موقف الاحتياطي الفيدرالي الأخير من السياسة يكشف عن انقسامات عميقة بشأن مسار المعدلات المستقبلية

مؤخرًا، كشفت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التي عُقدت في 9-10 ديسمبر عن خلافات كبيرة في السياسات داخل البنك المركزي الأمريكي، حيث انقسم المسؤولون حول ما إذا كان ينبغي استمرار دورة خفض الفائدة الحالية أو التوقف عنها. بينما أيد غالبية المشاركين مزيدًا من التسهيل النقدي إذا اتجهت اتجاهات التضخم نحو التوقعات، إلا أن أقلية صاخبة، بما في ذلك عضو المجلس المعين من قبل ترامب ميلان، دعت إما إلى تثبيت المعدلات أو حتى تسريع عمليات الخفض.

الغالبية تميل نحو استمرار التسهيل، لكن الإجماع لا يزال هشًا

تكشف المحاضر أن معظم أعضاء لجنة السوق المفتوحة يعتقدون أن خفضًا إضافيًا للفائدة سيكون مبررًا إذا استمرت الضغوط التضخمية في الانخفاض. ومع ذلك، فإن اللغة تعكس تفاؤلًا حذرًا بدلاً من قناعة كاملة. أوصى بعض المسؤولين صراحةً بالحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي دون تغيير لفترة ممتدة، مشيرين إلى الحاجة إلى تقييم أفضل لتأخيرات السياسة على التوظيف والتحقق من أن التضخم يتراجع حقًا نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

هذا الموقف الحذر يعكس عدم اليقين بشأن الزخم الاقتصادي. أشار المشاركون إلى أن نمو الوظائف قد تباطأ وارتفعت معدلات البطالة قليلاً، إلا أن التضخم لا يزال مرتفعًا بشكل عنيد. وأكدت اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الأخيرة اليوم هذه التوترات: زادت مخاطر تدهور سوق العمل من الجانب السلبي، بينما لا تزال مخاطر التضخم من الجانب الإيجابي قائمة عند مستويات مرتفعة.

تصويت ديسمبر: أكبر انقسام داخلي منذ ما يقرب من أربعة عقود

قرار خفض الفائدة في ديسمبر — وهو خفض بمقدار 25 نقطة أساس — أثار جدلاً. عارضه سبعة مسؤولين إما بمعارضة صريحة أو بالإشارة إلى معارضتهم، مما يمثل أكبر انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي خلال 37 عامًا. الجدير بالذكر أن عضو المجلس ميلان استمر في الدعوة لتسريع عمليات الخفض، بينما فضل رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان الحفاظ على استقرار المعدلات. كما أظهر مخطط النقاط أن أربعة مسؤولين غير ناخبين كانوا يميلون إلى عدم تغيير المعدلات.

هذا الانقسام يشير إلى بنك مركزي يكافح لتحقيق توازن بين مهام متعددة. من دعموا الخفض أكدوا على تصاعد الضغوط على سوق العمل والحاجة المحتملة إلى تيسير السياسات. بينما من عارضوا ذلك ركزوا على مخاطر التضخم، مؤكدين أن البيانات الأخيرة تظهر توقف التقدم في خفض الأسعار وأن إنهاء دورة خفض الفائدة مبكرًا قد يؤدي إلى توقعات تضخمية متجذرة.

التوتر الأساسي: مخاطر التوظيف مقابل التضخم

تشير المحاضر إلى أن أعضاء لجنة السوق المفتوحة لا يزالون منقسمين بشدة حول أي التهديدين يشكل خطرًا أكبر. أغلبهم دعموا خفض ديسمبر، معتبرين أن موقفًا أكثر حيادية في السياسة سيمنع تدهور سوق العمل. كما أشاروا إلى أن مخاطر ارتفاع التضخم قد تكون قد تراجعت.

على العكس، ركز المعارضون لخفض الفائدة على مخاوف التضخم المدمجة. حذروا من أن التسهيل المستمر وسط ضغوط أسعار مرتفعة بشكل مستمر قد يرسل إشارة إلى تراجع الالتزام بهدف 2%، مما قد يهدد توقعات التضخم طويلة الأمد غير المرتبطة.

التوجيه المستقبلي: يعتمد على البيانات ومتعمّد غامض

اتفق جميع المشاركين على أن السياسة النقدية المستقبلية ليست محددة مسبقًا، بل ستُوجه بالبيانات الواردة، والتوقعات الاقتصادية، وتقييمات المخاطر. بمعنى آخر: توقع أن يظل جدول اجتماعات لجنة السوق المفتوحة مراقبًا عن كثب، مع احتمال أن تؤدي كل إصدار اقتصادي إلى تغيير توقعات المعدلات.

ومن المهم أن بعض المسؤولين أشاروا إلى أن نافذة الاجتماعين قبل الاجتماع القادم للجنة ستوفر بيانات مهمة عن سوق العمل والتضخم — مما يعني أن خفض الفائدة على المدى القريب ليس تلقائيًا ويعتمد بشكل كبير على ما تكشفه التقارير الواردة.

تعديل الميزانية: الاحتياطيات تعتبر “كافية”

وفي سياق ذي صلة، أكدت المحاضر أن رصيد الاحتياطيات لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تم تقليصه إلى مستوى كافٍ، مما يبرر تفعيل برنامج إدارة الاحتياطيات (RMP). ستقوم اللجنة الآن بشراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات احتياطية وفيرة، مما يشير إلى أن إدارة السيولة — وليس التسهيل السياسي — هي الدافع وراء هذا القرار.

ما القادم؟

تصور المحاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي عند نقطة تحول. يتآكل الإجماع على استمرار خفض الفائدة. ستعتمد نتائج الاجتماعات المستقبلية للجنة على ما إذا كانت بيانات التضخم تؤكد تفاؤل الأغلبية أو تثبت حذر المعارضين. حتى ذلك الحين، توقع تقلبات وإشارات متضاربة من متحدثي الاحتياطي الفيدرالي الذين يفسرون ذات التفويض الغامض بطرق مختلفة.