EUR/USD 2026-2027: بين توازن الفائدة وعدم اليقين السياسي – ما يجب أن يتوقعه المتداولون

زوج العملات EUR/USD حقق في عام 2025 ارتفاعًا ملحوظًا. من أدنى مستوى في يناير عند 1,02 إلى أعلى مستوى في سبتمبر عند 1,19 – أي ارتفاع بأكثر من 16%. لكن السؤال يظل حساسًا: هل سيستمر هذا الاتجاه في السنوات القادمة، أم أن هناك احتمال لعملية تصحيح؟ الإجابة تتسم بالتفصيل أكثر مما يتوقعه الكثيرون.

ثلاثة سيناريوهات محتملة لـ EUR/USD

السيناريو الأساسي: حركة أفقية بين 1,10 و 1,20

أكثر السيناريوهات ترجيحًا يشير إلى نطاق تداول. الفارق في أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي يعمل كدعامة – مع وجود حد أدنى عند 1,10-1,12. في الوقت نفسه، المشاكل الأوروبية تحد من إمكانيات الارتفاع إلى 1,18-1,20. ألمانيا ستقدم نتائج مختلطة: صندوق الاستثمار سيكون فعالًا جزئيًا، لكنه يتلاشى أيضًا في عدة أماكن. الولايات المتحدة تتجنب الركود، وتنمو بشكل معتدل (1,8-2,2%). هذا السيناريو يتسم بإشارات شراء وبيع منتظمة عند حدود النطاق.

السيناريو المتشائم: EUR/USD ينخفض إلى 1,05-1,10

مخاطر كبيرة تكمن في المشهد السياسي الألماني. إذا زادت قوة حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) بشكل واضح في انتخابات الولايات عام 2026، قد تصبح الحكومة غير فعالة. حينها، ستتوقف حوافز البنية التحتية. في الوقت نفسه، تتفاقم أزمة الميزانية في فرنسا، ويجب على البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة. في ذات الفترة، تفاجئ الولايات المتحدة بشكل إيجابي – مع مكاسب إنتاجية من الذكاء الاصطناعي تدفع النمو، وتراجع التضخم إلى 2%، ووقف الاحتياطي الفيدرالي عند 3,50%. النتيجة: هبوط EUR/USD إلى 1,08-1,10، مع اقتراب مستوى 1,05.

السيناريو الصاعد: اليورو يرتفع إلى 1,22-1,28

السيناريو المعاكس: ألمانيا تستقر، وتُصرف الحوافز بسرعة، وتخف حدة الأزمة في فرنسا، ويصل نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو إلى 2% – وهو تحول جذري للمنطقة. قد يعلن البنك المركزي الأوروبي عن رفع أسعار الفائدة في نهاية 2026 للعام 2027. في الوقت ذاته، تتصاعد أزمة في الولايات المتحدة: تضخم مستمر، سوق عمل ضعيف، وتوجهات stagflation. هجمات ترامب على الاحتياطي الفيدرالي تتصاعد. المستثمرون الدوليون يقللون من مراكزهم في الولايات المتحدة. يتجاوز EUR/USD مستوى 1,20 ويتحرك نحو المنطقة 1,22-1,28.

الركيزة الأساسية: فارق الفائدة بين Fed و ECB

أقوى حجة لارتفاع اليورو هي التوجهات النقدية. لقد خفض الاحتياطي الفيدرالي في 2025 بمقدار 50 نقطة أساس، وأشار إلى خفض إضافي ليصل إلى 3,4% بحلول نهاية 2026. أما البنك المركزي الأوروبي فقد أنهى دورة التخفيف – سعر الإيداع ثابت منذ يونيو عند 2,0%.

الآلية تقليدية: كلما تقلص الفارق في أسعار الفائدة، زاد الضغط على تعديل العملة. تاريخيًا، يؤدي تضييق الفارق بمقدار 100 نقطة أساس إلى ارتفاع من 5-8%. هذا سيدفع EUR/USD من 1,16 حاليًا إلى 1,22-1,25. بعض المحللين يتوقعون حتى أن ECB قد ترفع أسعار الفائدة مجددًا في 2027، إذا كانت الحوافز الألمانية قوية بما يكفي، مما يعزز التأثير.

ترامب 2.0 والولايات المتحدة: قوة مع ظلال

الحقبة الثانية لترامب قدمت سجلًا مختلطًا، لكنه بشكل عام أكثر إيجابية للاقتصاد الأمريكي. نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من 2025 كان قويًا عند 3,8%، مدفوعًا باستثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي.

استراتيجية الرسوم والتزامات الاستثمار

إعلان “يوم التحرير” في 2 أبريل عن فرض رسوم تصل إلى 145% – نمط تفاوضي كلاسيكي لترامب. بعد 90 يومًا، تم التوصل إلى حل وسط: متوسط الرسوم الآن بين 15-18%، أعلى من السابق، لكنه ليس متطرفًا. في المقابل، ضمنت الحكومة الأمريكية التزامات استثمار بمليارات الدولارات من دول أخرى – بما في ذلك اتفاقيات تجارية مع الاتحاد الأوروبي واليابان. النتيجة: استثمارات ضخمة في الولايات المتحدة لصناعة الرقائق (TSMC: 165 مليار دولار، سامسونج: 44 مليار دولار، إنتل: 20 مليار دولار).

إصلاح الضرائب ومحركات النمو

قانون “One Big Beautiful Bill” الصادر في 4 يوليو جعل تخفيضات الضرائب لعام 2017 دائمة. الضرائب على الشركات عند 21%، مع تكاليف طاقة منخفضة، تخلق جاذبية لرأس المال. المشكلة أن عبء ديون الولايات المتحدة يتزايد. من المتوقع أن يصل العجز في 2026 إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي. هجمات ترامب على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تضعف ثقة المستثمرين الدوليين – ولهذا فقد الدولار أكثر من 10% مقابل اليورو في 2025.

ألمانيا: حزمة 500 مليار يورو تحت ضغط

صندوق البنية التحتية الألماني على مدى 12 سنة يُعتبر نقطة تحول لمنطقة اليورو. لكن الواقع قد يكون أقل إثارة.

تكاليف الطاقة تبقى عقبة

أسعار الكهرباء في ألمانيا تتراوح بين 30-35 سنت/كWh للمنازل، و15-20 سنت/كWh للصناعة – أي ضعف إلى ثلاثة أضعاف مقارنة بالولايات المتحدة. حتى مع أسعار الكهرباء الصناعية عند 5 سنت/كWh (2026-2028)، تظل القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة مثل الكيمياء، الصلب، وأشباه الموصلات غير جذابة بشكل هيكلي. حوافز البنية التحتية لا تخفض هذه التكاليف، لذلك الشركات التي هاجرت لن تعود.

( معوقات التنفيذ

مشاريع البنية التحتية الألمانية تستغرق في المتوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز )13 سنة فقط للحصول على التصاريح###. قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. الفاقد في الكفاءة كبير – والمضاعفات المتوقعة قد تكون أصغر بكثير.

( التسلح والمخاطر السياسية

جزء من نفقات الدفاع يُصرف في الخارج )F-35، باتريوت، تشينوك### – مما يحفز الولايات المتحدة أكثر. انتخابات الولايات عام 2026 تلقي بظلالها: استطلاعات الرأي تظهر أن حزب البديل يتراوح عند حوالي 25%. أزمة سياسية قد تؤخر تنفيذ الحوافز بشكل كبير، وتوسع مخاطر علاوات المخاطر على السندات الحكومية الألمانية.

منطقة اليورو: فرنسا كنقطة ضعف

الاستقرار السياسي في فرنسا يظل عامل خطر. في أكتوبر 2025، انهارت حكومة خلال 24 ساعة. العجز يقارب 6% من الناتج المحلي الإجمالي، ونسبة الدين 113%. سندات فرنسا أصبحت تؤدي عائدات أعلى من الإسبانية – وهو إشارة تحذيرية واضحة.

نمو منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 كان فقط 0,2% مقارنة بالربع السابق (معدل سنوي 1,3%)، خلف الولايات المتحدة بكثير (معدل سنوي 3,8% في الربع الثاني). وتوقعات 2026 تشير إلى نمو بنسبة 1,5% فقط. الأمل الوحيد: التضخم عند 2,0% (هدف البنك المركزي الأوروبي)، مع معدل بطالة عند 6,3%.

لكن البنك المركزي الأوروبي قد يجد نفسه في مأزق. إذا نجح الحافز الألماني بشكل كامل، قد يرتفع التضخم – ويضطر البنك إلى رفع أسعار الفائدة. وهذا ليس في مصلحة الدول ذات الديون العالية، مما قد يؤدي إلى أزمة تفتت.

توقعات البنوك: توافق على التقييم الصاعد، ثم تباين

نهاية 2026:

• مورغان ستانلي، BNP Paribas، جولدمان ساكس: 1,25
• RBC Capital Markets: 1,24
• JP Morgan، ING: 1,22–1,25
• كوميرز بنك: 1,20
• ويلز فارغو: 1,18–1,20

نهاية 2027:

• Deutsche Bank: 1,30
• مورغان ستانلي: 1,27
• RBC Capital Markets: 1,24
• كوميرز بنك: 1,22
• ويلز فارغو: 1,12

الاتفاق العام متفائل، وويليز فارغو هو الاستثناء. الحجج للصعود: فارق الفائدة، الدولار المبالغ في تقييمه، انعكاس تدفقات رأس المال، الحافز الألماني. الحجج للهبوط: نهاية خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، انتعاش الاقتصاد الأمريكي، ضعف جاذبية أوروبا.

الحالة الفنية ونقاط التداول الرئيسية

يجد زوج EUR/USD دعمًا مهمًا عند 1,1550 و 1,1470. كسر دون 1,15 قد يضعف السيناريو الصاعد ويفتح المجال لمستويات 1,10-1,12. من ناحية المقاومة، المنطقة بين 1,1800 و 1,1920 تمثل حاجزًا – اختراق مستدام فوق 1,20 قد يفتح الطريق إلى 1,22-1,25.

المخاطر الرئيسية لعام 2026-2027

تقدير مخاطر ألمانيا بشكل منخفض: قوة حزب البديل وأزمة الحكومة المحتملة ليست سيناريوهات نظرية.

الصدمات الجيوسياسية: تصعيد في أوكرانيا أو أزمة طاقة 2.0 قد يسبب تدفقات ضخمة من الدولار.

مرونة الولايات المتحدة: ازدهار الذكاء الاصطناعي قد يحقق مكاسب إنتاجية سنوية تتراوح بين 2-3% – ميزة هيكلية بفضل الضرائب المنخفضة، والطاقة الرخيصة، والهيمنة التكنولوجية.

الخلاصة: تقلبات مع مخاطر هبوطية

زوج EUR/USD في عام 2026-2027 يقف على حافة قوى متضادة. فارق الفائدة يخلق حدًا أدنى عند 1,10-1,12، وتقييم الدولار (مبالغ فيه بنسبة 23%)، وتغير تدفقات رأس المال يدعم ذلك. في الوقت ذاته، هناك مخاطر: تفتت السياسة في ألمانيا (2026)، تكاليف الطاقة الأوروبية العالية، وقوة الاقتصاد الأمريكي.

الأمر الحاسم: هل ستنجح ألمانيا بعد انتخابات الولايات 2026 في تحقيق استقرار سياسي؟ هل ستعمل الحوافز رغم العقبات الهيكلية؟ هل ستظل الاقتصاد الأمريكي مرنًا؟ الإجابات ستحدد ما إذا كنا سنشهد قوة جديدة لليورو – أم أن الدولار سيستعيد هيمنته بشكل مميز.