إمدادات الكاكاو العالمية تتضيق: تأخيرات الموانئ وخفض الإنتاج تدفع الأسعار إلى أعلى مستوياتها خلال أسبوعين

أسواق العقود الآجلة للكاكاو تشهد زخمًا كبيرًا اليوم، حيث ارتفع عقد ICE NY للكاكاو لشهر مارس (CCH26) بمقدار +295 نقطة (+4.96%) وقفز عقد ICE لندن للكاكاو لشهر مارس (CAH26) بمقدار +275 نقطة (+6.52%)، مسجلاً أعلى مستوى للكاكاو خلال أسبوعين. يعكس التحرك الصاعد الحاد تزايد المخاوف بشأن قيود الإمدادات في سوق يعاني بالفعل من اختلالات هيكلية.

عنق الزجاجة في موانئ ساحل العاج يشير إلى ضغط على الإمدادات

تُظهر بيانات الموانئ الأخيرة من أكبر مورد للكاكاو في العالم صورة مقلقة لتوافر الكاكاو على مستوى العالم. خلال الأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر، سلم مزارعو الكاكاو في ساحل العاج فقط 59,708 طن متري إلى الموانئ — بانخفاض حاد بنسبة 27% على أساس سنوي. على أساس تراكمى، تظهر موسم التسويق 2024/25 (من 1 أكتوبر حتى 28 ديسمبر) أن شحنات الكاكاو من ساحل العاج بلغت 1.029 مليون طن متري، وهو انخفاض بنسبة 2.0% عن 1.050 مليون طن متري المسجلة في نفس الفترة من العام السابق.

أصبحت معدلات الوصول البطيئة هذه محور اهتمام المتداولين القلقين من ضيق الإمدادات العالمية من الكاكاو، مما يوفر دعمًا فوريًا للأسعار مع تراجع توقعات المخزون.

عوامل دعم متعددة تعزز الصعود

يقوم الزخم الصعودي للكاكاو على عدة تطورات متزامنة. أولاً، انخفض مخزون الكاكاو في الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى له خلال 9.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس حتى يوم الجمعة الماضي، مما زاد من قيود الإمدادات المتاحة لمصنعي الشوكولاتة والمستخدمين النهائيين.

ثانيًا، تتدفق التدفقات المالية إلى السوق. تستفيد عقود الكاكاو الآجلة من التوقعات بالشراء المرتبط بالمؤشر بعد إدراج عقود الكاكاو في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM)، والذي بدأ سريانه في يناير. تقدر Citigroup أن هذا الإضافة قد تجذب حوالي $2 مليار( دولار من نشاط الشراء لعقود الكاكاو في نيويورك، مما يخلق زخمًا إضافيًا للأسعار.

ثالثًا، تحولت التوقعات الهيكلية للإمدادات إلى اتجاه هبوطي بشكل واضح. في أواخر نوفمبر، خفضت المنظمة الدولية للكاكاو )ICCO( توقعاتها للفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط من تقدير سابق قدره 142,000 طن متري، مع تقليل توقعاتها للإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. بشكل منفصل، خفضت Rabobank تقديراتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري.

فوائد الطقس قد تكون مؤقتة

على الرغم من إشارات العرض الصعودية، واجه الكاكاو مؤخرًا معارضة من ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا. أبلغ المزارعون في ساحل العاج وغانا عن أنماط جوية مفيدة — مزيج من الأمطار الكافية وأشعة الشمس التي تدعم تفتح أشجار الكاكاو وتطوير الثمار قبل موسم الهارماتان القادم. أشار مصنع الحلويات Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% ويزيد بشكل كبير عن حصاد الموسم الماضي، مما يشير إلى إمكانات إنتاج قصيرة الأجل.

يتم حصد المحصول الرئيسي في ساحل العاج، مع تعبير المزارعين عن تفاؤل حذر بشأن جودة المحصول.

ضعف الطلب لا يزال يمثل عائقًا

عامل معاكس ملحوظ لمخاوف الإمدادات هو ضعف الطلب العالمي على الكاكاو. تكشف بيانات الطحن الإقليمية عن ضعف مستمر: انخفض الطحن الآسيوي للكاكاو بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن متري — وهو أضعف ربع سنة ثالثة خلال تسع سنوات. انخفض الطحن الأوروبي للكاكاو بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري في الربع الثالث، مسجلًا أدنى مستوى له خلال 10 سنوات لهذا الربع. ارتفع الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الرقم تأثر بإدراج كيانات تقارير إضافية.

يشير هذا الضعف في الطلب إلى أن استهلاك الكاكاو قد يواجه صعوبة في استيعاب التحسينات المحتملة في الإمدادات، مما قد يحد من ارتفاع الأسعار.

ضغوط إنتاج نيجيريا تضيف إلى قصة الإمدادات

بالإضافة إلى التحديات الناتجة عن مشاكل إنتاج الكاكاو في ساحل العاج، تواجه نيجيريا — خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم — أيضًا تحديات في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش إنتاج عام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من المتوقع أن يكون 344,000 طن متري في العام الحالي. ظلت أحجام التصدير في سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن متري، مما لا يخفف من صورة الإمدادات.

الصورة الأكبر: من عجز إلى فائض معتدل

يؤكد وضع التطورات الحالية في سياق تاريخي مدى أهمية إعادة توازن الإمدادات. في مايو، أبلغت ICCO عن عجز عالمي في الكاكاو لعام 2023/24 قدره -494,000 طن متري — أكبر عجز خلال أكثر من 60 عامًا — نتيجة لانخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن متري. يعكس التعافي إلى فائض قدره 49,000 طن متري في 2024/25 )ارتفاع بنسبة 7.4% على أساس سنوي إلى 4.69 مليون طن متري( أول فائض خلال أربع سنوات، ومع ذلك تظل الهوامش ضيقة جدًا، مما يجعل الكاكاو عرضة لأي اضطراب في الإمدادات.

توفير تنظيم الاتحاد الأوروبي المتأخر لمكافحة إزالة الغابات )EUDR، الذي أقره البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر لتأجيل لمدة سنة، راحة مؤقتة من خلال إبقاء قنوات استيراد الزراعة مفتوحة من المناطق المعرضة لإزالة الغابات. ومع ذلك، فإن هذا التوقف مؤقت ولا يعالج الاختناقات الهيكلية في الإمدادات التي تتعامل معها أسواق الكاكاو حاليًا.