TIR: المقياس الذي لا ينبغي لأي مستثمر في السندات تجاهله

عندما تتحدث عن العائد الحقيقي في الدخل الثابت، يعتقد معظم الناس فقط في الكوبون. خطأ. العائد الحقيقي يعتمد على شيء أعمق: صيغة TIR أو معدل العائد الداخلي. هذا المؤشر هو ما يُظهر لك فعلاً كم ستربح (أو تخسر) إذا حافظت على هذا السند حتى تاريخ الاستحقاق.

لماذا هو مهم جدًا؟ لأنه يمكن لسندين بنفس الكوبون أن يقدما عوائد مختلفة تمامًا اعتمادًا على السعر الذي تشتريه به. سنرى لماذا.

فهم كيف يعمل السند العادي

قبل الحديث عن الحسابات، تحتاج إلى معرفة ما يحدث مع سند الدخل الثابت التقليدي. تخيل أنك تشتري سندًا بقيمته الاسمية. خلال مدة صلاحيته، ستتلقى دفعات دورية من الفوائد (الكوبونات)، سواء كانت سنوية، نصف سنوية أو ربع سنوية. عند استحقاق السند، يعيد المصدر لك القيمة الاسمية بالإضافة إلى آخر كوبون.

لكن هنا المفتاح: هذا السند لا يحافظ على نفس السعر طوال حياته. يتغير باستمرار وفقًا لتطور أسعار الفائدة، جودة ائتمان المصدر وعوامل أخرى.

افترض أن لديك سندًا لمدة خمس سنوات. مع مرور الوقت، تتغير قيمته. إذا اشتريته عندما يكون سعره أقل من القيمة الاسمية (شراء تحت القيمة الاسمية)، فإنك تحقق ربحًا إضافيًا عند الاستحقاق. إذا اشتريته فوق القيمة الاسمية (شراء فوق القيمة الاسمية)، فإنك تتحمل خسارة مضمونة عند العودة إلى القيمة الاسمية.

العائد الحقيقي: ما وراء الكوبون

هنا يدخل TIR أو معدل العائد الداخلي. هذا المعدل يُعبر عن نسبة الفائدة التي تلتقط ليس فقط الكوبونات التي تتلقاها، بل أيضًا الربح أو الخسارة التي تحصل عليها من فرق السعر.

لنأخذ مثالاً محددًا: لديك سندان للاختيار من بينهما.

السند أ: يدفع كوبون بنسبة 8%، لكنك تشتريه بـ105 €. السند ب: يدفع كوبون بنسبة 5%، لكنك تشتريه بـ99 €.

لو نظرت فقط إلى الكوبون، لكانت اختيارك للسند أ. لكن الواقع مختلف. السند أ يعاني من عقوبة لأنه يُشترى فوق القيمة الاسمية. عند الاستحقاق، ستتلقى 100 € فقط، مما يخلق خسارة قدرها 5 € عند العودة إلى القيمة الاسمية. أما السند ب، فيحقق ربحًا قدره 1 € عند الاستحقاق.

عند حساب TIR لكل منهما، تكتشف أن السند ب أكثر ربحية. صيغة TIR تلتقط هذا بالضبط.

كيف يُحسب: صيغة TIR

الصيغة التي تحتاج إلى معرفتها هي:

السعر الحالي = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

حيث:

• C = الكوبون
• N = القيمة الاسمية
• n = عدد الفترات حتى الاستحقاق
• TIR = المعدل الذي تبحث عن حله

يبدو معقدًا، لكن لننظر بأرقام حقيقية.

سيناريو 1: سند بسعر 94.5 €، كوبون سنوي بنسبة 6%، يستحق بعد 4 سنوات.

بتطبيق الصيغة، تحصل على TIR بنسبة 7.62%. لاحظ أنها أعلى من الكوبون 6% لأنك اشتريته بأقل من القيمة الاسمية. هذا الهامش الإضافي حتى القيمة الاسمية يُضاف إلى عوائدك.

سيناريو 2: نفس السند لكن يتداول بسعر 107.5 €.

الآن، تنخفض TIR إلى 3.93%. السعر الزائد المدفوع يعيق العائد، ويقلل من تلك العائد السنوي البالغ 6%.

لتجنب التعقيد في العمليات الحسابية المعقدة، توجد حاسبات إلكترونية على الإنترنت تقوم بالعمل. كل ما عليك هو إدخال السعر، الكوبون والمدة، وستحصل على TIR تلقائيًا.

التمييز: TIR، TIN، TAE والفائدة الفنية

من المهم عدم الخلط بين هذه المقاييس:

TIR (معدل العائد الداخلي): يلتقط العائد الكامل بعد خصم جميع التدفقات النقدية وسعر الشراء الحالي. هو أدق مقياس للسندات.

TIN (معدل الفائدة الاسمية): هو المعدل الصافي الذي تتفق عليه مع طرفك، بدون احتساب مصاريف إضافية. أبسط طريقة للتعبير عن الفائدة.

TAE (معدل النسبة السنوية المكافئة): يشمل المصاريف التي لا تظهر في TIN. على سبيل المثال، في الرهن العقاري، قد ترى TIN بنسبة 2% لكن TAE بنسبة 3.26%، لأن الأخير يضيف العمولات والتأمينات. هو ما يوصي به بنك إسبانيا لمقارنة العروض.

الفائدة الفنية: يُستخدم بشكل رئيسي في تأمينات الادخار. يشمل تكاليف إضافية مثل تأمين الحياة المدمج في المنتج.

العوامل التي تؤثر على TIR الخاص بك

ثلاثة عناصر رئيسية تؤثر على النتيجة:

الكوبون: كلما زاد الكوبون، زادت TIR. هو مباشر. كلما قل الكوبون، قلت العائد المحتمل.

سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، ترتفع TIR. إذا اشتريت فوق القيمة الاسمية، تنخفض TIR. العودة إلى القيمة الاسمية دائمًا تلعب لصالحك أو ضدك حسب السعر الابتدائي.

الخصائص الخاصة: بعض السندات لها متغيرات إضافية. سند قابل للتحويل، على سبيل المثال، يتأثر TIR الخاص به بتطور السهم الأساسي. سند مرتبط بالتضخم يتغير مع التغيرات الاقتصادية.

التحذير النهائي: جودة الائتمان مهمة

يعرض لك TIR العائد المحتمل، لكن لا تتجاهل أبدًا ملاءة المصدر. وصل سعر سند يوناني إلى أكثر من 19% خلال أزمة اليونان. بدا وكأنه فرصة استثنائية. في الواقع، هذا العائد المذهل كان يعكس مخاطر التخلف عن السداد بشكل كبير.

نجح الإنقاذ الأوروبي في منع اليونان من عدم سداد ديونها. الخلاصة: TIR عالية بدون أساس ائتماني قوي هي فخ.

صيغة TIR هي حليفك لاكتشاف الاستثمارات في السندات التي تستحق فعلاً، لكن دائمًا قم بمزجها مع تحليل المخاطر الائتمانية. بهذه الطريقة، ستختار سندات ذات عائد حقيقي، وليس أوهام رقمية.