متوسط تكلفة رأس المال: أداة تقييم جدوى الاستثمار التي يجب أن يعرفها المستثمرون

يواجه المستثمرون غالبًا نفس المشكلة: عند تحليل مشروع استثماري جديد للشركة، بماذا يقارنون معدل العائد المتوقع لاتخاذ قرار صحيح؟ إذا نظروا فقط إلى العائد المتوقع، قد يؤدي ذلك إلى قرارات استثمارية خاطئة لأنهم ينسون أن “تمويل رأس المال” له تكلفة أيضًا. لهذا السبب، يجب على المستثمرين والمحللين الماليين فهم قيمة WACC أو متوسط ​​تكلفة رأس المال الموزون والذي يمكن ترجمته إلى تكلفة رأس المال المتوسطة المرجحة.

لماذا تعتبر WACC مهمة لاتخاذ قرارات الاستثمار

عندما ترغب الشركة في تنفيذ مشروع استثماري جديد، أول شيء تبحث عنه هو التمويل. قد يأتي هذا التمويل من قرض بنكي أو من خلال إصدار أسهم. بالمثل، فإن موافقة البنك على إقراض الشركة تتطلب تكلفة (معدل الفائدة)، ورضا المساهمين باستخدام أموالهم يتطلب تكلفة (معدل العائد المتوقع).

WACC هو حساب متوسط ​​تكلفة تمويل هذا، فإذا كان العائد المتوقع من المشروع أعلى من WACC للشركة، فهذا يدل على أن المشروع ذو قيمة ويستحق الاستثمار. وإذا كان أقل، فهذا يشير إلى أن الاستثمار قد لا يكون مجديًا.

مما تتكون تكلفة رأس المال المتوسطة

WACC هو مزيج من مصدرين رئيسيين للتمويل:

تكلفة الدين (Cost of Debt)

هو تكلفة الشركة في اقتراض الأموال من البنوك أو المؤسسات المالية، وتُعبر عنها بمعدل الفائدة. على سبيل المثال، إذا اقترضت الشركة 100 مليون باهت بمعدل فائدة 7% سنويًا، فهذا يعني أن الشركة ستدفع فائدة قدرها 7 ملايين باهت سنويًا.

تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity)

عندما يستثمر المساهمون أموالهم في الشركة، يتوقعون عائدًا على شكل أرباح أو زيادة في قيمة الأسهم. هذه تكلفة من جانب المساهمين، ومعدل العائد المتوقع قد يكون 15% سنويًا.

صيغة حساب WACC

عندما يكون تمويل الشركة من مصدر واحد فقط (سواء من الدين أو من حقوق الملكية)، يكون الحساب بسيطًا. ولكن عندما يكون التمويل من مصدرين، نستخدم الصيغة التالية لإيجاد المتوسط ​​المرجح:

WACC = (D/V) × R_d × ((1 - T_c)) + (E/V) × R_e

حيث:

• D/V = نسبة الدين إلى قيمة التمويل الإجمالية
• R_d = معدل الفائدة أو تكلفة الدين
• T_c = معدل ضريبة الدخل على الشركة
• E/V = نسبة حقوق الملكية إلى قيمة التمويل الإجمالية
• R_e = معدل العائد المتوقع من قبل المساهمين

الرمز ((1 - T_c)) يأتي من حقيقة أن الشركة يمكنها خصم الفوائد من الأرباح قبل الضرائب، مما يقلل من تكلفة الدين فعليًا.

تطبيق عملي: مثال على حساب حقيقي

لننظر إلى شركة ABC المدرجة في السوق، وهي تتكون من:

• ديون: 100 مليون باهت (تشكل 60% من قيمة التمويل الإجمالية)
• حقوق المساهمين: 160 مليون باهت (تشكل 40% من قيمة التمويل الإجمالية)
• معدل الفائدة على القرض: 7% سنويًا
• معدل الضريبة: 20%
• معدل العائد المتوقع من المساهمين: 15%

نضع القيم في الصيغة:

WACC = (100/260) × 0.07 × (1 - 0.20) + (160/260) × 0.15

WACC = 0.3846 × 0.07 × 0.80 + 0.6154 × 0.15

WACC = 0.0215 + 0.0923

WACC ≈ 0.1138 أو حوالي 11.38%

في هذه الحالة، إذا كان العائد المتوقع من مشروع استثماري جديد للشركة ABC هو 15%، وبما أن 15% > 11.38%، فإن المشروع يعتبر مجديًا ويستحق الاستثمار، لأن العائد يتجاوز تكلفة التمويل.

كيف تفسر قيمة WACC بشكل صحيح

كلما كانت قيمة WACC أقل، كانت الشركة تستطيع تمويل نفسها بتكلفة أقل، وهو أمر جيد للاستثمار. ومع ذلك، لا ينبغي الاعتماد فقط على WACC، فهناك عوامل أخرى يجب أخذها في الاعتبار، مثل:

• طبيعة الصناعة: الشركات في صناعات عالية المخاطر (مثل التكنولوجيا) غالبًا ما يكون WACC الخاص بها أعلى من الشركات في صناعات مستقرة (مثل المرافق العامة).

• مخاطر المشروع: المشاريع ذات المخاطر العالية قد تتطلب معدل عائد أعلى من WACC.

• مؤشرات أخرى: يجب مقارنة WACC مع NPV (صافي القيمة الحالية) و IRR (معدل العائد الداخلي).

تصميم هيكل رأس مال مثالي

تسعى الشركات إلى تحديد نسبة الدين وحقوق الملكية المثلى لتحقيق هدفين:

1. خفض WACC إلى أدنى حد ممكن: بحيث يكون التمويل بأقل تكلفة.
2. زيادة قيمة السوق للأسهم العادية: بحيث يحصل المساهمون على أكبر قيمة ممكنة.

لكن، الاقتراض المفرط قد يزيد من مخاطر الإفلاس، لذا فإن الهيكل الأمثل هو التوازن بين الاقتراض وجمع رأس المال من المساهمين.

قيود استخدام WACC

( 1. WACC لا يمكنه التنبؤ بالمستقبل

يعتمد WACC على البيانات الحالية، لكن معدلات الفائدة والمخاطر تتغير مع الزمن، وقد تحتاج الشركة إلى إعادة هيكلة ديونها إذا تغيرت معدلات الفائدة.

) 2. لا يأخذ في الاعتبار المخاطر الخاصة بالمشروع

WACC هو متوسط ​​لكل الشركة، لكن كل مشروع استثماري له مخاطر مختلفة. المشاريع ذات المخاطر العالية قد تتطلب معدل عائد أعلى من WACC.

( 3. الحساب معقد

يتطلب بيانات دقيقة وحديثة، وحتى تغير بنسبة 1% في تقدير تكلفة الدين أو حقوق الملكية يمكن أن يغير WACC بشكل كبير.

) 4. WACC هو مجرد تقدير

نظرًا لتغير العوامل باستمرار، فإن WACC لا يمكن أن يكون دقيقًا تمامًا، ولهذا السبب يجب على المستثمرين استخدامه مع مؤشرات مالية أخرى.

استراتيجيات الاستفادة القصوى من WACC

( تحديث الحسابات بانتظام

عندما تتغير معدلات الفائدة أو يزيد أو ينقص الدين، يتغير WACC. التحديث المنتظم )مثل كل ربع سنة### يساعد على متابعة جدوى الاستثمار بشكل مستمر.

استخدام WACC مع أدوات أخرى

لا ينبغي الاعتماد فقط على WACC، بل يجب استخدامه مع NPV، IRR، ومؤشرات الربحية الأخرى للحصول على صورة أوضح عن جدوى الاستثمار.

مراعاة سياق الشركة

لا ينبغي مقارنة WACC لشركة مع شركة أخرى تعمل في صناعة مختلفة، لأن كل صناعة لها مستوى مخاطر وهيكل رأس مال مختلف.

الخلاصة: WACC أداة مهمة لكنها ليست الوحيدة

قيمة WACC أو متوسط ​​تكلفة رأس المال هي مؤشر مهم لتقييم جدوى الاستثمار، فهي تخبرك كم يتعين على الشركة دفعه لتمويل مشاريعها، وإذا كانت العوائد المتوقعة أعلى من WACC، فإن المشروع يستحق الاستثمار.

لكن، مع ذلك، هناك قيود على WACC، لذلك لا ينبغي الاعتماد عليه وحده لاتخاذ قرارات الاستثمار. يجب على المستثمرين تحليل الأمور بشكل شامل، مع مراعاة المخاطر، والعائد، وظروف الصناعة، والأدوات المالية الأخرى، لتحقيق قرارات استثمارية حكيمة وتحقيق أفضل العوائد على المدى الطويل.