال ونزيف الاقتصاد

تفاقم عدم استقرار النظام المصرفي أدى إلى نزوح كبير لرأس المال. خوفاً من زيادة القروض غير المنتجة، شدد البنوك على شروط التمويل بضمانات الأصول، مما رفع تكاليف التمويل للشركات، ودفع المزيد من رؤوس الأموال الدولية إلى الخروج من السوق.

تشير البيانات إلى أن الاستثمارات الأجنبية المباشرة في فيتنام انخفضت بأكثر من 30% منذ بداية 2023، لتصل إلى 31.3%. وتم سحب أكثر من 1300 تريليون دونغ من السوق الفيتنامي. مؤشر VNINDEX للأسهم الرئيسية انخفض بنسبة 1.29% خلال شهر واحد. ويُعتبر خروج رأس المال الكبير مؤشراً على فقدان فيتنام لموقعها في سلاسل التوريد الآسيوية، مع توقعات بأن الاقتصاد الفيتنامي قد يواجه ركوداً يمتد لعشرين عاماً.

الصدمات الخارجية: معركة العملات في عصر الدولار القوي

بالإضافة إلى الأزمة الداخلية، تواجه فيتنام تأثيرات البيئة العالمية التي يهيمن عليها الدولار القوي. الولايات المتحدة هي أكبر سوق تصدير لفيتنام، حيث تمثل صادراتها إلى أمريكا أكثر من 28% من إجمالي الصادرات في 2023. مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وتوقعات بضعف النمو الاقتصادي، زادت الطلبات على الواردات الرخيصة، مما يضغط على الدونغ الفيتنامي للهبوط.

هذه ليست مشكلة فيتنام وحدها. العملات الرئيسية في آسيا مثل الين الياباني، والون الكوري، والبات التايلاندي، لم تنجُ من تأثيرات الدولار القوي، وتشن الدول معركة «حماية العملات الآسيوية». قال البنك المركزي الفيتنامي يوم الثلاثاء الماضي إنه اضطر لبيع كميات كبيرة من الدولار لدعم العملة المحلية في بداية العام، وهو الآن يحاول استقرار الاحتياطيات الأجنبية من خلال شراء المزيد من الدولارات.

معضلة رفع الفائدة في فيتنام

في مواجهة تدهور قيمة الدونغ، أصبح رفع الفائدة خياراً مطروحاً للنقاش. نظرياً، قد يجذب رفع الفائدة رؤوس الأموال الأجنبية ويخفف من ضغط سعر الصرف، لكن محللي بنك HSBC قالوا مؤخراً إنه في ظل بداية انتعاش اقتصادي ضعيف وسوق ائتمان لا يزال هشاً، فإن رفع الفائدة قد يكون له آثار سلبية أكثر من إيجابية.

ربما يدعم رفع الفائدة الدونغ على المدى القصير، لكنه سيزيد من تكاليف تمويل الشركات، وهو أمر غير مرغوب فيه في ظل تعافي اقتصادي غير مؤكد، مما قد يزيد من الأزمة. ومع تدهور النظام المالي وخروج رؤوس الأموال بشكل كبير، فإن فعالية سياسة رفع الفائدة في فيتنام تظل محل شك. البنك المركزي الفيتنامي يواجه مأزقاً سياسياً لا يستطيع فيه تحقيق توازن بين الخيارات.