EUR/USD في 2026: السؤال الذي يساوي تريليون دولار بين تخفيضات الفيدرالي وصبر البنك المركزي الأوروبي

إليك التوتر الذي يراقبه الجميع: البنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض (ثلاث مرات في 2025، ليصل إلى 3.5%–3.75%)، لكن البنك المركزي الأوروبي؟ لا يزال ثابتًا عند 2.15% منذ يوليو، ويده مطوية. إذا استمر هذا الفارق في التوسع في 2026—تسهيل الفيدرالي بينما ينتظر البنك المركزي الأوروبي—فإن اليورو يواجه مشكلة. لكن هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا: قوة الدولار أو ضعفه لا تعتمد فقط على أسعار الفائدة. الأمر يتعلق بمن ي blink أولًا عندما يتوقف النمو.

قصة فجوة المعدلات ليست بسيطة كما تبدو

عندما يخفض الفيدرالي ولا يفعل البنك المركزي الأوروبي ذلك، تقول الحكمة التقليدية إن الدولار يقوى (انخفاض معدلات الفائدة الأمريكية = أقل جاذبية). لكن الأسواق ليست آلات—إنها تسعر الروايات. حاليًا، هناك معسكران يتصارعان حول EUR/USD:

حالة الثور (اليورو يصل إلى 1.20): إذا تخطت أوروبا الأمر فعلاً—ظل النمو فوق 1.3%، والتضخم يبقى في نطاق معقول—يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بأسعار الفائدة كما هي. في الوقت نفسه، يواصل الفيدرالي تقليصه (غولدمان و مورغان ستانلي يتوقعان خفضين في 2026). مع تضييق فجوة العائد، يلتقط اليورو دعمًا. UBS Global Wealth Management في هذا المعسكر، وتتوقع أن يصل EUR/USD إلى 1.20 بحلول منتصف 2026.

حالة الدب (اليورو ينخفض إلى 1.13، وربما 1.10): إذا خيب النمو في منطقة اليورو الآمال واضطر البنك المركزي الأوروبي في النهاية إلى خفض الفائدة لدعم النشاط، بينما يقلل الفيدرالي أقل من المتوقع، فإن اليورو يتعرض لضربة قاضية. السيناريو الأساسي من Citi: EUR/USD ينخفض إلى حوالي 1.10 في الربع الثالث من 2026—أي انخفاض بنسبة 6% من المستويات الحالية 1.1650. المنطق بسيط: التسهيل من قبل البنك المركزي الأوروبي + التشدد من قبل الفيدرالي = ضعف اليورو.

لإعطائك تصورًا، إذا كنت تتابع تحركات العملات المتقاطعة، فإن تقلب EUR/USD من 1.20 إلى 1.10 هو عنيف بقدر مشاهدة حركة 570 دولار كندي إلى دولار أمريكي من التعادل إلى أقل بـ10 سنتات—تغيير مطلق صغير، وتداعيات تداول ضخمة.

لماذا يهم محرك النمو في أوروبا أكثر من سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي

للبنك المركزي الأوروبي مجال للجلوس ثابتًا لأن تضخم منطقة اليورو ارتفع للتو إلى 2.2% (نوفمبر)، متجاوزًا هدفهم البالغ 2%. وصل تضخم الخدمات إلى 3.5%—وهذا النوع من التضخم الذي تكرهه البنوك المركزية لأنه يسرع. لذلك، من وجهة نظر الظاهر، يبدو أن الاحتفاظ بأسعار الفائدة معقول.

لكن المشكلة الحقيقية؟ النمو يعاني. قطاع السيارات في ألمانيا تراجع (بنسبة 5%)، مدمرًا بواسطة الرياح المعاكسة لانتقال السيارات الكهربائية وفوضى سلاسل التوريد. توقعات المفوضية الأوروبية نفسها متحفظة: نمو 1.3% في 2025 (مراجعة للأعلى)، لكنه ينخفض إلى 1.2% في 2026 (مراجعة للأسفل). الترجمة: العام القادم يبدو أكثر ضعفًا مما يرغب الناس في الاعتراف.

ثم هناك ورقة التعريف الجمركي لترامب. فرض رسوم بنسبة 10–20% على بضائع الاتحاد الأوروبي سيؤثر بشدة على الصادرات—خاصة السيارات والكيماويات. إذا انكسر النمو حقًا في أوائل 2026، فلن يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا. يتوقع خبراء الاقتصاد مثل مارك زاندي (موديز) أن يخفض الفيدرالي عدة مرات في 2026، لكن البنك المركزي الأوروبي قد يُجبر على المتابعة إذا تدهورت البيانات الأوروبية. هذا هو السيناريو السلبي الذي يقتل ارتفاع اليورو.

الورقة الرابحة للفيدرالي: من يجلس على الكرسي عندما تحدث تخفيضات المعدلات؟

تنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026. أشار ترامب إلى أن رئيس الفيدرالي القادم سيكون أكثر تيسيرًا بشأن خفض المعدلات. إذا تم تأكيد ذلك المرشح مبكرًا، قد تتغير توقعات السوق لخفضات الفيدرالي في 2026 للأعلى—وذلك سيضغط على EUR/USD إذا بقي البنك المركزي الأوروبي ثابتًا بينما يفتح رئيس الفيدرالي الجديد الصنبور بسرعة أكبر.

معظم البنوك الكبرى (غولدمان، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، ويلز فارجو، نومورا، باركليز) تتوقع خفضين في 2026، مما قد يرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.00%–3.25%. لكن إذا زادت الضغوط السياسية من سرعة أو حجم تلك التوقعات، قد يضعف EUR/USD بشكل أسرع مما تشير إليه النماذج.

نتيجتان محتملتان لعام 2026: استدامة النمو مقابل سباق الخفض

السيناريو 1 - “أوروبا تصمد”: يظل نمو منطقة اليورو قويًا (فوق 1.3%)، يهدأ تضخم الخدمات دون أن ينهار، يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بمعدل الودائع عند 2.00% ويظل ثابتًا. يخفض الفيدرالي مرتين. تضييق فجوة العائد، ويصعد EUR/USD نحو 1.20 أو أكثر.

السيناريو 2 - “تصدع النمو”: تضعف بيانات أوروبا في الربع الأول والثاني من 2026، وتؤثر مخاوف التجارة، ويخفض البنك المركزي الأوروبي لدعم النمو (ربما 50 نقطة أساس)، بينما يخفض الفيدرالي مرتين فقط. يعود EUR/USD نحو 1.13، مع احتمال أن يصل إلى 1.10 بحلول الربع الثالث—مما يتوافق مع الضغط السلبي الذي ستراه على أزواج العملات الأخرى تحت ضغط النمو المماثل.

السوق في الأساس يراهن على أي البنك المركزي سيستسلم أولًا عندما ينكسر قصة النمو. حاليًا، معظم الإجماع يميل إلى السيناريو 1—لكن هذا الإجماع ينهار بسرعة إذا جاءت بيانات منطقة اليورو في فبراير أو مارس أسوأ من المتوقع. هذا هو المحفز الحقيقي الذي يجب مراقبته.