#RWA市场 إن اثنين من صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة على منصة Amplify تستحق فعلاً الانتباه — STBQ يتتبع مؤشر تكنولوجيا العملات المستقرة (يشمل XRP و SOL و ETH و LINK)، و TKNQ يركز على رقمنة الأصول الفعلية (53 فئة أصل)، وكلاهما مدرج في بورصة نيويورك Arca. لكن المنطق وراء ذلك يستحق تحليلاً أعمق.

بناءً على تحليل BlockBeats، هناك مساران مختلفان تماماً لرقمنة الأصول الحقيقية: نموذج DTCC يعمل على تحسين تسجيل الحقوق ضمن نظام الملكية غير المباشرة القائم، مع الحفاظ على كفاءة التسوية الصافية، موجه نحو المؤسسات على نطاق واسع؛ بينما نموذج الملكية المباشرة يقوم برقمنة الأصول نفسها، متجاوزاً سلسلة الوسطاء، مما يفتح إمكانيات الحفظ الذاتي والتركيب على السلسلة، على حساب تجزئة السيولة.

الخلفية الكامنة وراء هذين الصندوقين تعكس هذا الانقسام. صندوق العملات المستقرة يستثمر في طبقة البنية الأساسية (XRP و SOL وغيرها)، بينما صندوق التوكنات يراهن على التطور طويل الأجل لرقمنة الأصول في الطبقة الأصلية. من منظور التمويل على السلسلة، المؤسسات بدأت بالفعل بالتخطيط — حصلت DTCC على كتاب عدم الاعتراض من هيئة الأوراق المالية والبورصات، وحقوق ملكية Galaxy Digital مرمزة بالفعل على منصة Superstate، وبحلول عام 2026 ستعمل Securitize على تعزيز تداول 7×24 على مستوى الوسطاء.

تقييمي هو: على المدى القصير، سيحقق نموذج DTCC أرباحاً أولى (تحسين الكفاءة التشغيلية للبورصات وآليات المقاصة)، لكن على المدى المتوسط والطويل، ستبدأ مزايا قابلية التركيب للملكية المباشرة بالظهور تدريجياً. إدراج صناديق المؤشرات المتداولة في هذه المرحلة يشير إلى أن المالية التقليدية ترفع من وزن التخصيص في الأصول على السلسلة، لكن هجرة التدفقات الحقيقية لم تأتِ بعد. المفتاح هو مراقبة وتيرة تدفق الأموال إلى هذه الصناديق — إذا ظلت مستقرة ومستمرة، فهذا يشير إلى ارتفاع الاعتراف المؤسسي؛ وإذا كانت متقلبة بشكل واضح، فهذا يعني أن السوق لا تزال غير متأكدة بشأن الفائز على المدى الطويل بين النموذجين.