ماذا يراقب سوق العملات الرقمية مؤخرًا؟ طوكيو.

بالضبط، بنك اليابان المركزي.

في صباح منتصف ديسمبر، عندما فتح المتداولون الآسيويون شاشاتهم، انفجرت الأرقام. هبطت بيتكوين من ٩٠,٠٠٠ دولار بشكل حاد إلى 85,616 دولار، بانخفاض يزيد عن 5% خلال 24 ساعة. ما الأخبار السيئة؟ ما المفاجأة؟ لا شيء من ذلك. لم تظهر بيانات السلسلة أي ضغط بيع غير طبيعي. فقط نزلت بشكل غامض.

وفي الوقت نفسه، انخفض الذهب فقط بمقدار دولار واحد. انظر لهذا المقارنة.

الحقيقة ببساطة: أعلن بنك اليابان المركزي في 19 ديسمبر أنه سيرفع سعر الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا. قد يبدو الأمر غير كبير، لكنه كسر مباشرة لعبة استمرت ثلاثين عامًا — تجارة الفارق في الين.

**قوة الين الرخيصة**

تخيل سيناريو. صناديق التحوط العالمية ووكالات إدارة الأصول اكتشفت منجم ذهب: معدل الفائدة في اليابان قريب من الصفر. ماذا يعني ذلك؟ اقتراض الين يكاد يكون بلا تكلفة.

فماذا يفعلون؟ يقترضون الين، ويحولونه إلى دولار، ثم يشترون أصول ذات عائد مرتفع. سندات أمريكا، الأسهم الأمريكية، بيتكوين، ETH، وحتى أسهم الأسواق الناشئة، يشتري ما يحقق عائدًا عاليًا. الربح من فارق العائد هذا.

هل يبدو الأمر بسيطًا جدًا؟ بالفعل كذلك. لكن لا تستهين بهذه الصفقة. حجمها يتعدى تريليونات الدولارات. ومع الرافعة المالية؟ قد تصل إلى عشرات التريليونات. ما هو المفهوم هنا؟ إنه محرك السيولة الخفي.

إلى أين تتجه هذه الأموال؟ إلى سندات أمريكا، سندات أوروبا، أسهم الأسواق الناشئة، صناديق رأس المال المغامر، بيتكوين… كلها جزء من الكعكة. خلال العقد الماضي، كانت هذه العملية كأنها محرك دائم. لماذا؟ لأن شيخوخة السكان في اليابان، والتضخم المستمر، وعدم رغبة البنك المركزي في رفع الفائدة، كلها عوامل تمنع رفع الفائدة.

لذا، ظل الين رخيصًا، وظلّت تجارة الفارق مستمرة.

**ظهور التحول**

حتى هذا العام. بدأت بيانات التضخم في الارتفاع، وبنك اليابان لم يعد قادرًا على الصمت. بدأوا تدريجيًا في رفع الفائدة بشكل طفيف. السوق بدأ يشعر بالقلق.

وفي ديسمبر، أعلنوا عن رفع الفائدة إلى 0.75%، مما كسر توقعات السوق مباشرة. لأن ذلك يعني — أن الين لم يعد رخيصًا كما كان.

تلاشت منطقية تجارة الفارق. المؤسسات التي تمتلك سندات أمريكية وبيتكوين بدأت تتساءل: هل أواصل الاحتفاظ بهذه الأصول عالية المخاطر، أم أبدلها إلى الين لأقفل سعر الفائدة؟ إذا ارتفع الين، يمكنني أن أحقق ربحًا أيضًا.

وماذا كانت النتيجة؟ بدأ المال الذكي في الانسحاب. وبيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى بدأت تتعرض لضغوط البيع. الانخفاض بنسبة 5% في ذلك اليوم هو رد فعل مباشر لهذا المنطق.

**لماذا رفع الفائدة مهم جدًا**

قد تتساءل: ما علاقتي برفع الفائدة في اليابان؟ أنا أتعامل في السوق الأمريكية أو الأوروبية.

لكن المشكلة أن السيولة العالمية ككل متصلة. تجارة الفارق اليابانية ليست معزولة، فهي جزء من تخصيص الأموال العالمي. ارتفاع سعر الفائدة في اليابان يعني أن جاذبية الأصول عالية المخاطر (مثل بيتكوين وETH) تتراجع. المؤسسات ستعيد تقييم نسبة المخاطر إلى العائد.

خصوصًا تلك الصناديق التي تمول بالين وتحتفظ بالعملات المشفرة. تكلفتها تزداد، وفي الوقت نفسه، الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض الفائدة بعد، بل يحافظ على مستويات عالية. وهكذا، فإن تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك بيتكوين ترتفع.

**نقطة التحول المستقبلية**

خطوة بنك اليابان في رفع الفائدة كسر توقعات "الين دائمًا رخيص". وإذا استمروا في رفع الفائدة، فإن توقعات ارتفاع الين ستزداد قوة. ماذا سيحدث لذلك على السيولة العالمية؟

على المدى القصير، قد نشهد مزيدًا من عمليات البيع للأصول عالية المخاطر. لكن على المدى الطويل؟ إذا دخلت اليابان فعلاً في بيئة فائدة طبيعية، فإن لعبة استغلال الفارق التي استمرت ثلاثين عامًا ستنتهي حقًا. ستُعاد تسعير السيولة، وستدخل أصول مثل بيتكوين وETH في نظام تقييم جديد.

السؤال الآن هو: هل هذا هو القاع أم مجرد بداية؟ كيف ستتصرف بنك اليابان بعد ذلك؟ هل سيحذو الاحتياطي الفيدرالي حذوها ويخفض الفائدة لمواجهة تأثير رفع اليابان للفائدة؟

هذه الإجابات ستحدد وتيرة سوق البيتكوين والعملات المشفرة بشكل عام. لذلك، غرفة الاجتماعات في طوكيو الآن هي مركز مراقبة السيولة العالمية.