انخفاض الين إلى 156.49 وراء ذلك: بيانات التضخم في طوكيو تتراجع بشكل غير متوقع مما أدى إلى تأجيل توقعات رفع سعر الفائدة من البنك المركزي

إشارات مهمة من سوق آسيا في 26 ديسمبر — قد تشهد خطوات البنك المركزي الياباني التالية تغييراً في إيقاعها. مع تراجع بيانات التضخم في منطقة طوكيو بشكل غير متوقع، انخفضت قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي بسرعة إلى 156.49، منخفضة بشكل ملحوظ عن 155.80 قبل نشر البيانات. وراء هذه التقلبات الحادة في سوق الصرف، تكمن الحقيقة بأن ضغوط التضخم في اليابان تتراجع بوتيرة أسرع من التوقعات.

بيانات التضخم دون التوقعات، تخفيف واضح لضغوط أسعار الغذاء والطاقة

وفقاً لأحدث البيانات الصادرة عن المكتب الياباني للشؤون الإدارية، نما مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة طوكيو (مستثنياً المنتجات الطازجة) بمقدار 2.3% على أساس سنوي، منخفضاً بشكل ملحوظ من 2.8% مقارنة بالشهر السابق. يمثل هذا الانخفاض أدنى مستوى منذ أغسطس، والسبب الرئيسي يعود إلى تلاشي تأثير الأساس الناجم عن انتهاء سياسة دعم الطاقة من السنة الماضية. كان الاقتصاديون يتوقعون بشكل عام أن يستقر هذا المؤشر عند مستوى 2.5%، والنتيجة الفعلية تجاوزت التوقعات المتشائمة بكثير.

وفي الوقت نفسه، انخفض مؤشر التضخم الإجمالي بشكل حاد من 2.7% في نفس الفترة من السنة السابقة إلى 2%، بينما تباطأ مؤشر التضخم الأعمق (مستثنياً الطاقة) إلى 2.6%. تشير هذه البيانات إلى أن معدلات الارتفاع في الأسعار يسارع تجاه التقارب في مجالات السلع والخدمات والغذاء بشكل خاص. أشار Koya Miyamae، الاقتصادي الأول في SMBC Nikko Securities، إلى أن بعض بائعي الأغذية، بعد أن عانوا من ارتفاعات كبيرة في الأسعار في الفترة السابقة، بدأوا يدخلون دورة تخفيض الأسعار، وبصحبة توقف الطلب، يزداد أيضاً حجم العروض الترويجية على مستوى التجزئة.

قرار رفع الفائدة الأخير للبنك المركزي الياباني يواجه متغيرات جديدة

قبل أقل من أسبوع واحد، صوتت لجنة السياسة بالبنك المركزي الياباني بالإجماع على رفع سعر الفائدة السياسي إلى 0.75%، محطماً رقماً قياسياً جديداً منذ عام 1995. قال محافظ البنك كازو أوجيدا في مؤتمر صحفي لاحق إنه إذا تطورت الأسعار كما هو متوقع، سيتم تشديد السياسة بشكل أكبر، لكن التعبيرات حول إيقاع رفع الفائدة ومستوى سعر الفائدة النهائي ظلت غامضة.

التراجع غير المتوقع في بيانات التضخم قد أحدث تغييرات دقيقة في التوقعات السوقية بشأن مسار السياسة التالي للبنك المركزي الياباني. على الرغم من أن التضخم الأساسي البالغ 2.3% لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الياباني بنسبة 2%، فإن الاتجاه المتباطئ يترك للبنك المركزي مساحة سياسية أكبر لمرونة المقررات.

تقلبات أسعار الصرف تعكس تسعير السوق لتأخير رفع الفائدة

الانخفاض السريع للين، بجوهره، يعكس تفاعل المشاركين في السوق على تسعير تأخير وقت رفع الفائدة بواسطة البنك المركزي الياباني. يتوقع الاقتصاديون الذين أجرت عليهم بلومبرج استطلاعاً أن يرفع البنك المركزي الياباني الفائدة تقريباً مرة كل ستة أشهر، بمستوى سعر فائدة نهائي حوالي 1.25% — مما يعني أنه في هذه الدورة يحتاج البنك المركزي إلى رفع الفائدة مرتين تقريباً أخريين.

ومع ذلك، جعل الأداء الضعيف لبيانات التضخم من اليقينية لرفع الفائدة التالي أقصر. قد يواجه ضعف الين تحديات في أن حجم الانخفاض المفرط قد يرفع تكاليف الاستيراد، وبالتالي يرفع الأسعار المحلية من خلال آلية نقل التكاليف، مما يشكل تأثيراً عكسياً على أهداف السياسة للبنك المركزي. هذا الوضع المتناقض أيضاً يدفع المسؤولين اليابانيين للتعبير بتكرار عن استعدادهم لاتخاذ تدابير تدخل في سوق الصرف عند الضرورة.

الدلالة الإرشادية لبيانات التضخم في طوكيو كمؤشر اتجاه وطني

تعتبر بيانات أسعار المستهلكين في منطقة طوكيو تقليدياً مؤشراً متقدماً لاتجاه التضخم الوطني. يتنبأ الضعف الحاد في هذه البيانات بمسار انحداري أكثر وضوحاً لضغوط التضخم على نطاق وطني. في ظل هذه الخلفية، توقع البنك المركزي الياباني في أحدث بيان سياسي له أن التضخم سيصل إلى مستوى هدفه فقط في النصف الثاني من فترة التوقع حتى السنة المالية 2027 — هذا التعبير فعلياً يوفر مساحة سياسية كافية لتعديل إيقاع رفع الفائدة.

يراقب السوق عن كثب تطورات الأسعار اللاحقة لتقييم متى يعيد البنك المركزي بدء عملية رفع الفائدة. يتحوم الين مقابل الدولار الأمريكي حالياً بالقرب من أدنى مستوى منذ يناير، والتحذيرات الرسمية من التدخل في سوق الصرف كافية للدلالة على أن القلق بشأن القدرة التنافسية للصادرات اليابانية أصبح مرجعاً مهماً في صنع السياسة الحالي.