الاستثمار في الأسهم الأمريكية: هل تعرف ما هو ADR؟ مقال يوضح لك منطق الاستثمار في شهادات الإيداع الأمريكية

ما هو ADR؟ نظرة سريعة على المفاهيم الأساسية

ADR (شهادة الإيداع الأمريكية، American Depositary Receipt) هو أداة مالية تمثل أسهم شركات أجنبية، تصدرها بنوك إيداع أمريكية. ببساطة، عندما ترغب شركة أجنبية في جمع رأس مال أو التداول في السوق الأمريكية، عادةً ما تصدر ADR لتحقيق ذلك. والميزة من ذلك أن المستثمرين الأمريكيين لا يحتاجون لفتح حسابات وساطة خارجية للاستثمار مباشرة في تلك الشركات الأجنبية.

على سبيل المثال، تُعد تيسن تيسن (TSM.US)، وبي دي دي (BYDDY.US)، وتشوون جي (GWLLY.US) من أمثلة ADR الشهيرة. يمكن للمستثمرين تداول هذه ADR على بورصة نيويورك، ناسداك، أو السوق خارج المقصورة (OTC) بسهولة كما يتداولون الأسهم الأمريكية العادية.

آلية عمل وتصنيف ADR

كيف تعمل ADR

تقوم شركة أجنبية بتسليم أسهمها لبنك إيداع أمريكي، والذي يصدر بدوره شهادات ADR مكافئة. تتيح هذه العملية تداول الأسهم الأجنبية في السوق الأمريكية للأوراق المالية. بالنسبة للمستثمر، فإن الفرق الحقيقي بين ADR والأسهم هو ضئيل جدًا، ويمكن فهمه ببساطة على أنه أسهم شركة أجنبية تصدر في أمريكا.

تصنيفات ADR

ADR ذات المساندة: تصدرها الشركات الأجنبية بشكل نشط، وتوقع اتفاقية مع البنك، مع احتفاظ الشركة الأجنبية بالسيطرة على ADR ودفع الرسوم ذات الصلة. تتبع هذه النوعية قواعد هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وتحتاج إلى الإفصاح عن المعلومات المالية بشكل دوري، وتكون مخاطرها أقل نسبيًا.

ADR غير المساندة: تصدرها بنوك الإيداع بشكل أحادي الجانب، وقد لا تشارك فيها الشركات الأجنبية على الإطلاق. يمكن تداول هذه النوعية فقط في السوق خارج المقصورة (OTC)، وتكون مخاطرها أعلى. تشمل أمثلة على ذلك تينسنت (TCEHY.US)، وبي دي دي (BYDDY.US)، وميتوان (MPNGY.US).

مستويات ADR الثلاثة

وفقًا لمستوى التنظيم في السوق الأمريكية، يُصنف ADR إلى ثلاثة مستويات:

معلومات المستوى الأول من ADR أقل، وسيولتها أقل أيضًا. أما المستويان الثاني والثالث، فيمكن تداولهما في الأسواق الرئيسية، مع متطلبات امتثال أعلى.

الفروقات الرئيسية بين ADR والأسهم المحلية

مقارنة بين سوق الأسهم التايواني وADR الخاص به

غالبًا ما يسأل المستثمرون: ما الفرق بين ADR لشركة تيسن تيسن (TSM.US) وشراء أسهمها مباشرة في تايوان (2330)؟ الجواب يتعلق بعدة جوانب:

الطبيعة ونسبة التحويل: الأسهم التايوانية هي أسهم فعلية، بينما ADR هي شهادات إيداع. والأهم، أن الاثنين ليسا بتحويل 1:1. على سبيل المثال، نسبة تحويل تيسن تيسن هي 1:5، أي أن 5 أسهم تايوانية تساوي 1 شهادة ADR. ونسبة هينهاي (HNHAY.US) أيضًا 1:5، في حين أن تشوون جي (CHT.US) هي 1:10. تعتمد نسب التحويل بشكل رئيسي على سعر السهم، سعر الصرف، والسيولة.

أماكن التداول والتنظيم: يتم تداول الأسهم التايوانية في بورصة تايوان وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية التايوانية؛ بينما تتداول ADR في السوق الأمريكية وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية الأمريكية. هذا يسبب اختلافات في قواعد التداول، أوقات التداول، والمعالجة الضريبية.

حجم التداول: على سبيل المثال، متوسط حجم تداول ADR لتشوون جي حوالي 145,000 سهم شهريًا، بينما في سوق الأسهم التايواني، يبلغ متوسط الحجم الشهري حوالي 12,240,000 سهم. سيولة ADR عادةً أقل بكثير من السوق المحلية، مما قد يؤدي إلى فروقات سعرية أكبر عند الشراء أو البيع.

الخصائص السعرية (الخصم أو العلاوة): على الرغم من أن أداء ADR والأسهم المحلية يتجهان بشكل عام، إلا أن تقلبات سعر الصرف، ومشاعر المستثمرين، وغيرها من العوامل، تؤدي إلى وجود فروقات سعرية. عندما يكون سعر ADR محسوبًا أعلى من سعر الأسهم المحلية، يُسمى ذلك علاوة، والعكس صحيح. على سبيل المثال، في 22 مارس 2023، أغلق سعر تيسن تيسن ADR عند 92.6 دولار، وسعره المحول هو 553.3 يوان (92.6 ÷ 5 × 30)، بينما كان سعر إغلاق السوق التايواني في نفس اليوم 533 يوان، مما يشكل علاوة.

مقارنة بين A股 وADR الخاص بها

ينطبق المنطق ذاته على سوق A股. على سبيل المثال، ADR لشركة BYD (BYDDY.US) وGWM (GWLLY.US) يتم تداولهما في السوق الأمريكية، بينما نسخ A股 الخاصة بهما (BYD 00285، GWM 601633) تتداول في البورصات الصينية. كلاهما يخضع لرقابة جهات تنظيم مختلفة، والجمهور المستهدف يختلف — A股 موجه بشكل رئيسي للمستثمرين الصينيين، وADR موجه للمستثمرين الأجانب.

العوامل التي يجب مراعاتها قبل الاستثمار في ADR

مخاطر السيولة

عند الاستثمار في ADR، يجب تقييم مدى السيولة أولاً. نظرًا لكون الشركات الأجنبية أقل شهرة عادةً في الأسواق الخارجية، فإن عدد المستثمرين الراغبين في تداول ADR أقل. بالإضافة إلى ذلك، عادةً ما يكون حجم إصدار ADR أقل من الأسهم المحلية، مما قد يؤدي إلى فروقات سعرية أكبر عند الشراء أو البيع.

مخاطر تقلب سعر الصرف

تداول ADR يتضمن تحويل الدولار الأمريكي، وتقلبات سعر الصرف تؤثر مباشرة على العائدات. على سبيل المثال، إذا استثمرت بمبلغ 30,000 يوان تايواني بسعر صرف 1:30 (أي ما يعادل 1000 دولار)، وحققت ربحًا بنسبة 20%، فسيصبح إجمالي الأصول 1200 دولار. لكن إذا تغير سعر الصرف إلى 1:25، فإن قيمة التحويل إلى اليوان ستظل 30,000 يوان، أي لم تربح شيئًا فعليًا. بالإضافة إلى ذلك، تقلبات سعر الصرف للعملة التي تتبعها الشركة الأجنبية مقابل الدولار تؤثر بشكل غير مباشر على سعر ADR.

تقييم أساسيات الشركة

كما هو الحال مع الأسهم العادية، يتطلب الاستثمار في ADR تقييم أداء الشركة، آفاق القطاع، البيئة السياسية، وغيرها من العوامل. من المهم ملاحظة أن ADR من المستوى الأول لا يتطلب الإفصاح عن البيانات المالية في أمريكا، ويجب على المستثمرين مراجعة التقارير المالية التي تصدرها الشركة في بلدها الأصلي. على سبيل المثال، شهدت تيسن تيسن ارتفاعًا في سعر ADR بنسبة 32% في بداية 2023، مدفوعة بفتح الصين للاقتصاد، وأداء الشركة المالي الجيد، وتوقعات القطاع الإيجابية.

مزايا الاستثمار في ADR

مزايا ضريبية واضحة

بالنسبة للمستثمرين التايوانيين، الأرباح من تداول ADR لا تتطلب دفع ضريبة دخل إذا كانت أقل من 100,000 دولار. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد ضرائب على التداول، مما يقلل من الأعباء الضريبية مقارنة بتداول الأسهم التايوانية.

رسوم أقل

رسوم التداول عبر وسطاء خارجيين لشراء وبيع ADR أقل بكثير من تلك التي تفرضها وساطة تايوانية، وبعضها يقدم خدمات بدون رسوم. إذا كان المستثمر يتداول بشكل متكرر، فإن اختيار ADR يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالمقابل، يتطلب شراء ADR عبر وسطاء تايوانيين دفع رسوم تتراوح بين 1-2%.

خيارات استثمارية أوسع

يتيح الاستثمار في ADR للمستثمرين الوصول إلى أسواق عالمية. على سبيل المثال، إذا أراد المستثمر الاستثمار في مجال السيارات الكهربائية، يمكنه اختيار تسلا الأمريكية (TSLA.US)، أو نيي (NIO.US) الصينية، مما يساهم في تنويع محفظته الاستثمارية.

تحديات وقيود الاستثمار في ADR

عملية فتح الحساب أكثر تعقيدًا

بالنسبة للمستثمرين غير الأمريكيين، يتطلب الاستثمار في ADR المرور بعدة خطوات: فتح حساب وساطة خارجي → تحويل العملات إلى الدولار → إيداع الأموال والتداول. كل خطوة تتكبد تكاليف، خاصة رسوم التحويل، التي لا يمكن تجاهلها. بالمقابل، فإن عملية الاستثمار المباشر في الأسهم التايوانية أو A股 أبسط بكثير.

صعوبة الحصول على المعلومات

نظرًا لأن تداول ADR يركز على المستثمرين الأجانب، فإن المعلومات ذات الصلة قد لا تكون متاحة بشكل كامل كما هو الحال في السوق المحلية. يحتاج المستثمرون إلى البحث بشكل مستقل عن ديناميكيات السوق، الحالة المالية للشركة، مما يزيد من صعوبة اتخاذ القرارات الاستثمارية.

وجود مخاطر سياسية وتقلبات سعر الصرف

بالإضافة إلى مخاطر أداء الشركة، يتحمل المستثمرون مخاطر تقلبات سعر الصرف والسياسات الدولية. هذه العوامل الخارجية قد تؤثر بشكل غير متوقع على سعر ADR.

الخلاصة

توفر ADR للمستثمرين حول العالم قناة استثمار دولية مريحة، تتيح للمستثمرين الأمريكيين الوصول بسهولة إلى شركات عالمية ذات جودة عالية، كما تتيح للمستثمرين الأجانب الاستثمار في شركات دولية عبر أساليب التداول المألوفة في سوق الأسهم الأمريكية. لكن، قبل الاستثمار، من الضروري فهم عوامل السيولة، مخاطر سعر الصرف، والإفصاح عن المعلومات بشكل كامل، حتى يتمكن المستثمر من استغلال الفرص وتجنب المخاطر في استثمارات ADR.