استراتيجيات الدخل التقليدية وما بعدها: كيف تقدم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الخيارات المغطاة عوائد ذات خانتين

لقد أصبح نهج البيع المغطى حجر الزاوية لاستراتيجيات مديري المحافظ الذين يركزون على الدخل، الباحثين عن عوائد ثابتة بغض النظر عن اتجاه السوق. على عكس الاستثمار التقليدي في الأرباح، تعمل هذه الطريقة بشكل فعال في الأسواق الصاعدة أو الهابطة أو ذات الحركة الجانبية. لقد قامت العديد من الصناديق المتداولة بتغليف هذه الاستراتيجية في أدوات استثمارية سهلة الوصول، مع عوائد تتراوح من أرقام فردية إلى ما يقرب من 90%. لكن ليست جميع صناديق البيع المغطى تقدم ما تعد به. دعونا ندرس ما الذي يجعل هذه الاستراتيجية تعمل ونقيم أربعة منتجات رائدة في المجال.

فهم ميزة البيع المغطى

عندما يشتري المضاربون خيارات شراء لتعزيز رهاناتهم على الأسهم الفردية، يمكن للمستثمرين الموجهين للدخل أن يستفيدوا من خلال اتخاذ موقف معاكس. يمنح خيار الشراء المشتري الحق في شراء الأسهم بسعر محدد خلال إطار زمني معين، مع تلقي البائع دفعة (“علاوة”) مقابل منح هذا الحق.

عن طريق بيع خيارات شراء مغطاة على الأسهم الموجودة بالفعل في محفظتنا، نحصل على تلك العلاوة مقدماً. جمال هذه الطريقة يكمن في هيكل المخاطر والمكافأة الخاص بها: إذا تم “استدعاء” الأسهم عند سعر التنفيذ، نحقق ربحاً على مركزنا الأصلي. إذا لم تصل الأسهم إلى سعر التنفيذ وترك المشتري الخيار ينتهي، نحتفظ بكل من العلاوة وأسهمنا. هذا السيناريو المزدوج ينجح بشكل فعال عبر دورات السوق المختلفة.

العديد من المنتجات الآن تتولى التعقيدات التشغيلية لهذه الاستراتيجية تلقائياً. دعونا نقيم أربعة صناديق متداولة تركز على البيع المغطى والتي اكتسبت شعبية بين المستثمرين الباحثين عن العائد.

RDVI: استراتيجية دخل متعددة النتائج

صندوق FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) يجمع بين منهجين للدخل: التعرض لنمو الأرباح بالإضافة إلى كتابة خيارات شراء مغطاة. بدلاً من اتباع متطلبات صارمة مثل أبطال الأرباح (25+ سنة من الزيادات المتتالية)، يستهدف RDVI مؤشر Nasdaq US Rising Dividend Achievers الأوسع، والذي يركز على الأسهم التي تظهر توسعاً في الأرباح على مدى ثلاث وخمس سنوات.

التحول: يشتري RDVI مراكز في هذا المؤشر الخاص بنمو الأرباح لكنه يكتب خيارات شراء ضد مؤشر S&P 500 التقليدي — وليس الأسهم الأساسية نفسها. نظرياً، يوفر هذا النهج عبر المؤشرات تنويعاً جيداً. لكن عملياً، كافح RDVI لتمييز نفسه عن مؤشره المرجعي. أداء الصندوق تأخر بشكل كبير، وملف عوائده يعكس مؤشره بشكل مفرط. للمستثمرين الباحثين عن فصل بين حركة السوق الأساسية، لم يوفر RDVI الميزة الواضحة التي ينبغي أن توفرها هذه الاستراتيجية.

العائد الحالي: 8.2%

EIPI: إدارة نشطة خاصة بالقطاع تؤتي ثمارها

صندوق FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) يمثل نوعاً نادراً — صندوق نشط يركز على قطاع الطاقة. منذ إطلاقه في 2024، أظهر هذا الصندوق في قطاع الطاقة قوة غير متوقعة.

يحافظ على مراكز مركزة في شركات الطاقة التقليدية: شركة منتجات المؤسسات (EPD)، Kinder Morgan (KMI)، وإكسون موبيل (XOM). لكن مديري EIPI لا يكتبون خيارات ضد مؤشر طاقة واسع. بدلاً من ذلك، يحتفظون بحوالي 50 مركز خيار نشط على الأسهم الفردية، وهو عدد أعلى بكثير من استراتيجيات المؤشر التقليدية.

على الرغم من عائد معتدل مقارنة ببدائل البيع المغطى الأخرى، حقق EIPI نتيجتين ملحوظتين: تفوقه على مؤشر قطاع الطاقة الخاص به وتقديمه أنماط عائد أكثر سلاسة مع تقليل التقلبات. هذا النهج النشط، رغم أنه يتطلب إدارة أكثر كثافة، يوحي بأن المرونة التكتيكية في قرارات كتابة الخيارات يمكن أن تعزز النتائج بشكل ملحوظ.

العائد الحالي: 7.3%

RYLD: تقلبات الأسهم الصغيرة لا تدفع العوائد

صندوق Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) يطبق آليات البيع المغطى على الأسهم الصغيرة من خلال مؤشر Russell 2000. الفكرة جذابة: تقلبات الأسهم الصغيرة المرتفعة تترجم إلى علاوات خيارات أعلى، مما يخلق فرص دخل متفوقة نظرياً.

يحافظ RYLD على هيكل بسيط — يحتفظ بصندوق Global X Russell 2000 (RSSL) ويكتب خيارات بشكل منهجي ضده. لكن التنفيذ لم يرقَ إلى التوقعات. بينما يحد RYLD من الخسائر خلال تصحيحات السوق، فإنه يحد أيضاً من المكاسب خلال الارتفاعات. أداء الصندوق أقل من أداء المؤشر الأساسي بفارق كبير لا يبرر تكاليف الاستراتيجية. لم يتوازن الحماية مع النمو لصالح المستثمرين.

العائد الحالي: 12.1%

NVDY: عائد استثنائي مع مخاطر استثنائية

صندوق YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) يمثل النسخة الأكثر عدوانية من هذه المقاربة: شراء أسهم NVIDIA وبيع خيارات شراء مغطاة عليها، مع استخدام فروقات الخيارات (شراء خيارات ذات سعر إضراب أدنى وبيع خيارات ذات سعر إضراب أعلى) لتوليد دخل إضافي.

النتائج تبدو مذهلة على الورق — عائد 88.9% يوعد بدفعات شهرية تنافس عوائد سندات الخزانة السنوية. لكن NVDY غالباً ما يقل أداؤه عن أداء سهم NVIDIA نفسه، الذي يظل الحيازة الأساسية. يكشف هذا الأداء الضعيف عن ضعف جوهري في الاستراتيجية: العوائد المستدامة تعتمد كلياً على ارتفاع سعر سهم NVIDIA إلى ما لا نهاية. إذا استقر السهم أو تصحح، قد لا يظل تدفق الدخل قابلاً للاستمرار. مديري الصناديق مضطرون للحفاظ على مراكز خيارات عدوانية لتبرير العائد المعلن، مما يخلق ضعفاً محتملاً إذا تغيرت ظروف السوق.

العائد الحالي: 88.9%

تحدي التوقيت مع التداول الإجباري

الصناديق التي تدير استراتيجيات البيع المغطى والدخل من الخيارات تواجه قيداً جوهرياً: كأدوات توليد دخل، يجب عليها التداول المستمر للخيارات بغض النظر عن ظروف السوق. هذا الالتزام يخلق مخاطر محددة:

عندما يتم تنفيذ خيارات الشراء، يتم بيع المراكز الأساسية، مما يضطر إلى قرارات إعادة دخول محرجة وقد يؤدي إلى نتائج ضريبية مرتفعة بسبب الإفراط في التداول. عندما يتم بيع خيارات البيع بشكل غير ناجح، قد يتلقى المستثمرون مراكز أسهم لم يرغبوا فيها أو لا يستطيعون تحملها، خاصة خلال انخفاضات السوق المتقلبة.

النقاط الرئيسية

توفر صناديق البيع المغطى عوائد دخل حقيقية لتنويع المحافظ، خاصة نموذج SPY المعدل من قبل منتجات مختلفة. ومع ذلك، تختلف النتائج بشكل كبير بناءً على المكونات الأساسية، وانضباط كتابة الخيارات، وظروف السوق. لقد قدمت إدارة EIPI النشطة والتعرض القطاعي المركز نتائج تبرر التدقيق الأعلى، بينما الاستراتيجيات التي تعتمد بشكل مفرط على استمرار ارتفاع الأسعار — مثل NVDY — تحمل مخاطر مرتفعة. بالنسبة لمعظم المستثمرين، يكافئ مجال البيع المغطى الاختيار الدقيق بدلاً من البحث الأعمى عن العائد.

المشاركة الناجحة تتطلب فهم الاستراتيجيات التي تتوافق مع توقعات السوق الخاصة بك، وأي الصناديق التي تحافظ على الانضباط التشغيلي بدلاً من مجرد تعظيم العوائد المعلنة على حساب صحة المحفظة على المدى الطويل.