سوق التشفير "نسر الشلال" ينفصل عن الأسهم الأمريكية: أول أسبوع من ديسمبر يظهر نمطًا معقدًا

العملات المشفرة تتراجع بقيادة السوق، والأسواق الأمريكية تتراجع فوراً

في تداولات يوم الاثنين، شهد السوق المشفر تراجعاً واضحاً، مما ضغط على قطاع التكنولوجيا في السوق الأمريكي. انخفضت بيتكوين لأكثر من 8%، من مستوى 90,000 دولار سابقاً إلى أقل من 84,000 دولار، مسجلة أسوأ أداء ليوم واحد منذ مارس. وفقاً لأحدث بيانات السوق، سعر بيتكوين الحالي هو 92.12K، بانخفاض خلال 24 ساعة بنسبة -2.45%. كما أن إيثريوم لم تكن بأفضل حال، حيث انخفضت حوالي 10% إلى أدنى مستوى عند 2,719 دولار، ويبلغ سعرها حالياً 3.23K، بارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة +0.12%. كما شهدت سولانا وضعاً مماثلاً، بانخفاض يقارب 10%، ويبلغ حالياً 137.78، بارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة +0.26%.

هذا الانخفاض “السقوط الإلهي” للأصول المشفرة، كان الدافع المباشر له هو حدث تصفية مركزي بقيمة تقارب 4 مليارات دولار. وفقاً لمؤسس ومدير الاستثمار في Fedwatch Advisors بن إيمونز، فإن بعض البورصات تستخدم مضاعفات رافعة تصل إلى 200 ضعف، مما يكشف عن مخاطر خفية في السوق تتجاوز الظاهر. حالياً، حجم الرافعة غير المطفأة في سوق العقود الدائمة لبيتكوين يصل إلى 7,870 مليار دولار، مقارنة بـ 1,350 مليار دولار فقط في صناديق ETF ذات الرافعة. هذا يعني أن النظام مليء بمضاعفات خفية، وإذا لم تستقر الأسعار، فإن عواصف التصفية المماثلة ستستمر في الحدوث.

انخفاض جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة، وتحول المزاج السوقي إلى الحذر

تأثرت الأسهم الأمريكية يوم الاثنين بتراجع السوق المشفر وارتفاع عائدات السندات الأمريكية. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.53% ليصل إلى 6,812.63 نقطة، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.38% ليصل إلى 23,275.92 نقطة، وتراجع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 427.09 نقطة (بنسبة 0.9%) ليصل إلى 47,289.33 نقطة. جميع المؤشرات الثلاثة أنهت موجة الارتفاع الخمسة السابقة، مما يدل على ضعف واضح في شهية المخاطرة في أول أسبوع تداول كامل في ديسمبر.

ارتفاع عائدات السندات الأمريكية بشكل شامل أصبح محركاً رئيسياً آخر. بعد أن أطلق محافظ البنك المركزي الياباني هاروهيكو كورودا إشارة لرفع الفائدة، تراجعت أسواق السندات العالمية بشكل متزامن. ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يضغط بشكل كبير على قطاعات العقارات والخدمات العامة، مما يثقل على أداء مؤشر S&P 500 بشكل عام.

استمرار ضعف القطاع التصنيعي، وتأثير الرسوم الجمركية على الأساسيات الاقتصادية

تواصل بيانات معهد إدارة التوريد (ISM) لشهر نوفمبر الكشف عن ضعف القطاع التصنيعي في الولايات المتحدة. ظل القطاع التصنيعي الأمريكي تحت خط النمو لمدة تسعة أشهر متتالية، حيث انخفض مؤشر PMI من 48.7 إلى 48.2، وهو أدنى بكثير من مستوى 50 الذي يمثل نقطة التوازن. وفقاً للتقرير، فإن الرسوم الجمركية المستمرة على الواردات كانت السبب الرئيسي في تراجع طلبيات المصانع وارتفاع أسعار المدخلات.

على الرغم من ضعف طلبيات المصانع، ارتفع مؤشر أسعار المدفوعات في استطلاع ISM إلى 58.5، مما يعكس استمرار ارتفاع تكاليف المدخلات. يعتقد الاقتصادي في السوق المالية والتأمين الوطني أورين كلاخكين أن هذا يشير إلى استمرار مخاطر ارتفاع أسعار السلع. أما فيما يخص التوظيف، فالوضع أكثر قلقاً، حيث استمر تراجع التوظيف في المصانع للشهر العاشر على التوالي، وأشار رئيس معهد إدارة التوريد سوزان سبنس إلى أن 67% من المستجيبين لا يزالون يعتبرون إدارة عدد الموظفين أمراً معتاداً، وليس التوظيف.

حتى مصنعي معدات النقل يقولون إنهم يتخذون “تغييرات أكثر ديمومة”، بما في ذلك تسريح العمال ونقل الأعمال التصنيعية إلى الخارج. وقال كبير الاقتصاديين في الاقتصاد الكلي في هايفر فريدمان كارل وينبرغ: «الصناعة التصنيعية مريضة».

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتسعير السوق

السوق يضع احتمال بنسبة حوالي 88% أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم الأسبوع المقبل. ومع ذلك، أشار اقتصاديو جولدمان ساكس إلى أن الانقسامات داخل اللجنة تضغط على تسعير أكثر تيسيراً، مما يوحي بأنه من المحتمل أن يصدر قرار “خفض الفائدة المتشدد” — أي خفض الفائدة مع إشارة إلى توقف مؤقت عن التيسير المستقبلي.

وقال رئيس إدارة الثروات في بلانك شاين روبرت شاين: «السوق حالياً لا تزال قوية، خاصة مع احتمال كبير أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرة أخرى الأسبوع المقبل». وأضاف أن السوق في “فترة هضم”، لكن الخلفية العامة لا تزال تدعم أداء الأسهم.

تضخيم تقلبات السوق المشفر بواسطة الرافعة المالية العالية، وضغط الأصول ذات المخاطر

تظهر تقلبات الأصول المشفرة ارتباطاً أعلى بمؤشرات مثل ناسداك. أشار زاك باندل، مسؤول أبحاث جرايسكيل، إلى أن العديد من البيانات على السلسلة وبيانات التداول تشير إلى أن الأصول المشفرة قد تظل تحت ضغط في المدى القصير. يتراجع حجم العقود الدائمة غير المغطاة، مما يدل على انخفاض الرافعة الاستثمارية؛ سواء في البورصات المركزية أو اللامركزية، فإن حجم التداول ضعيف، مما يعكس انخفاض شهية المخاطرة وتباطؤ سلوك التداول.

تضخيم الرافعة المالية العالية وخصائص السيولة المنخفضة في السوق المشفر زادت من تقلباته، وأدى هذا الانخفاض إلى انتقال واضح بين الأصول ذات المخاطر، مما جعله عاملاً رئيسياً في ضغط الأسهم التكنولوجية على المدى القصير. في ظل تردد السوق بشأن السياسات الكلية مؤقتاً، أصبحت الأصول المشفرة واحدة من أسرع القطاعات التي يتم بيعها. أكد إيمونز أن تقلبات البيتكوين تظهر ارتباطاً أعلى مع ناسداك، وأن السوق المشفر لا يزال يهيمن عليه المتداولون الأفراد، مما يجعله أكثر حساسية لآليات الاستجابة، مما يزيد من هشاشة السوق بشكل عام.

تباين قطاع التكنولوجيا وتقييم هيكلي لسلاسل صناعة الذكاء الاصطناعي

أداء قطاع التكنولوجيا متباين. انخفضت كل من Broadcom وSuper Micro Computer بأكثر من 2%، مما يشير إلى أن جزءاً من سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي التي شهدت ارتفاعات كبيرة سابقاً بدأ في جني الأرباح؛ بينما ارتفعت NVIDIA بأكثر من 1%، محافظة على مكانتها كقائد تكنولوجي؛ وارتفعت Synopsys بشكل كبير، بعد إعلان NVIDIA عن استثمار كبير فيها، مما عزز دورها الاستراتيجي في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

هذا يدل على أن قطاع الذكاء الاصطناعي ليس في موجة ارتفاع أحادية، بل دخل مرحلة تقييم هيكلي. يظل التمويل يفضل الأصول ذات اليقين العالي، ويتخذ حذرًا تجاه القطاعات الفرعية التي شهدت ارتفاعات مفرطة وتقييمات مرتفعة.

قطاع التجزئة يرتفع عكس الاتجاه، ودعم موسم العطلات

على الرغم من ضغط السوق بشكل عام، إلا أن قطاع التجزئة أظهر أداءً مميزاً. مع بدء موسم العطلات، سجلت كل من Home Depot وWalmart ارتفاعات؛ وارتفع صندوق ETF الخاص بالتجزئة XRT بنسبة تقارب 1%، مع زيادة تراكمية خلال خمسة أيام تزيد عن 7%. تتوقع شركة أدوبي أن ينفق المستهلكون 142 مليار دولار عبر الإنترنت في “الجمعة البيضاء”، مما يوفر دعماً مستمراً لقطاع التجزئة. في ظل زيادة عدم اليقين الكلي، جذب هذا القطاع تدفقات رأس مال قصيرة الأجل.

تباين داخلي متزايد: توزيع الأسهم ذات القمم الجديدة والضعيفة بشكل غير متساوٍ

على الرغم من تراجع المؤشرات بشكل عام، سجل 12 سهمًا من مكونات مؤشر S&P 500 قممًا جديدة خلال 52 أسبوعاً، من بينها 8 سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق. تشمل هذه الأسهم:

جنرال موتورز (GM): لأول مرة تتجاوز أعلى مستوى لها منذ طرحها في السوق (2010)

Monster Beverage: تسجل أعلى مستوى منذ إدراجها في السوق عام 1992

Walmart: تسجل أعلى مستوى منذ إدراجها في السوق عام 1972

Synchrony Financial: لأول مرة تتجاوز ذروتها منذ طرحها في السوق عام 2014

C.H. Robinson: أعلى مستوى منذ طرحها في السوق عام 1997

Cummins (كومنز): أعلى مستوى منذ طرحها في السوق عام 1947

Analog Devices (ADI): تتجاوز سجلها منذ عام 1972

Steel Dynamics: تسجل أعلى مستوى منذ طرحها في السوق عام 1996

وفي المقابل، سجل سهم واحد فقط من مكونات مؤشر S&P 500 أدنى مستوى خلال 52 أسبوعاً، وهو Copart. ومن الجدير بالذكر أن وجود العديد من الأسهم التي تصل إلى قمم جديدة في ظل ضغط المؤشر العام يشير إلى أن التباين بين القوة والضعف داخل السوق الأمريكية يتسارع، وأن التناوب السوقي والقطاعات ذات الأداء القوي لا تزال قائمة.

العوامل الموسمية لنهاية العام تدعم السوق، وترقب لقرارات الاحتياطي الفيدرالي

يُظهر أداة CME FedWatch أن السوق يضع احتمالاً بنسبة حوالي 85% أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة الشهر المقبل. سيُدلي رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بكلمة بعد إغلاق يوم الاثنين، لكن من المتوقع ألا يتطرق مباشرة إلى موقف السياسة بسبب قرب الاجتماع.

من الناحية التاريخية، منذ عام 1950، يُعد ديسمبر ثالث أقوى شهور أداء لمؤشر S&P 500، مع متوسط ارتفاع يزيد عن 1%. على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأجل تزداد، إلا أن العوامل الموسمية قد تواصل التأثير على توقعات المستثمرين. قال روبرت شاين إن “السوق لا تزال قوية، خاصة مع احتمال كبير أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرة أخرى الأسبوع المقبل”، مضيفاً أن السوق في “فترة هضم”، لكن الخلفية العامة لا تزال تدعم أداء الأسهم.

بشكل عام، يظهر السوق حالياً نمطاً معقداً من تراجع “السقوط الإلهي” للعملات المشفرة وتباين هيكلي في السوق الأمريكية. تزداد التقلبات قصيرة الأجل، لكن الفرص الداخلية لا تزال قائمة، ويجب على المستثمرين تقييم المخاطر والفرص بحذر.